AMC全牌照經(jīng)營優(yōu)勢及其服務實體經(jīng)濟的優(yōu)化路徑

李思維

摘要：四大金融資產(chǎn)管理公司（AMC）向全牌照經(jīng)營方向轉(zhuǎn)型發(fā)展，是金融行業(yè)企業(yè)綜合經(jīng)營的大勢所趨，也是AMC規(guī)模做大、業(yè)務做強的重要機遇。本文從業(yè)務發(fā)展的角度分析了AMC全牌照經(jīng)營的獨特優(yōu)勢，在此基礎上探討AMC全牌照經(jīng)營應注意的問題，并對全牌照AMC服務實體經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)化路徑提出了展望，包括加強集團內(nèi)外的風險經(jīng)營與管控，辯證認識聚焦主業(yè)，順應企業(yè)發(fā)展實際需求管理和流轉(zhuǎn)金融牌照，以及探索資本占用的主動調(diào)節(jié)等。

關鍵詞：AMC；全牌照經(jīng)營；聚焦主業(yè)；服務實體經(jīng)濟

中圖分類號：F832.3

文獻標識碼：A

文章編號：1003-9031（2018）04-0079-05

黨的十九大報告提出“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”，這對目前金融市場綜合經(jīng)營的規(guī)范有序發(fā)展提出了更高的要求。在綜合經(jīng)營的背景下中國華融、中國信達、中國東方、中國長城等四大AMC，近年來快速發(fā)展，均向全牌照經(jīng)營轉(zhuǎn)型。研討全牌照經(jīng)營是否有利于AMC在新時代防范金融風險、服務實體經(jīng)濟，以及全牌照AMC未來的發(fā)展路徑，對其進一步轉(zhuǎn)型發(fā)展具有重要的指導意義。

一、AMC全牌照經(jīng)營的特有優(yōu)勢

通過規(guī)范穩(wěn)妥的全牌照經(jīng)營，金融綜合經(jīng)營企業(yè)能產(chǎn)生規(guī)模效應和平臺協(xié)同效應，從而顯著降低其業(yè)務成本，提高資源配置效率。相比金融綜合經(jīng)營企業(yè)，四大AMC全牌照經(jīng)營不僅具有上述優(yōu)勢，而且能依托不良資產(chǎn)業(yè)務這種特色金融服務，使其業(yè)務拓展和風險經(jīng)營等方面更為協(xié)調(diào)，更具活力。

（一）AMC全牌照經(jīng)營業(yè)務重疊度較低

普通金融綜合經(jīng)營企業(yè)在混業(yè)發(fā)展中，由于不同類型業(yè)務存在盈利差異，或者同類業(yè)務在不同機構開展經(jīng)營存在監(jiān)管套利空間，會造成集團各平臺不平衡發(fā)展的趨勢。對于不同類型業(yè)務，企業(yè)發(fā)展的利潤導向會促使集團資源的投入傾向高利潤業(yè)務，而弱化對利潤貢獻相對較低業(yè)務的發(fā)展；對于同類型業(yè)務，集團中多個平臺公司經(jīng)營類似業(yè)務，會引致集團內(nèi)部的業(yè)務資源的競爭。

不同牌照平臺受業(yè)務技術、客戶渠道、監(jiān)管環(huán)境等因素的影響，開展同類型業(yè)務的利潤水平必然存在差異，競爭結果是部分平臺的業(yè)務發(fā)展受到抑制，各平臺公司的業(yè)務效率難被充分激發(fā)，造成集團資源內(nèi)耗。要解決綜合經(jīng)營中集團內(nèi)部業(yè)務重疊低效的問題，除了強化外部監(jiān)管，對牌照業(yè)務進行規(guī)范和約束外，還需集團理清自身業(yè)務條線，避免內(nèi)部業(yè)務無序重復。四大AMC在規(guī)避業(yè)務重疊發(fā)展方面的優(yōu)勢得天獨厚：不良資產(chǎn)主業(yè)特色鮮明，相關技術和經(jīng)驗優(yōu)勢明顯，與其他牌照平臺的業(yè)務具有很低的重疊度；“銀證?！钡绕脚_公司不能隨意開展不良資產(chǎn)相關業(yè)務，業(yè)務發(fā)展涇渭分明，在全牌照經(jīng)營過程中能有效避免不良資產(chǎn)主業(yè)有關資源的分散和流失。

