資本運(yùn)營戰(zhàn)略研究

王楓

【摘 要】在經(jīng)濟(jì)全球一體化進(jìn)程迅速發(fā)展過程中，國際知名企業(yè)在各行業(yè)中的收購、兼并與分拆等浪潮風(fēng)起云涌，中國企業(yè)也跟隨著浪潮進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展環(huán)境。在這發(fā)展環(huán)境中，企業(yè)必須適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球一體化的發(fā)展，同時(shí)也會面臨著一系列的挑戰(zhàn)，如何在這一挑戰(zhàn)面前抓住機(jī)遇，達(dá)到資本運(yùn)營的目的。抓住機(jī)遇就意味著優(yōu)勢企業(yè)要抓住恰當(dāng)時(shí)機(jī)，選擇合適對象，采取最佳方式進(jìn)行企業(yè)重組，剝離不良資產(chǎn)，使企業(yè)上規(guī)模、上檔次；劣勢企業(yè)也要抓住恰當(dāng)時(shí)機(jī)，選擇合適對象，采取最佳方式進(jìn)行企業(yè)重組，同優(yōu)勢企業(yè)兼并或聯(lián)合，借助優(yōu)勢企業(yè)的力量，優(yōu)勢互補(bǔ)，擺脫困境。

【關(guān)鍵詞】資本運(yùn)營；資本運(yùn)營戰(zhàn)略

資本運(yùn)營泛指以資本增值為目的的經(jīng)營管理活動(dòng)，其內(nèi)涵十分豐富，生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營等也在其中。張先治在《企業(yè)資本經(jīng)營論——現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理新探》中寫到企業(yè)的經(jīng)營方式是不斷地發(fā)生著變化的，通常情況下是由剛開始單一的生產(chǎn)型向邊生產(chǎn)邊經(jīng)營的模式轉(zhuǎn)變，隨著資本的積累生產(chǎn)經(jīng)營型經(jīng)營方式已經(jīng)不能滿足企業(yè)的發(fā)展了，因此開始轉(zhuǎn)向資本經(jīng)營型經(jīng)營方式。張先治認(rèn)為企業(yè)資本經(jīng)營體系的基礎(chǔ)是企業(yè)股份制經(jīng)營，基本方式是資本收縮經(jīng)營、資本擴(kuò)張經(jīng)營和企業(yè)重組。

而資本運(yùn)營戰(zhàn)略就是以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略為指導(dǎo)，對企業(yè)的一系列重大經(jīng)營活動(dòng)所作出的謀劃與決策。張建濤在《企業(yè)資本運(yùn)營是戰(zhàn)略機(jī)遇和措施》中指出，資本運(yùn)營成功與否主要取決與兩種經(jīng)營戰(zhàn)略的綜合運(yùn)用，即內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和外部交易型戰(zhàn)略的運(yùn)用。內(nèi)部管理型戰(zhàn)略主要體現(xiàn)為調(diào)整組織結(jié)構(gòu)、開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)、降低生產(chǎn)成本等，其所創(chuàng)造的企業(yè)優(yōu)勢，是一種短期優(yōu)勢。而資本運(yùn)營的外部交易型戰(zhàn)略主要體現(xiàn)為改變資本結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、提高運(yùn)作效率、拓寬市場領(lǐng)域，形成企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。其具體方式主要包括收購、兼并、資產(chǎn)重組、借殼上市等。資本運(yùn)營作為企業(yè)擴(kuò)張，提高企業(yè)資本運(yùn)作效率和效益的方式之一，是我國企業(yè)走向國際化的必經(jīng)之路，并且被越來越多的企業(yè)認(rèn)可。在我國，以兼并、收購、參股、控股、借殼上市、無形資產(chǎn)資本化等為中心內(nèi)容的資本運(yùn)營的運(yùn)作，已使一大批企業(yè)盤活了資產(chǎn)存量，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的最大限度的增值。

一、理論基礎(chǔ)

（一）市場勢力理論

該理論認(rèn)為，資本運(yùn)營中企業(yè)通過并購可以增強(qiáng)自身對市場的控制，減少競爭對手，增加企業(yè)長期獲利的機(jī)會，并購的收益是資本集中要求的必然結(jié)果，它會導(dǎo)致企業(yè)間的共謀和對市場的壟斷，從而獲取壟斷利潤。用此理論來解釋收益來源的話，必須對壟斷所帶來的社會效益的提高及對社會的影響作出評價(jià)。

