我國(guó)優(yōu)先股制度和股東權(quán)益保護(hù)機(jī)制研究

唐玲　高杰　張華

摘要：國(guó)際融資中已廣泛應(yīng)用著優(yōu)先股，并且很多國(guó)家的公司法對(duì)優(yōu)先股有著成熟細(xì)致的規(guī)定。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展使得我們有必要完善當(dāng)下的優(yōu)先股制度，從而更好地發(fā)展優(yōu)先股。文章首先從闡述優(yōu)先股的基本內(nèi)涵出發(fā)，然后揭示優(yōu)先股制度中存在的問題，最后提出如何完善優(yōu)先股制度從而保護(hù)優(yōu)先股股東權(quán)益的建議。

關(guān)鍵詞：優(yōu)先股；制度；股東權(quán)益

就目前風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域發(fā)展?fàn)顩r看，優(yōu)先股顯示出其強(qiáng)烈的市場(chǎng)需求。 只有在完善的法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，優(yōu)先股才能得以穩(wěn)健的發(fā)展。目前國(guó)家出臺(tái)的《公司法》和《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》等相關(guān)法并不能很好地保障優(yōu)先股的股東權(quán)益。比如股東會(huì)、董事會(huì)可能會(huì)利用優(yōu)先股股東在非特殊情況下無(wú)表決權(quán)而侵害其利益。所以，認(rèn)真研究?jī)?yōu)先股制度和股東權(quán)益保護(hù)機(jī)制對(duì)優(yōu)先股的發(fā)展至關(guān)重要。

一、優(yōu)先股的基本內(nèi)涵

《公司法》的相關(guān)條文指出，優(yōu)先股不是一般種類的股份，而是在公司的財(cái)產(chǎn)和利潤(rùn)分配等方面享有優(yōu)先權(quán)利的其他類別的股份。一般在公司的日常管理中，優(yōu)先股的股東是沒有表決權(quán)的，只有在特定的情況下，優(yōu)先股股東才可能有表決權(quán)。除了這些，優(yōu)先股通常還具備下面幾個(gè)特征。

（一）優(yōu)先股通常有不變的收益率，可以由公司回購(gòu)

公司章程中若有規(guī)定，優(yōu)先股的股東不允許參加公司分配紅利，其穩(wěn)定的收益率決定其股票利息不會(huì)根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)好壞情況而改變，因此優(yōu)先股影響不到公司的分紅。股份有限公司可以在優(yōu)先股股票上附帶回購(gòu)條款，以此來(lái)贖回發(fā)放在市場(chǎng)上的優(yōu)先股，但是一般情況下公司不接受股東自己要求退回的股份。

（二）優(yōu)先股的清算權(quán)大于普通股，小于債權(quán)者

這里的清算權(quán)指的是如果公司發(fā)生了破產(chǎn)清算事件，公司的剩余財(cái)產(chǎn)將按照一定的計(jì)算方式分配給持有公司股份的股東和債權(quán)人。當(dāng)公司破產(chǎn)清算時(shí)，首先會(huì)將公司的債務(wù)全部還清，也就是債權(quán)人的清算權(quán)最大，其次才是優(yōu)先股股東，清償權(quán)最小的是普通股股東。普通股股東和債權(quán)人有權(quán)申請(qǐng)公司破產(chǎn)清算，而優(yōu)先股股東沒有這項(xiàng)權(quán)利。

（三）優(yōu)先股享有的股東權(quán)利比較小

除了在一些特別情形中優(yōu)先股東可擁有表決的權(quán)利以外，通常無(wú)選舉權(quán)與被選舉權(quán)，在公司大的經(jīng)營(yíng)決策中也沒有表決的權(quán)利。但是倘若特意召開會(huì)議商討與優(yōu)先股股東利益相關(guān)的事項(xiàng)，優(yōu)先股的股東可以提出建議并且使用投票權(quán)。而且，當(dāng)公司在限定的時(shí)期里不肯發(fā)放股票利息，優(yōu)先股股東允許按照規(guī)定恢復(fù)表決權(quán)，一直到公司發(fā)放所欠的股票利息時(shí)表決權(quán)即中止。

二、優(yōu)先股制度缺陷所引發(fā)的問題分析

當(dāng)前情況下，有關(guān)優(yōu)先股的法律法規(guī)存在細(xì)致程度不是很高、實(shí)行起來(lái)比較困難等問題。比如說(shuō)，法律當(dāng)中規(guī)定了公司自行決定選擇發(fā)發(fā)放可以回購(gòu)的優(yōu)先股，同時(shí)可以在公司章程中約定回購(gòu)的前提和價(jià)格，但經(jīng)理層會(huì)不會(huì)做出對(duì)公司和控股股東更有力的決策卻沒有考慮，這樣回收行為很有可能成為維護(hù)公司及大股東的手段，從而損害優(yōu)先股東權(quán)利。