此外，AMC金融牌照拓展的歷史包袱相對更少，金融牌照的逐步增加與集團資源逐步優(yōu)化過程同步，業(yè)務整合過程相對容易。因此，相比于普通金融綜合經(jīng)營企業(yè)，AMC不良資產(chǎn)業(yè)務與其他牌照業(yè)務間的差異化經(jīng)營更易實現(xiàn)。

（二）AMC全牌照經(jīng)營與聚焦主業(yè)高度統(tǒng)一

金融企業(yè)獲取金融牌照，開展多元化經(jīng)營，往往伴隨著對其主業(yè)相關資源的弱化和稀釋。但全牌照AMC經(jīng)營能有效避開這種困境，這不僅由于不良資產(chǎn)主業(yè)的可替代性低，還因為AMC的牌照獲取方式與集團規(guī)模的壯大在過程中和結果上高度統(tǒng)一。

西方全能銀行型金控企業(yè)和國內(nèi)大型商業(yè)銀行主要通過自行籌建平臺公司的方式來拓展金融牌照業(yè)務，該方式能形成良好的平臺協(xié)同優(yōu)勢，但平臺公司的建設投入周期長，其經(jīng)營發(fā)展對母公司更為依賴，消耗母公司大量資源。除自行籌建外，通過正常收購的手段獲取金融牌照也是國內(nèi)金融綜合經(jīng)營企業(yè)開疆拓土的重要模式。收購牌照資源后，部分金融綜合經(jīng)營企業(yè)會參與牌照平臺公司的經(jīng)營決策，部分則僅作為被收購公司的財務投資者。正常收購模式能快速獲得成熟的持牌平臺，但不利之處在于收購行為短期內(nèi)會消耗集團大量資金等資源；若以財務投資者方式獲取牌照，未來在集團層面還較難形成業(yè)務協(xié)同優(yōu)勢。

四大AMC牌照獲取和經(jīng)營的方式與其他金融綜合經(jīng)營企業(yè)不同。在金融牌照獲取環(huán)節(jié)，AMC既非自籌，也不會主動收購經(jīng)營狀況良好的牌照平臺公司，而是以托管、清算、重組等不良資產(chǎn)業(yè)務手段獲取尚處困境公司的控制權。AMC在開展不良資產(chǎn)收購業(yè)務的過程中實現(xiàn)了集團規(guī)模擴大，集團規(guī)模擴充與不良資產(chǎn)主業(yè)發(fā)展是同一過程；在收購牌照后，AMC又通過包括增值化運作在內(nèi)的一系列不良資產(chǎn)處置手段來盤活平臺公司，使其走上良性經(jīng)營軌道，實現(xiàn)不良資產(chǎn)處置與牌照經(jīng)營的高度統(tǒng)一，因此，AMC實現(xiàn)了將不良資產(chǎn)主業(yè)發(fā)展貫穿于集團牌照獲取和經(jīng)營，以及不良資產(chǎn)主業(yè)聚焦和混業(yè)經(jīng)營的調(diào)和，在降低金融機構風險的同時強化了AMC集團自身實力。如在中國東方資產(chǎn)對閩發(fā)證券托管清算、對大連銀行的梳理救助等案例中，AMC在資金和管理上對困難企業(yè)給予支持和指導，既幫助其渡過難關，又實現(xiàn)了AMC的集團多元化經(jīng)營。

（三）AMC全牌照經(jīng)營能實現(xiàn)風險經(jīng)營的全覆蓋

金融業(yè)發(fā)展不僅要關注金融資源的高效配置，更要穩(wěn)健地經(jīng)營風險。不同類型金融業(yè)務所含風險程度各異，開展部分專業(yè)性強的高風險業(yè)務需要企業(yè)具有更大的規(guī)模、更強的風險承受能力。一般金融機構對開展特殊機遇投資業(yè)務缺乏動力，即使以化解風險能力見長的AMC，聚焦于高風險業(yè)務時也相對審慎。通過全牌照經(jīng)營，AMC集團可以具備更強大規(guī)模實力和經(jīng)營風險能力，能相對從容地覆蓋各種程度的風險業(yè)務，有能力有實力開展風險較高的特殊機遇投資業(yè)務；而對應牌照平臺公司可參與風險較低的其他類型金融服務，從而在金融領域?qū)⒔?jīng)營風險做深做全，進而更有效地防控系統(tǒng)性風險。

