A股上市銀行半年報(bào)揭曉 最具投資價(jià)值銀行

閆軍

資產(chǎn)規(guī)模低速增長(zhǎng)、多家銀行凈利潤(rùn)增幅重回兩位數(shù)、不良貸款認(rèn)定趨嚴(yán)促使風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，伴隨嚴(yán)監(jiān)管與金融去杠桿的“陣痛期”，上市銀行的業(yè)務(wù)模式悄然生變

今年上半年，26家A股上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)8266.7億元，同比增長(zhǎng)6.49%。其中，中小銀行整體業(yè)績(jī)改善的程度要好于大型銀行

雖然上市銀行業(yè)績(jī)逐漸回暖，在A股市場(chǎng)卻被澆得透心涼。今年上半年，銀行板塊領(lǐng)跌，導(dǎo)致多只銀行股破凈

《投資者報(bào)》以2018年半年報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，還原上市銀行業(yè)務(wù)真實(shí)水平，洞察銀行發(fā)展后勁，甄選出10家最具投資價(jià)值的銀行

銀行凈利增速在2016年前后形成底部之后逐漸回升，行業(yè)整體景氣度持續(xù)上行。

目前，26家A股上市銀行已悉數(shù)披露2018年半年報(bào)。今年上半年上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)8266.7億元，同比增長(zhǎng)6.49%。其中，成都銀行、常熟銀行、上海銀行等12家銀行凈利潤(rùn)增速超過(guò)兩位數(shù)。

一榮俱榮，盈利提升受益于資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善。在不良貸款認(rèn)定趨嚴(yán)的背景下，今年上半年末，A股上市銀行不良貸款率較去年末下降了5個(gè)基點(diǎn)。

資管新規(guī)之后，監(jiān)管對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)持續(xù)加壓迫使銀行深度調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，一方面是回歸貸款業(yè)務(wù)；另一方面就是加碼零售業(yè)務(wù)。今年上半年，平安銀行成為繼招商銀行之后第二家零售業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過(guò)50%的銀行，事實(shí)上，零售轉(zhuǎn)型正成為越來(lái)越多銀行的選擇。

《投資者報(bào)》詳細(xì)拆解A股26家上市銀行中報(bào)數(shù)據(jù)，洞察各家銀行業(yè)務(wù)水平，力求從中挖掘出最具投資價(jià)值的標(biāo)的。

資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)顯示，2017年有100多家銀行主動(dòng)縮表，減少應(yīng)收賬款類投資和同業(yè)資產(chǎn)成為常態(tài)。今年上半年，26家A股上市銀行總資產(chǎn)達(dá)153.9億元，較年初增長(zhǎng)3.65%。

其中，常熟銀行資產(chǎn)規(guī)模增速最快，截至6月底，其資產(chǎn)規(guī)模為1632.89億元，同比增長(zhǎng)近12%，同時(shí)該行也是今年上半年A股、H股45家上市銀行中唯一一家資產(chǎn)規(guī)模增速超過(guò)10%的銀行。

此外，A股僅有吳江銀行、成都銀行、北京銀行以及上海銀行4家銀行資產(chǎn)規(guī)模增速超過(guò)5%，分別為9.42%、9.03%、6.69%及6.14%。

申萬(wàn)宏源研報(bào)指出，常熟銀行繼續(xù)壓降同業(yè)資產(chǎn)和以非標(biāo)投資為主的應(yīng)收款項(xiàng)類投資，上半年分別同比縮減20.9%及4%。從資產(chǎn)動(dòng)態(tài)來(lái)看，上半年新增貸款占新增總資產(chǎn)達(dá)54.3%，相反，應(yīng)收款項(xiàng)類投資縮減占新增總資產(chǎn)的13.5%。事實(shí)上，即使非標(biāo)回表，此前可測(cè)算常熟銀行流動(dòng)性匹配率約為110%，依然達(dá)標(biāo)。

其次，負(fù)債端進(jìn)一步彰顯扎實(shí)的存款基礎(chǔ)，上半年存款同比增長(zhǎng)16.8%，占負(fù)債比重較2017年年末提升1.2%至74.7%，相比之下，“同業(yè)負(fù)債+同業(yè)存單”占比已經(jīng)降低至20%以下，無(wú)論是從監(jiān)管角度還是出于同業(yè)利率持續(xù)下行對(duì)息差的考慮，這對(duì)于常熟銀行而言是雙重利好。

