招行零售業(yè)務的長期競爭優(yōu)勢在哪里？

郭懿

未來零售銀行的競爭必將體現(xiàn)在收入端，招行低成本的資金優(yōu)勢預計仍將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)，但是這種優(yōu)勢可能逐漸弱化，未來競爭力主要集中在貸款結構優(yōu)勢和中間業(yè)務的創(chuàng)新上。

金融脫媒、利差收窄和不良率攀升等不利因素擠壓了曾經(jīng)作為銀行主要收入來源的公司業(yè)務。零售業(yè)務逐漸成為銀行創(chuàng)收的重要引擎，國內(nèi)領先銀行已經(jīng)意識到轉型的迫切，逐年提高了零售業(yè)務收入占比。

截至2017年，國內(nèi)上市銀行零售業(yè)務的收入和稅前利潤占比的中位數(shù)均超過30%，分別達到35%、36%，較2010年分別提高9個百分點和19個百分點。

從營收占比的角度來看，2017年，零售業(yè)務占比最高的銀行是招商銀行，零售業(yè)務對當期營收的貢獻已經(jīng)達到49%。而零售業(yè)務的稅前利潤貢獻占比更是達到53.4%。營業(yè)收入占比和稅前利潤占比分別提高12個百分點和34個百分點，提升幅度均高于行業(yè)均值水平。

金融危機后招行零售業(yè)務風險資本回報提高17個百分點

招商銀行在2005年選擇零售銀行的一次轉型，2010年開啟內(nèi)涵式發(fā)展的二次轉型，再到2014年面對宏觀經(jīng)濟增速下行、金融脫媒、利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊四因素疊加，招商銀行確立了以“輕型銀行”作為深化“二次轉型”目標。其中，“輕型銀行”導向的特色業(yè)務：私人銀行、財富管理、資產(chǎn)管理、信用卡、交易銀行、投資銀行、托管、票據(jù)、金融市場等領域。

2008年，招商銀行零售業(yè)務的風險資本回報率僅為9.2%，而2017年招商銀行零售業(yè)務的風險資本回報率已經(jīng)提升到了26.4%的較高水平。招商銀行零售業(yè)務是如何實現(xiàn)飛躍的？我們對招商銀行零售業(yè)務結構進行了分解。

貸款結構進一步優(yōu)化，高收益的貸款占比提升。

2008年，招商銀行零售貸款達到2326億元，2017年達到17853億元，復合增速29.4%，零售貸款占公司總貸款的比重從2008年的26.6%上升到2017年的50.1%；2008年零售存款3265億元，2017年達到13385億元，復合增速17%，零售存款占公司總貸款的比重從2008年的42%上升到2017年的33%。

從零售貸款的結構來看，信用卡貸款和以小微企業(yè)貸款為主的其他個人消費類和經(jīng)營類貸款的規(guī)模持續(xù)增長，占比分別提高14個百分點和8個百分點。

活期存款占比提升22個百分點，但是零售存款整體增長乏力。

招商銀行在控制資金成本上也做了很多努力，招商銀行零售存款中活期存款持續(xù)上升，已經(jīng)從2008年的51%上升到了2017年的72.6%，提高了22個百分點，從而使得零售存款付息率從2008年1.99%下降到2017年的0.8%。

過去9年，存款的復合增速僅為11%，而貸款增速為25%，貸款增速明顯高于存款增速。在2015年年末，零售業(yè)務貸款余額已經(jīng)超過零售業(yè)務存款余額，需要通過內(nèi)部拆借來支持零售貸款業(yè)務的發(fā)展。

近年來存款成本的大幅提升，零售業(yè)務的NIM持續(xù)收窄。

此前，超額的低息儲蓄存款在滿足個貸業(yè)務的同時，還大量用于內(nèi)部拆借，以支持對公業(yè)務和資金業(yè)務發(fā)展，并賺取相應的內(nèi)部拆借收益（等同于銀行間拆借利息收益），雖然拆借利率低于貸款利率，但信用風險和流動性風險的撥備也少。因此，只要拆借利率與存款利率之間存在正利差，上述銀行零售業(yè)務的風險資本回報率就會增加。

