周小川當(dāng)年給我兩個(gè)任務(wù)： 股指期貨和石油期貨

推薦語(yǔ)：

期貨和金融衍生品市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，在發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面具有重要的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值。姜洋先生作為中國(guó)期貨市場(chǎng)的主要開(kāi)拓者、建設(shè)者和監(jiān)管者之一，傾其20年來(lái)對(duì)期貨和金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管思考和實(shí)踐感悟，以深入淺出的語(yǔ)言，為我們展現(xiàn)了一個(gè)服務(wù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的專(zhuān)業(yè)金融市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)、運(yùn)行邏輯和功能作用。

——中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席 劉士余

姜洋先生基于自身扎實(shí)的理論功底，結(jié)合其身臨其境的豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，以獨(dú)特的視角，深入論述了期貨和金融衍生品市場(chǎng)的緣起、發(fā)展、功能和作用，進(jìn)而提出以衍生品為代表的風(fēng)險(xiǎn)管理金融與傳統(tǒng)的間接金融和直接金融“三足鼎立”、共同構(gòu)成現(xiàn)代化金融體系的觀點(diǎn)。

——國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院原副院長(zhǎng) 李揚(yáng)

國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)告訴我們，建立一個(gè)市場(chǎng)不容易。

一個(gè)期貨產(chǎn)品或金融衍生品能否成功，一要靠產(chǎn)品設(shè)計(jì)是否合適，二要靠產(chǎn)品上市后的宣傳、培訓(xùn)、推廣工作是否到位，三要靠國(guó)家的法規(guī)政策支持。期貨產(chǎn)品設(shè)計(jì)需要進(jìn)行大量的調(diào)研活動(dòng)，要詳細(xì)了解涉及的市場(chǎng)各方，反映各方訴求，協(xié)調(diào)平衡各方利益。同時(shí)，在向政府部門(mén)尋求支持、向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)產(chǎn)品上市的報(bào)告中，要講清楚擬上市期貨產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)目的與市場(chǎng)價(jià)值。期貨交易所作為產(chǎn)品的設(shè)計(jì)者，要考慮期貨產(chǎn)品功能的發(fā)揮與市場(chǎng)各方能否有獲得利益的機(jī)會(huì)，投資者的保護(hù)，套期保值與投機(jī)性之間的平衡，以及監(jiān)管的要求等。

在我國(guó)期貨市場(chǎng)上，期貨交易所為設(shè)計(jì)上市產(chǎn)品不遺余力，投入了大量資源。它們要對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、投資者等進(jìn)行全方位的調(diào)研，比如要對(duì)生產(chǎn)貿(mào)易、運(yùn)輸環(huán)境、倉(cāng)儲(chǔ)物流、商檢海關(guān)、中介機(jī)構(gòu)、投資者群體、終端用戶(hù)、產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管要求等方面進(jìn)行大量調(diào)研和評(píng)估。因此，期貨產(chǎn)品能否取得成功的關(guān)鍵在于，事前調(diào)研中是否在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前提下，讓各方訴求在期貨合約中得到合理的協(xié)調(diào)與平衡。同時(shí)，還要對(duì)產(chǎn)品的流動(dòng)性、安全性、功能性進(jìn)行科學(xué)測(cè)算、綜合評(píng)估。設(shè)計(jì)出產(chǎn)品的雛形后還要向市場(chǎng)各方征求意見(jiàn)，進(jìn)一步討論完善。

市場(chǎng)推廣的重要性

盡管如此，掛牌上市的產(chǎn)品設(shè)計(jì)得好，僅僅是“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”。產(chǎn)品要想真正獲得成功，還需要大量的后續(xù)市場(chǎng)推廣，讓更多的人參與這個(gè)合約的交易，使需要管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)將其作為常用的工具使用。從推廣的空間看：一是要面向行業(yè)、產(chǎn)業(yè)客戶(hù)等終端用戶(hù)；二是金融機(jī)構(gòu)、投資公司等大型投資者；三是政府部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、科研院校、學(xué)術(shù)團(tuán)體、行業(yè)協(xié)會(huì)等；四是行業(yè)自律組織等，需要對(duì)這些群體進(jìn)行大量的宣傳和培訓(xùn)。從推廣的時(shí)間看，市場(chǎng)的成功取決于經(jīng)年的宣傳、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售，以及廣泛的朋友和熟人關(guān)系網(wǎng)。另外，政府支持與否對(duì)產(chǎn)品成功至關(guān)重要、意義極大。一個(gè)產(chǎn)品成功不是在上市之時(shí)，而是在上市若干年之后其功能為實(shí)體經(jīng)濟(jì)所用。

