貿(mào)易業(yè)務金融化的風險識別與應對研究

平焱

【摘要】貿(mào)易業(yè)務與資金融通結(jié)合越深、金融資源的運用越廣，貿(mào)易業(yè)務的金融化特征就越顯著。與金融深度融合之后的貿(mào)易業(yè)務，風險日漸復雜化、多樣化。有效識別與應對此類風險，是管理貿(mào)易業(yè)務風險，發(fā)揮金融促進貿(mào)易增長作用的關鍵。

【關鍵詞】貿(mào)易；金融融合；風險識別與應對

【中圖分類號】F832；F752

2 0 0 8年的世界金融危機爆發(fā)之后，許多國家實行信貸緊縮政策，中小企業(yè)從銀行獲得的融資呈下降趨勢。以美國為例，在2009～2014年期間，貸款與租賃資產(chǎn)的總規(guī)模穩(wěn)中有升，但小企業(yè)的貸款比重卻不斷下降。

企業(yè)獲得融資的途徑，除銀行之外，還包含證券融資及其他途徑。對比歐洲與美國，銀行借貸與非銀行借貸的比重，美國企業(yè)在銀行借貸的比重為32%，歐洲為74%。這個比重越高，企業(yè)因信貸緊縮政策受到的影響就越大。

再來看中國，2014年以來，金融危機影響下的全球需求低迷仍未消除，國內(nèi)生產(chǎn)成本高、中小企業(yè)融資難、融資貴問題仍未得到解決。中小企業(yè)的融資需求難以從金融機構(gòu)得到滿足，就會轉(zhuǎn)向其他融資途徑。與此同時，信息技術飛速發(fā)展，物流、資金流、信息流正發(fā)生著日新月異的變化。通過開展貿(mào)易業(yè)務進行融資而引發(fā)的貨權(quán)與資金安全等問題不斷出現(xiàn)，青島港倉單重復質(zhì)押事件等與貿(mào)易相關的風險事件令人矚目。

問題出在何處？是金融工具的問題嗎？金融的根本作用是促進經(jīng)濟增長、促進貿(mào)易發(fā)展。在信貸領域中，貿(mào)易融資是短期的、低風險的、高抵押的。本文認為，貿(mào)易業(yè)務因運用金融工具或手段出現(xiàn)的風險，不應將責任推給金融工具本身。問題的關鍵是沒有正確識別和應對貿(mào)易業(yè)務與金融融合之后的風險。

在一份面向國有企業(yè)管理人員及中介機構(gòu)的“貿(mào)易風險調(diào)查問卷”中，21.92%的受訪者認為，貿(mào)易企業(yè)面臨的外部風險中，對企業(yè)影響最大的前三項風險分別為：債務人經(jīng)營困難，產(chǎn)生違約或拖欠；遭受合作方惡意欺詐；貿(mào)易與金融融合加深，貿(mào)易業(yè)務金融化。前兩項風險，通常是不好的風險；而貿(mào)易業(yè)務金融化的風險并非絕對不好的風險，其對企業(yè)的影響值得研究。

一、貿(mào)易業(yè)務金融化的風險識別

提到貿(mào)易與金融，首先需辨識“貿(mào)易融資”與“融資貿(mào)易”的概念。有學者認為，“貿(mào)易融資”是銀行等金融機構(gòu)運用短期融資工具，基于商品交易，服務于國際及國內(nèi)經(jīng)濟貿(mào)易的短期資金融通業(yè)務?！叭谫Y貿(mào)易”是以貨物為載體，利用遠期付款的信用方式，獲取期限較長的大額融資?！盎谏唐方灰住?、“以貨物為載體”說明了這兩者的實質(zhì)，都是基于貿(mào)易背景的業(yè)務。前者強調(diào)的是融資業(yè)務，例如出口押匯、進口押匯等；后者強調(diào)的是借助貿(mào)易融資方式開展的貿(mào)易，例如以銀行承兌匯票作為支付手段的貿(mào)易。

有學者認為，“貿(mào)易融資業(yè)務”與其他業(yè)務相比具有三個方面的優(yōu)點，一是提供融資者對行業(yè)有著準確的把握，調(diào)查起來得心應手；二是提供融資者如果有足夠能力監(jiān)控銷售貨物的回款狀況，那么貿(mào)易類融資在成本方面具有很強的優(yōu)勢。賣家可以利用貨物的唯一性，當意識到買家存在信用風險時，賣家可以不發(fā)貨，迫使買家按規(guī)矩行事。三是一旦發(fā)生破產(chǎn)，賣家可以直接控制還款來源，就好比銀行拿客戶的資產(chǎn)進行抵債一樣。可見，“貿(mào)易融資業(yè)務”是貿(mào)易業(yè)務和融資業(yè)務的組合，能夠發(fā)揮金融促進貿(mào)易發(fā)展的作用，與其他融資業(yè)務相比，有一定優(yōu)勢。

