透過“兩金”看經(jīng)營

郭茜

摘要：企業(yè)經(jīng)營過程中我們經(jīng)常要對“應(yīng)收賬款”和“存貨”所占用的資金進行管控，以提高資金的使用效率。一般來說，兩金占比越小越好，資金的使用效率很高，企業(yè)經(jīng)營情況非常好。

關(guān)鍵詞：會計；應(yīng)收賬款；存貨

一、概述

企業(yè)經(jīng)營過程中我們經(jīng)常要對“應(yīng)收賬款”和“存貨”所占用的資金進行管控，以提高資金的使用效率，人們把這兩個項目所反應(yīng)的資金占用情況稱之為“兩金”。而兩金占比是指應(yīng)收賬款和存貨在整個流動資產(chǎn)的占比。一般來說，百分比越小越好，說明流動性非常好，沒有積壓，存貨周轉(zhuǎn)速度非?？?，資金的使用效率很高，企業(yè)經(jīng)營情況非常好。

應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營過程中因賒銷商品、勞務(wù)等而應(yīng)向客戶收取的款項。一般來說，應(yīng)收賬款科目的余額越小，說明企業(yè)的經(jīng)營越穩(wěn)健，但也意味著企業(yè)可能較為保守。但另一種極端情況則是這個企業(yè)的產(chǎn)品可能極為暢銷，以至于不需要進行賒銷方式就能銷售的很好，甚至不但應(yīng)收賬款低，而且還能提前收到大量客戶的訂金等預(yù)收貨款。

存貨是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料或物料等。存貨不是一個科目，而是很多個科目的集合體。這些匯總在存貨名下的科目都有一個共同特點，就是在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中采購的各類原料、半成品、產(chǎn)成品等，最終會變成產(chǎn)品和庫存商品用以銷售，或在生產(chǎn)經(jīng)營過程中消耗掉。一般來說，存貨周轉(zhuǎn)越快越好，一般我們用存貨周轉(zhuǎn)率這個指標來反映存貨的周轉(zhuǎn)速度。

二、應(yīng)用分析

通過酒業(yè)中貴州茅臺和五糧液兩家上市公司2014～2016年的“兩金”情況來分析這兩個公司的經(jīng)營能力優(yōu)劣。我們從網(wǎng)上找到了兩家公司2014～2016年的財報，并對其進行摘錄和計算，得出如下數(shù)據(jù)及分析：

1. 應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例分析

我們將兩家公司的應(yīng)收賬款與各自的流動資產(chǎn)相比，發(fā)現(xiàn)從應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比例看，這兩家公司占比都非常小，五糧液每年為0.2%左右。尤其是茅臺2016年末應(yīng)收賬款余額為0%，2015年也僅僅0.01%，說明企業(yè)幾乎不存在應(yīng)收賬款資金占用。說明其產(chǎn)品可能極為暢銷，不需要進行賒銷方式銷售產(chǎn)品，不過不能僅憑此指標下結(jié)論，還需其他指標來配合。

2. 存貨占流動資產(chǎn)比例分析

我們把兩家公司的存貨與各自的流動資產(chǎn)進行比較，畫出曲線圖，發(fā)現(xiàn)兩家公司的存貨近三年都呈下降趨勢。茅臺從31.49%下降至22.87%。五糧液則從21.02%下降至16.98%。但茅臺的整體存貨占流動資產(chǎn)的比值高于五糧液。但這并不意味著茅臺的存貨占用自有資金比五糧液多。如果我們把兩家公司的預(yù)收賬款也納入進來考慮可能分析得出的結(jié)論會不一樣。預(yù)收賬款是客戶提前轉(zhuǎn)入的貨款，這些貨款可以用來購入存貨，也就是說兩家公司都可以用客戶的資金來購存貨，如果同時把預(yù)收賬款減去，得到的數(shù)據(jù)就是兩家用自有資金購入存貨占流動資產(chǎn)的比重。通過計算我們可以發(fā)現(xiàn)2014年茅臺的比重還是高于五糧液，達28.39%。但2015年、2016年茅臺這一比重下降的很快，超過五糧液跌至5.43%。說明2015年和2016年茅臺用自有資金購入存貨的比重比五糧液小。（當然這只是基于假設(shè)分析，不代表真實情況，只是一種分析視角）

