互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行創(chuàng)新能力的影響
——基于58家商業(yè)銀行面板數(shù)據(jù)的實證

■廖戎戎，蔣團(tuán)標(biāo)，喻微鋒

一、引言

近些年，憑借先進(jìn)的技術(shù)，以螞蟻金服與阿里小貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，快速發(fā)展。通常來說，在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下，商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力是指商業(yè)銀行運用大數(shù)據(jù)技術(shù)研發(fā)、設(shè)計和推廣金融產(chǎn)品，從而提升銀行價值的能力。那么，互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力有何影響？是否能夠有效發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的“鯰魚效益”，促進(jìn)了商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的提升？互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響是否會因銀行規(guī)模的不同而不同？對這些問題的答案，對我國制定相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的政策及商業(yè)銀行持續(xù)經(jīng)營具有重要意義。

部分學(xué)者們對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力進(jìn)行了相關(guān)研究，Guimaraes et al.（2009）從銀行組織內(nèi)部進(jìn)行研究，認(rèn)為創(chuàng)新包括服務(wù)、業(yè)務(wù)流程、組織結(jié)構(gòu)及組織文化的創(chuàng)新。周建等（2012）認(rèn)為，控制董事會規(guī)模、采取長期機(jī)制、控制薪酬激勵水平等措施，能夠顯著提高上市銀行的創(chuàng)新能力。同時，高管團(tuán)隊學(xué)歷與銀行創(chuàng)新能力呈正相關(guān)關(guān)系，其中女性高管對銀行創(chuàng)新具有顯著的促進(jìn)作用（曾萍和鄔綺虹，2012）。周亞虹等（2012）認(rèn)為控股性質(zhì)也是影響銀行創(chuàng)新的重要影響因素。

而關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響，很少有學(xué)者對此問題進(jìn)行研究。李文亮（2017）基于MOA理論，以我國16家上市銀行為研究對象，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融和外部治理對商業(yè)銀行的創(chuàng)新績效具有明顯的促進(jìn)作用。吳昊和楊濟(jì)時（2015）研究了互聯(lián)網(wǎng)客戶行為對商業(yè)銀行創(chuàng)新的影響。王曙光和張春霞（2014）等也認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融是商業(yè)銀行提升創(chuàng)新能力的重要驅(qū)動力。

這些文章為本文的研究提供了很好的基礎(chǔ)，但已有研究多為定性研究，或者僅以上市銀行為樣本進(jìn)行定量研究，研究方法上存在一定內(nèi)生性。所以，把研究樣本擴(kuò)大到非上市銀行，且從定量角度分析二者的關(guān)系成為有意義的一個方向。唯一與本文研究類似的是吳成頌等（2016）的工作，但是他們的研究也至少存在兩個方面問題：一是在研究對象選取上，僅對我國城市商業(yè)銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的創(chuàng)新能力進(jìn)行了研究。但是，在我國，除城市商業(yè)銀行外，還有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行及農(nóng)村商業(yè)銀行（信用社），尤其是大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行，資產(chǎn)規(guī)模占我國整體銀行業(yè)總資產(chǎn)的比重超過一半，故而在研究樣本中，把占我國銀行業(yè)主體的兩大樣本去掉，得出的結(jié)論沒有代表性且值得商榷。二是在研究方法上，存在一定的內(nèi)生性問題，我國的金融體系主要是以銀行為代表的，商業(yè)銀行在利用大數(shù)據(jù)技術(shù)在提升自身創(chuàng)新能力的同時，也意味著對互聯(lián)網(wǎng)金融本身有著重要的推動作用，故而二者存在因相互影響而導(dǎo)致的計量內(nèi)生性問題。因此，對于內(nèi)生性的處理成為計量結(jié)果是否可靠的關(guān)鍵問題?；诖?，本文選取包括大型商業(yè)銀行、股份制銀行和城市商業(yè)銀行在內(nèi)的58家銀行為樣本，采用廣義矩（GMM）估計方法來研究互聯(lián)網(wǎng)金融對我國商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響，以此為我國銀行業(yè)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供思路，為我國互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展提供有益的啟示。

