人民幣匯率走勢(shì)預(yù)期分析

敬松

摘要：在影響此輪人民幣貶值的因素中，因美元的走強(qiáng)及美國針對(duì)其他國家的貿(mào)易制裁而引發(fā)的新興市場(chǎng)的貶值才是真正根源。但從國內(nèi)資金并沒有出現(xiàn)大量外逃現(xiàn)象來看，全球資本對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率仍保持著較大的信心。

關(guān)鍵詞：匯率；波動(dòng)；風(fēng)險(xiǎn)

最近，筆者的一個(gè)朋友計(jì)劃去美國旅游，于是她準(zhǔn)備兌換一些美元。可當(dāng)她去銀行兌換時(shí)發(fā)現(xiàn)，兌換同樣多的美元，現(xiàn)在比3個(gè)月前需要更多人民幣。于是，她開始猶豫是現(xiàn)在立刻兌換，還是在出發(fā)前再觀察一下匯率的變化。其實(shí)，當(dāng)下除了因出國旅游而產(chǎn)生美元需求外，隨著美國新學(xué)期開學(xué)，很多孩子在美國留學(xué)的家庭也深刻感受到了與日俱增的壓力。

所以，對(duì)當(dāng)下有外匯需求的群體來說，尋找合適的兌換時(shí)機(jī)是在當(dāng)前人民幣雙向波動(dòng)范圍擴(kuò)大的情況下最迫切的問題。此外，對(duì)于國內(nèi)的一些企業(yè)來說，也可以通過遠(yuǎn)期、期貨和期權(quán)等金融工具來規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

1 人民幣下跌的根本原因

次貸危機(jī)之后，美國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)也從2015年10月開始了加息進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)的率先增長(zhǎng)與加息雙重因素的支撐使得美元出現(xiàn)連續(xù)攀升。自2007年次貸危機(jī)至今，美元已經(jīng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)12年的上漲周期。而美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)升息步伐的繼續(xù)加快，以及美國政府大規(guī)模稅改政策的實(shí)施等，進(jìn)一步推動(dòng)了美元的上漲。

美元除了兌人民幣升值，美元與歐元、英鎊、瑞郎乃至國際黃金的價(jià)格都出現(xiàn)了明顯下落。所以，人民幣近期的疲軟更多是受到美元走強(qiáng)的影響。從中國最新公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)不降反增的狀況也可以看出，雖然最近3個(gè)月人民幣兌美元出現(xiàn)快速下落，但國內(nèi)的資金并沒有出現(xiàn)大量外逃現(xiàn)象。而這一現(xiàn)象表明，全球資本對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)及人民幣匯率仍保持著較大的信心。

2 人民幣雙向波動(dòng)區(qū)間范圍擴(kuò)大

自2015年8月11日我國實(shí)施匯率改革以來，人民幣兌美元的走勢(shì)出現(xiàn)了3次比較重要的波動(dòng)階段：第一，2015年8月11日—2016年12月25日，美元兌人民幣從6.2100提高到6.9865，在此階段人民幣的主要特征表現(xiàn)為連續(xù)疲軟；第二，2017年年初—2018年3月25日，在此階段人民幣兌美元持續(xù)走強(qiáng)；第三，2018年3月25日至今，美元兌人民幣重返2016年12月以來的高點(diǎn)6.986。

雖然各個(gè)階段單獨(dú)運(yùn)行過程中表現(xiàn)出了較好的延續(xù)性，但是整體來看則是一個(gè)波動(dòng)幅度較大的區(qū)間，這一運(yùn)行態(tài)勢(shì)也改變了市場(chǎng)上單邊升值或貶值的預(yù)期。近期，隨著美元/人民幣重返6.9865附近，市場(chǎng)對(duì)人民幣兌美元走向預(yù)期也發(fā)生了改變。受到市場(chǎng)情緒松動(dòng)的影響，央行宣布從2018年8月6日起重新征收20%的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，從而對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成一定引導(dǎo)作用。這一政策反映了央行對(duì)人民幣匯率連續(xù)貶值的態(tài)度。該政策推出當(dāng)周也取得了一定效果。不過，受美元持續(xù)走強(qiáng)及俄羅斯盧布、土耳其里拉等新興市場(chǎng)的貨幣大幅受挫的影響，人民幣的反彈勢(shì)頭戛然而止。因此，在影響此輪人民幣貶值的因素中，因美元的走強(qiáng)及美國針對(duì)其他國家的貿(mào)易制裁而引發(fā)的新興市場(chǎng)的貶值才是真正根源。

