愛(ài)爾眼科銜枚疾進(jìn) “造血能力”強(qiáng)勁

穆舟

近幾月來(lái)，A股的一些醫(yī)藥上市公司因安全事件一時(shí)之間被推上輿論的風(fēng)口浪尖，醫(yī)療板塊也備受投資者以及市場(chǎng)的關(guān)注。不過(guò)，在漩渦之外，醫(yī)療白馬股愛(ài)爾眼科（300015.SZ）仍然表現(xiàn)穩(wěn)定，近日發(fā)布的2018年半年報(bào)也表現(xiàn)亮眼。

業(yè)績(jī)大增

據(jù)愛(ài)爾眼科8月24日發(fā)布的半年報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，都在40%以上。營(yíng)業(yè)收入37.8億元，同比增長(zhǎng)45.94%；歸母凈利潤(rùn)5.09億元，同比增長(zhǎng)40.61%；扣非凈利潤(rùn)5.27億元，同比增長(zhǎng)44.50%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流7.78億元，同比增長(zhǎng)85.98%。

業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)主要得益于公司內(nèi)生增長(zhǎng)，同時(shí)外延并購(gòu)也有一定貢獻(xiàn)。

從外延并購(gòu)來(lái)看，2017年9月，公司并購(gòu)交割了歐洲眼科龍頭Clinica S.A，今年4月，交割了美國(guó)AW Healthcare。其中，歐洲醫(yī)院今年上半年在愛(ài)爾眼科的業(yè)績(jī)激勵(lì)以及營(yíng)銷創(chuàng)新下利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速。

同時(shí)，值得注意的是，除去并購(gòu)影響，公司營(yíng)收增速仍達(dá)29%，內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)。

此外，愛(ài)爾眼科上半年銷售毛利率達(dá)47%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額7.78億元，同比增長(zhǎng)85%，“造血能力”較強(qiáng)。

從行業(yè)增長(zhǎng)空間來(lái)看，愛(ài)爾眼科業(yè)績(jī)大增也與眼科需求不斷釋放、醫(yī)療消費(fèi)不斷升級(jí)有較大關(guān)系，無(wú)論從客流還是客單價(jià)都得到較大提升。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，愛(ài)爾眼科2018年上半年門(mén)診量達(dá)到274萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)22%，手術(shù)量達(dá)28萬(wàn)例，同比增長(zhǎng)20%。而受益于醫(yī)療消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，高端項(xiàng)目占比提升明顯，以門(mén)診量、手術(shù)量為基礎(chǔ)測(cè)算的客單價(jià)也同樣達(dá)到20%左右的增長(zhǎng)。

細(xì)看愛(ài)爾眼科的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，公司主要有屈光業(yè)務(wù)、白內(nèi)障手術(shù)、視光服務(wù)等。其中，屈光手術(shù)業(yè)務(wù)大爆發(fā)，收入14.65億元，同比增速高達(dá)84.11%。此外，白內(nèi)障手術(shù)收入7.64億元，同比增長(zhǎng)17.13%；視光服務(wù)收入6.4億元，同比增長(zhǎng)28.5%；眼前段收入4.32億元，同比增長(zhǎng)16.77%；眼后段收入2.75億元，同比增長(zhǎng)24.06%，都保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。

而對(duì)于屈光業(yè)務(wù)大爆發(fā)，海外并購(gòu)有一定影響，但扣除海外并購(gòu)業(yè)務(wù)后，增速仍接近40%，對(duì)此，公司認(rèn)為主要原因是龍頭效應(yīng)和消費(fèi)升級(jí)。

加快醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局

近幾年來(lái)，愛(ài)爾眼科將很大精力投入在醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)布局上。目前，整體醫(yī)院、診療中心布局已經(jīng)超過(guò)300家，大陸地區(qū)超過(guò)260家，中國(guó)香港7家，歐洲80家，美國(guó)1家。根據(jù)海通醫(yī)藥分析師測(cè)算，公司前十大門(mén)店合計(jì)貢獻(xiàn)收入12.07億元（同比增長(zhǎng)24%），歸母凈利潤(rùn)2.59億元（同比增長(zhǎng)29%），扣除收購(gòu)少數(shù)股權(quán)因素同比增28%，表明體內(nèi)成熟門(mén)店的天花板遠(yuǎn)未達(dá)到。

除了前十大醫(yī)院，公司為了快速擴(kuò)大布局、搶占市場(chǎng)份額，還通過(guò)上市公司和并購(gòu)基金兩輪推進(jìn)，繼續(xù)下沉渠道、深耕市場(chǎng)。在省會(huì)城市一城兩院或三院建設(shè)的同時(shí)，大力發(fā)展地級(jí)市、縣的建設(shè)。從全國(guó)來(lái)看，公司覆蓋面不斷擴(kuò)大；在每個(gè)城區(qū)，覆蓋程度在不斷加深。