（一）股東之間發(fā)生的利益沖突

在公司的財(cái)產(chǎn)分配上，優(yōu)先股的股東和普通股的股東很可能會(huì)產(chǎn)生分歧。首先，在某些特定的情況下，比如公司無(wú)法同時(shí)償付優(yōu)先股和普通股的全部股本時(shí)，普通股股東的財(cái)產(chǎn)分配權(quán)將會(huì)受到優(yōu)先股股東優(yōu)先分配權(quán)的威脅，二者的權(quán)利是此消彼長(zhǎng)的。再者就是，優(yōu)先股股東從公司獲取利益的方式更多是來(lái)自其股票本身固定的利息率，而普通股股東一般則享有對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配權(quán)。因此，公司選擇分配紅利對(duì)優(yōu)先股股東來(lái)說(shuō)是有利的。但是對(duì)于普通股股東來(lái)說(shuō)，相比較發(fā)放紅利，他們更愿意公司保留盈余，以期獲取更多的利益。

（二）法律對(duì)優(yōu)先股股東的債權(quán)者身份缺乏保障

優(yōu)先股固定的股票收益決定其有同債權(quán)人相似的性質(zhì)，但是其債權(quán)幾乎沒有保障，主要原因是其股票利益的分配權(quán)沒有強(qiáng)制性的法律保證，它和一般的股東并無(wú)分別，都處于董事會(huì)的控制之下。當(dāng)公司遲遲不支付股票股利時(shí)，優(yōu)先股股東并沒有申請(qǐng)公司破產(chǎn)清算的權(quán)利，所以對(duì)董事會(huì)的決定不能產(chǎn)生大的撼動(dòng)作用。

三、優(yōu)先股制度完善以及股東權(quán)益的保護(hù)措施

《公司法》雖為優(yōu)先股制度的創(chuàng)建以及發(fā)展給予較大的幫助，但受制于國(guó)務(wù)院規(guī)定的相關(guān)準(zhǔn)則，仍然不能夠使其制度發(fā)展的需求得到滿足。所以，經(jīng)仔細(xì)研究達(dá)成一致意見，應(yīng)該將關(guān)于優(yōu)先股的法律條文在目前《公司法》的基本內(nèi)容上再加以更加細(xì)致的補(bǔ)充，從而提高相關(guān)法的普遍適用性。為了對(duì)優(yōu)先股制度進(jìn)行全面細(xì)致的補(bǔ)充，構(gòu)建更加成熟的《公司法》框架，本文將采用嚴(yán)格制定規(guī)章的方式對(duì)優(yōu)先股制度的修改和完善提出以下幾點(diǎn)建議。

（一）強(qiáng)行規(guī)范優(yōu)先股經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵和發(fā)行條件

在查閱優(yōu)先股的有關(guān)規(guī)定時(shí)，得出一個(gè)結(jié)論，當(dāng)前優(yōu)先股的定義還不是一套嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆尚g(shù)語(yǔ)，而是一個(gè)關(guān)乎股東優(yōu)先權(quán)的統(tǒng)稱。明確界定優(yōu)先股在《公司法》中的經(jīng)濟(jì)涵義。例如將原有關(guān)條款修改為“股份有限公司可以按要求發(fā)行一定數(shù)量的優(yōu)先股，其對(duì)公司的盈余分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配比普通股享有優(yōu)先的權(quán)利。除了表決權(quán)，優(yōu)先股擁有與其他股東同樣的權(quán)利。”在公司法中做出如此明確的規(guī)定是有多方益處的。既可以統(tǒng)籌所有與優(yōu)先股相關(guān)的其他法律條文，也可以使得非法律人員在閱讀這些條文時(shí)準(zhǔn)確抓住要義，把握優(yōu)先股特征，牢牢記住優(yōu)先股的無(wú)表決權(quán)特征。