3 貨幣價(jià)值變化影響全球貿(mào)易進(jìn)程

貨幣貶值又稱通貨貶值，與貨幣升值相對(duì)，是指單位貨幣價(jià)格下降。既然是價(jià)值出現(xiàn)了變動(dòng)，那么就需要有一個(gè)對(duì)手貨幣，所以貨幣的升值或貶值是與對(duì)手貨幣進(jìn)行比較。

舉例來說，假設(shè)我國山東地區(qū)有一家企業(yè)要出口一批蘋果到美國，該蘋果的單價(jià)是7元。在1美元?jiǎng)偤每梢詢稉Q7元人民幣的時(shí)候，這個(gè)蘋果在美國的定價(jià)是1美元；但當(dāng)人民幣兌美元升值時(shí)，1美元就不能再兌換成7元人民幣，而只能兌換6.3元或6.5元，此時(shí)該蘋果在美國的售價(jià)就會(huì)高出1美元。而美國的超市里還有很多蘋果的定價(jià)仍是1美元，于是由我國山東出口到美國的蘋果銷量必然會(huì)受到影響。而如果該蘋果仍以1美元的價(jià)格出售，這家出口商最終賺取的利潤(rùn)就會(huì)減少。所以，對(duì)于一些初級(jí)產(chǎn)品，尤其是可替代性的商品來說，如果本幣貶值將對(duì)出口更有利。

在市場(chǎng)上也有一些產(chǎn)品，由于其附加值非常高，且在一國市場(chǎng)上也少有類似的替代品，所以其所在國的貨幣無論是貶值還是升值，都不會(huì)對(duì)該產(chǎn)品的售價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。尤其是國際上一些高科技產(chǎn)品、精密儀器等，這些產(chǎn)品本就供不應(yīng)求，即使因?yàn)閰R率導(dǎo)致價(jià)格上漲，其需求也不會(huì)減少。因此，要想在全球化競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，依賴本幣貶值這一措施效果并不理想，而且會(huì)引發(fā)進(jìn)口國的貿(mào)易爭(zhēng)端，甚至?xí)l(fā)國家之間的貿(mào)易戰(zhàn)爭(zhēng)或貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。所以，完成全產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化和升級(jí)，生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品才能在全球化進(jìn)程中立于不敗之地。

對(duì)于國內(nèi)的進(jìn)口企業(yè)來說，受到人民幣貶值的影響，其進(jìn)口產(chǎn)品的貨款應(yīng)盡量選擇使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。如果必須使用美元或其他強(qiáng)勢(shì)貨幣進(jìn)行結(jié)算，就需要尋找更加有利的兌換時(shí)機(jī)。如果是進(jìn)口企業(yè)有美元的收入，需要兌換成人民幣。在美元兌人民幣升值的過程中，可以選擇推遲兌換；如果美元兌美元貶值，就盡量選擇提前兌換。

4 出國成本大幅提高

對(duì)于即將赴美留學(xué)的家庭來說，人民幣貶值無疑是個(gè)讓家長(zhǎng)非常頭疼的問題。筆者身邊的一些朋友，非常后悔沒有在人民幣貶值前將孩子的留學(xué)金兌換成美元。當(dāng)下，兌換1萬美元需要多花費(fèi)5000多元人民幣。此外，不少計(jì)劃去美國度假的人也紛紛考慮推遲或改變行程。筆者的一個(gè)朋友就計(jì)劃把近期的紐約之行改為去土耳其或俄羅斯。

如文章開頭所提到的，本輪人民幣貶值更多是受到了美聯(lián)儲(chǔ)升息預(yù)期導(dǎo)致的美元走強(qiáng)這一關(guān)鍵因素的影響。由于人民幣整體仍以區(qū)間內(nèi)波動(dòng)為主，所以對(duì)于有相應(yīng)需求的人來說，可以選擇在區(qū)間的上下沿附近有動(dòng)能變化之后再進(jìn)行相應(yīng)操作。而對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)來說，可以利用期貨、期權(quán)及金融遠(yuǎn)期等相關(guān)產(chǎn)品鎖定匯率，規(guī)避人民幣短期匯率波動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。