經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下我國(guó)貨幣政策體系面臨的問(wèn)題

陳彥宇

【摘要】當(dāng)今我國(guó)貨幣政策體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的趨勢(shì)中，面臨著如何制定和完善貨幣政策目標(biāo)、優(yōu)化和改革貨幣政策工具、轉(zhuǎn)變政策調(diào)控方式、疏通傳導(dǎo)方式最終達(dá)到提升政策效果完成目標(biāo)等諸多挑戰(zhàn)。因此需要結(jié)合我國(guó)國(guó)情，客觀認(rèn)識(shí)新常態(tài)下貨幣政策的宏觀調(diào)控職能，有針對(duì)性的調(diào)整和優(yōu)化方式方法，構(gòu)建適合現(xiàn)有大環(huán)境下的宏觀金融調(diào)控體系，逐一攻克貨幣政策體系在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下導(dǎo)致的政策多元化所引發(fā)的一系列難題和挑戰(zhàn)，并達(dá)到最終的完善，提升中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)發(fā)展 新常態(tài) 貨幣政策

一、引言

經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)伴隨著我國(guó)改革開(kāi)放經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)健步伐孕育而生，經(jīng)濟(jì)在增長(zhǎng)過(guò)程中有常態(tài)與非常態(tài)的兩種表現(xiàn)形式，不冷不熱的平穩(wěn)進(jìn)行為常態(tài)，過(guò)高或過(guò)低的失衡狀態(tài)則為非常態(tài)。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的大背景下，正確的認(rèn)識(shí)和適應(yīng)乃至引領(lǐng)新常態(tài)，是我國(guó)當(dāng)下以及未來(lái)經(jīng)濟(jì)能否健康可持續(xù)的發(fā)展與增長(zhǎng)的重要基石。在追求長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展，放緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并推進(jìn)改革的大邏輯中，我國(guó)貨幣政策如何更好地去適應(yīng)和轉(zhuǎn)變方式去完善服務(wù)體系，在現(xiàn)今的政策制定、實(shí)施、研究中面臨著眾多問(wèn)題。

想要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)則需要解構(gòu)并重建原有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，制定新環(huán)境下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和目標(biāo)，擺脫以往的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式，重塑新經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)增長(zhǎng)的大跨越。在此期間，需要把宏觀上的調(diào)控經(jīng)濟(jì)政策與微觀上的行為主體關(guān)系進(jìn)行重新構(gòu)建，在資源配置中以市場(chǎng)為主體發(fā)揮決定性作用。因此，構(gòu)建適應(yīng)和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的我國(guó)貨幣政策體系面臨著眾多問(wèn)題和挑戰(zhàn)。

二、完善新常態(tài)貨幣政策體系下的新要求

從我國(guó)現(xiàn)有國(guó)情出發(fā)，制定我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)主要在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也要維持幣值的穩(wěn)定。在具體的政策實(shí)施中，我國(guó)中央銀行長(zhǎng)期以來(lái)采取的是多目標(biāo)的制度，主要基于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中有不同的階段，并在不同階段中以權(quán)衡不同階段的重點(diǎn)來(lái)考慮穩(wěn)定幣值、保持增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)乃至平衡國(guó)際收支等多項(xiàng)目標(biāo)，并需要隨著不同經(jīng)濟(jì)條件的變化去切換目標(biāo)和權(quán)衡重點(diǎn)。

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的政策體系中貨幣政策的目標(biāo)講究宏觀調(diào)控要穩(wěn)定，微觀調(diào)控要靈活的方式去中高速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)、轉(zhuǎn)型和升級(jí)政策結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力機(jī)制為重中之重。這就導(dǎo)致貨幣政策的目標(biāo)需要更加多元化，目標(biāo)之間的沖突則更難以協(xié)調(diào)解決，加重政策工具的組合和調(diào)控的難度，乃至肩負(fù)起調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險(xiǎn)的重任。因此在眾多目標(biāo)和沖突之中建立經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)體系，如何在多元化的目標(biāo)之中構(gòu)建一個(gè)目標(biāo)政策體系并權(quán)衡其他目標(biāo)協(xié)調(diào)完善，即貨幣政策最終目標(biāo)的權(quán)衡與取舍是首要問(wèn)題。

優(yōu)化資源配置使市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用則需要選擇貨幣政策的操作和中介目標(biāo)跳出以往舊形式下的數(shù)量型目標(biāo)，轉(zhuǎn)換為新常態(tài)下的長(zhǎng)短期利率等價(jià)格型目標(biāo)。然而隨著當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)金融等新興金融形式的出現(xiàn)，越發(fā)自由化、市場(chǎng)化的利率，社會(huì)融資規(guī)模等數(shù)量型目標(biāo)的可測(cè)性、可控性及和最終目標(biāo)的相關(guān)性逐漸遠(yuǎn)離、弱化，更加難以預(yù)知。因此在如此巨大復(fù)雜難以調(diào)控的背景下，中央銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)中，選擇和轉(zhuǎn)換中介目標(biāo)和操作目標(biāo)并要兼顧數(shù)量目標(biāo)和價(jià)值目標(biāo)的平衡，無(wú)疑對(duì)能力提出了更高的要求和限制。

