我國上市公司并購重組績效分析

摘 要 由于金融危機的發(fā)生，上市公司為了在社會競爭中立足，加速了上市公司并購重組的進程，該篇文章將對并購重組的概念、并購重組績效理論進行詳細闡述。當(dāng)然，也會對我國上市公司并購重組績效的來源從轉(zhuǎn)移效應(yīng)、增值效應(yīng)兩個方面進行分析。

關(guān)鍵詞 重組績效；轉(zhuǎn)移效應(yīng)；增值效應(yīng)

一、對并購重組的認識

并購重組實質(zhì)上就是企業(yè)控制權(quán)的交易。并購是在企業(yè)控制權(quán)不相應(yīng)代表收益或者預(yù)期收益能夠彌補并購成本，反之，并購將不會發(fā)生。不同企業(yè)的組織資本不同是形成不同收益預(yù)期的基礎(chǔ)。當(dāng)然，組織資本的形成是建立在企業(yè)組織經(jīng)驗逐漸積累的基礎(chǔ)上形成的。

二、并購重組績效理論

公司的并購重組就是為了追求利益的最大化，公司的并購重組績效理論可以分為差別效率理論、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論、多元化經(jīng)營理論四種。

1.差別效率理論

差別效率理論，具體地來講，就是如果一家公司的管理效率水平比較高，管理效率水平在能夠滿足該公司需求的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)對其他管理水平效率低的公司的管理。這樣，管理效率水平較高的公司就可以對管理效率水平較低公司收購，使其額外管理效率水平得以充分發(fā)揮。

2.經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論

由于公司的經(jīng)營水平達不到實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的潛在要求，為了降低技術(shù)開發(fā)的風(fēng)險，可以通過擴大企業(yè)規(guī)模的方式實現(xiàn)對開發(fā)成本的平攤，從而大大降低營銷成本。當(dāng)然，也可以通過縱向并購的方式，減少搜尋價格、簽訂合約、收取貸款和做廣告的成本。以上所述就是經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論。

3.財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論

財務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論主要是促進自由現(xiàn)金流量的充分利用、節(jié)稅利益、大大減少資本的需求量，促進融資成本的降低和舉債能力的提高。自由現(xiàn)金流量的主要充分利用主要是讓產(chǎn)品處于成熟階段公司的額外現(xiàn)金流量充分應(yīng)用到現(xiàn)金短缺而有投資機會的處于發(fā)展階段的公司。國家稅法規(guī)定公司如果出現(xiàn)營業(yè)虧損狀況，那么就可以向政府免繳當(dāng)年所得稅。因此，營業(yè)狀況較好的公司與營業(yè)狀況較差的公司合并，將會帶來巨額的稅收利益。

4.多元化經(jīng)營理論

分散經(jīng)營風(fēng)險和實現(xiàn)對公司資源的充分利用是公司多元化經(jīng)營的目的。一個公司跨入新的行業(yè)時，其最大的優(yōu)勢就是有著先進的管理經(jīng)驗，可以將剩余的管理資源得到更大程度上的發(fā)揮，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

三、我國上市公司并購重組績效的來源分析

1.轉(zhuǎn)移效應(yīng)分析

轉(zhuǎn)移效應(yīng)實質(zhì)上就是將一部分人的財富轉(zhuǎn)移到另一部分人手中。只有轉(zhuǎn)移效應(yīng)發(fā)生在從低生產(chǎn)率行業(yè)到高生產(chǎn)率行業(yè)，才能體現(xiàn)出轉(zhuǎn)移的意義。如果財富在發(fā)生轉(zhuǎn)移的過程中，并沒有促進社會生產(chǎn)率的提高，那么這種轉(zhuǎn)移將會失去意義可言。我國上市公司在采取財富轉(zhuǎn)移時應(yīng)該慎重考慮，否則無意義的轉(zhuǎn)移將會造成社會生產(chǎn)力的浪費。

我國上市公司的并購重組的手段一般采用關(guān)聯(lián)方交易，關(guān)聯(lián)方交易的具體表現(xiàn)形式有出售股權(quán)、接受贈與、生產(chǎn)經(jīng)營依賴大股東、債務(wù)重組、財政補貼、沖回減值準備等。

2.增值效應(yīng)分析

我國上市公司并購重組的績效除了受到轉(zhuǎn)移效應(yīng)的影響外，還受到并購重組后增值效應(yīng)的影響。增值效應(yīng)新的財富的產(chǎn)生，歸根結(jié)底來說是由于協(xié)同效應(yīng)所引發(fā)的。對于我國上市公司并購重組后績效的財務(wù)指標評價，一般應(yīng)該從對公司的盈利能力、資產(chǎn)運營情況、短期償債能力、長期償債能力等方面揭示各種風(fēng)險因素。在對我國上市公司并購重組績效分析評價時，應(yīng)該站在公司長期持續(xù)盈利能力角度上考慮問題。

盈利能力是公司經(jīng)營獲得利潤的能力。但是在目前我國上市公司的獲利能力還具有長期不穩(wěn)定性的缺點，因此，在對我國上市公司相對優(yōu)勢的考慮上應(yīng)該正確衡量分析公司的利潤指標，對上市公司盈利能力的持續(xù)性與穩(wěn)定性的特點加以高度重視。

資產(chǎn)運營狀況具體就是指公司在資產(chǎn)管理方面的效率情況。對于資產(chǎn)運營狀況的評估需要通過存款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營業(yè)性總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個方面來分析。存貨周轉(zhuǎn)率可以放映存貨管理水平的好壞，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率主要反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢，營業(yè)性總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則是對公司經(jīng)營活動活躍程度的反映。

短期償債能力的評價也是不容忽視的，對短期償債能力的評估可以從流動比率、酸性比率兩方面來進行。長期償債能力是對公司償還債務(wù)本金和支付債務(wù)利息能力的確定，對公司長期償債能力的總體評價往往需要通過資本負債率、有息負債對資本比率、修正后的資產(chǎn)負債率和資本關(guān)聯(lián)方占用率四個指標來確定。

四、小結(jié)

我國上市公司迫于社會激烈競爭的壓力，需要對公司進行并購重組。通過上市并購重組的方式，使公司的自由現(xiàn)金流量得到充分地利用。當(dāng)然，在并購重組的過程中會促進管理協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)生，增加上市公司在社會競爭中的優(yōu)勢。

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作者簡介：王和鵬，1980-11-25，性別：男，職稱：會計師、審計師、經(jīng)濟師、注冊資產(chǎn)評估師、證券分析師、大學(xué)講師，學(xué)歷：碩士研究生，單位：海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司（主板上市公司601118.SH）資本運營部，高級投資并購經(jīng)理，研究方向：公司財務(wù)、資本運作、公司治理。