描繪高凈值家族財(cái)富管理與傳承圖譜

董巖

早在幾年前“家族企業(yè)”這個(gè)話題還輕易沒(méi)有人愿意去探討，就如同“富二代”天然是一個(gè)“貶義詞”一樣。但是隨著各行各業(yè)全球化視野的拓展，無(wú)論是從學(xué)術(shù)研究的角度，還是媒體調(diào)研的切入，家族企業(yè)和與之相關(guān)的傳承話題不僅成為了一個(gè)熱議的話題，更成為了一個(gè)獨(dú)立的學(xué)科。

傳承，從詞義的傳導(dǎo)上有著傳統(tǒng)、悠久、厚重的意味，理應(yīng)是一個(gè)緩慢而延續(xù)的過(guò)程，而中國(guó)特殊的歷史進(jìn)程，卻使這一話題在短短幾年內(nèi)甚至出現(xiàn)了“從無(wú)到有”的錯(cuò)覺(jué)。為什么高等學(xué)府會(huì)開(kāi)設(shè)越來(lái)越多有關(guān)“代際、家族、財(cái)富”等一系列圍繞“傳承”的課程？為什么有越來(lái)越多的“創(chuàng)一代”“富二代”對(duì)于這種課程抱有日益增長(zhǎng)的熱情？而在學(xué)術(shù)角度以外，在參與輔助“傳承”重要環(huán)節(jié)的工具層面上，金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士如何看待“傳承”這一話題？

本期專欄我們分別對(duì)話清華大學(xué)五道口金融學(xué)院全球家族企業(yè)研究中心主任、戰(zhàn)略合作與發(fā)展辦公室主任高皓博士，中信保誠(chéng)人壽總經(jīng)理助理兼任北京分公司總經(jīng)理陳忠德，從學(xué)術(shù)研究和實(shí)際客戶對(duì)接的經(jīng)驗(yàn)兩方面，拼湊出一幅現(xiàn)階段本土“高凈值家族財(cái)富管理與傳承圖譜”，共同探討——財(cái)富傳承的需求、供給、決策和趨勢(shì)。

全球范圍內(nèi)（超）高凈值人群的傳承需求是什么？

高皓：哈佛商學(xué)院John Davis教授有一項(xiàng)研究，對(duì)《福布斯》雜志自1982年起每年評(píng)選400名上榜富豪進(jìn)行研究，最終他發(fā)現(xiàn)持續(xù)30年來(lái)一直留在這一榜單上的財(cái)富家族只有103個(gè)，75%的家族是匆匆過(guò)客。

同時(shí)，與一般人認(rèn)知有所偏差的是，與個(gè)人理財(cái)不同，對(duì)于財(cái)富家族或是說(shuō)（超）高凈值人群，財(cái)富并不是簡(jiǎn)單的增值、保值，或說(shuō)這并非首位，他們更需要考慮的是如何規(guī)避財(cái)富流失的風(fēng)險(xiǎn)，如何實(shí)現(xiàn)財(cái)富的一代代傳承。

高凈值人群（家族）在財(cái)富傳承過(guò)程中應(yīng)考慮哪些問(wèn)題？

高皓：對(duì)任何一個(gè)財(cái)富家族或是（超）高凈值人群來(lái)說(shuō)，如果想做到長(zhǎng)久的財(cái)富傳承，所需考慮的就不應(yīng)僅限于有形的金融資本，財(cái)富的變化也與其他和家族相關(guān)的資本之間存在著內(nèi)在的聯(lián)系。這些與金融資本并列的，還包括：人力資本、社會(huì)資本、家族資本、智慧資本和產(chǎn)業(yè)資本。家族傳承既需要有治理結(jié)構(gòu)和流程規(guī)則，也需要有軟性的價(jià)值觀和文化理念。家族應(yīng)當(dāng)主動(dòng)管理，有所作為。我們總結(jié)了家族傳承的“鐵三角”架構(gòu)：第一是硬件，例如股權(quán)設(shè)計(jì)、家族憲法、家族信托、家族辦公室、金融工具的運(yùn)用等等。第二是軟件，因?yàn)榧易逑到y(tǒng)在運(yùn)作過(guò)程中，存在大量硬性架構(gòu)和流程無(wú)法覆蓋之處，需要家族的價(jià)值觀、理念、文化來(lái)支撐，入心、入腦，才能讓家族傳承久遠(yuǎn)。第三是人，即使有再好的硬件和軟件，如果家族下一代的能力和素質(zhì)不行，最終也會(huì)失敗。鐵三角缺一不可，對(duì)于想要成功傳承百年的家族，這種系統(tǒng)的觀念是非常重要的。