二、研究假說

互聯(lián)網(wǎng)金融倒逼商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的提升主要通過以下三種途徑實現(xiàn)：一是資產(chǎn)端。以支付寶和P2P平臺為代表的第三方支付平臺依托大數(shù)據(jù)風(fēng)控技術(shù)，能夠快速地對信貸客戶進(jìn)行評級，實現(xiàn)批量化授信，從而為客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化信貸服務(wù)。這較傳統(tǒng)的銀行信貸業(yè)務(wù)更為迅速和便捷，極大加快了商業(yè)銀行“金融脫媒”的步伐。二是負(fù)債端。互聯(lián)網(wǎng)金融平臺充分利用已有的利率管理契機(jī)，將大量碎片化的活期存款通過渠道整合并集合成貨幣基金的形式與銀行進(jìn)行協(xié)價議價，這不僅分流了商業(yè)銀行的負(fù)債，還提高了商業(yè)銀行的融資成本（吳成頌等，2016）。三是支付端?；ヂ?lián)網(wǎng)金融主要通過兩種途徑對商業(yè)銀行形成挑戰(zhàn)。一方面，線上支付取代線下支付的方式，這極大弱化了商業(yè)銀行支付中介的作用。另一方面，通過在線銷售理財產(chǎn)品的方式，這降低了在銀行理財產(chǎn)品上的收入。通過以上三種途徑，對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和盈利產(chǎn)業(yè)形成根本性沖擊，促使商業(yè)銀行提升自身創(chuàng)新能力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融大規(guī)模侵占商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致商業(yè)銀行利潤下滑，為了維持和提升自身業(yè)績，商業(yè)銀行會積極開發(fā)新的產(chǎn)品和提供新的服務(wù)，通過自身創(chuàng)新能力的提高來應(yīng)付互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊（吳成頌等，2016）。吳曉求（2014）也指出，中國銀行業(yè)高額利潤是較大的壟斷性所致，整體看，中國銀行業(yè)雖然內(nèi)部競爭相對比較充分，但是由于缺乏外部的系統(tǒng)性競爭者，外部壓力明顯不足，導(dǎo)致創(chuàng)新動力不夠，而互聯(lián)網(wǎng)金融則是中國銀行業(yè)主要的外部戰(zhàn)略競爭者，是中國金融變革的主要推動者。由此，本文提出以下假說。

H1：整體上，互聯(lián)網(wǎng)金融會提高商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力。

整體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展能夠顯著提高商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力，但考慮互聯(lián)網(wǎng)金融對不同規(guī)模商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響，可能會表現(xiàn)出一定的差異性。在我國，各商業(yè)銀行規(guī)模存在明顯差異。規(guī)模的差異導(dǎo)致各商業(yè)銀行在應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊時也表現(xiàn)出不同結(jié)果。商業(yè)銀行通過提高創(chuàng)新能力來應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊時，不管新金融產(chǎn)品的設(shè)計與研發(fā)，還是對原系統(tǒng)的延伸改進(jìn)，都需要大量的財力與人員技術(shù)的投入，而這恰恰是廣大小型銀行最欠缺的，即財力與人員技術(shù)的不足嚴(yán)重制約了小銀行的創(chuàng)新能力。另外，由于小銀行服務(wù)的主要客戶是被大銀行忽略或者不愿意提供服務(wù)的中小客戶群體，而這部分人群恰好也是互聯(lián)網(wǎng)金融主要服務(wù)的人群，且相對小銀行而言，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠顯著降低交易成本，從而能為這部分人群提供成本較低的金融產(chǎn)品，最終會大量蠶食小銀行的市場份額和利潤，利潤的降低進(jìn)一步制約了小銀行的創(chuàng)新能力。因此，對于小銀行而言，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展會嚴(yán)重制約其創(chuàng)新能力的提高。

