基于雷達(dá)圖法的上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究
——以中國(guó)石油為例

□（中國(guó)石油西部管道分公司 新疆烏魯木齊830013）

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，上市公司要想在資本市場(chǎng)上保持長(zhǎng)盛不衰的發(fā)展態(tài)勢(shì)，必須足夠重視財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的重要性，尤其是對(duì)于石油行業(yè)上市公司。如何充分利用公司資源，提高資源的利用效率，是石油行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)理論和實(shí)踐的關(guān)鍵，也是管理層需要解決的重要問(wèn)題。本文試通過(guò)雷達(dá)圖法對(duì)石油行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行橫向和縱向的比較，使管理層更直觀合理地了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況，充分了解公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的優(yōu)勢(shì)與不足，增強(qiáng)對(duì)公司的掌控力，從而做出有利于公司成長(zhǎng)的最正確決策。

一、雷達(dá)圖分析法

雷達(dá)圖分析法用于同時(shí)對(duì)多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比分析和對(duì)同一個(gè)指標(biāo)在不同時(shí)期的變化進(jìn)行分析，從而直觀地描述公司總體的財(cái)務(wù)狀況，為管理層提供直觀、形象的決策依據(jù)。如圖1所示，雷達(dá)圖由若干個(gè)同心圓組成，由圓心向外引數(shù)條等距射線，每個(gè)圓代表一定數(shù)值，由圓心向外數(shù)值依次增加，每條射線末端代表一個(gè)被研究的指標(biāo)。如果不規(guī)則多邊形的角在中間圓以內(nèi)，那么離內(nèi)層的小圓越近，說(shuō)明該指標(biāo)越差，是公司的劣勢(shì)所在。如果多邊形的角在中間圓以外，那么離外層的大圓越近，說(shuō)明該指標(biāo)越好，是公司的優(yōu)勢(shì)所在。通過(guò)觀察雷達(dá)圖的整體形狀，管理層可以清楚了解公司的整體財(cái)務(wù)狀況。

圖1 雷達(dá)圖

二、財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

（一）構(gòu)建的原則。

1.系統(tǒng)性原則。把評(píng)價(jià)指標(biāo)體系視為一個(gè)系統(tǒng)，個(gè)體指標(biāo)選擇及指標(biāo)體系設(shè)置以整體為依據(jù)，協(xié)調(diào)系統(tǒng)中各分系統(tǒng)之間的相互關(guān)系，做到統(tǒng)籌兼顧，使系統(tǒng)完整、平衡。

2.相關(guān)性原則。評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)置以及指標(biāo)的選取要與管理層的經(jīng)營(yíng)決策和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)相關(guān)聯(lián)，并滿足有關(guān)各方了解公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的需要。

3.可比性原則。設(shè)置評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的目的是對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行核算和評(píng)估，而這種評(píng)估需要通過(guò)對(duì)同一指標(biāo)不同時(shí)期之間的縱向比較，以及同一時(shí)期同行業(yè)不同公司之間的橫向比較，才能充分體現(xiàn)出來(lái)，因此要求財(cái)務(wù)指標(biāo)要在具有共性、可以相互比較的基礎(chǔ)上選取。

4.可操作性原則。選取的指標(biāo)要具有代表性，能夠突出重點(diǎn)，同時(shí)還要考慮指標(biāo)本身在現(xiàn)實(shí)中的可行性以及指標(biāo)數(shù)據(jù)的易得性。

5.成本-效益原則。在評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的運(yùn)行過(guò)程中，獲取數(shù)據(jù)所花費(fèi)的成本不應(yīng)超過(guò)由此而獲得的效益，否則應(yīng)考慮降低獲得信息的成本，選擇其他一些具有可替代性的成本低的指標(biāo)。

（二）指標(biāo)的選取。根據(jù)上述評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建的基本原則，結(jié)合上市公司的組織結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)模式，可以綜合考慮從收益性、安全性、流動(dòng)性、成長(zhǎng)性、價(jià)值性五個(gè)方面來(lái)選取指標(biāo)。

1.收益性指標(biāo)。分析收益性指標(biāo)，目的在于觀察公司一定時(shí)期的收益以及獲利能力。

（1）總資產(chǎn)凈利率。是指公司一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬凈額與資產(chǎn)平均總額的比率。計(jì)算公式為：總資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額×100% 。

（2）凈資產(chǎn)收益率。是指一定時(shí)期公司的凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比率，該數(shù)值越高，表示投資獲利能力越高。計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益×100%。

