滴滴為何在并購(gòu)快滴和優(yōu)步中國(guó)后反而陷入困境

張翔

近日，浙江溫州女孩乘坐滴滴遇害，加上5月份鄭州空姐遇害，百日兩起殺人案把滴滴推上了風(fēng)口浪尖，其上市之路或受阻。滴滴發(fā)展史上曾經(jīng)歷過(guò)多次非常重要的并購(gòu)事件，如并購(gòu)快滴和優(yōu)步中國(guó)。但滴滴并沒(méi)有注意并購(gòu)所帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而陷入困境。本文結(jié)合自己成功參與多次企業(yè)投資并購(gòu)的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出了企業(yè)并購(gòu)中的常見(jiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)，希望每一個(gè)企業(yè)在投資并購(gòu)中都能夠高度重視，避免不必要的損失。

并購(gòu)準(zhǔn)備階段的法律風(fēng)險(xiǎn)

在準(zhǔn)備階段，首先要注意的就是法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)投資并購(gòu)之前，并購(gòu)方需要了解國(guó)家規(guī)范性文件對(duì)并購(gòu)的限制性或禁止性規(guī)定、被收購(gòu)目標(biāo)公司所在地域的政策性規(guī)定，獲取目標(biāo)公司與并購(gòu)有關(guān)的一切信息，從而對(duì)并購(gòu)方式做出決策，這是保證并購(gòu)順利進(jìn)行的前提條件。

可口可樂(lè)與匯源果汁的并購(gòu)就是典型的被《反壟斷法》拆散的并購(gòu)案例。

2008年9月3日，匯源果汁在香港公布，可口可樂(lè)旗下全資子公司大西洋公司將以179.2億港元收購(gòu)匯源果汁全部已發(fā)行股本。商務(wù)部于2009年3月18日表示，可口可樂(lè)并購(gòu)匯源未通過(guò)反壟斷調(diào)查?？煽诳蓸?lè)收購(gòu)案被否決案例，是我國(guó)《反壟斷法》實(shí)施以來(lái)首個(gè)由中國(guó)政府主管部門(mén)否決的收購(gòu)案，也充分彰顯并購(gòu)企業(yè)可能遭遇法律限制的法律風(fēng)險(xiǎn)。

其次是主體資格風(fēng)險(xiǎn)。

目標(biāo)公司的股東狀況是否具備合法的參與并購(gòu)主體資格，是否具備從事?tīng)I(yíng)業(yè)執(zhí)照所確立的特定行業(yè)或經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的特定資格，是否已經(jīng)獲得了本次并購(gòu)所必需的批準(zhǔn)與授權(quán)（公司制企業(yè)需要董事會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)，非公司制企業(yè)需要職工大會(huì)或上級(jí)主管部門(mén)的批準(zhǔn)，如果并購(gòu)一方為外商投資企業(yè)，還必須獲得商務(wù)主管部門(mén)的批準(zhǔn)）。

通常情況下，參與股權(quán)并購(gòu)的應(yīng)該是股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方、受讓方。然而在并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)中，股權(quán)并購(gòu)很多則是由雙方的實(shí)際控制人簽署的，而且通常是先由實(shí)際控制人簽署框架協(xié)議，逐步落實(shí)到細(xì)則性協(xié)議，才會(huì)由法律意義上的交易雙方簽署。

在交易主體安排中，還存在著目標(biāo)公司的簽約地位問(wèn)題，僅從法律效力層面，似乎目標(biāo)公司不應(yīng)成為交易主體。但考慮到盡職調(diào)查的信息披露義務(wù)以及并購(gòu)失敗或終止時(shí)責(zé)任承擔(dān)主體擴(kuò)大等方面，可以將目標(biāo)公司作為交易合約的一方主體。不過(guò)在實(shí)踐中，股權(quán)并購(gòu)合同不與股東簽署卻僅與目標(biāo)公司簽署的“法律笑話”并非個(gè)例。

還有就是信息不對(duì)等風(fēng)險(xiǎn)。

是否知道目標(biāo)公司及其所有附屬機(jī)構(gòu)、合作方的董事和經(jīng)營(yíng)管理者名單以及與上列單位、人員簽署的書(shū)面協(xié)議、備忘錄、保證書(shū)；是否了解目標(biāo)公司的資產(chǎn)狀況，包括動(dòng)產(chǎn)、不動(dòng)產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及產(chǎn)權(quán)證明文件，特別是應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款；是否知道目標(biāo)公司的主要管理人員的一般情況、雇員福利政策、工會(huì)情況、勞資關(guān)系；是否知道目標(biāo)公司的法律糾紛以及潛在債務(wù)。

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中對(duì)收購(gòu)方的了解與目標(biāo)公司的股東和管理層相比，可能存在嚴(yán)重的不對(duì)稱，從而給并購(gòu)帶來(lái)法律責(zé)任上的不確定因素。信息不對(duì)稱是并購(gòu)中最常見(jiàn)、影響最大的法律風(fēng)險(xiǎn)之一。企業(yè)作為多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購(gòu)方很難在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)全面了解被并購(gòu)目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債等狀況。基于信息的不對(duì)稱，被并購(gòu)方出于自身利益的追求，往往會(huì)向并購(gòu)方隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至杜撰某些有利信息，最終導(dǎo)致并購(gòu)方陷入“利益陷阱”，引發(fā)企業(yè)的法律風(fēng)險(xiǎn)。

另外還需要注意的是商業(yè)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)、訴訟與仲裁風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)方式?jīng)Q策風(fēng)險(xiǎn)、交易保密風(fēng)險(xiǎn)、盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)因素。