（二） 效率理論

該理論認(rèn)為以兼并、收購活動(dòng)為主的資本運(yùn)營除了能給參加者帶來收益外，還能帶來社會效益，這主要體現(xiàn)在大公司現(xiàn)有管理層改進(jìn)效率或形成協(xié)同效應(yīng)上。（張秋生，2002）效率理論具有不同的解釋，包含了不同的理論模式。一是差別效率理論。該理論表明，資本運(yùn)營不僅會給參加者（并購雙方）帶來利益，而且會因整個(gè)經(jīng)濟(jì)效益水平的提高而帶來社會效益。二是無效率的管理者理論。該理論認(rèn)為在某些并購活動(dòng)中，可能會有更換能力低下的管理者的情況發(fā)生，被收購企業(yè)的管理人選應(yīng)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，而不能“一刀切”；在進(jìn)行并購之前，并購企業(yè)的管理者也不能對自己的能力過于自信和樂觀，對并購的決策應(yīng)謹(jǐn)慎行事。三是，純粹多樣化經(jīng)營理論。這一理論認(rèn)為并購和被并購企業(yè)之間存在效率差異，這種差異可以理解為雇員能力利用方面或者品牌等無形資產(chǎn)利用效率方面的差異。

（三）代理理論

以代理理論解釋并購有兩方面的內(nèi)容：一方面，代理問題是客觀存在的，雖然它可以通過一些組織結(jié)構(gòu)和市場方面的機(jī)制來得到控制，比如對公司的決策權(quán)的重新安排可以降低代理人的權(quán)利；管理者的報(bào)酬制度和聘用的長期制；外部管理者的市場競爭；股票市場的價(jià)格變動(dòng)壓力等。但當(dāng)所以這些機(jī)制不足以控制代理問題時(shí)，外部的并購將為這一問題的解決提供最后的控制手段。（劉偉，2005）

二、概念的理論分析

（一）資本運(yùn)營的概念

資本運(yùn)營主是企業(yè)合理配置各項(xiàng)資產(chǎn)包括有形、無形和人力等最大程度地提高企業(yè)生產(chǎn)效率和經(jīng)營效果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和可持續(xù)經(jīng)營。它是一國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。

（二）資本運(yùn)營的目的

資本運(yùn)營的目的是使資本能最大化地實(shí)現(xiàn)增值保值，從而使資本得到擴(kuò)張。資本運(yùn)營可以增強(qiáng)企業(yè)的綜合實(shí)力，是企業(yè)在發(fā)展過程中必然的結(jié)果。通過企業(yè)資本運(yùn)營，能增加企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)資本控制能力；能迅速擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力；推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度。

（三）資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

資本運(yùn)營是在企業(yè)有效開展生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種高級經(jīng)營方式。資本經(jīng)營與生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系十分密切，兩者都是依靠市場的合理配置來發(fā)揮各自的作用的，所有資本市場遇到風(fēng)險(xiǎn)或者企業(yè)經(jīng)營不合理都會給資本經(jīng)營帶來影響。主要有三方面：

1、生產(chǎn)經(jīng)營失敗帶來的風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)發(fā)展過程中，生產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)資本運(yùn)營的前提和基礎(chǔ)，前提和基礎(chǔ)沒有搞好，就更不能談?dòng)行У馁Y本運(yùn)營了。大部分企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)營是為了能調(diào)整自己的經(jīng)營資產(chǎn)。企業(yè)在籌集資產(chǎn)后未能及時(shí)投入到生產(chǎn)經(jīng)營中，就不能達(dá)到預(yù)期目的。從而給企業(yè)造成不必要的損失。（王明珠，1999）

2、資本市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上也是市場風(fēng)險(xiǎn)，它產(chǎn)生于市場經(jīng)濟(jì)的易變性，影響到整個(gè)市場的動(dòng)態(tài)變化。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由外界的重大因素決定的，投資者很難采取措施把它分散化解。

3、特別風(fēng)險(xiǎn)