（3）銷售凈利率。是衡量公司銷售收入收益水平的指標(biāo)，屬于盈利能力類指標(biāo)。計(jì)算公式為：銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入×100%。

2.安全性指標(biāo)。分析安全性指標(biāo)，目的在于觀察公司在一定時(shí)期內(nèi)的償債能力。

（1）流動(dòng)比率。用來(lái)衡量公司流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率。是指期末負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比。計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。

（3）所有者權(quán)益比率。是表示長(zhǎng)期償債能力保證程度的重要指標(biāo)，從償債能力來(lái)看，該指標(biāo)越高，說(shuō)明公司資產(chǎn)中由投資人投資所形成的資產(chǎn)越多，債權(quán)人的利益越有保障。計(jì)算公式為：所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額。

3.流動(dòng)性指標(biāo)。分析流動(dòng)性指標(biāo)，目的在于觀察公司在一定時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)利用效率。代表性指標(biāo)為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，周轉(zhuǎn)率越大，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，銷售能力越強(qiáng)。計(jì)算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額×100%。

4.成長(zhǎng)性指標(biāo)。分析成長(zhǎng)性指標(biāo)，目的在于觀察公司在一定時(shí)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)能力的發(fā)展變化趨勢(shì)，對(duì)戰(zhàn)略制定來(lái)講特別重要。

（1）銷售收入增長(zhǎng)率。是指一家公司某一段時(shí)間銷售收入的變化程度。計(jì)算公式為：銷售收入增長(zhǎng)率=本期銷售收入/前期銷售收入×100%。

（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。該指標(biāo)體現(xiàn)的是公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度。一般凈利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)且呈增長(zhǎng)趨勢(shì)的公司正處在成長(zhǎng)期。計(jì)算公式為：產(chǎn)值增長(zhǎng)率=本年產(chǎn)值增長(zhǎng)額/上年產(chǎn)值總額×100%。

5.價(jià)值性指標(biāo)。分析價(jià)值性指標(biāo)，目的在于了解在一定時(shí)期內(nèi)公司股票的投資價(jià)值。其代表性指標(biāo)為每股收益。計(jì)算公式為：每股收益=歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)÷當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)。

上述評(píng)價(jià)指標(biāo)構(gòu)成了財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

三、基于雷達(dá)圖法的上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)——以中國(guó)石油為例

（一）財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)過(guò)程。首先，搜集中國(guó)石油2014—2016年三年的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)以及相關(guān)財(cái)務(wù)信息，并進(jìn)行整理和匯總。其次，依照財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的各指標(biāo)計(jì)算公式，得出各指標(biāo)的數(shù)值。最后，將得到的實(shí)際指標(biāo)數(shù)值與行業(yè)平均水平值（79家）進(jìn)行對(duì)比。相關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示。

數(shù)據(jù)來(lái)源:深圳證券交易所2014年、2015年、2016年中國(guó)石油年度報(bào)告，同類行業(yè)平均值根據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)公布的79家同行業(yè)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)獲得

上表為2014—2016年三年中國(guó)石油的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以從中找出繪制雷達(dá)分析圖的五方面各指標(biāo)數(shù)據(jù)，以及同行業(yè)79家企業(yè)的平均值。根據(jù)得到的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，繪制中國(guó)石油2014—2016年三年的財(cái)務(wù)績(jī)效雷達(dá)圖（圖2），從而對(duì)這三年內(nèi)中國(guó)石油的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。

圖2 中國(guó)石油財(cái)務(wù)績(jī)效雷達(dá)圖

（二）財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果分析。

1.收益性方面。

（1）總資產(chǎn)凈利率。由圖2可以看出，2014—2016年中國(guó)石油的總資產(chǎn)凈利率均高于同行業(yè)平均水平，說(shuō)明中國(guó)石油的資產(chǎn)盈利能力較高，應(yīng)在保持高總資產(chǎn)凈利率的基礎(chǔ)上爭(zhēng)取有所提高。

（2）凈資產(chǎn)收益率。圖2顯示，中國(guó)石油的凈資產(chǎn)收益率在行業(yè)平均水平值的1.5倍以上，甚至遠(yuǎn)高于平均水平，說(shuō)明中國(guó)石油股東權(quán)益的收益水平較高，即投資會(huì)帶來(lái)高收益，同時(shí)說(shuō)明中國(guó)石油的自有資產(chǎn)得到了較為充分的利用。

