互聯(lián)網(wǎng)金融歸因分析

吳嘉康

摘 要：隨著信息技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，通過(guò)實(shí)證研究我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響因素，思考其發(fā)展在地域之間的差異，對(duì)于各地協(xié)會(huì)及監(jiān)管部門(mén)均有重要的意義。本文根據(jù)全國(guó)各省市各季度的數(shù)據(jù)，以互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平為被解釋變量，宏觀經(jīng)濟(jì)水平、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及和融資能力的水平作為解釋變量，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)構(gòu)建模型，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣貸款增量、移動(dòng)設(shè)備數(shù)和生產(chǎn)總值會(huì)促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。并且各省的情況不同，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展受到的影響存在顯著的地域差異。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 面板數(shù)據(jù) 影響分析

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）07（c）-023-02

1 互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的描述性分析

我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展速度較快，各地的發(fā)展卻不盡相同。理論上來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該是超地理特征的，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)只能在網(wǎng)上募集資金和發(fā)放資金，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中籌集資金屬于違規(guī)行為?；ヂ?lián)網(wǎng)金融依靠的是互聯(lián)網(wǎng)的廣大網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)和海量數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)具有無(wú)地域性的特征，互聯(lián)網(wǎng)金融并不應(yīng)該出現(xiàn)空間集聚特征。從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展存在地域性的差距，從趨勢(shì)上看，不同的時(shí)間東部、中部和西部是一致的；但是從發(fā)展的差距來(lái)看，東部、中部和西部的差距是明顯存在的，并且東部還有進(jìn)一步提高領(lǐng)先地位的可能。

本文結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的要素——互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的使用和資金融通的能力以及宏觀環(huán)境，分析導(dǎo)致各地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展及其差距的原因。

2 互聯(lián)網(wǎng)金融影響因素的理論分析

運(yùn)用了移動(dòng)設(shè)備用戶(hù)普及率來(lái)表示互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，這鑒于當(dāng)今移動(dòng)用戶(hù)占據(jù)網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)的主流現(xiàn)實(shí)，符合阿里等互金企業(yè)的理念（互金企業(yè)主要靠手機(jī)客戶(hù)端進(jìn)行運(yùn)作，調(diào)研所得）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展離不開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融概念的再次興起，來(lái)自政府工作報(bào)告中對(duì)于“互聯(lián)網(wǎng)+”的大力支持。可以清楚地看到，因?yàn)榻陙?lái)，隨著網(wǎng)絡(luò)的普及、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展、相關(guān)中間機(jī)構(gòu)和技術(shù)手段的完善，互聯(lián)網(wǎng)金融才有了這么大的發(fā)展空間。

采用人民幣貸款發(fā)放額作為省市融資能力的衡量標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)楸姸鄬W(xué)者認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融作為新興的金融模式，是對(duì)傳統(tǒng)融資模式的一種補(bǔ)充，那么互聯(lián)網(wǎng)金融和貸款發(fā)放額的關(guān)系一定密不可分。當(dāng)然人民幣貸款的發(fā)放額和互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展存在辯證關(guān)系，人民幣貸款發(fā)放額較多，則說(shuō)明國(guó)家的貨幣政策較為寬松，企業(yè)個(gè)人從銀行貸款的概率相對(duì)提高，相比較互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)和個(gè)人還是會(huì)傾向于使用低成本的資金；然而從另一個(gè)方面說(shuō)，各省市人民幣貸款的多少其是折射出當(dāng)?shù)氐娜谫Y能力強(qiáng)弱，可以看出當(dāng)?shù)厝谫Y的需求和供給平衡的大致?tīng)顟B(tài)，一個(gè)地方的人民幣貸款多，說(shuō)明當(dāng)?shù)氐呢泿判枨筝^大，那么該地會(huì)更加吸引互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的目光，當(dāng)?shù)氐馁Y金供給充足，又有可能出現(xiàn)地下錢(qián)莊轉(zhuǎn)變?yōu)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，發(fā)展當(dāng)?shù)氐幕ヂ?lián)網(wǎng)金融經(jīng)濟(jì)。因此關(guān)于這方面還需要進(jìn)一步實(shí)證分析得到。

3 互聯(lián)網(wǎng)金融影響因素的實(shí)證分析

3.1 描述指標(biāo)

本文用HJZS、GDP、XD和YD來(lái)分別表示互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)、生產(chǎn)總值、人民幣貸款和移動(dòng)設(shè)備用戶(hù)普及率，通過(guò)以上四個(gè)指標(biāo)來(lái)刻畫(huà)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展程度、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、融資能力的水平以及互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及度，從而研究互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響因素。數(shù)據(jù)來(lái)源于《北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展指數(shù)》《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和中經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)。

（1）總體指標(biāo)的描述性統(tǒng)計(jì)（季度），如表1所示。

（2）東中西部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境—— GDP經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的描述。

通過(guò)數(shù)據(jù)可以看出，生產(chǎn)總值始終處于正值，并且和季度明顯存在周期性的變化趨勢(shì)。從地區(qū)差異看，東中西部存在明顯的差距，符合人們對(duì)于東中西部的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的預(yù)期。

（3）東中西部的融資能力水平——人民幣貸款發(fā)放數(shù)的描述。

通過(guò)數(shù)據(jù)可以看出，東中西部的人民幣貸款的發(fā)放呈現(xiàn)周期性遞增的趨勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)的融資需求不斷上升，東中西部的人民幣貸款存在明顯差異，說(shuō)明其融資能力水平還是存在很大差異。