例如違約風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

三、我國資本運(yùn)營戰(zhàn)略的兩種常用方式

現(xiàn)實(shí)生活中資本運(yùn)營方式不斷創(chuàng)新，企業(yè)根據(jù)本身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、名聲、市場占有率份額大等優(yōu)勢，可選擇并購（合并、兼并、收購）、分拆、股權(quán)交換、資產(chǎn)置換、買殼上市、用無形資產(chǎn)（品牌、產(chǎn)品科學(xué)技術(shù)、商業(yè)信譽(yù)度等）來擴(kuò)張資本或者資產(chǎn)重組，從而擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模。

并購：

企業(yè)并購是通過控股或兼并等方式來控制其他公司的行為。企業(yè)并購有三種并購形式分別為控股合并、吸收合并和新設(shè)合并。它是資源優(yōu)化的必然形式，也是資源流動(dòng)性的必然要求。（席彥群，2001）

1、企業(yè)并購的好處

（1）能減少公司進(jìn)入新行業(yè)、新市場的成本，收回投資較快，在短期內(nèi)保持行業(yè)或市場內(nèi)部競爭結(jié)構(gòu)不變；

（2）促進(jìn)資產(chǎn)流動(dòng)，優(yōu)化資源配置，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求；

（3）能排除競爭對手、實(shí)現(xiàn)多種籌資方式，避免資金不足等。

2、企業(yè)并購的目的

企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來豐富的資源，并且可以促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施，使得企業(yè)能夠在新的行業(yè)站穩(wěn)腳跟降低企業(yè)的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

3、企業(yè)并購的作用

并購在企業(yè)發(fā)展中起著重要作用，它是增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的有效途徑。企業(yè)從不同的角度來分析，有著不同的作用。

（1）從管理者角度分析，企業(yè)并購可以獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)?，F(xiàn)代化大生產(chǎn)往往要求企業(yè)達(dá)到一定的生產(chǎn)規(guī)模，才有利于經(jīng)營管理和成本降低，因而必須有一定的生產(chǎn)集中在經(jīng)濟(jì)上才是合算的。通過并購可以利用雙方現(xiàn)成的資產(chǎn)、人力、技術(shù)和銷售渠道，可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，形成規(guī)模效益，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。

（2）從財(cái)務(wù)者角度分析，企業(yè)并購能為企業(yè)帶來較大的稅收利好。在企業(yè)并購的過程中運(yùn)用合理的財(cái)務(wù)手段可以有效避稅，我國稅法中由相應(yīng)的條款注明，正在盈利的企業(yè)與累計(jì)虧損的企業(yè)合并，可以在商談合并條件時(shí)處于較為有利的地位，得到比正常合并更多的好處。原虧損企業(yè)的虧損額要在本企業(yè)贏利中抵補(bǔ)，可以減少企業(yè)利潤，少交甚至不交所得稅。例如甲企業(yè)年贏利80萬元，乙企業(yè)年虧損40萬元，在合并前，甲企業(yè)按80萬元贏利計(jì)稅，乙企業(yè)因虧損而不交稅。若甲、乙企業(yè)合并，則按盈虧互抵后的數(shù)額40萬元計(jì)稅，減少了稅款負(fù)擔(dān)。此外，還可以改善財(cái)務(wù)狀況、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。對具有資金優(yōu)勢的企業(yè)，并購可以提供新的擴(kuò)充領(lǐng)域，有利條件和發(fā)展前景有助于企業(yè)提高競爭能力和經(jīng)濟(jì)效益。并購企業(yè)與被并購企業(yè)各有其投資對象和內(nèi)容，企業(yè)并購后，必須實(shí)現(xiàn)投資組合的多樣化。除可以分散風(fēng)險(xiǎn)外，還可在一定條件下實(shí)現(xiàn)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)互相抵補(bǔ)，降低組合的投資風(fēng)險(xiǎn)。通過企業(yè)并購，能夠較早地利用現(xiàn)有生產(chǎn)能力，節(jié)省固定資產(chǎn)的購置成本，提高效益。企業(yè)通過縱向合并，從而大大減少自己的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定性。