“雖然播下了種子，但慶祝豐收還太早”。市場(chǎng)的培育是一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程，就如作物撒下種子，需要精心澆灌、辛勤耕耘才能豐收。期貨交易所的工作，不是期貨合約上市鑼聲響過(guò)就完結(jié)了，而是剛踏上成功之路。

比如我們剛剛上市的原油期貨，不經(jīng)過(guò)5至10年或者更長(zhǎng)時(shí)間的努力，很難說(shuō)功能就可以充分發(fā)揮出來(lái)。美國(guó)“債券期貨之父”理查德·桑德?tīng)栒f(shuō)，他們?cè)谕茝V二氧化碳排放權(quán)期貨時(shí)，僅2004年，芝加哥氣候交易所就在美國(guó)國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)和其他活動(dòng)上演講了27次。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅納德·科斯說(shuō)：“建立新市場(chǎng)的重要成本就是要說(shuō)服潛在的受益人和監(jiān)管者認(rèn)可新市場(chǎng)提供的經(jīng)濟(jì)功能?！?/p>

記得我剛?cè)ド虾９ぷ鲿r(shí)，當(dāng)時(shí)的證監(jiān)會(huì)主席周小川來(lái)上海期貨交易所調(diào)研，他支持我們抓緊開(kāi)展兩項(xiàng)工作：一是抓緊研發(fā)股票指數(shù)期貨，盡快能夠上市；二是加快石油期貨產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上市步伐。為此，我們積極向國(guó)務(wù)院研究室、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心等政策研究部門(mén)匯報(bào)工作，爭(zhēng)取支持，與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、清華大學(xué)等科研機(jī)構(gòu)、大專(zhuān)院校合作，主動(dòng)聯(lián)系金融機(jī)構(gòu)、石油企業(yè)推動(dòng)相關(guān)課題的深入研究。因此，一個(gè)市場(chǎng)的成功，宣傳培訓(xùn)非常重要。出版本書(shū)的作用，就是想讓全社會(huì)對(duì)期貨市場(chǎng)的了解多一點(diǎn)，誤解少一點(diǎn)，印象好一點(diǎn)，這樣我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展就會(huì)快一點(diǎn)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)功能就全面一點(diǎn)。

我國(guó)發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng)的意義

本書(shū)主要想表達(dá)三個(gè)意思。一是期貨和衍生品市場(chǎng)是改革開(kāi)放后我國(guó)金融市場(chǎng)上的新生事物，是舶來(lái)品，請(qǐng)大家對(duì)這個(gè)市場(chǎng)多包容、多理解。100多年前美國(guó)、英國(guó)出現(xiàn)期貨市場(chǎng)交易后，期貨交易所對(duì)促進(jìn)西方實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促使英、美崛起為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，并順勢(shì)而為建立起大宗商品定價(jià)中心的地位，立下了汗馬功勞。以期貨交易所為核心的大宗商品期貨交易形成的定價(jià)中心和定價(jià)權(quán)是國(guó)家的一種軟實(shí)力，中國(guó)作為經(jīng)濟(jì)大國(guó)是需要的。改革開(kāi)放，我們從西方引進(jìn)期貨市場(chǎng)近30年來(lái)，根據(jù)我國(guó)國(guó)情進(jìn)行了不同程度的改造和創(chuàng)新，促進(jìn)了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場(chǎng)的完善，有利于我國(guó)的整體發(fā)展戰(zhàn)略。

二是應(yīng)該借鑒美國(guó)等國(guó)家發(fā)展期貨和衍生品市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，興利除弊，加快我國(guó)期貨和衍生品市場(chǎng)的發(fā)展及法治化、國(guó)際化建設(shè)。抓住有利時(shí)機(jī)，利用我國(guó)改革開(kāi)放形成的綜合經(jīng)濟(jì)國(guó)力，建立以本土期貨交易所為主的國(guó)際化大宗商品定價(jià)中心，形成大宗商品國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，參與國(guó)際市場(chǎng)相關(guān)規(guī)則制度的制定，盡快形成自己的軟實(shí)力。

三是期貨和衍生品市場(chǎng)是一個(gè)高效率、高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，既可以管理風(fēng)險(xiǎn)，也可能釀造風(fēng)險(xiǎn)。其“雙刃劍”的特征，要求我們必須做好市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理工作。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)多年來(lái)監(jiān)管實(shí)踐提供的經(jīng)驗(yàn)與規(guī)律性的東西，使我們提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、化解風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷提高。這種能力的前提是，必須做到監(jiān)管制度落到實(shí)處，監(jiān)管責(zé)任落到人頭。牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

（本文摘自《發(fā)現(xiàn)價(jià)格：期貨和金融衍生品》一書(shū)，內(nèi)容有刪減，標(biāo)題為編輯所加。）

編輯：牛綺思

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2018年第37期）