并購(gòu)實(shí)施階段的法律風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)實(shí)施的過(guò)程中，尤其要注意的是交易談判風(fēng)險(xiǎn)。

談判的焦點(diǎn)問(wèn)題是并購(gòu)的價(jià)格和并購(gòu)條件，雙方通過(guò)談判就主要方面取得一致意見(jiàn)后，一般會(huì)簽訂一份《并購(gòu)意向書(shū)》?！恫①?gòu)意向書(shū)》大致包含以下內(nèi)容：并購(gòu)方式、并購(gòu)價(jià)格、是否需要賣(mài)方股東會(huì)批準(zhǔn)、賣(mài)方希望買(mǎi)方采用的支付方式、是否需要政府的行政許可、并購(gòu)履行的主要條件。此外，雙方還會(huì)在《并購(gòu)意向書(shū)》中約定意向書(shū)的效力。

與此同時(shí)，還需要注意注冊(cè)資本風(fēng)險(xiǎn)。

繼受股東因發(fā)起人股東未出資要承擔(dān)連帶責(zé)任。收購(gòu)人應(yīng)查詢公司的注冊(cè)資本情況，需要分清實(shí)繳資本和注冊(cè)資本的關(guān)系，要弄清該目標(biāo)公司是否有虛假出資的情形（查清出資是否辦理了相關(guān)轉(zhuǎn)移手續(xù)或者是否進(jìn)行了有效交付），同時(shí)要特別關(guān)注公司是否有抽逃資本等情況的出現(xiàn)。

另外，并購(gòu)實(shí)施階段，還需要防范合同管理風(fēng)險(xiǎn)。

目標(biāo)公司對(duì)于與其有關(guān)的合同有可能管理不嚴(yán)，或由于賣(mài)方的主觀原因而使買(mǎi)方無(wú)法全面了解目標(biāo)公司與他人訂立合同的具體情況；尤其是企業(yè)以信譽(yù)或資產(chǎn)為他人設(shè)定了擔(dān)保而沒(méi)有檔案資料反映，甚至連目標(biāo)公司自己都忘得一干二凈，只有到了目標(biāo)公司依法需要履行擔(dān)保責(zé)任時(shí)才會(huì)暴露出來(lái)。凡此種種，這些合同將直接影響到買(mǎi)方在并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)如果在簽訂并購(gòu)合同時(shí)不將這部分風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)的話，在風(fēng)險(xiǎn)可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)后將毫無(wú)疑問(wèn)地降低目標(biāo)公司的價(jià)值。

除此之外，在并購(gòu)的過(guò)程中，還需要防范的風(fēng)險(xiǎn)包括簽訂并購(gòu)協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)交割風(fēng)險(xiǎn)、公司交接風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)疏忽侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、法律變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)后整合階段的法律風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)?fù)瓿珊?，同樣需注意防范潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

首先就是并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)后，需要對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、公司治理結(jié)構(gòu)、人力資源、文化、管理模式、組織機(jī)構(gòu)等多方面進(jìn)行整合，整合方案可能涉及戰(zhàn)略、財(cái)稅籌劃、債權(quán)債務(wù)處理、供銷(xiāo)渠道、公司治理及內(nèi)部控制制度、人力資源、組織機(jī)構(gòu)、管理模式、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、企業(yè)文化、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等問(wèn)題，企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊竽芊窈芎玫剡M(jìn)行整合，將直接決定并購(gòu)的成功與否。

其次是財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)和其他任何商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)方式一樣，只有資本不行，還必須要有卓越的財(cái)務(wù)監(jiān)控能力。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)重組整合中最為核心的內(nèi)容和重要環(huán)節(jié)，不僅關(guān)系到并購(gòu)戰(zhàn)略意圖能否貫徹，而且關(guān)系到并購(gòu)方能否對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效的控制。

財(cái)務(wù)整合涉及財(cái)務(wù)管理的銜接和調(diào)整問(wèn)題，應(yīng)針對(duì)并購(gòu)特點(diǎn)有的放矢地解決相關(guān)財(cái)務(wù)整合內(nèi)容，以順利實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)整合的目的，例如采用財(cái)務(wù)人員統(tǒng)一管理辦法，統(tǒng)一企業(yè)的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)核算體系，執(zhí)行合并財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)制度等。

最后是資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)后，通過(guò)資產(chǎn)整合，可以剝離非核心業(yè)務(wù)，處理不良資產(chǎn)，重組優(yōu)良資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量和效率，使企業(yè)組織機(jī)構(gòu)更完善、資本更充實(shí)、負(fù)債比例更合理、財(cái)務(wù)更健全、生產(chǎn)成本更低。企業(yè)資產(chǎn)的整合包括有形資產(chǎn)整合和無(wú)形資產(chǎn)整合。

企業(yè)有形資產(chǎn)整合，包括對(duì)優(yōu)良資產(chǎn)的使用以及對(duì)不良資產(chǎn)的清理和處置。對(duì)不良債權(quán)、不良投資的清理和處置，是提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的重要補(bǔ)充，是并購(gòu)重組后企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、防患于未然的重要手段。

企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)整合，也是企業(yè)并購(gòu)不能忽視的問(wèn)題。企業(yè)應(yīng)充分重視無(wú)形資產(chǎn)整合，避免因無(wú)形資產(chǎn)的流失和運(yùn)用不當(dāng)而產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，企業(yè)還需要注意防范人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、客戶關(guān)系整合風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。