在其股票發(fā)行條件的有關(guān)法律方面進(jìn)行約束和規(guī)定?！豆痉ā房蓪?yōu)先股票的發(fā)行數(shù)量定為“股份有限公司關(guān)于優(yōu)先股的發(fā)行量不可大于公司全部股本額的一半” 因?yàn)閮?yōu)先股一般情況沒有表決權(quán)這一劣勢(shì)屬性，將在優(yōu)先股發(fā)行數(shù)量不加限制的情況下表現(xiàn)得更加難以發(fā)展。假如普通股的股東們僅花費(fèi)較少的代價(jià)，便可牢牢掌控公司，致使公司的管控結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)，優(yōu)先股股東的權(quán)益將無(wú)法獲得有效的保障。所以，限制優(yōu)先股的發(fā)行量或?qū)⒊蔀榻鉀Q其發(fā)展障礙的有利武器。

（二）在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)給予優(yōu)先股股東“話語(yǔ)權(quán)”

優(yōu)先股股東的表決權(quán)在何時(shí)可以恢復(fù)？ 相關(guān)條例指出“公司若連續(xù)三年不支付優(yōu)先股股利，優(yōu)先股股東則擁有普通股股東的相關(guān)權(quán)利?！痹S多公司會(huì)基于這樣的規(guī)范條文做文章，既不肯每年發(fā)放全部?jī)?yōu)先股的股票股利，同時(shí)又阻止其恢復(fù)與普通股平等的權(quán)利。比方說(shuō)，“不支付優(yōu)先股股利”對(duì)股利的發(fā)放量并未強(qiáng)調(diào)，有些公司可能只給優(yōu)先股股東發(fā)放部分或極少量的股利，用來(lái)防止優(yōu)先股股東恢復(fù)表決權(quán)利。而“連續(xù)三年”的規(guī)定也不一定合理，因?yàn)槿甑臅r(shí)間未免過(guò)長(zhǎng)，公司占股比例大的股東很有可能在三年之內(nèi)將公司的財(cái)產(chǎn)悉數(shù)轉(zhuǎn)移，或者每年只支付少量股利，股東的利益得不到根本保障。如果規(guī)定為一年發(fā)放優(yōu)先股股利，對(duì)于一年無(wú)盈利的公司來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是個(gè)很大的負(fù)擔(dān)，公司自身利益難以保障。倘若不規(guī)定時(shí)間期限，只給其一個(gè)模糊的范圍，公司可能會(huì)借機(jī)取巧，可想而知股東的權(quán)利受到更大的威脅，并且始終恢復(fù)不了表決權(quán)?？偟膩?lái)說(shuō)，在盡可能避害就利的基礎(chǔ)上，可將其關(guān)于表決權(quán)的恢復(fù)定義為：“除《公司章程》中另行規(guī)定，公司在兩年內(nèi)不全數(shù)發(fā)放優(yōu)先股利的情況下，優(yōu)先股東可直接恢復(fù)表決權(quán)?！?/p>

四、結(jié)語(yǔ)

本文主要是從當(dāng)前的優(yōu)先股的發(fā)展管理和現(xiàn)有的法律法規(guī)基礎(chǔ)上出發(fā)，結(jié)合優(yōu)先股制度的問題特征來(lái)尋求解決方法。從優(yōu)先股的基本經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵入手，并從其保護(hù)現(xiàn)狀以及與普通股股東之間的利益沖突等問題角度進(jìn)行闡述，找出現(xiàn)行制度的欠缺，并且對(duì)優(yōu)先股法制化提出解決方法?？傊?，優(yōu)先股必須有嚴(yán)格完備的法律法規(guī)作支撐才能有更大的發(fā)展前景。

參考文獻(xiàn)：

[1]國(guó)務(wù)院，證監(jiān)會(huì).優(yōu)先股法律制度匯編[Z].2014.

[2]鐘穎.優(yōu)先股股東與普通股股東的利益平衡研究[D].西南政法大學(xué)，2015.

[3]薛前強(qiáng).論優(yōu)先股權(quán)利風(fēng)險(xiǎn)的私法衡平[D].吉林大學(xué)，2016.

[4]周鵬.優(yōu)先股制度中的利益沖突研究[D].上海師范大學(xué)，2015.

[5]王建文，唐瑤.論我國(guó)優(yōu)先股制度的立法現(xiàn)狀及完善方案[J].行政與法，2015（03）.

[6]余莉.優(yōu)先股在我國(guó)發(fā)展的政策建議[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2013（06）.

[7]鄭詩(shī)潔.我國(guó)優(yōu)先股制度研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2014.

[8]薛前強(qiáng).論優(yōu)先股權(quán)利風(fēng)險(xiǎn)的私法衡平[D].吉林大學(xué)，2016（05）.

*基金項(xiàng)目：江蘇大學(xué)第十六批大學(xué)生科研項(xiàng)目立項(xiàng)，編號(hào)16C081。

（作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）