2014年之前，零售存款規(guī)模持續(xù)高于零售貸款。從2014年開始，隨著零售業(yè)務貸款余額超過零售業(yè)務存款余額，零售存款無法滿足零售業(yè)務發(fā)展需求后，原本釋放利潤增加風險資本回報的內(nèi)部拆借業(yè)務開始轉為負值。

2008年，內(nèi)部拆借收入對凈利息收入的貢獻達到47.3%。此后由于貸款規(guī)模的快速增長，內(nèi)部收益貢獻度持續(xù)下降。到2014年年末零售存款已經(jīng)無法滿足零售貸款需求，內(nèi)部凈利息收益開始轉為負值，而截至2017年年末內(nèi)部資金的拆借成本達到187億元，對當期凈利息收入的貢獻度為-26%。

如果剔除掉存款的擾動，招商銀行零售貸款的凈息差在2016年之前基本處于持續(xù)上升態(tài)勢。2016年滯后，隨著零售存貸款差價的拉大，內(nèi)部存款拆借費用大幅上升，如果簡單地按照存貸款時點數(shù)據(jù)的平均缺口測算，內(nèi)部存款的拆借成本一度達到5.5%的平均水平，顯著高于零售存款0.8%的付息成本。因此，直接拉低了2016年到2017年零售業(yè)務的凈息差57BP和113BP。

由于更高風險的零售貸款占比上升，以及嚴格的撥備計提，使得招商銀行同期零售業(yè)務的資產(chǎn)減值損失/凈利息收入的比例上升10個百分點，即從2008-2012年12%的均值上升到2013-2017年22%的均值。而且，隨著規(guī)模占比的提高，零售業(yè)務綜合的信用成本率也隨之上升。

中間業(yè)務收入占比提升6個百分點。

招商銀行零售中間業(yè)務收入的占比從2008年的27.6%上升到2017年的33.6%，上升了6個百分點。零售中間業(yè)務過去9年的復合增速和零售業(yè)務分部資產(chǎn)的增速相當，均在25%左右，比凈利息收入21%的年均復合增速高4個百分點。因此，零售中間業(yè)務的占比上升更多地來自于息差收入增速的放緩?？梢?，收入端并不是推動零售業(yè)務風險資本回報率提升的主因。

從零售中間業(yè)務收入的構成來看，銀行卡手續(xù)費收入和零售財富管理業(yè)務傭金收入仍是零售中間業(yè)務收入的主要來源。不過，由于過去招商銀行充分利用自己的渠道優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，通過交叉銷售等策略推動零售財富管理業(yè)務快速增長。2017年，零售財富管理傭金收入占零售中間業(yè)務收入的比例已經(jīng)達到52%，較2008年提高近10個百分點。銀行卡手續(xù)費收入也在累計發(fā)卡量快速增長的同時，實現(xiàn)了較快的增長。銀行卡手續(xù)費的復合增速僅有20%，低于零售財富管理傭金收入28%的增速，因此收入占比有所下滑。

成本收入比大幅下降33個百分點。

從成本端來看，公司分支機構數(shù)量在2012年、2014年和2015年實現(xiàn)了大幅擴張，分別增加了158家、375家和285家。分支機構的增加帶來了營業(yè)收入的快速增長，且23%的復合增速顯著快于業(yè)務及管理費用14%的復合增速，因此成本收入比持續(xù)下降。招商銀行零售業(yè)務的成本收入比從2008年的70%下降到了2017年的37%，降幅達到33個百分點?？梢?，成本收入比的大幅下降成為了招商銀行零售業(yè)務風險資本回報率大幅上升的主要推動因素。

成本收入比的大幅下降是零售業(yè)務風險回報率提升的主因。

綜上，金融危機后招商銀行零售貸款結構逐步優(yōu)化，以信用卡和消費貸為代表的高收益的貸款占比持續(xù)穩(wěn)步上升，同期活期存款占比上升22個百分點，但是由于近幾年零售存款整體增速不及零售貸款，因此，公司NIM受零售存款成本的制約開始收縮，再加上信用風險成本的提高，使得剔除信用風險成本后的NIM進一步下降。零售中間業(yè)務對零售業(yè)務的收入貢獻提高了6個百分點，主要是由于息差收入的增速放緩。因此，收入端不是風險資本回報率上升的主要原因。再來看成本端，由于持續(xù)對成本的壓縮，使得過去9年成本的復合增速僅為14%，顯著低于營業(yè)收入23%的增速，因此成本收入比從2008年的70%下降到了2017年的37%，降幅達到33個百分點。綜合來看，成本收入比的大幅下降成為招商銀行零售業(yè)務風險資本回報率提升的主要推動力。

