數(shù)字貨幣對現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)金融體系的影響

戴毅

摘 要 貨幣是人們?nèi)粘Ｉ钪斜夭豢缮俚臇|西，有了貨幣我們才能換取到能滿足我們生存發(fā)展需要的各種商品和勞務(wù)。伴隨著人類社會的進(jìn)步，貨幣也以不同形式的演化發(fā)展著，從商品貨幣到金屬貨幣再到信用貨幣，貨幣朝著更能滿足人們需要的方向改變著形態(tài)。如今，隨著計算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，我們仿佛看到了貨幣的第四種形態(tài)正在興起，也就是我們所說的數(shù)字貨幣。作為一種新的貨幣形態(tài)，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)必然對基于原有信用貨幣建立提來的經(jīng)濟(jì)金融理論及應(yīng)用體系產(chǎn)生一系列的影響，個中影響是好是壞，是大是小，還需要我們進(jìn)行具體的分析討論。

關(guān)鍵詞 數(shù)字貨幣；經(jīng)濟(jì)理論；經(jīng)濟(jì)體系

一、引言

數(shù)字貨幣（digital currency）作為貨幣發(fā)展過程中的一種新的形態(tài)，近些年來無論是個人，金融投資機(jī)構(gòu)還是各國政府和中央銀行都開始關(guān)注數(shù)字貨幣這一新事物。中國人民銀行于2014 年和2016年分別成立了法定數(shù)字貨幣研究小組和中國數(shù)字貨幣研究所，一系列行動顯示出我國對數(shù)字貨幣研究的高度重視和發(fā)行數(shù)字貨幣的決心。可以說數(shù)字貨幣終將替代傳統(tǒng)貨幣將是一個必然趨勢。

什么是數(shù)字貨幣？目前學(xué)術(shù)界對數(shù)字貨幣的概念還沒有一個公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)化定義，一般來說，數(shù)字貨幣指的是依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和密碼技術(shù)，以一種純數(shù)字化的形式而存在的貨幣。根據(jù)發(fā)行主體的不同，可以將數(shù)字貨幣分為央行發(fā)行的數(shù)字貨幣和私人發(fā)行的數(shù)字貨幣。數(shù)字貨幣由央行來發(fā)行，也就是國家認(rèn)可的法定貨幣的另一種存在形式，其發(fā)行目標(biāo)如果僅僅作為對現(xiàn)有紙幣和鑄幣的替代幣，就不會對現(xiàn)有的貨幣政策或商業(yè)銀行產(chǎn)生多少沖擊，目前的電子貨幣在一定程度上就可以看作是承擔(dān)這種功能的數(shù)字貨幣。如果貨幣由私人來發(fā)行， 則可以稱為虛擬貨幣，其中最為著名的是比特幣（bitcoin）。

David chuam在1982年最早提出了數(shù)字貨幣理論，也就是所謂的E-cash電子貨幣系統(tǒng)。這一系統(tǒng)與傳統(tǒng)銀行的三方支付系統(tǒng)相似，銀行作為中心，記錄貨幣在個人與商家間的轉(zhuǎn)移。中本聰在2008年提出比特幣的概念，比特幣的革命性變化在于采用了一種點(diǎn)對點(diǎn)技術(shù)，交易不再需要傳統(tǒng)意義上的具有信用的第三方機(jī)構(gòu)來充當(dāng)中間人，而可以直接實(shí)現(xiàn)兩方模式。從三方到兩方的簡化是因?yàn)橛辛藚^(qū)塊鏈（blockchain）技術(shù)，簡單來說，區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)造了一個去中心化的共享總賬，就是說網(wǎng)絡(luò)上的每個人都能得到一份相同的賬本，上面記錄所有交易信息，并且賬簿上的信息是很難篡改的，每個人的交易信息也是完全匿名，安全性有很大的保證。

通過對現(xiàn)有研究的總結(jié)歸納，數(shù)字貨幣的主要特點(diǎn)包括匿名性、不可偽造性、安全性、可傳遞性、可追蹤性、可分性、可編程性等等。這一系列的優(yōu)點(diǎn)使得數(shù)字貨幣對現(xiàn)有貨幣形式的替代性更為強(qiáng)烈。然而，基于傳統(tǒng)貨幣而設(shè)計的各種機(jī)制在數(shù)字貨幣出現(xiàn)后將面臨一系列影響，下文將對一些具體部門收到的影響沖擊進(jìn)行分析。

