產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展風(fēng)險思考

景平

非常感謝大會的安排，讓我有幸聆聽到各位領(lǐng)導(dǎo)和同行的真知灼見。今天，我匯報的題目是“產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展風(fēng)險思考”，主要有兩個內(nèi)容：一是產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展面臨的最大風(fēng)險是什么；二是該如何應(yīng)對。

說實話，談?wù)撨@個話題，內(nèi)心十分矛盾、十分不安，30年的歷程，產(chǎn)權(quán)市場取得了輝煌的成就，這是各位領(lǐng)導(dǎo)、各位前輩和全體產(chǎn)權(quán)人智慧和汗水的結(jié)晶，今天我們的基礎(chǔ)和條件與30年前相比已經(jīng)發(fā)生了很大的改變，發(fā)展形勢似乎一片大好，在這個時刻談?wù)摪l(fā)展風(fēng)險，生怕不合時宜。但思慮再三，我還是決定談?wù)撨@個話題，主要考慮是這次會議召開的地點、時間特殊。產(chǎn)權(quán)交易所誕生30年之際在井岡山召開這次會議，具有特殊的意義，井岡山對于行業(yè)發(fā)展而言有極其特殊的淵源，2001年8月30日，13名產(chǎn)權(quán)行業(yè)的前輩在井岡山就“紅旗能打多久”的問題進行了探討和思考；2006年夏天，全國協(xié)會的籌備會議也在井岡山召開，就全行業(yè)未來發(fā)展在組織上進行了頂層設(shè)計。兩次會議都是在行業(yè)發(fā)展處于十分關(guān)鍵的時候選擇在井岡山召開，第一次會議行業(yè)處于低潮，解決了“紅旗能打多久”的問題，星星之火才得以燎原；第二次會議是“3號令”出臺后行業(yè)邁入春天后召開的，解決了行業(yè)整體發(fā)展的思路問題。今天，我們雖然站在了一個新的起點上，但面臨的挑戰(zhàn)和風(fēng)險或許更加嚴峻。因此，紀念改革開放40年和產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)誕生30年除了總結(jié)經(jīng)驗和成績，認真客觀分析行業(yè)狀況、找到未來發(fā)展的正確方向和路徑，也許是最好的紀念方法。所以，借這個機會斗膽談幾點認識和體會，不妥之處，請大家批評指正。

回顧產(chǎn)權(quán)交易所過去30年發(fā)展歷程，產(chǎn)權(quán)交易所事實上是在一個不完備市場體系下發(fā)展形成的中介性質(zhì)的機構(gòu)，其核心業(yè)務(wù)——國資轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)不是市場選擇的結(jié)果，而是行政調(diào)控指引的結(jié)果。全國產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)雖然近幾年在業(yè)務(wù)范圍上進行了大的拓展，但其根基業(yè)務(wù)仍然是國資業(yè)務(wù)；產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)近幾年的服務(wù)能力和水平也有了較大提升，但我們的業(yè)務(wù)根基主要還是行政保護，尤其是國務(wù)院國資委及各地方國資委的支持。這就可能導(dǎo)致一個問題，一旦產(chǎn)權(quán)交易市場去除行政干預(yù)，施行完全的市場化，交易所賴以生存的市場基礎(chǔ)是什么？換句話講，沒有行政保護，我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)根基和根基業(yè)務(wù)還會存在嗎？我有一個擔(dān)憂，就是不論從近幾年中央的精神來看，還是從資本市場發(fā)展的內(nèi)在客觀規(guī)律和要求來看，行政手段指定的方式將逐漸弱化直至取消，用市場化方式選擇交易機構(gòu)進行市場化配置資源可能是一個不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

讓我們把時光回溯到20年前，也就是我們產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)沒有大規(guī)模運用互聯(lián)網(wǎng)競價工具之前，在那個時代，今天產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)從事的企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易，以及公共資源交易中心從事的工程招投標(biāo)、政府采購、土地和礦權(quán)業(yè)務(wù)，基本都屬于拍賣機構(gòu)和招投標(biāo)代理機構(gòu)，或者與這些機構(gòu)有關(guān)聯(lián)，但今天呢？這四大業(yè)務(wù)中還有多少業(yè)務(wù)與這兩類機構(gòu)尤其是拍賣機構(gòu)有關(guān)？拍賣機構(gòu)在公共資源交易領(lǐng)域的角色定位變化給我們什么啟示、有什么教訓(xùn)？拿拍賣機構(gòu)來說，我覺得主要有兩點：一是利用新的工具尤其是互聯(lián)網(wǎng)工具不夠、不及時；二是提供的服務(wù)不能完全滿足客戶的需要。