（四）AMC全牌照經(jīng)營能實現(xiàn)全周期平穩(wěn)經(jīng)營

AMC在不良資產(chǎn)行業(yè)的業(yè)務采取逆周期開展模式，經(jīng)濟放緩乃至下行時期在不良資產(chǎn)一級市場中收購不良資產(chǎn)；經(jīng)濟增速提振的上行期在不良資產(chǎn)二級市場完成對資產(chǎn)的處置和退出。這種業(yè)務開展模式不可避免地受到經(jīng)濟形勢波動的影響，尤其是周期拉長不利于不良資產(chǎn)業(yè)務的逆周期運作：下行期拉長時，AMC處置盈利的機會相對較少，長期持有不良資產(chǎn)將提高管理成本，占用自身資金；上行期拉長時，一級市場中不良資產(chǎn)供給降低，AMC業(yè)務機會將縮減。通過全牌照經(jīng)營，在不良資產(chǎn)業(yè)務機會縮減時，AMC通過調(diào)整業(yè)務策略將相應資源投入適應市場需求的牌照金融服務，以集團業(yè)務的多樣性來緩解外部環(huán)境變化對自身經(jīng)營的影響，可保證集團整體穩(wěn)健運行，適應實體經(jīng)濟需求的變遷。

在金融機構回歸本源、聚焦主業(yè)的背景下，針對監(jiān)管機構對AMC不良資產(chǎn)主業(yè)提出的相關要求，全牌照AMC能有余地地進行業(yè)務占比的再調(diào)節(jié)，緩沖業(yè)務重心調(diào)整可能造成的利潤突然收縮等影響，實現(xiàn)集團平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。

二、AMC全牌照經(jīng)營應注意的問題

AMC全牌照經(jīng)營的優(yōu)勢突出，能有效實現(xiàn)不良資產(chǎn)主業(yè)與其他牌照業(yè)務并行不悖發(fā)展。但AMC依然需重視不良資產(chǎn)業(yè)務之外的各牌照間的均衡發(fā)展與管理問題，以保障集團整體發(fā)展公平、高效。具體而言，本文認為AMC全牌照經(jīng)營應注意四方面問題：

（一）各牌照平臺間業(yè)務重疊的問題

AMC開展全牌照經(jīng)營的優(yōu)勢之一是集團內(nèi)部業(yè)務重疊度相對較低，尤其是母公司及相關不良資產(chǎn)業(yè)務平臺與其他牌照平臺的差異化經(jīng)營，有利于實現(xiàn)集團內(nèi)的錯位發(fā)展。但AMC的其他傳統(tǒng)型金融業(yè)務之間，以及其他牌照平臺公司之間依然存在業(yè)務重疊的可能性。各牌照平臺公司推動業(yè)務交叉和創(chuàng)新發(fā)展，尤其在拓展互聯(lián)網(wǎng)金融、小額貸款等業(yè)務領域時，如果不重視交叉業(yè)務的梳理整合，在業(yè)務層面上會產(chǎn)生基礎設施重復建設、平臺間業(yè)務重疊競爭等問題，在管理層面會產(chǎn)生管理空白或多頭管理的問題，從而降低集團業(yè)務發(fā)展效率，提高管理成本，易于積累風險。

（二）對聚焦主業(yè)的認識問題

在全牌照經(jīng)營過程中，AMC對不良資產(chǎn)的收購和處置能與集團規(guī)模擴大、實力增強相輔相成，在開展混業(yè)經(jīng)營同時實現(xiàn)對不良資產(chǎn)主業(yè)的聚焦。但從各個牌照平臺公司自身發(fā)展的角度來看，過于聚焦不良資產(chǎn)業(yè)務對各自牌照業(yè)務的影響有利有弊：其利在于易形成金融服務鏈條，能更有效識別金融資產(chǎn)風險，快速化解已暴露風險；其弊在于各平臺公司在經(jīng)營中傾向于不良資產(chǎn)相關業(yè)務從而難以充分激發(fā)自身牌照經(jīng)營優(yōu)勢，降低經(jīng)營效率，偏離聚焦主業(yè)以服務實體經(jīng)濟的發(fā)展初衷。全牌照AMC旗下各牌照如何充分認識聚焦主業(yè)，把握好自身業(yè)務發(fā)展主線，最大化激發(fā)自身優(yōu)勢，是當前全牌照AMC回歸本源需要探索的問題。