（3）從發(fā)展角度分析，企業(yè)并購是實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的捷徑。一方企業(yè)并購另一方，無非是為了兩個(gè)目的而來，一種是通過控股等待時(shí)機(jī)拋售，從中得到更豐富的收益，另一種是通過兼并進(jìn)行實(shí)際運(yùn)營，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，壯大自己的經(jīng)營實(shí)力。利用被并購企業(yè)現(xiàn)成的物質(zhì)設(shè)備、技術(shù)力量和其他有利條件，以較少的投資獲得較多的生產(chǎn)能力，并迅速形成新的生產(chǎn)能力，盡快占領(lǐng)市場。

四、我國企業(yè)資本運(yùn)營戰(zhàn)略實(shí)踐中存在的問題分析

我國的資本運(yùn)營實(shí)踐給企業(yè)發(fā)展注入了活力，不僅造就了一批規(guī)模宏大的企業(yè)集團(tuán)，也挽救了一批企業(yè)，使它們以全新的面貌進(jìn)入競爭激烈的市場。但是，由于資本運(yùn)營在我國是改革開放至90年代才出現(xiàn)的新生事物，理論發(fā)展尚不成熟，又缺少發(fā)達(dá)國家對資本運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，使得我國現(xiàn)階段的資本運(yùn)營還存在著諸多問題。尤其是國有企業(yè)向市場經(jīng)濟(jì)的過度，更是舉步維艱，引發(fā)了明顯的社會問題。

（一）對資本運(yùn)營的認(rèn)識存在誤區(qū)

資本運(yùn)營是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，對我國來說也是一個(gè)新事物，必然會與我國長期形成的價(jià)值觀、企業(yè)經(jīng)營習(xí)慣和運(yùn)作方式發(fā)生極大的沖擊，致使我國企業(yè)在對資本運(yùn)營的認(rèn)識和實(shí)踐中存在眾多的偏差。有的企業(yè)了解資本運(yùn)營對企業(yè)發(fā)展的意義，錯(cuò)誤地認(rèn)為資本運(yùn)營是對效益不好的企業(yè)才有作用；有的企業(yè)將擺脫困境的希望完全寄托于資本運(yùn)營，在實(shí)施資本運(yùn)營戰(zhàn)略時(shí)忽視生產(chǎn)經(jīng)營的重要性，將資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營完全分割開來；還有少數(shù)企業(yè)將資本運(yùn)營理解為簡單的企業(yè)并購，在收購、兼并操作中缺乏理性分析，一味追求規(guī)模的膨脹，而忽視并購的整體效益；有的企業(yè)在未對目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)進(jìn)行充分論證的情況下，采取參股、控股等形式，貿(mào)然進(jìn)入，陷入多元化的陷阱；有的企業(yè)把資本運(yùn)營等同于低成本擴(kuò)張，認(rèn)為投入越少越好，以最低成本來進(jìn)行資本的擴(kuò)張。這些錯(cuò)誤的認(rèn)識如果不及時(shí)更正，必然會妨礙資本運(yùn)營戰(zhàn)略在我國的健康發(fā)展。

（二）政府職能不分，干預(yù)嚴(yán)重

從本質(zhì)上講，資本運(yùn)營是企業(yè)的一種戰(zhàn)略要素，是出資人的行為，從我國的情況看，國有企業(yè)的資本運(yùn)營才是政府行為。但由于以行業(yè)部門管理為基礎(chǔ)的產(chǎn)業(yè)組織體系未發(fā)生根本性的變化，政企關(guān)系不能明顯的區(qū)分，我國現(xiàn)階段資本運(yùn)營主要以政府推動(dòng)為主。在資產(chǎn)重組這一資本運(yùn)營戰(zhàn)略中政府干涉的色彩最為濃厚。資產(chǎn)重組中政府出于各自的利益目標(biāo)，搞“拉郎配”，使一些集團(tuán)公司重組后成為大容量垃圾箱，優(yōu)勢互補(bǔ)沒有形成，反而加大了集團(tuán)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；有些部門對本地區(qū)的優(yōu)勢企業(yè)實(shí)行強(qiáng)行行政保護(hù)，以避免被兼并和收購。過多的行政干預(yù)必然會影響生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)，違背企業(yè)資本運(yùn)營的初衷，給企業(yè)背上沉重的包袱，甚至陷入被拖跨的危險(xiǎn)境地。