中國(guó)（超）高凈值人群傳承需求因何迫切爆發(fā)？

高皓：中國(guó)現(xiàn)在進(jìn)入全面?zhèn)鞒须A段。我們研究從2010年到2012年A股上市公司中家族企業(yè)親屬關(guān)系的構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，第一大親屬關(guān)系是一代夫妻共同創(chuàng)業(yè)，第二大親屬關(guān)系是兄弟姐妹共同創(chuàng)業(yè)，第三大親屬關(guān)系是兩代人創(chuàng)業(yè)。但是從2013年開(kāi)始，兩代人創(chuàng)業(yè)首次超過(guò)兄弟姐妹的比例，這就意味著中國(guó)家族企業(yè)開(kāi)始第一次大規(guī)模地交班換代。這在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上前所未見(jiàn)，我們沒(méi)有成功的經(jīng)驗(yàn)，也沒(méi)有失敗的教訓(xùn)，所以對(duì)于傳承討論的迫切性增加。

根據(jù)我們的觀察和判斷，在未來(lái)的10年-20年里，50%以上的家族最終都會(huì)選擇把自己所創(chuàng)辦企業(yè)的控股股權(quán)賣(mài)掉，這種情況也多源自越來(lái)越多的家族二代不愿繼承實(shí)業(yè)，更希望進(jìn)入金融投資。但是，在金融市場(chǎng)上通過(guò)投資持續(xù)地保有既有財(cái)富并創(chuàng)造新的財(cái)富，是一件非常困難的事情，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，金融創(chuàng)新的速度越來(lái)越快，家族是否能夠持續(xù)培養(yǎng)出駕馭復(fù)雜金融投資的后代？這是一個(gè)家族和考慮財(cái)富傳承的高凈值人士不得不考慮的制約因素。

那么當(dāng)原來(lái)的不動(dòng)產(chǎn)變成了財(cái)富，而家族又沒(méi)有合適的金融投資“接班人”，該怎么做資產(chǎn)配置和財(cái)富管理？

高皓：中國(guó)高凈值人群所面臨的挑戰(zhàn)可能較之西方家族更大，首先家族規(guī)模比歐美更小，獨(dú)生子女政策使得中國(guó)家族企業(yè)對(duì)接班人的選擇格外艱難。過(guò)去30年，我們中國(guó)家族企業(yè)創(chuàng)造了一個(gè)又一個(gè)商業(yè)奇跡，見(jiàn)證了無(wú)數(shù)財(cái)富創(chuàng)造的神話;但在未來(lái)的30年，絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)將可能不得不面對(duì)一次非常慘烈的財(cái)富流失。

這也就使得財(cái)富家族和高凈值人群，在財(cái)富傳承和持續(xù)性的財(cái)富管理中需要對(duì)接更多的財(cái)富工具，包括家族信托、遺囑、保險(xiǎn)和與之對(duì)應(yīng)的信托服務(wù)，去把控家族財(cái)富的走向，避免不必要的財(cái)富流失。

現(xiàn)階段本土財(cái)富管理、傳承市場(chǎng)的現(xiàn)狀是何種表現(xiàn)？

高皓：對(duì)于家族或高凈值人群的財(cái)富管理和傳承服務(wù)從不是一個(gè)新興的行業(yè)，在歐洲具有上千年的歷史，在美國(guó)也存在了至少一百年，大部分金融機(jī)構(gòu)目前服務(wù)的家族至少是三代以上，甚至一部分家族已傳承超過(guò)五代。其財(cái)富管理的頂層結(jié)構(gòu)、規(guī)則方向，家族傳承的內(nèi)部機(jī)制都已經(jīng)經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。