對(duì)此，有分析人士指出，在總資產(chǎn)擴(kuò)張受限的情況下，更多回歸貸款業(yè)務(wù)，以更高的收益率來(lái)彌補(bǔ)總資產(chǎn)水平增速的下降，從而保持穩(wěn)定的凈利潤(rùn)水平。

今年上半年，僅有張家港行和浦發(fā)銀行進(jìn)行了“縮表”，張家港行資產(chǎn)規(guī)模為1009.79億元，較年初下降2.13%；浦發(fā)銀行同期總資產(chǎn)為60917.59億元，較年初減少0.74%。

國(guó)信證券研究所銀行組數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)，受貨幣政策收緊影響，銀行資產(chǎn)增速快速回落，上市銀行整體資產(chǎn)增速在2018年一季度末降至5.4%，比2016年末降低了7.6個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)二季度以來(lái)，由于貨幣政策邊際上有所松動(dòng)，資產(chǎn)增速止跌回升，二季度末上市銀行總資產(chǎn)余額同比增速恢復(fù)至5.6%，比一季度略高0.2個(gè)百分點(diǎn)。

中小型銀行凈利增速更快

半年報(bào)顯示，26家A股上市銀行今年上半年合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)8266.7億元，同比增長(zhǎng)6.49%。其中，五大國(guó)有行的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，凈利潤(rùn)增幅自2017年底持續(xù)上升。有分析人士指出，國(guó)有行能夠?qū)崿F(xiàn)盈利翻身以及凈息差的持續(xù)改善，一方面受到央行降準(zhǔn)及加大存款推動(dòng)力度的積極影響；另一方面銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化使貸款平均收益率有所提升。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，上半年農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行凈息差水平較高，均在2%以上。其中，農(nóng)業(yè)銀行相比2017年末凈息差提高0.31%，達(dá)到2.61%；工商銀行上半年凈息差為2.3%，增長(zhǎng)約8個(gè)基點(diǎn)；建設(shè)銀行凈息差較年初增加13個(gè)基點(diǎn)；另外，中國(guó)銀行和交通銀行凈息差也小幅提升，分別為1.88%和1.59%。

截至6月底，國(guó)有行凈利潤(rùn)整體增長(zhǎng)5.4%，不過(guò)低于股份行、城商行和農(nóng)商行，后三者今年上半年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)6.9%、14.5%以及15%。

同時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)分化進(jìn)一步加深，今年上半年，A股有12家銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)兩位數(shù)，亦有5家銀行凈利潤(rùn)增幅低于5%。

具體來(lái)看，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭最猛的是成都銀行，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.33億元，同比增長(zhǎng)31.89%；歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為21.23億元，同比增長(zhǎng)28.55%。這兩項(xiàng)指標(biāo)的增幅均為A股上市銀行最高。

此外，另有11家上市銀行凈利潤(rùn)增幅超過(guò)兩位數(shù)，具體為常熟銀行、上海銀行、貴陽(yáng)銀行、寧波銀行、杭州銀行、南京銀行、張家港行、吳江銀行、招商銀行、江蘇銀行以及無(wú)錫銀行，其凈利潤(rùn)增幅分別為24.55%、20.21%、19.79%、19.64%、19.25%、17.11%、17.08%、15.41%、13%、10.93%、10.72%。不難看出，除了招商銀行，其余凈利潤(rùn)超兩位數(shù)的銀行均為城商行、農(nóng)商行。

凈息差的改善同樣是中小銀行取得不俗業(yè)績(jī)的原因。成都銀行半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，其存貸款均有10%左右的增長(zhǎng)，利息凈收入為43.65億元，同比增長(zhǎng)26.69%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為80.34%；上半年實(shí)現(xiàn)非利息收入占比19.66%，較上年同期提高3.3個(gè)百分點(diǎn)，收入結(jié)構(gòu)顯著改善。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所銀行團(tuán)隊(duì)表示，股份行、城商行凈息差顯著受益于貨幣市場(chǎng)利率回落。二季度主要緣于國(guó)有行凈息差回落引起，股份行、城商行凈息差環(huán)比仍在改善。國(guó)有行與股份行、城商行之間的分化主要由貨幣市場(chǎng)利率變化引起，即在貨幣市場(chǎng)上，國(guó)有行是資金出借方，股份行、城商行是資金融入方，貨幣市場(chǎng)利率回落對(duì)股份行和城商行的凈息差有利。