（三）資本運(yùn)營戰(zhàn)略所需的政策法規(guī)不健全

雖然近幾年國家陸續(xù)頒布了關(guān)于企業(yè)兼并、收購等方面的相干法律、法規(guī)，但涉及的內(nèi)容不全面，且針對性不強(qiáng)，原則規(guī)定多，具體規(guī)范少，缺乏實(shí)際操作意義。

主要表現(xiàn)在：

（1）按企業(yè)的行政隸屬關(guān)系交所得稅，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的兼并；

（2）在土地使用權(quán)能否作為企業(yè)資產(chǎn)參與資本運(yùn)營方面，仍有爭議，且有關(guān)政策尚未出臺；

（3）上市公司和非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，尤其是國家股的轉(zhuǎn)讓沒有具體的實(shí)施細(xì)則（石兆文，2001）；

（4）經(jīng)營者和職工持股等有效的資本運(yùn)營方法缺乏統(tǒng)一的政策指導(dǎo)，難以推廣。

資本運(yùn)營是企業(yè)在資本市場環(huán)境下進(jìn)行的資本運(yùn)籌，缺少正確、全面的法律法規(guī)的支持和規(guī)范，必定會產(chǎn)生眾多的負(fù)面影響。

（四）資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)育不完善

資本運(yùn)營與資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場密切相關(guān)，資本市場是資本運(yùn)營的主要外部環(huán)境，資本運(yùn)營的方法和目的是產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展情況決定的。現(xiàn)階段我國的產(chǎn)權(quán)交易市場和資本市場還存在著很多不規(guī)范的因素。主要問題包括：

（1）資本市場規(guī)模偏小，股票市值占金融資產(chǎn)總額的比重小，產(chǎn)權(quán)交易金額有限；

（2）產(chǎn)權(quán)交易方式和工具單調(diào)，市場分散，尚未形成全國性的流動(dòng)市場；

（3）資本市場運(yùn)行不規(guī)范，投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重，交易價(jià)格的確定尚有不合理之處；

（4）關(guān)于這方面的人才匱乏，再加上交通通訊等的約束，企業(yè)生產(chǎn)要素不能夠自由的流通。

以上問題使得資本運(yùn)營戰(zhàn)略的制定受到限制，資本運(yùn)營的效率低下。

五、促進(jìn)我國企業(yè)資本運(yùn)營發(fā)展的建議

針對我國企業(yè)資本運(yùn)營實(shí)踐中存在的問題，要制定可行的措施，促進(jìn)其健康發(fā)展，筆者認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面努力：

（一）把資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)合起來

企業(yè)由小到大的過程實(shí)際上就是中小企業(yè)經(jīng)過資本積累和資本的良性運(yùn)作再到資本的成功擴(kuò)張的過程，這個(gè)過程實(shí)質(zhì)上就是資本運(yùn)營和生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合的過程。生產(chǎn)經(jīng)營是資本運(yùn)營的前提和基礎(chǔ)，空談資本運(yùn)營是毫無意義的。要將資本運(yùn)營與生產(chǎn)經(jīng)營聯(lián)系起來，企業(yè)只在乎資本運(yùn)營，那么注定企業(yè)的發(fā)展受到限制；企業(yè)只在乎生產(chǎn)經(jīng)營，那么企業(yè)的發(fā)展速度會很緩慢，實(shí)力不能完全表現(xiàn)出來。因此，絕不能把資本運(yùn)營同生產(chǎn)經(jīng)營對立起來，而要通過資本運(yùn)營進(jìn)一步把生產(chǎn)經(jīng)營和商品經(jīng)營搞好。

（二）政府干預(yù)宏觀化

從我國的現(xiàn)實(shí)情況和經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步發(fā)展趨勢來看，政府在企業(yè)的資本運(yùn)營中應(yīng)起推進(jìn)作用，而不包辦，應(yīng)起宏觀調(diào)控的作用，而不是過度直接行政干預(yù)。政府除了應(yīng)轉(zhuǎn)變在資本運(yùn)營戰(zhàn)略中的角色外，還應(yīng)從以下方面發(fā)揮更大的作用：

（1）從領(lǐng)導(dǎo)角色向服務(wù)角色發(fā)展，提供信息咨詢服務(wù)，為企業(yè)的資本運(yùn)營戰(zhàn)略提供依據(jù)；