提到“融資貿(mào)易”，必須要對“融資性貿(mào)易”進行分析和識別。事實上，在對“融資性貿(mào)易”的研究上，理論研究是落后于實踐的。2014年之前，國內(nèi)企業(yè)開展“融資性貿(mào)易”發(fā)生風險的案例已經(jīng)屢見不鮮。2015年國務院國資委“融資性貿(mào)易法律風險及其防控課題組”在《融資性貿(mào)易案例分析及啟示》一文中，給出了“融資性貿(mào)易”的定義，指參與貿(mào)易的各方主體在商品及服務的價值交換過程中，依托貨權(quán)、應收賬款等財產(chǎn)權(quán)益，綜合運用各種貿(mào)易手段和金融工具，實現(xiàn)短期融資或信用增持目的，增加貿(mào)易主體的現(xiàn)金流量。認為這是一種“融資+貿(mào)易”的業(yè)務模式，常見的法律問題包括，合同性質(zhì)不明，即名為買賣，實為借貸；貨權(quán)歸屬不清，即貨權(quán)是否轉(zhuǎn)移不確定，標的物是否特定不確定，倉單是否重復使用不確定；存在民刑交叉問題，可能涉及合同詐騙和職務犯罪。

本文認為，無論是“貿(mào)易+融資”還是“融資+貿(mào)易”，從合法經(jīng)營角度分析，本質(zhì)上都應是貿(mào)易，是隨著金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的新的貿(mào)易模式，形式上融入了商業(yè)信用、銀行信用、金融工具等。但是實踐中，此類貿(mào)易模式容易被利用，形式上是貿(mào)易，實質(zhì)上是資金借貸的融資業(yè)務，核心在于沒有真實的貨權(quán)，以及沒有貿(mào)易環(huán)節(jié)中真實的貨權(quán)轉(zhuǎn)移，這就形成了上述定義所描述的、帶有負面標簽的“融資性貿(mào)易”。

為便于識別不同種類貿(mào)易業(yè)務的風險特征，可將貿(mào)易業(yè)務按“所需貿(mào)易資源”和“所需金融資源”兩個維度進行分類?！八栀Q(mào)易資源”指貿(mào)易業(yè)務開展中的購銷渠道資源；產(chǎn)品研發(fā)、設計、生產(chǎn)資源；倉儲、物流、報關、檢驗資源等?！八杞鹑谫Y源”指貿(mào)易業(yè)務開展中所需的資金、信用、金融工具（包括衍生工具）等。此處的“信用”，包含商業(yè)信用和銀行信用；此處的“金融”，指任意兩個主體之間的資金融通，存在于金融機構(gòu)與企業(yè)之間，以及企業(yè)相互之間。

根據(jù)“所需貿(mào)易資源”是否為自有，可將貿(mào)易業(yè)務分為自營業(yè)務和代理業(yè)務兩類。自營業(yè)務指貿(mào)易資源是貿(mào)易企業(yè)自己擁有、掌握、調(diào)配的，貿(mào)易企業(yè)開展自營業(yè)務的目的主要為賺取商品購銷差價，以及依附于購銷行為的其他收益，包括使用金融工具產(chǎn)生的收益等。代理業(yè)務與之相對，指貿(mào)易資源是屬于合作方的，貿(mào)易企業(yè)在為合作方提供相關服務的過程中收取服務費。

（一）自營業(yè)務風險識別

因業(yè)務模式是與上下游客戶商議后達成的，在決定結(jié)算方式、交貨方式等關鍵環(huán)節(jié)時，貿(mào)易企業(yè)具有較高自主性，自營業(yè)務具備可選擇的、多層次的風險特征。表現(xiàn)在企業(yè)既可以選擇開展較低風險的自營業(yè)務，也可以選擇風險較高的業(yè)務。其中，風險高低與使用的金融資源之間存在“棗核型”關系，完全不使用金融資源，憑借自有資金“小本經(jīng)營”，風險較?。怀浞掷媒鹑谫Y源對沖經(jīng)營風險，風險也較小；只顧利用金融資源的“杠桿效應”擴張業(yè)務，不重視風險規(guī)避與控制措施，風險較大。