招行零售業(yè)務未來競爭中的優(yōu)勢分析

目前招商銀行零售業(yè)務的成本收入比在37%的水平，與國有大型銀行如工商銀行和建設銀行平均33%的水平已經(jīng)非常接近。未來通過控制成本收入比釋放利潤的空間越來越小。零售銀行的競爭體現(xiàn)在收入端。收入端哪些因素可以給招商銀行帶來持續(xù)競爭力？

零售業(yè)務的低成本資金優(yōu)勢可能逐漸弱化。

2014-2015年，大量的分支行開業(yè)，從近兩三年的經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，成本并沒有大幅上升，但是存款總量也沒有大幅的提高，分支機構平均的存款余額呈現(xiàn)明顯的下降趨勢。即便考慮到網(wǎng)點的成長周期，但是理財對存款的快速分流，也使得未來存款的增速較為有限。

從存款增量的構成來看，近幾年存款的增長主要來自于公司存款的增長。

過去幾年，招商銀行對公存款的成本和零售存款成本持續(xù)拉大。目前維持在70BP的高位?？紤]到表外資產(chǎn)回表的壓力，以及招行本身零售貸款已經(jīng)超過零售存款等因素，負債端成本將進一步上升。因此，招商銀行低資金成本優(yōu)勢或將逐步弱化。

零售貸款的結構優(yōu)化，預計消費信貸占比將提升。

招商銀行信用卡發(fā)卡量實現(xiàn)了快速增長，從2008年的2726萬張，增長到10023萬張，年均復合增速15.6%。而有效卡量從1694萬張增長到2017年的6246萬張，有效卡的占比維持在62%的水平。同期，信用卡貸款余額占零售貸款余額的比例已經(jīng)提升到了近28%的水平，過去9年信用卡貸款規(guī)模年均復合增速近36%，遠遠高于發(fā)卡量增速。而從有效信用卡的卡均貸款余額看也從2008年不到2000元的規(guī)模，提高到2017年近8000元的規(guī)模。

招商銀行消費信貸余額也有一定的增長，不過由于增速較低，因此占比一直保持在8%左右的水平。從貸款總體結構來看，住房抵押貸款的占比已經(jīng)下降到50%以下，貸款結構更加多樣化。對比其他銀行，近80%的住房按揭貸款以及信用卡和消費信貸的占比之和僅20%的零售貸款結構來看，招商銀行零售貸款的創(chuàng)新仍走在行業(yè)的前列。

如果對比發(fā)達國家零售貸款結構，美國銀行業(yè)零售貸款中，信用卡貸款和消費貸款的占比均在20%左右，而住房抵押貸款占比在60%。金融危機后，信用卡貸款的占比提升較快，上升了8個百分點，而消費貸款的占比也上升了3個百分點。

過去幾年大零售項下的不同業(yè)務增速各異，預計個人貸款項下的消費貸和經(jīng)營貸以及小微企業(yè)金融、信用卡、財富管理等零售業(yè)務收益增長和預期增長較高，將成為未來幾年中國零售銀行業(yè)收入的成長引擎。因此，招商銀行零售貸款的均衡結構，使得招商銀行零售優(yōu)勢仍將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)存在。

零售中間業(yè)務占比超過30%，未來競爭主要集中在產(chǎn)品創(chuàng)新。

過去幾年，招商銀行憑借自己的強大的渠道優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，零售財富管理業(yè)務和私人銀行業(yè)務也實現(xiàn)了快速發(fā)展。2017年，零售財富管理傭金收入占零售中間業(yè)務收入的比例已經(jīng)達到52%，較2008年提高近10個百分點，已經(jīng)超過了銀行卡手續(xù)費收入的占比。財富管理業(yè)務收入也更加多元化，以2017年為例，代理保險業(yè)務收入占比28%，受托理財和代理基金收入占比27%，代理信托計劃收入占比18%。雖然資管新規(guī)的落地以及行業(yè)整體保費增速下降對行業(yè)帶來了較大的負面影響，招行財富管理業(yè)務收入短期內(nèi)隨著財富管理業(yè)務規(guī)模的收縮而下降，但是中長期來看，面對國內(nèi)旺盛的理財需求以及巨大的理財市場，招行憑借自己的渠道優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢，仍可以實現(xiàn)較好的增長。