但是當(dāng)銀行規(guī)模達(dá)到一定程度后，互聯(lián)網(wǎng)金融對這部分商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力可能會出現(xiàn)異化。主要有以下兩個原因：第一，在我國，規(guī)模較大的銀行是以中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建設(shè)銀行等為代表的大型商業(yè)銀行，這些銀行經(jīng)營上更多體現(xiàn)為國家意志，擁有國家各項政策優(yōu)惠和最強大的國家隱形擔(dān)保，即使在互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊下，出現(xiàn)了業(yè)績下滑或者壞賬，政府也會通過注資等手段以保證這部分銀行的正常經(jīng)營。這大大削弱了互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的倒逼機(jī)制，降低了商業(yè)銀行的創(chuàng)新動力。第二，較大的規(guī)模一般意味著組織架構(gòu)龐大，決策鏈條較長。在面臨來自互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊時，即使大型商業(yè)銀行希望通過技術(shù)的革新來應(yīng)對，但較長的決策鏈條使大型商業(yè)銀行在使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)提升效率時略顯不足（郭品和沈悅，2015）。由此，本文提出以下假說。

H2：互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響因銀行規(guī)模不同而形成不同的“門檻”效應(yīng)。

三、研究設(shè)計

（一）模型設(shè)定

本文建立如下的動態(tài)面板模型來研究互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響：

其中，被解釋變量ncf為商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力指標(biāo)，主要解釋變量為互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)（fin），控制變量為X。根據(jù)現(xiàn)有研究，本文選擇資產(chǎn)規(guī)模（size）、資本充足率（car）、不良貸款率（npl）、貸款占總資產(chǎn)的比重（dai）、存款占總資產(chǎn)比重（cun）、控股性質(zhì)（state，用虛擬變量表示，1代表國有控股，0代表非國有控股）、是否有女性董事（wfd，用虛擬變量表示，1代表有，0代表沒有）作為控制變量。

（二）變量定義

1.被解釋變量。衡量一般企業(yè)的創(chuàng)新能力時，主要采用R&D投入指標(biāo)。而該指標(biāo)并不適合商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力，主要因為商業(yè)銀行是經(jīng)營貨幣的特殊企業(yè)，商業(yè)銀行的創(chuàng)新更多依靠整個社會技術(shù)的進(jìn)步，而非科研本身，很少有銀行擁有強大的科研團(tuán)隊能夠研發(fā)專門為銀行服務(wù)的高新技術(shù)（李亞微，2016）。而對于商業(yè)銀行創(chuàng)新能力，國內(nèi)學(xué)者基本上采用手續(xù)費和傭金收入來衡量，這主要是因為從實際情況看，我國商業(yè)銀行較少有原創(chuàng)性的創(chuàng)新，更多是對原有產(chǎn)品、服務(wù)或者制度方面的一種改良，從而使得我國商業(yè)銀行的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在理財業(yè)務(wù)、電子銀行及銀行卡業(yè)務(wù)等中間業(yè)務(wù)領(lǐng)域（朱明星，2013）。所以，本文也采用手續(xù)費和傭金收入來衡量商業(yè)的創(chuàng)新能力，同時為了使各銀行的該指標(biāo)具有可比性，本文借鑒朱盈盈等（2011）的處理方法，將手續(xù)費及傭金收入除以銀行的總資產(chǎn)，得到其相對收入指標(biāo)。

2.核心解釋變量。本文的核心解釋變量為互聯(lián)網(wǎng)金融指標(biāo)，本文借鑒郭品和沈悅（2015）的方法，采用“文本挖掘法”構(gòu)建核心解釋變量互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。其具體步驟是：首先，基于金融功能觀，從支付結(jié)算、資源配置、風(fēng)險管理和網(wǎng)絡(luò)渠道四個維度構(gòu)建基礎(chǔ)詞庫，其中每個維度對應(yīng)的關(guān)鍵詞，如表1所示。其次，借助《中國知網(wǎng)中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫》搜索2010～2016年各個關(guān)鍵詞在每年新聞中的發(fā)布次數(shù)及全年的新聞發(fā)布總數(shù)，計算每個關(guān)鍵詞的年頻率數(shù)。然后，運用因子分析法將各個關(guān)鍵詞合成互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。最后，為了保證各年份的該指標(biāo)為正數(shù)，采用min-max處理，將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化在0～100之間的數(shù)據(jù)。同時，本文借鑒Pathan（2009）的方法，采用互聯(lián)網(wǎng)金融的四個維度指標(biāo)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的輔助核心解釋指標(biāo)，以進(jìn)行穩(wěn)健性估計。