二、文獻(xiàn)綜述

以往針對數(shù)字貨幣產(chǎn)生的影響的研究主要分為如下幾個方面。

在數(shù)字貨幣對中央銀行及貨幣政策的影響問題上，（溫信祥，2016）認(rèn)為，數(shù)字貨幣中電子貨幣的發(fā)展不利于數(shù)量型調(diào)控但是有利于價格型工具。央行通過貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的路徑是通過改變基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量來影響利率，利率作用于投資，而投資又影響了國民產(chǎn)出。數(shù)字貨幣導(dǎo)致了對貨幣供給和供給影響的無規(guī)律，無規(guī)律的需求供給變動自然也導(dǎo)致了通過影響基礎(chǔ)貨幣供給量來調(diào)控經(jīng)濟(jì)的政策效果的不穩(wěn)定。相反，數(shù)字貨幣使得投資者對利率的敏感程度大大提高，也就增強(qiáng)了價格工具的效果。（劉瑾，2018）也持有相同觀點(diǎn)，認(rèn)為當(dāng)把區(qū)塊鏈技術(shù)運(yùn)用到數(shù)字貨幣中，這樣的由央行發(fā)行的數(shù)字貨幣同樣有利于價格型政策工具。因?yàn)橐酝ㄟ^對M2的管控來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的效果不準(zhǔn)確，利率政策與市場鏈接更為緊密，管控會更精準(zhǔn)。數(shù)字貨幣可以反饋給央行全面及時的市場信息，所以利率工具效果更好。（杜小玲，2018）觀點(diǎn)相反，認(rèn)為人們會將用于消費(fèi)和投資之外的剩余數(shù)字貨幣存進(jìn)銀行，商業(yè)銀行將準(zhǔn)備金按時存入央行，所以準(zhǔn)備金數(shù)量上升，有利于法定存款準(zhǔn)備金這一政策。

考慮到數(shù)字貨幣對其他金融機(jī)構(gòu)的影響。（趙國棟，2017）討論了數(shù)字貨幣對第三方平臺的影響，認(rèn)為數(shù)字貨幣的交易不需要第三方充當(dāng)信用中介，可以減少第三方平臺產(chǎn)生的運(yùn)行成本，并且在只有買賣雙方的交易中，貨幣流通所需要的轉(zhuǎn)賬成本也被節(jié)省了?？删幊绦赃€可以在數(shù)字貨幣中寫入交易命令這樣可以自動執(zhí)行約定好的交易，就約束了交易過程中的機(jī)會主義行為，削弱了風(fēng)險，第三方提供的擔(dān)保服務(wù)也就不再必要。（劉劍雄，2018）提到，數(shù)字貨幣還會對稅收產(chǎn)生影響，以比特幣為例，匿名交易使得個人或企業(yè)交易記錄無處可查，逃稅行為將受到激勵，非法交易會受到鼓勵。（孫妮，2017）指出，中央銀行采用數(shù)字貨幣后，商業(yè)銀行收到的影響也是多方面的，原來用于存儲紙幣的倉庫、保險箱都可以用于他用，而保存數(shù)字貨幣的數(shù)據(jù)庫則需要建立起來；大量的相關(guān)從業(yè)人也可能逐漸被智能設(shè)備替代。

三、傳統(tǒng)貨幣與數(shù)字貨幣

要分析數(shù)字貨幣的出現(xiàn)會對現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)金融體系產(chǎn)生什么樣的效果，我們首先要認(rèn)識到，當(dāng)前的體系都是建立在現(xiàn)有的傳統(tǒng)信用貨幣基礎(chǔ)之上，是為了滿足信用貨幣的諸多特點(diǎn)而建立起來的一系列配套的法律法規(guī)、制度、工具設(shè)備、理論觀點(diǎn)、從業(yè)人員等等。當(dāng)數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，必然會因?yàn)樗c傳統(tǒng)貨幣的異同性而與現(xiàn)有體系產(chǎn)生適應(yīng)或沖突，所以兩種貨幣形式的異同也是導(dǎo)致對當(dāng)前體系不同影響的根本原因，有必要先進(jìn)行討論。