而有別于西方高凈值人群對(duì)于金融工具、金融機(jī)構(gòu)在財(cái)富管理和傳承過(guò)程中的認(rèn)識(shí)，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)雖然在近10年來(lái)取得了飛速的增長(zhǎng)，信托行業(yè)、保險(xiǎn)行業(yè)、公募基金、私募基金都取得了數(shù)倍甚至十幾倍的增長(zhǎng)，私人銀行更是從無(wú)到有，但對(duì)于財(cái)富管理工具層面的認(rèn)識(shí)，中國(guó)高凈值人群仍處于初級(jí)階段，需求日益迫切，行業(yè)增長(zhǎng)空間充分。

現(xiàn)階段中國(guó)財(cái)富人群在傳承和管理財(cái)富的過(guò)程中，有哪些實(shí)際需求？

陳忠德：在中國(guó)家族（或個(gè)人）財(cái)富傳承的過(guò)程中，高凈值人群對(duì)于財(cái)富本身的看待已經(jīng)越來(lái)越向世界范圍內(nèi)的普遍規(guī)律靠攏。據(jù)貝恩公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2011年到2015年高凈值人群的財(cái)富目標(biāo)居首位的是財(cái)富保障，第二位即為財(cái)富傳承，遠(yuǎn)高于品質(zhì)生活、個(gè)人事業(yè)發(fā)展和創(chuàng)造更多財(cái)富。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示若將人群限定至超高凈值人群，則財(cái)富傳承的需求高居首位，且明顯比高凈值人群來(lái)得更為迫切。

在財(cái)富傳承過(guò)程中有哪些工具是可以選擇的？

陳忠德：需求端（財(cái)富傳承趨勢(shì)）的全球一體化，促成了供給端即家族財(cái)富管理（傳承）工具的廣泛認(rèn)知和大范圍運(yùn)用。這些工具明顯具備突出的業(yè)務(wù)性特點(diǎn)，如何選擇，更多的要考慮財(cái)富人群所面臨的實(shí)際情況和所處地區(qū)的相關(guān)法律法規(guī)支持。

比如遺囑，作為最傳統(tǒng)的一種傳承工具，顯然具備最廣泛的運(yùn)用空間，并且長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將會(huì)維系這一地位，但不可否認(rèn)的，遺囑在眾多工具中也相對(duì)不夠穩(wěn)定，從效力上有部分問(wèn)題容易受到法律的挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)在高杠桿作用下往往能夠產(chǎn)生更多的財(cái)富收益，在眾多財(cái)富傳承工具中屬于平穩(wěn)增長(zhǎng)的一類，這也與全球范圍內(nèi)的數(shù)據(jù)相吻合。信托對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)尚屬于新生事物，近年來(lái)增長(zhǎng)較為迅猛，但面臨的問(wèn)題是所涵蓋受托財(cái)富類別的限制。

根據(jù)現(xiàn)階段本土化特色，你對(duì)財(cái)富傳承的工具選擇有哪些建議？

陳忠德：中國(guó)現(xiàn)階段高凈值人群的財(cái)富傳承觀念尚在塑造階段，同時(shí)在一系列法律法規(guī)的影響下，所需管理和傳承的財(cái)富仍以現(xiàn)金為主體，并且仍}日對(duì)財(cái)富保障和增值效益存在極大的需求，這無(wú)疑對(duì)現(xiàn)有財(cái)富工具提出了更多的要求。保險(xiǎn)金信托在這方面更滿足當(dāng)下本土化的財(cái)富管理和傳承需求，即通過(guò)保險(xiǎn)的杠桿使財(cái)富有保障地獲取增值利益，同時(shí)依靠后期額外的信托服務(wù)，對(duì)保險(xiǎn)所產(chǎn)生的巨額保險(xiǎn)金進(jìn)一步作合理的傳承安排和風(fēng)險(xiǎn)把控。