我們今天處于不斷變化且不可預(yù)測的烏卡時代，我們主要的業(yè)務(wù)根基不可能一成不變，我們的根基業(yè)務(wù)也不可能就理所當(dāng)然一直屬于產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，我們正處于一個變化的時間窗口，變是肯定的，如果我們用今天的業(yè)務(wù)根基和根基業(yè)務(wù)去謀劃明天，極有可能重走拍賣機構(gòu)的老路。

這個擔(dān)憂也許正在發(fā)生。淘寶、京東等消費品和服務(wù)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)電商正大舉進入非標(biāo)準(zhǔn)化資本品和權(quán)益交易領(lǐng)域，目前，淘寶已成為全國最大的涉訴資產(chǎn)處置平臺也許正是這種變化的反映，而涉訴資產(chǎn)曾一度是很多交易機構(gòu)的支撐業(yè)務(wù)之一。我們再看公共資源交易中心，目前正在加速形成全國一張網(wǎng)，而且全國統(tǒng)一的交易規(guī)則和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)也正在形成之中，它一旦進入國資交易業(yè)務(wù)，將會意味著什么？或許有人認為，我們與淘寶、公共資源交易中心不同，我們有我們的優(yōu)勢，這點我承認，經(jīng)過30年探索、沉淀，以及幾代產(chǎn)權(quán)人的辛勤付出，產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)確實有與眾不同之處，但不要忽視他們的學(xué)習(xí)模仿能力和自我變革能力。我這么講并不是杞人憂天，更不是長他人志氣滅自家威風(fēng)，而是覺得我們應(yīng)該理性地看待自身，保持必要的清醒，如果不清醒、不團結(jié)、不變革，或許終將被行業(yè)之外的力量所取代、所顛覆。

按照波特的市場分析觀點，面對行業(yè)進入者的威脅而贏得市場競爭主要通過差異化、規(guī)模效應(yīng)、成本領(lǐng)先或者技術(shù)創(chuàng)新等市場手段，形成市場壁壘。目前，我們的市場壁壘還主要來自于中央和地方政策的支持，有政策庇護當(dāng)然是好事，但終究市場壁壘或許只能來自于我們自身經(jīng)營市場的能力，這是一個嚴峻的挑戰(zhàn)，但是這符合市場經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律。因此，交易所未來面臨的主要發(fā)展風(fēng)險是基于整個行業(yè)的市場競爭風(fēng)險，風(fēng)險的主要來源或許是市場新進入者，因為他們的變革更快、工具更先進、模式更靈活、服務(wù)水平更高、市場拓展能力更強。綜合以上情況，我認為，交易所未來發(fā)展的主要矛盾是不完備市場體制下薄弱的市場能力與未來市場經(jīng)濟環(huán)境下的高標(biāo)準(zhǔn)要求之間的矛盾，這也是我們面臨的最大發(fā)展風(fēng)險。

那么，我們該如何應(yīng)對呢？我也沒有現(xiàn)成的“藥方”，但我們是否可以按照以下邏輯思考問題：

首先，探討清楚產(chǎn)權(quán)交易所的屬性問題。這個問題關(guān)系到真正市場化的產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展基本邏輯，從不同角度可以有不同的分析。我認為：交易所是基于間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的雙邊平臺機構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很好理解——用戶越多，價值越大。為什么說是間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)呢，因為我們做雙邊市場中的任何一邊的工作，都需要另外一邊的加入才能實現(xiàn)價值，比如我們在賣方聚集了大量投資標(biāo)的，必須要引起買方投資人的參與，才能形成雙邊市場的正向反饋路徑，因此是間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。這其中最關(guān)鍵的一點是，間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的實現(xiàn)和催化需要通過交易所這樣一個中心化的平臺。