我們這里提到的貨幣，一般是指流通中的現(xiàn)金，以及銀行活期存款還有準(zhǔn)貨幣。它們主要是以紙幣的形式存在著，也以一定數(shù)額的形式存在于你的銀行賬戶上，當(dāng)然，你賬戶上的每個數(shù)字都在銀行里有相應(yīng)的紙幣與之對應(yīng)。中央銀行作為貨幣的發(fā)行者，享有大量的信息，銀行賬簿上記錄的你的每一筆交易，都會上傳到賬簿中心進(jìn)行保存，不管是企業(yè)還是個人，他們的交易行為都有一個中間人的存在。這種三方支付模型作為傳統(tǒng)模式一直存在著，直到數(shù)字貨幣概念的提出。去中心化，就是改變原有的三方模式，只留下買賣雙方，而你們的交易記錄則不再由中間人管理，而是上傳到?jīng)]有中心的共享總賬中，這個技術(shù)被稱為區(qū)塊鏈。區(qū)塊鏈中的塊就是記錄交易信息的賬簿，每隔一定時間就會更新一次，新的塊上會添加兩個塊間隔時間內(nèi)的交易信息，礦工通過POW（工作證明）的形式來爭奪更新一個塊的權(quán)利，就是通過計算機(jī)解決一個高難度數(shù)學(xué)問題，俗稱“挖礦”。成功的人就擁有了更新權(quán)利，并且獲得一定數(shù)量的比特幣的報酬，還可以獲得交易成本。由于獲得更新塊鏈的權(quán)利的人是隨機(jī)的，這也就杜絕了一個人操縱整個塊鏈的情況出現(xiàn)，提高了可信性?？偠灾?，以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的數(shù)字貨幣所擁有的匿名性、不可偽造性、安全性、可傳遞性、可追蹤性、可分性、可編程性等特性，是它區(qū)別于傳統(tǒng)貨幣的最大優(yōu)勢。

四、數(shù)字貨幣對中央銀行和貨幣政策的影響

中國人民銀行承擔(dān)人民幣的發(fā)行和調(diào)控工作，是我國貨幣政策的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，所以將數(shù)字貨幣對央行和貨幣政策的影響放在一起討論。討論貨幣政策，先要了解貨幣政策的三個手段，首先是公開市場操作，即央行在市場上買進(jìn)或賣出政府債券，達(dá)到調(diào)控貨幣供應(yīng)量進(jìn)而影響通脹率和國民收入的作用，其具體方法是在經(jīng)濟(jì)過熱時期賣出政府債券，回收一部分貨幣，使得利率上升，投資減少，總產(chǎn)出減少，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用；而在經(jīng)濟(jì)衰退期則買入債券，放出一部分貨幣，使得利率下降，投資增加，刺激經(jīng)濟(jì)，增加產(chǎn)出的作用。其次是法定存款準(zhǔn)備金率，就是商業(yè)銀行需要按照一定比例將存款存到央行，準(zhǔn)備金率越高，銀行放款能力越低，使得投資受限，經(jīng)濟(jì)受限，準(zhǔn)備進(jìn)率越低則提升放款能力，刺激經(jīng)濟(jì)。最后是再貼現(xiàn)率，規(guī)定商業(yè)銀行向央行貼現(xiàn)還未到期的票據(jù)時的利率，這個利率越高，也就減少貨幣量，抑制經(jīng)濟(jì)。

現(xiàn)有關(guān)于數(shù)字貨幣對貨幣政策的影響效果分為兩個陣營，一邊認(rèn)為數(shù)字貨幣對數(shù)量型政策有負(fù)面的影響，會造成對貨幣供給需求的不穩(wěn)定性，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣政策效果不可確定，而由于數(shù)字貨幣針對利率變化的靈活性，則可以放大價格型政策的作用；另一方則認(rèn)為數(shù)字貨幣對貨幣政策顯然是有利的。其實(shí)只要我們注意數(shù)字貨幣的分類，雙方的對立也就是不存在的。我們要注意數(shù)字貨幣可以分為兩類，也就是之前提到的由央行發(fā)行和不是央行發(fā)行（私人）的數(shù)字貨幣。當(dāng)前數(shù)字貨幣還沒有達(dá)到一個足夠大的使用規(guī)模，所以對支付職能的承接還相去甚遠(yuǎn)，數(shù)字貨幣主要價值在于它的投機(jī)性。但是當(dāng)這些非法定數(shù)字貨幣使用規(guī)模足夠大，是確實(shí)會對貨幣政策效果產(chǎn)生不利影響的。作為對傳統(tǒng)貨幣的替代產(chǎn)物，越多的數(shù)字貨幣被使用就代表越少的傳統(tǒng)貨幣被需要，央行對這些數(shù)字貨幣缺乏直接控制力，間接地方法只能通過原有貨幣政策，而原有政策效果自然是被減弱了。此外，數(shù)字貨幣還會引起對貨幣需求的不確定。人們可以選擇持有貨幣還是購買金融產(chǎn)品，如果人們選擇購買金融資產(chǎn)，那么在進(jìn)行投資決策時人們會考慮到該金融資產(chǎn)所能帶來的收益率，還會考慮到當(dāng)前如果把自己持有的貨幣轉(zhuǎn)換為金融資產(chǎn)所需要花費(fèi)的交易費(fèi)用，也就是其中的搜尋費(fèi)用、時間成本、傭金等等。數(shù)字貨幣的使用便于貨幣和金融產(chǎn)品相互轉(zhuǎn)換，節(jié)約交易費(fèi)用。當(dāng)利率變化，人們可以快速和低成本的改變自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對貨幣的需求也就區(qū)域波動。進(jìn)而通過改變貨幣數(shù)量的政策也就變得不那么有效。

