資本市場(chǎng)改革或已在路上

鈕文新

9月7日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開第三次會(huì)議，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，研究做好下一步重點(diǎn)工作。筆者發(fā)現(xiàn)，過(guò)去央行貨幣政策表述中“保持銀行系統(tǒng)流動(dòng)性合理充?！钡奶岱ㄔ诖舜螘?huì)議上變?yōu)椤氨３质袌?chǎng)流動(dòng)性合理充?！?。

由此看來(lái)，央行需要轉(zhuǎn)變角色，考慮整體金融市場(chǎng)的流動(dòng)性問(wèn)題，這是金融現(xiàn)代化的重要特征。更重要的是，央行必須關(guān)注資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是否合理充裕，這才能體現(xiàn)“金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”的本質(zhì)要求。

會(huì)議認(rèn)為，中國(guó)“信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，人民幣匯率保持合理穩(wěn)定”。筆者認(rèn)為，這是已經(jīng)開始將“利率、匯率、市盈率”進(jìn)行通盤考慮的表現(xiàn)。

會(huì)議對(duì)下一階段金融和經(jīng)濟(jì)工作提出六項(xiàng)要求。

一是在宏觀大局的變化中把握好穩(wěn)健中性的貨幣政策，充分考慮經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外部環(huán)境的新變化，做好預(yù)調(diào)微調(diào)，但也要把握好度。

筆者對(duì)此的理解是，貨幣政策穩(wěn)健中性不是“機(jī)械教條”的穩(wěn)健中性，要適應(yīng)“宏觀大局的變化”，要“充分考慮到經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外部環(huán)境的新變化”，在此前提下把握好預(yù)調(diào)微調(diào)的度，所謂“度”至少應(yīng)當(dāng)包括力度和節(jié)奏——兩方面的問(wèn)題。

二是加大政策支持和部門協(xié)調(diào)，特別要加強(qiáng)金融部門與財(cái)政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)配合，加大政策精準(zhǔn)支持力度，更好促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

筆者認(rèn)為，這突出體現(xiàn)了部門政策之間的協(xié)調(diào)，精準(zhǔn)施策，結(jié)構(gòu)發(fā)力，突出實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，構(gòu)建健康有序的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

三是繼續(xù)有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)，既要防范化解存量風(fēng)險(xiǎn)，也要防范各種“黑天鵝”事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展。

四是務(wù)實(shí)推進(jìn)金融領(lǐng)域改革開放，確保已出臺(tái)措施的具體落地，及早研究改革開放新舉措。資本市場(chǎng)改革要持續(xù)推進(jìn)，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)。

值得關(guān)注的是，會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展提出了要求。就現(xiàn)實(shí)而言，“繼續(xù)有效化解各類金融風(fēng)險(xiǎn)，既要防范化解存量風(fēng)險(xiǎn)，也要防范各種‘黑天鵝事件，保持股市、債市、匯市平穩(wěn)健康發(fā)展”；就長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，“務(wù)實(shí)推進(jìn)金融領(lǐng)域改革開放，確保已出臺(tái)措施的具體落地，及早研究改革開放新舉措”，而針對(duì)“資本市場(chǎng)改革要持續(xù)推進(jìn)，成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)”。前者為穩(wěn)，后者為進(jìn)。

筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)尤其是相關(guān)股票市場(chǎng)的一系列“改革大動(dòng)作”可能已在路上。

五和六是關(guān)乎市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境建設(shè)的總體思路。其中提到，激發(fā)各類市場(chǎng)主體特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)家的活力。

民間資本是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重要的內(nèi)生動(dòng)力，過(guò)去在這方面教訓(xùn)深刻。比如，積極財(cái)政政策和緊縮貨幣政策組合，往往導(dǎo)致國(guó)家建設(shè)項(xiàng)目過(guò)多占用了金融資源，民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)融資困難；當(dāng)民營(yíng)實(shí)體企業(yè)流動(dòng)性枯竭時(shí)，大量民間資本“脫實(shí)向虛”投入金融或準(zhǔn)金融企業(yè)，長(zhǎng)期實(shí)業(yè)資本變成短期金融資本，引發(fā)金融亂象。這樣的情形不能繼續(xù)下去了。

“創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，激發(fā)各類市場(chǎng)主體特別是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)家的活力”顯得尤為重要；“強(qiáng)化正向激勵(lì)機(jī)制，營(yíng)造鼓勵(lì)擔(dān)當(dāng)、寬容失敗、積極進(jìn)取的氛圍”也顯得更加重要。