（2）制定產(chǎn)業(yè)政策，引導(dǎo)企業(yè)的資本運(yùn)營。政府應(yīng)著重分析各個(gè)產(chǎn)業(yè)的集中程度和結(jié)構(gòu)狀況，制定鼓勵(lì)并或限制兼并的政策，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化；

（3）進(jìn)行規(guī)則創(chuàng)新，規(guī)范企業(yè)的行為。政府轉(zhuǎn)變職能，減少對企業(yè)的直接行政干涉，并不代表政府對企業(yè)就完全放開。在政府行政權(quán)利對企業(yè)控制力大大減弱的同時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)制定企業(yè)的行為準(zhǔn)則來規(guī)范企業(yè)日常的行為。

（三）進(jìn)一步發(fā)展和完善我國的資本市場與產(chǎn)權(quán)交易市場

資本運(yùn)營的推進(jìn)，需要一個(gè)良好的市場條件。我國當(dāng)前的資本市場還不夠完善，如何完善我國的資本市場筆者有以下幾個(gè)設(shè)想：

（1）擴(kuò)大資本市場的規(guī)模，發(fā)展多種金融工具和金融交易方式，如期權(quán)、期貨、股票上市和上柜等，為企業(yè)資本運(yùn)營提供更大的空間和余地；

（2）沖破地區(qū)、部門的行政壁壘，在不違背“同股、同價(jià)、同權(quán)、同利”的前提，鼓勵(lì)企業(yè)跨部門、跨行業(yè)、跨地區(qū)的收購與兼并；

（3）健全產(chǎn)權(quán)交易市場規(guī)則，確立產(chǎn)權(quán)交易必須遵守的市場原則和交易程序，提高產(chǎn)權(quán)市場的透明度；

（4）加強(qiáng)政府監(jiān)督和社會監(jiān)督，依法監(jiān)管，合理調(diào)控，維護(hù)資本市場和產(chǎn)權(quán)市場的政策秩序。

（四）鼓勵(lì)中介組織的工作

中介組織在對企業(yè)資本運(yùn)營戰(zhàn)略的實(shí)施起到很重要的作用，比如提供資金籌集、信息咨詢服務(wù)、資產(chǎn)評估和財(cái)務(wù)處理等作用，是資本運(yùn)營的助推力量。目前，我國市場上的中介組織不僅少，而且人員素質(zhì)不高，很難滿足企業(yè)資本運(yùn)營戰(zhàn)略的需要。因此，必須加快以投資銀行為主的中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，明確投資銀行的地位與作用，解決投資銀行在行業(yè)規(guī)范、發(fā)展方向、業(yè)務(wù)范圍和政府支持等方面的問題，同時(shí)提高各類資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的公正性和權(quán)威性，使其真正發(fā)揮作用。

（五）發(fā)展大公司和大集團(tuán)，推進(jìn)企業(yè)資本運(yùn)營

從全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢看，占據(jù)世界經(jīng)濟(jì)龍頭位置的企業(yè)都是規(guī)模較大的集團(tuán)公司，而發(fā)展“大公司、大集團(tuán)”是我國的發(fā)展戰(zhàn)略之一。因此，推進(jìn)我國企業(yè)的資本運(yùn)營，應(yīng)當(dāng)以資本為紐帶，通過市場組建企業(yè)集團(tuán)。

（1）繼續(xù)抓好擴(kuò)大國家重點(diǎn)企業(yè)，在市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律允許的條件下，通過并購、重組，實(shí)行強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成具有相當(dāng)規(guī)模的、有國際競爭力的企業(yè)集團(tuán)；

（2）充分利用可以使用的資產(chǎn)，運(yùn)用承包、聯(lián)合、參股和租賃等方式進(jìn)行資本擴(kuò)張，海爾利用品牌，與70多家企業(yè)聯(lián)手組建海爾工業(yè)園，實(shí)現(xiàn)全方位的發(fā)展，就是一個(gè)典型的例子。

（寧波中免免稅品有限責(zé)任公司，浙江寧波 315800）

參考文獻(xiàn)：

[1]范恒山.資本運(yùn)營戰(zhàn)略與策略系列1資本運(yùn)營：理論脈絡(luò)[J].中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2000（3）.

[2]劉偉，羅東秋.“資本運(yùn)營戰(zhàn)略對企業(yè)興衰的影響”[J].管理世界2005，（2）.