然而如果對由央行發(fā)行的數(shù)字貨幣加以分析，我們會發(fā)現(xiàn)，央行作為貨幣政策的使用者，它設(shè)計一切工具的動機(jī)自然都是為了方便自己的監(jiān)管調(diào)控。根據(jù)數(shù)字貨幣的可追蹤性，央行可以及時的收集到市場上資金的流動規(guī)律和其他方面的市場信息并據(jù)此相機(jī)制定政策，政策效果可以有效發(fā)揮。所以只要央行做好前期的設(shè)計工作，數(shù)字貨幣是完全可以稱為完善貨幣政策的有力推手的。

五、數(shù)字貨幣對其他金融機(jī)構(gòu)的影響

除了中央銀行，其他金融機(jī)構(gòu)在數(shù)字貨幣背景下也有不同的表現(xiàn)。我們這里以第三方支付機(jī)構(gòu)為例，目前我國居民的日常生活已經(jīng)跟移動支付緊密聯(lián)系在一起，支付寶和微信我們幾乎每天都要用到。這里我們談?wù)勔粋€嚴(yán)重的話題，數(shù)字貨幣出現(xiàn)后第三方支付是否還應(yīng)該存在？一個龐大的機(jī)構(gòu)運(yùn)行需要一系列的成本，員工工資、廠房設(shè)備、日常維護(hù)、形象公關(guān)等等，數(shù)字貨幣的革命性就在于變?nèi)綖閮煞?，可以?jié)約原有第三方運(yùn)行所需成本，對社會發(fā)展來說是有效率的。此外，以往的交易過程需要中介轉(zhuǎn)賬的步驟，而點(diǎn)對點(diǎn)技術(shù)使我們可以直接讓買賣雙方聯(lián)系，節(jié)約了轉(zhuǎn)賬過程產(chǎn)生的交易費(fèi)用。而且匿名交易也避免了以往可能出現(xiàn)的第三方由于系統(tǒng)漏洞被黑客攻擊或是自己身機(jī)會主義行為導(dǎo)致的用戶信息被泄露的情況出現(xiàn)，安全性大大增強(qiáng)。至于第三方平臺的原有信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，也可以通過利用數(shù)字貨幣的可編程性，在其中寫入交易命令使得交易到時見自動實(shí)現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)。

六、結(jié)論

本文介紹了數(shù)字貨幣定義和特點(diǎn)，并對數(shù)字貨幣所依靠的區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行了簡要說明。通過對一些現(xiàn)有研究文獻(xiàn)的梳理，得到的結(jié)論是非法定數(shù)字貨幣在貨幣政策效果的作用是負(fù)面的，而當(dāng)央行在進(jìn)行數(shù)字貨幣設(shè)計時只要很好的利用現(xiàn)有優(yōu)秀技術(shù)再對自己的原有職能加以契合，就可以把數(shù)字貨幣作為完善貨幣政策的助推手段。同時還分析了以第三方支付平臺為例的機(jī)構(gòu)在數(shù)字貨幣時代下會面臨的影響。數(shù)字貨幣的影響是多方面的，由于篇幅限制只能選取幾個有代表性的方向加以討論。本文不足在于沒有對各機(jī)構(gòu)面對沖擊時的應(yīng)對措施加以討論，希望有機(jī)會可以繼續(xù)學(xué)習(xí)研究。

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