目前，這些新建醫(yī)院也已逐步進(jìn)入收獲期，據(jù)海通醫(yī)藥數(shù)據(jù)，非前十大門(mén)店合計(jì)貢獻(xiàn)收入25.73億元，同比增長(zhǎng)59%，歸母凈利潤(rùn)2.50億元，同比增長(zhǎng)56%。表明隨渠道下沉公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，分級(jí)連鎖模式日臻成熟，二三四線城市門(mén)店成為業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的新引擎。

從區(qū)域上看，華中地區(qū)營(yíng)收同比增長(zhǎng)48%，在成熟醫(yī)院密度較高的地區(qū)，愛(ài)爾眼科仍增速較高，與其推進(jìn)的一城兩院等模式有較大關(guān)系。

從整體的區(qū)域規(guī)劃來(lái)看，愛(ài)爾眼科稱，未來(lái)三年首先會(huì)把現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)省份夯實(shí)，比如湖南、湖北、重慶等地，因此就有了一城幾院的模式，以及人才梯隊(duì)的培養(yǎng)。同時(shí)未來(lái)三年要重點(diǎn)打造以北京為主的華北區(qū)域，以上海為中心的江浙滬地區(qū)，香港深圳東莞等華南地區(qū)以及西部地區(qū)。這些區(qū)域人口基礎(chǔ)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況較好，部分地區(qū)有稅收優(yōu)惠政策，為眼科行業(yè)發(fā)展提供肥沃土壤。

放大人才優(yōu)勢(shì)

對(duì)于目前的眼科市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，公立醫(yī)院仍是愛(ài)爾眼科強(qiáng)勁的對(duì)手，比如中山眼科中心，北京同仁醫(yī)院、天津眼科等國(guó)有醫(yī)院。它們體量大，實(shí)力雄厚，如中山眼科中心單院收入在14億元。除此之外，在非公立的眼科市場(chǎng)，愛(ài)爾眼科優(yōu)勢(shì)較大，體量規(guī)模上比第2到第10的規(guī)?？偤鸵?。不過(guò)，為了加固自身的“護(hù)城河”，愛(ài)爾眼科仍在繼續(xù)拓展核心優(yōu)勢(shì)。

首先，愛(ài)爾眼科推行合伙人文化，這可以充分調(diào)動(dòng)積極性，從而把公司優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)出來(lái)。以往可能醫(yī)生不太懂股票，但合伙人模式可以讓醫(yī)生看到真的有這么多收入。

此外，愛(ài)爾眼科對(duì)于培養(yǎng)自己的人才隊(duì)伍非常重視，與高校合作培養(yǎng)眼科醫(yī)學(xué)生作為儲(chǔ)備人才。并且公司對(duì)于科研創(chuàng)新也投入較大精力，鼓勵(lì)醫(yī)生科研，培養(yǎng)國(guó)際視野，通過(guò)科研強(qiáng)化產(chǎn)學(xué)研創(chuàng)新能力，不斷增強(qiáng)國(guó)際影響力。

上半年愛(ài)爾眼科旗下的中南大學(xué)愛(ài)爾眼科學(xué)院發(fā)起主導(dǎo)的全球近視眼大數(shù)據(jù)多中心研究項(xiàng)目在美國(guó)檀香山啟動(dòng)，從全球遴選19只科研隊(duì)伍，對(duì)各大洲、多人種進(jìn)行研究，對(duì)近視眼發(fā)病機(jī)理這一全球難題展開(kāi)研究。

同時(shí)，愛(ài)爾眼科研究所組織工程、角膜重建的研究在動(dòng)物實(shí)驗(yàn)上取得成功。上半年成立角膜病研究所，在四個(gè)方向同時(shí)發(fā)力，希望提高公司在角膜病領(lǐng)域的科研地位與國(guó)際影響力。

而在學(xué)術(shù)交流方面，上半年公司在各類國(guó)際國(guó)內(nèi)著名期刊上發(fā)表論文75篇，多篇入選SCI。同時(shí)公司成功舉辦2018年屈光手術(shù)國(guó)際論壇、2018年屈光白內(nèi)障手術(shù)新進(jìn)展會(huì)議等具備全球影響力的國(guó)際會(huì)議。公司還組織派遣專家參與國(guó)內(nèi)外大型的高水平國(guó)際會(huì)議，會(huì)議上愛(ài)爾眼科專家有多篇論文發(fā)表，同時(shí)主持了很多專題會(huì)議，愛(ài)爾眼科的業(yè)內(nèi)影響力得到公認(rèn)。

通過(guò)對(duì)管理模式和人才隊(duì)伍建設(shè)的投入，愛(ài)爾眼科將個(gè)體人才的作用最大化發(fā)揮，而人永遠(yuǎn)是醫(yī)療行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。