三、創(chuàng)新貨幣政策及工具

長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)實(shí)行的貨幣政策大多是以中短期的角度所提出并實(shí)施的，用以穩(wěn)定貨幣增長(zhǎng)，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣流動(dòng)短期性的問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)中則因此出現(xiàn)了貨幣政策工具和政策發(fā)展目標(biāo)的期限之間的時(shí)間適配性上的問(wèn)題。荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根提出的“丁伯根法則”表明我國(guó)政府必須制定不少于已有政策目標(biāo)數(shù)量的政策目標(biāo)工具，并且確保政策工具之間互為獨(dú)立，才能實(shí)現(xiàn)多元化的宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)。因此首先就要解決政策工具與目標(biāo)的期限直間的適配性問(wèn)題，其二是如何充分發(fā)揮政策工具的市場(chǎng)調(diào)節(jié)功能，再而是政策工具怎樣融入搭配進(jìn)政策目標(biāo)中并積極發(fā)揮作用。

然而，中央銀行對(duì)大多數(shù)貨幣政策工具的部分?jǐn)?shù)量乃至價(jià)格都有相應(yīng)的限制，較差的透明性則會(huì)導(dǎo)致資源優(yōu)化配置的貨幣資金政策形同虛設(shè)，無(wú)法發(fā)揮其作用。正因如此，中央銀行所面臨的重要問(wèn)題，則是在貨幣目標(biāo)管理的預(yù)期時(shí)如何兼顧貨幣政策具有一定的透明性。這就要求中央銀行需要充分了解市場(chǎng)行為主體的預(yù)期，并對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，這也是對(duì)中央銀行的可信度和獨(dú)立性的新要求。

四、貨幣政策的轉(zhuǎn)變與政策的調(diào)控方式

貨幣宏觀政策調(diào)控的核心在于合理的政策操作規(guī)范、操作時(shí)機(jī)和操作力度。一改舊時(shí)的大規(guī)模調(diào)整總量的陳舊方式，防止調(diào)控力度過(guò)猛或不足的現(xiàn)象采取了細(xì)分性較強(qiáng)的微調(diào)、區(qū)間調(diào)控、預(yù)行性調(diào)整等多樣化的手段方式參與其中，正因如此對(duì)中央銀行的調(diào)控力度和調(diào)控方向乃至調(diào)控時(shí)間上有著較高的要求。

在貨幣政策調(diào)控規(guī)范的研究重點(diǎn)中，相機(jī)決擇與單一規(guī)則是歷來(lái)貨幣政策學(xué)者們主要爭(zhēng)辯的對(duì)象。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)，主要采用隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變化進(jìn)行相對(duì)應(yīng)的相機(jī)抉擇，是舊時(shí)為了保證經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的依循策略，新常態(tài)背景下，要求我國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)型為主動(dòng)的價(jià)格型調(diào)控模式，脫離以往的數(shù)量型被動(dòng)相機(jī)抉擇，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。但貨幣政策的最終目標(biāo)是單一性亦或多元化，決定著貨幣操作規(guī)范的選擇，表明我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)如果趨向多元化則會(huì)加重政策抉擇的困難度。

中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)和貨幣政策時(shí)滯的判斷決定著調(diào)控的時(shí)機(jī)?，F(xiàn)今國(guó)內(nèi)外社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境日漸復(fù)雜，嚴(yán)重影響市場(chǎng)主體的決策，更因此加重貨幣政策時(shí)滯的難度。在調(diào)控的力度把握和區(qū)間合理選擇上，貨幣政策的調(diào)控和判斷服務(wù)于宏觀經(jīng)濟(jì)下的合理區(qū)間范圍內(nèi)，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的主旨中，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的區(qū)間將會(huì)呈現(xiàn)動(dòng)態(tài)浮動(dòng)性，因此中央銀行需要準(zhǔn)確預(yù)估并進(jìn)行判斷選擇更將難上加難。

五、結(jié)束語(yǔ)

以上綜述表明，當(dāng)今經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的宏觀邏輯下，權(quán)衡確立并完善我國(guó)貨幣政策體系的主要發(fā)展目標(biāo)，需要構(gòu)建市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控體系，創(chuàng)新貨幣政策工具并使之合理匹配結(jié)合運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)目標(biāo)中去，最大程度上發(fā)揮其作用引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展。多元化的貨幣政策目標(biāo)需要依賴合理的貨幣政策體系，在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段權(quán)衡階段目標(biāo)并采取獨(dú)立相應(yīng)的工具措施予以輔助，使國(guó)家經(jīng)濟(jì)得以長(zhǎng)久處于踏實(shí)穩(wěn)健良好的成長(zhǎng)模式，真正意義上的貫徹新常態(tài)經(jīng)濟(jì)發(fā)展主旨。

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