這類資產(chǎn)能不能抗通脹？

王磊

通貨膨脹，雖然不是一個(gè)新鮮的話題，但確實(shí)是大家時(shí)刻關(guān)注的話題。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，世界上大多數(shù)國家都有通貨膨脹問題，溫和良性的通貨膨脹也有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，像美國通脹率就處于美聯(lián)儲(chǔ)“對(duì)稱性的2%目標(biāo)”附近。

如何保護(hù)好手里的財(cái)富不貶值，進(jìn)而增值，是很有必要的。那么，哪些資產(chǎn)大類可以抗通貨膨脹呢？

首先，現(xiàn)金是無法抗通貨膨脹的。錢存銀行可以嗎？恐怕也不行。這么說吧，無論是定期存款、銀行理財(cái)、貨幣基金、短債基金等等，都有難度。那什么可以呢？如果把時(shí)間維度拉長，這類資產(chǎn)是可以抗通貨膨脹的。是什么資產(chǎn)呢？為什么能抗通貨膨脹呢？下面就來詳細(xì)說一說。

先簡(jiǎn)單解釋一下什么是通貨膨脹。通貨膨脹，也就是我們俗話說的錢不值錢了。我記得，小時(shí)候家門口有個(gè)早餐店，打的旗號(hào)是“一元吃飽，兩元吃好”，每天早上，我都會(huì)去買1塊錢的早餐，一邊吃一邊上學(xué)。當(dāng)時(shí)1塊錢可以買什么？可以買6個(gè)熱氣騰騰的水煎包，一口咬下去，冒出香濃的汁水，嚼一嚼肉餡滿口留香，再配上店家自己腌制的小菜，清脆爽口?，F(xiàn)在呢？家門口的包子，一個(gè)都要1塊錢了。這就是通貨膨脹的表現(xiàn)。

專業(yè)一點(diǎn)的解釋，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，指貨幣發(fā)行量超過流通中實(shí)際所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值現(xiàn)象。通貨膨脹與物價(jià)上漲是不同的經(jīng)濟(jì)范疇，但兩者又有一定的聯(lián)系，通貨膨脹最為直接的結(jié)果就是物價(jià)上漲。

簡(jiǎn)單來說吧，通貨膨脹就是貨幣的供應(yīng)超過了實(shí)際需求，導(dǎo)致貨幣貶值、物價(jià)上漲的情況。經(jīng)濟(jì)學(xué)里還有一個(gè)專門的公式：MV=PT。M是貨幣總量，V是貨幣的流通速度，P是物價(jià)水平，T則是總交換量，也就是經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的總產(chǎn)出。通常來說，貨幣總量M增加，貨幣流通速度V增加，會(huì)推動(dòng)等號(hào)右邊的物價(jià)水平P和總產(chǎn)出T上漲，簡(jiǎn)單理解，水漲船高。這就是通貨膨脹和物價(jià)上漲的關(guān)系。

根據(jù)經(jīng)典投資著作《股市長線法寶》一書作者、美國沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授西格爾的研究，股票資產(chǎn)是可以抗通貨膨脹的。實(shí)際上，股票資產(chǎn)的長期收益是遠(yuǎn)超過通貨膨脹的。

這是為什么呢？有幾種解釋。

一種解釋是，資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)隨著通貨膨脹而水漲船高。如果通貨膨脹了，俗話說錢不值錢了，那么大家手里的錢就會(huì)變多。大家手里的錢都多了，整體的價(jià)格就會(huì)上漲。上市公司的資產(chǎn)，本身也是“物”，這個(gè)“物”的價(jià)格也會(huì)往上漲，最后就反應(yīng)到上市公司股票的上漲。

另一種解釋是通脹轉(zhuǎn)移。比如說原材料因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂鴿q價(jià)了，那么上市公司可以調(diào)整公司產(chǎn)品的價(jià)格，也進(jìn)行相應(yīng)的價(jià)格提升。這樣上市公司賺到的盈利，就可以抵抗通貨膨脹的上漲。只要公司盈利增長的速度能夠抵抗通貨膨脹，那么這家公司的股票資產(chǎn)也就可以抗通貨膨脹了。當(dāng)然也不是所有公司都有能力去轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹，因?yàn)橛械墓旧a(chǎn)產(chǎn)品是沒有定價(jià)權(quán)的，不一定能實(shí)現(xiàn)類似的效果。

我認(rèn)為這兩種說法都有道理，一個(gè)是從資產(chǎn)的角度來解釋，一個(gè)是從盈利的角度來解釋。我是做指數(shù)基金的，從給指數(shù)基金進(jìn)行估值的角度來看，后一種說法，我們理解起來會(huì)更容易一些。比如說我們定投的很多指數(shù)基金，長期盈利增長速度都是在14～15%左右。這14～15%的增長速度，其實(shí)就包括了轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹的作用。

再來分析一下，上市公司的盈利平均每年增長14～15%，那么它的股價(jià)會(huì)怎么變化呢？比如說一個(gè)公司，一年賺100萬，這時(shí)候買下這個(gè)公司，通常需要花費(fèi)1000～2000萬的代價(jià)。如果這個(gè)公司繼續(xù)發(fā)展，每年穩(wěn)定賺到1000萬了，那么還能用1000萬的價(jià)格買下這個(gè)公司么？很顯然，那就很難了，這個(gè)公司的價(jià)格，這時(shí)候會(huì)水漲船高到1～2億的。長期看，股票價(jià)格的漲幅，跟背后公司的盈利漲幅是一樣的。當(dāng)然，短期是不一定的。

打個(gè)比方，股價(jià)和盈利，就好像小狗和主人。股價(jià)上躥下跳，波動(dòng)比盈利要大得多，就好像小狗圍繞主人上躥下跳。但是如果主人前進(jìn)了1000米，小狗也會(huì)前進(jìn)差不多的距離，這就是兩者的關(guān)系。換句話說，上市公司的盈利長期上漲是可以抗通貨膨脹的，因?yàn)榭梢赞D(zhuǎn)移通貨膨脹。并且，長期看，股價(jià)會(huì)跟隨著盈利而變化。所以股票這個(gè)資產(chǎn)，長期看也是可以抗通貨膨脹的。