3. “兩金”占比分析

從應(yīng)收賬款和存貨之和占流動資產(chǎn)比重來分析， 我們不難發(fā)現(xiàn)，兩家公司近三年的兩金占比都比行業(yè)優(yōu)秀值還要低。（每年行業(yè)優(yōu)秀值為35.3%，行業(yè)平均值為65.5%）茅臺從2014年至2016年分別是31.5%，27.71%，22.87%，五糧液為21.34%，19.75%，17.18%。且近三年總體趨勢都是向下的，說明兩家公司的經(jīng)營都很穩(wěn)健，但總的來說五糧液兩金占比比茅臺更小。同樣，如果我們把預(yù)收賬款也考慮進來，畫出曲線圖可知茅臺近三年兩金中自有資金占流動資產(chǎn)的比重下降的更快，線條斜率更大，從28.4%降至了3.42%。特別在2016年明顯比五糧液低很多。當然兩家公司兩金中自有資金占流動資產(chǎn)的比重都比較小?？梢酝茢喑鰞杉夜镜慕?jīng)營情況都很好。（同樣是基于假設(shè)分析，不代表真實情況，只是一種分析視角）

4. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析

我們再從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來分析下兩家公司的經(jīng)營情況，2015年茅臺為14387.48，五糧液為188.42。而行業(yè)平均值才24.9。

兩家公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都很高，都大大超過行業(yè)優(yōu)秀值。尤其茅臺，且2016年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比2015年提升了23.4倍?？傮w來說，這個指標茅臺要遠遠優(yōu)于五糧液，說明茅臺酒的暢銷程度遠大于五糧液。

5. 存貨周轉(zhuǎn)率分析

從存貨周轉(zhuǎn)率來分析下兩家公司的經(jīng)營情況，可知兩家公司的存貨周轉(zhuǎn)率都很不足1次，大大低于行業(yè)平均值（行業(yè)平均值為1.2次）。尤其是茅臺，存貨周轉(zhuǎn)率2015、2016年都不超過0.2次，茅臺的存貨照這個速度5～6年才能周轉(zhuǎn)一次，而五糧液的存貨也要一年多才能周轉(zhuǎn)一次；如果我們用常識來判斷的話，兩家公司在存貨管控方面都很差，相比之下，五糧液比茅臺在存貨管控方面做的好一點。如果放在別的行業(yè)5、6年存貨周轉(zhuǎn)一次是不可想象的，這說明白酒類行業(yè)有其特殊性。其原因在于茅臺的收入與成本的比值超過10倍以上，說明其毛利率非常高，利潤空間大；五糧液的收入與成本的比值在3倍以上，雖然毛利率也很高，但是不能和茅臺相比。從市場視角看，茅臺的存貨是不愁賣不出去的，反而是存貨越多，越好。由于茅臺收入成本比這幾年有下降的趨勢，原因是成本上升的速度高于收入增長的速度（由2014～2015年的營業(yè)收入和營業(yè)成本數(shù)據(jù)得出），故越早造出白酒就意味著成本的下降，而高品質(zhì)的茅臺白酒因為放的時間越長價格越貴，所以就不難理解茅臺為何有如此高的存貨。

三、結(jié)論與啟發(fā)

1. 結(jié)論

我們通過對貴州茅臺和五糧液近三年財報中兩金情況的對比分析，得出結(jié)論是這兩家企業(yè)都是非常優(yōu)秀的企業(yè)，經(jīng)營能力都很好。但貴州茅臺由于其獨特的、無法復(fù)制的產(chǎn)品在最近兩年的市場表現(xiàn)中更勝一籌。

2. 啟發(fā)

（1）通過這兩家上市公司的比較，給我們的啟發(fā)是任何財務(wù)指標在具體應(yīng)用時，都要結(jié)合行業(yè)和企業(yè)的具體情況來分析，否則就可能得出南轅北轍的結(jié)論。比如，兩家公司的存貨周轉(zhuǎn)率都很低，如果只是表面看這一指標，可能就會得出貴州茅臺和五糧液都不是好公司的結(jié)論，尤其是茅臺更差，存貨周轉(zhuǎn)率連續(xù)幾年都小于0.2次。顯然貴州茅臺并不是一個差的公司，相反，貴州茅臺在中國是為數(shù)不多的完全符合巴菲特的價值投資的標的公司之一。

（2）任何財務(wù)指標的應(yīng)用不能單一使用來得出結(jié)論，必須和其他指標配合使用，綜合分析才可能得出正確的結(jié)論。另外，指標也有其局限性，在實際商業(yè)分析中，除了利用財務(wù)指標分析外，還要依靠商業(yè)經(jīng)驗和行業(yè)知識具體判斷，甚至要實地考察企業(yè)真實情況后才能真正得出正確結(jié)論，才有助于正確的決策。

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[4]陳章武.管理經(jīng)濟學(xué)[M].清華大學(xué)出版社，2014.

（作者單位：四川科技職業(yè)學(xué)院）