（3）銷售凈利率。圖2中該項(xiàng)指標(biāo)也遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明中國(guó)石油收益水平較高，應(yīng)繼續(xù)保持。

2.安全性方面。

（1）流動(dòng)比率。雷達(dá)圖顯示，中國(guó)石油三年的流動(dòng)比率均低于行業(yè)平均值，但穩(wěn)定性較強(qiáng)。這表明中國(guó)石油的短期償債能力較差，雖有一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但考慮到其行業(yè)性質(zhì)，問(wèn)題不是很大，在可接受的范圍內(nèi)，但公司管理層需要重視起來(lái)，根據(jù)數(shù)據(jù)，結(jié)合實(shí)際，做出合理決策，改善這種情況。

（2）資產(chǎn)負(fù)債率。雷達(dá)圖顯示，中國(guó)石油三年的資產(chǎn)負(fù)債率都在行業(yè)平均水平之下，且基本保持不變。說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債能力不錯(cuò)，是公司的優(yōu)勢(shì)。

（3）所有者權(quán)益比率。結(jié)合雷達(dá)圖和中國(guó)石油的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)石油三年的所有者權(quán)益比率都高于行業(yè)平均值，達(dá)1.2倍，且基本保持不變?？梢钥闯鲋袊?guó)石油的財(cái)務(wù)狀況良好且長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

3.流動(dòng)性方面。雷達(dá)圖顯示，中國(guó)石油三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在行業(yè)平均水平之上，且有降低趨勢(shì)。說(shuō)明中國(guó)石油總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況良好，資產(chǎn)利用率較高。

4.成長(zhǎng)性方面。

（1）銷售收入增長(zhǎng)率。該項(xiàng)指標(biāo)在雷達(dá)圖中是最明顯的指標(biāo)?？梢钥闯?015年和2016年中國(guó)石油的該項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，且由財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可知，這兩年的銷售收入都是負(fù)增長(zhǎng)。因?yàn)槭車?guó)家節(jié)能環(huán)保理念的影響，能源類產(chǎn)品銷售受限，公司領(lǐng)導(dǎo)層應(yīng)高度重視，嘗試向新興能源產(chǎn)業(yè)方向轉(zhuǎn)移目標(biāo)，改善負(fù)增長(zhǎng)情況。

（2）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。中國(guó)石油的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率三年均為負(fù)，且除了2015年該指標(biāo)低于同行業(yè)平均水平外，其余兩年均高于同行業(yè)平均水平。主要因?yàn)?015年國(guó)際油價(jià)低位震蕩運(yùn)行，特別是上半年油價(jià)較2014年同期降幅較大，同時(shí)國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格也大幅下降。

5.價(jià)值性方面。中國(guó)石油的每股收益2015年、2016年均低于同行業(yè)平均值，從價(jià)值性方面看，投資者投資的價(jià)值不足。但是每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。

四、結(jié)論

從雷達(dá)圖可以看出，中國(guó)石油由于受到行業(yè)性質(zhì)以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)等因素的影響，公司現(xiàn)階段屬于特殊性財(cái)務(wù)類型，即公司部分安全性、成長(zhǎng)性、價(jià)值性指標(biāo)低于行業(yè)平均水平，而收益性、流動(dòng)性指標(biāo)則高于行業(yè)平均水平。同時(shí)從圖中可知，中國(guó)石油的資產(chǎn)負(fù)債率較低，資產(chǎn)流動(dòng)性良好，存貨比例適宜，現(xiàn)金流動(dòng)也屬于正常范疇，總體來(lái)說(shuō)，近幾年來(lái)中國(guó)石油的經(jīng)營(yíng)狀況良好，在同行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中仍有較大優(yōu)勢(shì)。

通過(guò)運(yùn)用雷達(dá)圖分析法對(duì)中國(guó)石油的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行分析，可以清楚直觀地看出中國(guó)石油的經(jīng)營(yíng)狀況和在石油行業(yè)中經(jīng)營(yíng)的優(yōu)劣勢(shì)。同時(shí)，使用者可以很清楚地從中找出自己需要的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，了解公司財(cái)務(wù)狀況。從這些指標(biāo)的分析結(jié)果可以看出，中國(guó)石油在經(jīng)營(yíng)中存在不少問(wèn)題，需要得到相應(yīng)改善：一是需要改善公司短期償債情況，提高短期償債能力；二是改變公司經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)，嘗試向新興能源產(chǎn)業(yè)方向轉(zhuǎn)移目標(biāo)，增加公司收入和利潤(rùn)。