（三）牌照擴充過度的問題

雖然AMC集團擁有多個金融牌照對自身經(jīng)營發(fā)展具有明顯優(yōu)勢，但要避免片面追求牌照全面而走“只進不出”的牌照擴張道路。在不良資產(chǎn)處置環(huán)節(jié)，牌照資源的去留應順應企業(yè)的市場發(fā)展要求。對于經(jīng)營情況已扭轉(zhuǎn)向好的平臺，如果其牌照資源與AMC集團的發(fā)展戰(zhàn)略契合度偏低，與集團內(nèi)其他平臺難以形成經(jīng)營合力，則AMC退出轉(zhuǎn)讓該牌照平臺可能對實現(xiàn)金融市場資源的優(yōu)化配置更有效、更利于牌照平臺與集團自身發(fā)展。牌照擴充的過程不是攻城略地，AMC應該處理好金融牌照的管理和流轉(zhuǎn)，明晰集團的經(jīng)營優(yōu)勢和發(fā)展方向。

（四）被動調(diào)節(jié)影響經(jīng)營的問題

隨著經(jīng)濟形勢的不斷變化，監(jiān)管機構會對國有控股綜合經(jīng)營企業(yè)提出包括業(yè)務、資本占用等方面的監(jiān)管要求，引導和調(diào)節(jié)金融行業(yè)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。國有控股企業(yè)根據(jù)監(jiān)管要求調(diào)整經(jīng)營決策，可能會在短期內(nèi)打破經(jīng)營常態(tài)，在業(yè)務調(diào)整中喪失部分效率。而以不良資產(chǎn)特色金融服務為主營業(yè)務的企業(yè)，由于專業(yè)性強、業(yè)務資源遷徙能力較弱等原因，在轉(zhuǎn)型調(diào)整中受到的沖擊要大于常規(guī)金融服務企業(yè)。雖然AMC能通過全牌照經(jīng)營實現(xiàn)全周期發(fā)展，通過對業(yè)務發(fā)展重點的調(diào)節(jié)抹平經(jīng)濟周期對不良資產(chǎn)主業(yè)的影響，但在應對監(jiān)管要求的變化時，AMC 一定要有未雨綢繆的準備能力去排解業(yè)務調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)換的陣痛。

三、AMC全牌照經(jīng)營的優(yōu)化路徑

新時代AMC全牌照經(jīng)營的路徑優(yōu)化要以其發(fā)展是否切實服務實體經(jīng)濟為衡量標準。針對AMC全牌照經(jīng)營中應注意的問題，提出AMC集團發(fā)展四方面的優(yōu)化建議：

（一）加強集團內(nèi)外的風險經(jīng)營與管控

當前，金融業(yè)服務實體經(jīng)濟的首要任務是守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，AMC全牌照經(jīng)營也要以穩(wěn)健經(jīng)營風險，防范和化解風險為業(yè)務開展準則。

在金融市場中，全牌照AMC業(yè)務發(fā)展應堅持覆蓋不同程度風險，以守住風險底線為導向而非純粹以利潤為導向來調(diào)節(jié)集團業(yè)務重點，在低風險業(yè)務經(jīng)營方面穩(wěn)健經(jīng)營，防止風險進一步滋生；對于高風險業(yè)務范疇保持經(jīng)營積極性，積極完成“去杠桿”任務，助力僵尸企業(yè)出清，扶助困難企業(yè)等；對已暴露的風險，依托不良資產(chǎn)主業(yè)優(yōu)勢開展處置，全方位維護金融體系的健康運行。

全牌照AMC要通過加強內(nèi)控，降低平臺間的業(yè)務重疊，消除管理盲區(qū)和不當套利空間，遏制內(nèi)部風險的滋生。集團應嚴控機構層級，限制牌照內(nèi)、平臺間同質(zhì)業(yè)務、功能及機構的發(fā)展，劃分明晰的業(yè)務范圍和權責，促進各牌照平臺聚焦自身牌照業(yè)務，實現(xiàn)混而不渾的綜合經(jīng)營發(fā)展。

（二）辯證認識聚焦主業(yè)

全牌照AMC回歸本源、聚焦主業(yè)，應針對各牌照平臺實際情況加以辯證認識。對于AMC母公司和不良資產(chǎn)相關業(yè)務平臺而言，不良資產(chǎn)業(yè)務是其主業(yè)，“銀證?！钡绕渌普諛I(yè)務是與母公司形成協(xié)同效應的輔業(yè)；對于牌照平臺本身而言，其業(yè)務優(yōu)勢在于牌照資源及其豐富積累的業(yè)務技術經(jīng)驗，專注牌照業(yè)務，才能最大化激發(fā)平臺公司發(fā)展活力。因此，聚焦主業(yè)不能僅站在AMC的角度進行“一刀切”式的判斷。以牌照平臺業(yè)務重心偏移的代價來促進不良資產(chǎn)主業(yè)發(fā)展，有悖企業(yè)發(fā)展過程中聚焦主業(yè)、有序經(jīng)營的初衷。