（4）東中西部的互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)普及水平——移動(dòng)設(shè)備用戶(hù)普及率的描述。

通過(guò)數(shù)據(jù)可以知道，從2014—2017年，我國(guó)東部移動(dòng)設(shè)備普及率達(dá)到了110%，中西部達(dá)到85%，可以看出，我國(guó)的移動(dòng)設(shè)備普及率處于高水平階段，發(fā)達(dá)地區(qū)的用戶(hù)接近于人手一部移動(dòng)設(shè)備，而中西部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及程度尚有提升的空間。

3.2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

在上面分析大的基礎(chǔ)之上，為了消除變量可能出現(xiàn)的異方差，對(duì)變量進(jìn)行自然對(duì)數(shù)處理。對(duì)4個(gè)指標(biāo)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，分別進(jìn)行有截距項(xiàng)及趨勢(shì)項(xiàng)、有截距項(xiàng)無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)、無(wú)截距項(xiàng)與趨勢(shì)項(xiàng)的假設(shè)選擇，之后階數(shù)、頻譜估值的選擇均默認(rèn)。

通過(guò)平穩(wěn)性檢驗(yàn)分析，發(fā)現(xiàn)雖然Breitung檢驗(yàn)結(jié)果部分不拒絕原假設(shè)，但是其他均拒絕原假設(shè)，因此本文可以認(rèn)為4個(gè)指標(biāo)均不存在單位根，即序列是平穩(wěn)的。

3.3 全國(guó)分省的混合面板數(shù)據(jù)擬合

由混合面板數(shù)據(jù)擬合可知，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，融資能力水平和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及能夠接近解釋互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的40%，并且各自相應(yīng)的系數(shù)較為顯著，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量較大，明顯可以聯(lián)合解釋其發(fā)展的原因。在其他條件不變的情況下，每當(dāng)生產(chǎn)總值上升10%，那么互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平將會(huì)提高0.7%；每當(dāng)人民幣貸款發(fā)放額增加10%，那么互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平將會(huì)提高1.7%；每當(dāng)移動(dòng)設(shè)備用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)10%，那么互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平會(huì)提高11.14%。由此可以看出，互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及程度對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響程度最高，并且生產(chǎn)總值的影響程度相對(duì)不顯著。

3.4 東中西部地區(qū)的混合面板數(shù)據(jù)擬合

通過(guò)混合面板數(shù)據(jù)回歸分析，可以發(fā)現(xiàn)，該影響機(jī)制在東部地區(qū)的解釋效果較好，在中西部地區(qū)解釋效果較差。這可能和東中西部存在的差距、東部地區(qū)更加的市場(chǎng)化等因素有關(guān)。從單個(gè)指標(biāo)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響程度來(lái)看，東部地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響較為顯著，而中部主要是融資能力的水平對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響較為顯著，西部則是宏觀經(jīng)濟(jì)的水平對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響較為顯著，總的來(lái)說(shuō)，三大方面發(fā)展的程度越高，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展水平越高。

4 結(jié)論與啟示

通過(guò)理論和實(shí)證的分析，可以得出，當(dāng)?shù)貐^(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)水平越高、融資能力水平越強(qiáng)、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)普及越廣，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展水平將會(huì)越好。在發(fā)展的過(guò)程之中，地區(qū)之間不僅存在發(fā)展水平量的區(qū)別，還存在著發(fā)展的影響機(jī)制區(qū)別，東部地區(qū)更顯著地受互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的普及影響，中部地區(qū)更顯著的受融資水平能力的影響，西部地區(qū)更顯著的依賴(lài)于宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因此應(yīng)該在宏觀調(diào)控的背景下做好因地制宜，做到使互聯(lián)網(wǎng)金融又好又快發(fā)展。

針對(duì)我國(guó)各省市不同的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展不同現(xiàn)狀，本文提出幾點(diǎn)具體的啟示：（1）在中西部地區(qū)大力發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)等新技術(shù)，提高網(wǎng)絡(luò)普及率、信息化應(yīng)用程度以及4G移動(dòng)電話使用數(shù)量。（2）提高民營(yíng)企業(yè)的信息披露程度，盡可能地降低信息不對(duì)稱(chēng)的情況。民營(yíng)企業(yè)在融資的過(guò)程中，提高信息披露程度可以幫助金融機(jī)構(gòu)和投資者更好地把控企業(yè)的整體情況、評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，使得民營(yíng)企業(yè)可以順利打開(kāi)融資渠道。（3）央行推進(jìn)國(guó)有制銀行改革，提高國(guó)有制銀行運(yùn)營(yíng)效率，更好地用資金支持民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。（4）政府把握好市場(chǎng)，考慮有的放矢的制定相關(guān)政策，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。除了短期的政策支持來(lái)直接刺激互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展外，更需要從自身的資源稟賦和比較優(yōu)勢(shì)入手，將其與互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，而制定相關(guān)的長(zhǎng)期政策。從而創(chuàng)造出互聯(lián)網(wǎng)金融與宏觀經(jīng)濟(jì)相互促進(jìn)，共同增長(zhǎng)的良性循環(huán)。（5）互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可以綜合考慮互聯(lián)網(wǎng)普及率、融資水平和宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身與企業(yè)的需求，較高效率地選擇出適合本企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的潛力地區(qū)進(jìn)行發(fā)展。

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