表1 互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)基礎(chǔ)詞庫

3.其他控制變量。除了核心解釋變量外，本文還選擇其他可能影響商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的變量作為控制變量，包括銀行資產(chǎn)規(guī)模（size）、資本充足率（car）、不良貸款率（npl）、貸款占總資產(chǎn)的比重（dai）、存款占總資產(chǎn)比重（cun）、控股性質(zhì)（state）和是否有女性董事（wfd）。一般情況下，資產(chǎn)規(guī)模與銀行創(chuàng)新能力呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。而資本充足率與不良貸款率會從兩方面來影響商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力。一方面，從監(jiān)管角度，這是兩個重要的銀行監(jiān)管指標(biāo)，對于資本充足率和不良貸款率良好的商業(yè)銀行，來自銀監(jiān)等部門的外部監(jiān)管壓力較小，這些銀行便有較大空間對其業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，從而提高自身的創(chuàng)新能力。另一方面，資本充足率和不良貸款率良好的商業(yè)銀行，一般也意味著良好的盈利能力和銀行業(yè)績，這使其有足夠的財力來進(jìn)行新產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計，促進(jìn)商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的提高。貸款與總資產(chǎn)的比重對銀行創(chuàng)新能力的影響不明確：一方面，在中國目前以存貸利息差為主的盈利模式下，貸款占總資產(chǎn)的比重越高，意味著商業(yè)銀行的盈利越高，但過高貸款發(fā)放也可能加劇商業(yè)銀行的風(fēng)險暴露，侵蝕銀行業(yè)績。存款作為商業(yè)銀行擴(kuò)大經(jīng)營和盈利的根本，存款越多，越有機(jī)會獲得更多的利潤，銀行也就越能夠承擔(dān)在新金融產(chǎn)品上的研發(fā)的投入。而女性董事在職業(yè)發(fā)展中的思維方式能夠為企業(yè)的決策提供新的視角和方法，這些是技術(shù)創(chuàng)新的前提條件。本文的變量定義如表2所示。

表2 變量的定義

（三）數(shù)據(jù)來源

本文通過手工收集數(shù)據(jù)的方式，首先基于在中國人民銀行網(wǎng)站注冊的銀行目錄，依次從各商業(yè)銀行官網(wǎng)下載銀行年報，然后剔除連續(xù)三年數(shù)據(jù)不全的銀行樣本，最終獲得58家商業(yè)銀行樣本，其中包括大型國有銀行、股份制銀行以及城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，選取2010～2016年作為研究期間。除了互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)外，其他銀行微觀數(shù)據(jù)均來自銀行年報。

四、實證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

表3給出了本文的描述性統(tǒng)計表。

（二）實證結(jié)果與分析

當(dāng)被解釋變量的滯后項估計系數(shù)較小（小于0.9）時，差分GMM估計結(jié)果更為有效。因此，本文采用差分GMM方法進(jìn)行估計，估計結(jié)果見表4。第（1）列是采用上文構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)作為互聯(lián)網(wǎng)金融的替代指標(biāo)所進(jìn)行的回歸，第（2）-（5）列是采用互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)的四個分維度指標(biāo)作為替代變量所進(jìn)行的穩(wěn)健性估計結(jié)果。表4中所有模型的AR（2）均大于0.1，表明模型均存在二階序列相關(guān)，而模型的Hansen檢驗均大于0.1，表明所有的工具變量均有效。不管是何種指標(biāo)所表示的互聯(lián)網(wǎng)金融指標(biāo)，結(jié)果均在10%的水平下顯著為正，這說明，從整體上看，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展確實促進(jìn)了我國商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的提高，本文的假說1得到驗證。

表3 主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果

表4 互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的實證結(jié)果

接下來，本文構(gòu)建面板門檻模型以驗證假說2。本文以銀行規(guī)模為門檻值，構(gòu)建如下面板門檻模型來驗證互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行創(chuàng)新能力的影響所存在的“門檻效應(yīng)”：