截至2017年，招商銀行私人銀行客戶數(shù)達到6.74萬戶，私人銀行客戶資產(chǎn)總規(guī)模達到1.91萬億元，戶均資產(chǎn)達到2826萬元。招商銀行《私人銀行報告》中也表示，未來資產(chǎn)的配置以及資產(chǎn)的傳承將成為私人銀行業(yè)務的重點方向。

零售業(yè)務的手續(xù)費收入占比已經(jīng)超過30%，財富管理業(yè)務的傭金收入也占到零售業(yè)務收入的比例超過50%。受短期監(jiān)管影響，零售業(yè)務的財富管理業(yè)務收入將有一定的下滑。但是中長期看，無論是行業(yè)發(fā)展的大趨勢，還是招商銀行本身在產(chǎn)品端的創(chuàng)新能力，仍能維持其對客戶的競爭力。

加大金融科技投入，應對新進入者的挑戰(zhàn)。

國內(nèi)以螞蟻金服、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對傳統(tǒng)銀行業(yè)務產(chǎn)生了巨大影響，從理財、貸款、支付三個方面滲透傳統(tǒng)銀行的業(yè)務。

上述新進入者基本都是聚焦細分領域市場，基于移動端創(chuàng)新技術手段把握端口優(yōu)勢，不斷降低成本并提升客戶體驗，從而與傳統(tǒng)銀行分羹。目前這些新進入者的業(yè)務拓展范圍已經(jīng)從上述零售業(yè)務又逐步拓展延伸到對公業(yè)務，如中小企業(yè)融資貸款、機構資產(chǎn)管理等。

國際銀行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，領先銀行將稅前利潤的15%投入顛覆式新技術的布局。而招商銀行2017年核定2016年稅前利潤1%即7.9億元投入到金融科技，并專門成立了金融科技創(chuàng)新項目基金；2018年又提高到上年營業(yè)收入的1%，即22.1億元，并表示，如果需要，未來投入力度還可以加大。

從2017年的數(shù)據(jù)看，金融科技已經(jīng)開始帶動招商銀行客戶數(shù)的增長。零售客戶數(shù)突破1億戶，公司客戶數(shù)超過157萬戶，招商銀行APP、掌上生活APP用戶數(shù)合計也過億，月活躍用戶超過4500萬戶。從數(shù)據(jù)上看，金融科技的發(fā)展最直接的效果就是通過各種場景的應用，降低獲客成本，并提高客戶黏性，從而在這個過程中沉淀低成本的資金并增加中間業(yè)務收入的來源。

未來競爭力主要集中在貸款結構優(yōu)勢和中間業(yè)務創(chuàng)新上。

綜上，通過控制成本收入比釋放利潤的空間越來越小。未來零售銀行的競爭必將體現(xiàn)在收入端。從收入端的角度分析，招商銀行低成本的資金優(yōu)勢預計仍將在未來一段時間內(nèi)持續(xù)，但是這種優(yōu)勢可能逐漸弱化；招商銀行貸款創(chuàng)新方面走在行業(yè)的前列，零售貸款的結構優(yōu)于其他銀行，在未來國內(nèi)轉型的大環(huán)境下，更加受益；零售中間業(yè)務收入的占比已經(jīng)超過30%的水平，而且財富管理業(yè)務手續(xù)費收入的占比已經(jīng)超過銀行業(yè)務手續(xù)費收入，占比超過50%，受短期監(jiān)管因素的影響，中間業(yè)務收入貢獻或有回落。不過國內(nèi)理財市場規(guī)模較大，即便面臨短期的監(jiān)管沖擊和新進入者的挑戰(zhàn)，只要銀行加大金融科技的投入，通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新，仍有可能保持較低的資金成本優(yōu)勢，并且不斷地提高中間業(yè)務收入的來源。