值得注意的是，今年以來(lái)，資產(chǎn)端向信貸集中的趨勢(shì)不改。上半年上市銀行整體信貸資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重進(jìn)一步提升，股份制銀行、城商行、農(nóng)商行、國(guó)有行占比幅度分別增加2.6、2.5、2以及0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，股份行、城商行、農(nóng)商行主要是依靠通道投資相對(duì)壓縮來(lái)多投信貸，而國(guó)有行則主要是依靠降準(zhǔn)帶來(lái)的準(zhǔn)備金占比下降。對(duì)此，國(guó)信證券預(yù)計(jì)未來(lái)信貸集中趨勢(shì)仍將延續(xù)。

不良貸款認(rèn)定趨嚴(yán)

作為銀行發(fā)展的健康指標(biāo)，不良貸款歷來(lái)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從半年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，A股26家上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。上半年僅有4家不良貸款率較年初略有上升，南京銀行和興業(yè)銀行不良貸款率較年初持平，其余20家銀行均表現(xiàn)為下降。26家銀行平均不良貸款率為1.5%，較年初下降5個(gè)基點(diǎn)。

其中，農(nóng)業(yè)銀行不良貸款率降幅最大，較年初下降19個(gè)基點(diǎn)至1.62%。招商銀行和吳江銀行降幅略低于農(nóng)業(yè)銀行，不良貸款率較年初下降18個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是，寧波銀行與南京銀行一如既往地保持著低于1%的不良貸款率。前者上半年末以0.8%的低不良率繼續(xù)領(lǐng)跑A股上市銀行，南京銀行這一數(shù)字也僅有0.86%。

中信銀行、貴陽(yáng)銀行、民生銀行和華夏銀行上半年末不良貸款率較年初則分別有不同程度的上漲。其中中信銀行上漲幅度最大，為12個(gè)基點(diǎn)，貴陽(yáng)銀行上漲5個(gè)基點(diǎn)，民生銀行與華夏銀行均上漲1個(gè)基點(diǎn)。

對(duì)于不良貸款率的上升，中信銀行方面表示，其上半年嚴(yán)格執(zhí)行不良確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于逾期90天以上貸款全部降級(jí)不良，資產(chǎn)質(zhì)量壓力有所釋放。

將逾期90天以上貸款納入不良相當(dāng)于提前釋放風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于銀行來(lái)講，新增逾期同樣不容忽視。國(guó)信證券研報(bào)顯示，今年上半年，上市銀行不良生成率1%，同比上升19個(gè)基點(diǎn)；半年末逾期率2.06%，環(huán)比小幅上升1個(gè)基點(diǎn)，雖然沒(méi)有大幅增加，但結(jié)束了此前連續(xù)一年半的回落趨勢(shì)。其中逾期90天以內(nèi)貸款比率比年初上升了6個(gè)基點(diǎn)，而逾期90天以內(nèi)貸款顯然都是今年二季度新生成的。

多家銀行補(bǔ)充資本

今年以來(lái)，多家A股上市銀行進(jìn)行了資本金補(bǔ)充。2月2日，江蘇銀行公告稱，擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資總額不超過(guò)200億元；3月12日，農(nóng)業(yè)銀行公告擬以非公開發(fā)行方式發(fā)行不超過(guò)274.73億股A股，募集資金規(guī)模不超過(guò)1000億元，將全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本；3月5日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，發(fā)審委召開吳江銀行25億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行審核工作會(huì)議；8月24日，工行稱擬通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股募資不超過(guò)人民幣1000億元，所募資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本。9月3日，中國(guó)銀行2018年二級(jí)資本債券（第一期）在境內(nèi)完成發(fā)行定價(jià)，發(fā)行規(guī)模400億元。

運(yùn)用多種資本工具進(jìn)行“補(bǔ)血”的銀行中不乏國(guó)有大行的身影。大行也缺錢的原因?yàn)楹危?/p>

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)資本新規(guī)過(guò)渡期安排，到2018年底，系統(tǒng)性重要銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率及資本充足率要分別達(dá)到8.5%、9.5%及11.5%，非系統(tǒng)性重要銀行則要分別達(dá)到7.5%、8.5%及10.5%。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，上半年在26家A股上市銀行中，核心一級(jí)資本充足率排名前10位的分別為：江陰銀行（13.61%）、建設(shè)銀行（13.08%）、工商銀行（12.33%）、張家港行（11.76%）、招商銀行（11.61%）、農(nóng)業(yè)銀行（11.19%）、吳江銀行（11.09%）、中國(guó)銀行（10.99%）、成都銀行（10.71%）、無(wú)錫銀行（10.64%）。