這里我強調(diào)的是交易所的平臺屬性而非中立屬性。平臺是介于企業(yè)和市場之間的一類組織，平臺本身不但具有中立屬性，而且還參與價值創(chuàng)造，平臺與中立方最大的區(qū)別在于是否參與價值創(chuàng)造。過去，我們過多強調(diào)的是交易所的中立屬性，不太重視其平臺屬性，我們交易的對象是“非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)和權(quán)益”，交易對象本身的特質(zhì)就決定了交易是一個長鏈條市場，交易各方的需求不僅是為其提供一個中立的交易場所，還要求為其解決一攬子問題，交易所解決一攬子問題的過程也就是價值創(chuàng)造的過程。所以，我們謀劃交易所的未來應(yīng)該更多采用平臺化思維。

其次，探討清楚建立全國統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場問題。在全國資本市場體系中，我們自己定位于“產(chǎn)權(quán)交易資本市場”，既然是“資本市場”，就不可能按地域、按交易領(lǐng)域進行碎片化的市場布局，這不符合資本市場內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和要求。這點協(xié)會和各機構(gòu)都有共識，就是必須建立全國性的統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場。但怎么建？我覺得首先應(yīng)該確定幾個原則：一是必須保持各機構(gòu)的獨立性；二是在不觸動各機構(gòu)存量業(yè)務(wù)的同時為其帶來增量業(yè)務(wù)；三是“全國性統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場”的承載主體不能損害各機構(gòu)的利益，更不能形成競爭關(guān)系。按照這些原則圍繞建立統(tǒng)一市場進行一系列的制度安排，才符合全國大多數(shù)交易所的根本利益，只有在這個問題上達成共識，才能形成工作基礎(chǔ)。因此，我認為，我們要建設(shè)的全國性統(tǒng)一產(chǎn)權(quán)交易市場不是以某一個地區(qū)、某一個交易所為單一中心的全國市場，而是以各交易所為基礎(chǔ)建立的多中心多層次分級賦能的網(wǎng)絡(luò)體系。

最后，探討清楚平臺化運作的問題。我認為，所謂交易平臺，就是以交易業(yè)務(wù)為核心、集成多種功能的企業(yè)間開放式合約組織，按照“交易費用”理論，平臺出現(xiàn)的動機是為了將市場內(nèi)部化從而降低交易成本，因此平臺的特征就是三個：開放、集成、效率。為了做到這點，我覺得至少應(yīng)從兩方面入手：

一是創(chuàng)新定位。交易所要從傳統(tǒng)的交易中介向綜合服務(wù)平臺轉(zhuǎn)變，即從“辦企業(yè)”向“辦集市”轉(zhuǎn)變。在做好中立屬性的基礎(chǔ)上，更加注重平臺屬性，要遵循平臺特殊的業(yè)務(wù)模式和發(fā)展規(guī)律，不能拿辦企業(yè)的思路生搬硬套到平臺身上，必須要回歸到平臺本身，只有把這個基礎(chǔ)工作做到位了，才能走出一條符合產(chǎn)權(quán)交易所實際的平臺化發(fā)展之路。

二是創(chuàng)新架構(gòu)。我認為，交易所最有效率的平臺化框架，應(yīng)該是“核心業(yè)務(wù)+重要功能”，核心業(yè)務(wù)就是交易，重要功能就是與交易密切相關(guān)的功能，交易所最重要的能力，就是整合各方面資源，集成各種功能的能力，再具體一點，就是設(shè)計一套平臺合約，能夠約束規(guī)范交易所與功能服務(wù)方的合作關(guān)系，又能夠刺激各類功能服務(wù)方開展有序競爭。

事有必至，理有固然。產(chǎn)權(quán)交易所走向市場化的內(nèi)在規(guī)律，要靠大家齊心協(xié)力共同探究，今天談?wù)擄L(fēng)險問題，是想提醒大家保持一定的清醒，同時也想呼吁協(xié)會以更加務(wù)實的方式，牽頭解決行業(yè)發(fā)展的一系列潛在問題。資本市場最重要的就是要有信心，我本人充滿信心，因為我們一直在砥礪前行！

（作者為西南聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所黨委書記、董事長。本文為作者在”推進產(chǎn)權(quán)交易資本市場體系建設(shè)，助力國企國資改革<井岡山>高峰論壇”上的專題演講。文章經(jīng)作者修改）