其中，size為門檻變量，反映銀行規(guī)模的大小，γ為特定的門檻值。對于面板門檻模型，首先對估計門檻值和門檻變量值進(jìn)行顯著性檢驗，本文采用Bootstrap方法，對樣本自抽樣300次。結(jié)果顯示，不管以上文的何種指標(biāo)表示的互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)，均存在雙重門檻。其中，互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)（Fin）門檻值分別是11.739和16.54，支付結(jié)算指數(shù)（Fin1）門檻值分別是11.739和16.571，資源配置指數(shù)（Fin2）門檻值分別是11.739和12.65，風(fēng)險管理指數(shù)（Fin3）門檻值分別是11.739和16.563，網(wǎng)絡(luò)渠道指數(shù)（Fin4）門檻值分別是11.739和16.586。接下來，將門檻值代入面板門檻模型，結(jié)果見表5。

由表5可知，在第一門檻值的時候，所有模型的系數(shù)均為負(fù)，且在1%的臨界值下通過了顯著性檢驗，說明當(dāng)銀行規(guī)模較小的時候，互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)的創(chuàng)新能力存在負(fù)面影響。隨著銀行規(guī)模的增大，在第二個門檻值時，此時所有模型的系數(shù)均為正，且都在10%的臨界值下通過了顯著性檢驗，說明隨著銀行規(guī)模的增大，互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響由之前消極作用轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極作用。當(dāng)銀行規(guī)模繼續(xù)增加，到達(dá)第三個門檻值時，雖然各模型的系數(shù)又變成了負(fù)數(shù)，但是各系數(shù)均沒有通過相應(yīng)的顯著性檢驗，說明當(dāng)銀行規(guī)模達(dá)到一定程度后，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行創(chuàng)新能力的影響非常微弱，幾乎是沒有影響了?？傮w上，實證結(jié)果支持了假說2的結(jié)論，即互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響確實存在以銀行規(guī)模為特征的“門檻效應(yīng)”，隨著銀行規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，互聯(lián)網(wǎng)金融對銀行創(chuàng)新能力的影響也由負(fù)面影響變成正向促進(jìn)作用，最后沒有明顯的影響。

表5 互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力影響的門檻回歸結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

本文采用動態(tài)面板模型，以我國58家商業(yè)銀行為樣本，就互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力的影響進(jìn)行實證分析，結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，整體上顯著提高了我國商業(yè)銀行創(chuàng)新能力，但這種影響會因銀行規(guī)模不同而存在不同的“門檻”效應(yīng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融對規(guī)模小銀行的創(chuàng)新能力具有顯著的負(fù)面影響，隨著銀行規(guī)模的增大，負(fù)面影響轉(zhuǎn)為正向影響，當(dāng)銀行規(guī)模增大到一定程度后，互聯(lián)網(wǎng)金融對商業(yè)銀行創(chuàng)新能力影響并不顯著。

本文的結(jié)論存在很多有益的啟示。首先，就政策層面而言，要積極采取措施以促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。雖然近十年來，我國加快了開放步伐，積極引進(jìn)競爭者，使我國銀行業(yè)在服務(wù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等方面有了較大提高，但整體上，我國銀行業(yè)仍然缺乏有效的外部競爭，而互聯(lián)網(wǎng)金融則可以通過倒逼機(jī)制，迫使商業(yè)銀行認(rèn)真審視自身存在的問題，從而加強創(chuàng)新和提高經(jīng)營效率。另外，本文的結(jié)果也表明規(guī)模對于商業(yè)銀行的重要性，但是從根本上，銀行的盈利能力是關(guān)鍵因素，只有業(yè)績良好的商業(yè)銀行，才有財力支持商業(yè)銀行運用大數(shù)據(jù)技術(shù)開發(fā)新產(chǎn)品的能力，才能吸引優(yōu)秀技術(shù)人才，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。因此，對商業(yè)銀行來說，在互聯(lián)網(wǎng)金融的背景下，如果采取適合自己的盈利模式，實現(xiàn)良好的業(yè)績，才是應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊的關(guān)鍵。