全牌照AMC對主業(yè)的聚焦應該具體到各平臺公司的維度，以是否能更好服務實體經(jīng)濟作為企業(yè)聚焦主業(yè)的判斷標準。母公司與各個平臺應聚焦于具有比較優(yōu)勢的業(yè)務，如母公司聚焦于不良資產(chǎn)主業(yè)，其他牌照平臺以自身牌照業(yè)務作為主業(yè)進行聚焦發(fā)展，從而優(yōu)化配置集團資源和結構，提高集團服務實體經(jīng)濟的效率，實現(xiàn)聚焦主業(yè)和全牌照經(jīng)營在服務實體經(jīng)濟上的統(tǒng)一。

此外，全牌照AMC聚焦主業(yè)應落實到具體業(yè)務的創(chuàng)新，實現(xiàn)對業(yè)務資源的合理配置和技術手段的深入挖掘。當前，AMC可以“去杠桿”為導向開展業(yè)務創(chuàng)新，積極探索不良資產(chǎn)證券化和市場化債轉(zhuǎn)股，從預防和處置兩端發(fā)力排解企業(yè)風險。AMC其他牌照平臺可在普惠金融、綠色金融等方面創(chuàng)新發(fā)力，提高資源配置效率和業(yè)務競爭力，深入服務實體企業(yè)。

（三）牌照管理和流轉(zhuǎn)要順應企業(yè)發(fā)展實際需求

全牌照AMC應以集團及牌照平臺公司的發(fā)展需求和風險控制為導向，以市場化方式推動牌照的管理和流轉(zhuǎn)，實現(xiàn)集團結構和行業(yè)資源的動態(tài)優(yōu)化配置。AMC將所收購的困難企業(yè)經(jīng)營盤活后，如果該企業(yè)通過變更投資者可以謀求更好的業(yè)務發(fā)展，或者該企業(yè)所持牌照與AMC集團難以形成良好的協(xié)同發(fā)展關系，AMC集團可根據(jù)實際需要退出牌照平臺公司控股。

在牌照動態(tài)流轉(zhuǎn)過程中，AMC集團即使縮減牌照數(shù)量，收窄業(yè)務領域，但是只要堅持集團發(fā)展的業(yè)務主線和特色金融服務的重點方向，完成對困難金融機構的救助，保障金融行業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展，也可達到服務實體經(jīng)濟的效果。

（四）探索資本占用的主動調(diào)節(jié)

AMC要強化自身業(yè)務調(diào)節(jié)的能力和主動性。全牌照AMC應該變被動等待監(jiān)管政策引導為主動調(diào)節(jié)，在不同市場環(huán)境下提前謀劃，根據(jù)實體經(jīng)濟的金融服務需求和集團自身發(fā)展需要，動態(tài)調(diào)整各經(jīng)營機構的資本占用情況。當前加強系統(tǒng)性風險防控的形勢下，全牌照AMC應將業(yè)務重點放在收購不良資產(chǎn)和妥善經(jīng)營各類型風險的業(yè)務上；待經(jīng)濟走出“L”型底部，形成上行趨勢，可再將工作重點轉(zhuǎn)向優(yōu)化金融資源的配置方面。相比于被動等待監(jiān)管機構提出業(yè)務發(fā)展要求，主動調(diào)節(jié)自身業(yè)務重心和資本占用情況，能讓AMC更為從容地應對外部環(huán)境變化對集團經(jīng)營的影響，在行業(yè)企業(yè)發(fā)展和服務實體經(jīng)濟的過程中起到良好的引領示范作用。

參考文獻：

[1]羅來東.我國金融資產(chǎn)管理公司混業(yè)經(jīng)營的實踐與思考[J].西南金融，2016（8）：68-71.

[2]胡建忠，姜寶軍.金融資產(chǎn)管理公司發(fā)展趨勢[J]中國金融，2015（5）：73-75.

[3]譚人友，葉瑤.金融資產(chǎn)管理公司的“大資管”業(yè)務特征、問題及對策[J]中國物價，2017（8）：53-56

[4]吳躍.增強服務實體經(jīng)濟的能力[J]中國金融，2018（1）：12-14.

[5]龐東梅.發(fā)揮全牌照優(yōu)勢，助力實體經(jīng)濟發(fā)展[N].金融時報，2017-11-06（8）.