另一方面，華夏銀行、杭州銀行以及平安銀行核心一級(jí)資本充足率分別為8.06%、8.26%及8.34%，距離監(jiān)管要求最低線不足1%。資本充足對(duì)于銀行這類資金驅(qū)動(dòng)型行業(yè)進(jìn)一步夯實(shí)發(fā)展后勁則至關(guān)重要。

超半數(shù)銀行股破凈

自2月A股市場(chǎng)調(diào)整以來(lái)，銀行股陷入“破凈”大潮。截至8月24日，A股上市銀行中有11家銀行股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，較6月底減少了5家。

具體來(lái)看，股份制銀行為破凈的重災(zāi)區(qū)，9家A股上市股份制銀行中僅招商銀行幸免。其中，華夏銀行市凈率最低，僅為0.63%，民生銀行、光大銀行以及浦發(fā)銀行分別為0.7%、0.72%及0.76%，均低于0.8%。

五大國(guó)有行中建設(shè)銀行市凈率為1%，其他皆低于1%。交通銀行最低為0.69%，中國(guó)銀行次之，為0.89%，工商銀行則為0.98%。

對(duì)于銀行板塊被市場(chǎng)低估的原因，川財(cái)證券研究員楊歐雯表示，除了監(jiān)管沖擊，持續(xù)推進(jìn)的經(jīng)濟(jì)去杠桿也壓低銀行板塊的估值水平，中性偏緊的貨幣政策和不斷抬升的實(shí)體利率水平，將提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)違約可能，銀行板塊的潛在資產(chǎn)不良率提升。尤其是最近部分國(guó)內(nèi)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度提升，也加大了市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)銀行板塊的擔(dān)憂，壓低了整個(gè)板塊的估值水平。

10家最具投資價(jià)值銀行

根據(jù)半年報(bào)業(yè)績(jī)，哪些銀行股更具投資潛力？《投資者報(bào)》記者綜合資產(chǎn)增幅、凈利潤(rùn)增幅、不良貸款率、存貸比等多項(xiàng)指標(biāo)，衡量上市銀行成長(zhǎng)性與健康度，并參考券商近半年來(lái)研報(bào)推薦次數(shù)發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入最佳購(gòu)買節(jié)點(diǎn)的有：建設(shè)銀行、工商銀行以及農(nóng)業(yè)銀行等國(guó)有大行，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿^大的平安銀行、招商銀行；盈利好、不良較低的常熟銀行、寧波銀行、張家港行、成都銀行、吳江銀行是最值得關(guān)注的10家銀行。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行凈息差水平較高，均在2%以上。其中，農(nóng)業(yè)銀行相比2017年末凈息差提高0.31%，達(dá)到2.61%；工商銀行上半年凈息差2.3%，增長(zhǎng)約8個(gè)基點(diǎn)；建設(shè)銀行凈息差較年初增加13個(gè)基點(diǎn)。高息差驅(qū)動(dòng)高盈利，穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和審慎的風(fēng)控體系使得其在這輪嚴(yán)監(jiān)管周期中安然度過(guò)。

此外，中小銀行發(fā)展勢(shì)頭也令人刮目相看。如寧波銀行獲得多家券商青睞。中信建投證券分析師楊榮認(rèn)為，寧波銀行具有“高成長(zhǎng)、高ROE、低不良、零售端優(yōu)勢(shì)顯著”的特征。首先，今年初100億元可轉(zhuǎn)債成功發(fā)行，今年可轉(zhuǎn)股后補(bǔ)充核心一級(jí)資本，全部轉(zhuǎn)股后預(yù)計(jì)提高核心一級(jí)大約2%；而且還有100億元定增在籌劃中，這兩項(xiàng)再融資完成后可滿足未來(lái)3年左右資本金；其二，強(qiáng)勁的零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和嚴(yán)格的風(fēng)控始終是其最大的核心競(jìng)爭(zhēng)力，2018年第一季度、第二季度不良率持續(xù)下降到0.8%就是一個(gè)佐證；其三，撥備覆蓋率將近500%，全行業(yè)內(nèi)最高，未來(lái)釋放業(yè)績(jī)有足夠?qū)嵙Α?/p>