以下分別從商業(yè)信用、銀行信貸、期貨業(yè)務、期貨性質(zhì)業(yè)務四個層次識別貿(mào)易業(yè)務與金融資源融合后的風險。

1.貿(mào)易+商業(yè)信用風險

貿(mào)易+商業(yè)信用風險，主要表現(xiàn)為信用違約風險。當貿(mào)易企業(yè)同意以賒銷方式銷售貨物，買方承諾在未來某時點付款后，貿(mào)易企業(yè)的貨物交付給買方，賬面反映出應收賬款。如不采取風控措施，未來某時點買方違約不付款，則貿(mào)易企業(yè)面臨“錢貨兩空”風險。當貿(mào)易企業(yè)與買方達成銷售合同，買方承諾2個月后按約定價格采購貨物，因市場價格突然大幅下跌，2個月后，買方違約不同意按約定價格采購貨物，則貿(mào)易企業(yè)在手的貨物可能面臨庫存積壓風險。

2.貿(mào)易+銀行信貸風險

貿(mào)易+銀行信貸風險，主要表現(xiàn)為銀行授信資源的“杠桿效應”導致的風險。以開立進口信用證采購貨物為例，國有貿(mào)易企業(yè)向銀行申請開證時，因為有良好的信用，通常無需繳納保證金，即可開出遠期進口信用證，例如90天遠期信用證。在市場行情看漲時，貿(mào)易企業(yè)可利用銀行授信額度，申請開出大量90天遠期信用證，在貨物進口變賣后先行回收貨款，90天信用證到期后再付款給銀行，這樣的業(yè)務可以幫助貿(mào)易企業(yè)利用信用實現(xiàn)資金融通。然而，當市價急劇下跌時，貿(mào)易企業(yè)必須按照合同金額向銀行兌付信用證款項，此時，購入的貨物越多，因市價下跌導致的庫存積壓風險、資金流動性風險越大。

3.貿(mào)易+期貨業(yè)務風險

貿(mào)易+期貨業(yè)務風險，主要表現(xiàn)為超出鎖定成本、規(guī)避風險的套期保值范疇，操作期貨買賣業(yè)務的風險。例如某棉花貿(mào)易企業(yè)，每月向棉紡廠銷售棉花20噸，為規(guī)避價格下跌風險，每月在期貨市場賣出期貨合約20噸，如果價格如期下跌，賣出的期貨合約到期時，可通過買入低價的合約平倉，以獲取利潤，對沖現(xiàn)貨市場的跌價損失。如果價格不降反漲，可從現(xiàn)貨市場買入低價棉花20噸，以完成賣出期貨合約的交割義務，仍可獲取利潤。這樣的套期保值操作是風險規(guī)避方法，應予以鼓勵。

然而，一旦違背套期保值原則，即品種相同或相近、交易方向相反、數(shù)量相當、月份相同或相近等，則可能面臨較大風險。例如，棉花需求企業(yè)進行大豆期貨交易，沒有實際貿(mào)易相對應，單純憑對期貨價格的行情判斷買賣大豆期貨合約。開始操作的業(yè)務，可能運氣不錯，獲得了高額利潤。然而，根據(jù)行為金融學的研究，此時的經(jīng)營者很容易產(chǎn)生樂觀主義與過度自信，繼續(xù)擴大合約買賣的規(guī)模。因期貨交易具備僅需繳納少量保證金，即可開展全額交易的“杠桿效應”，經(jīng)營者對行情的一次誤判，就可能將之前的獲利化為烏有。此時的風險，相較于一般的貨物貿(mào)易，在杠桿的作用下被放大，除了市場風險，還包含交割風險、強行平倉風險、流動性風險等。

4.貿(mào)易+期貨性質(zhì)業(yè)務風險

期貨性質(zhì)業(yè)務，指在正規(guī)期貨交易場所之外進行的，交易機制與期貨交易高度相似的業(yè)務。

一類業(yè)務為商品現(xiàn)貨市場業(yè)務。商品現(xiàn)貨市場是指依法設立的，由買賣雙方進行公開的、經(jīng)常性的或定期性的商品現(xiàn)貨交易活動，具有信息、物流等配套服務功能的場所或互聯(lián)網(wǎng)交易平臺，可以中遠期合約作為交易對象。我國的現(xiàn)貨市場大規(guī)模發(fā)展是在2000年以后，晚于期貨市場。由于立法滯后和市場監(jiān)管主體的缺位，一些電子交易市場采用期貨交易機制進行市場運作，由此而引發(fā)的電子交易市場風險失控、地方金融秩序混亂、投資者權(quán)益受到不法侵犯的事件時有發(fā)生。貿(mào)易+商品現(xiàn)貨市場業(yè)務風險，主要表現(xiàn)為貿(mào)易企業(yè)以投機為目的在商品現(xiàn)貨市場開展電子盤交易造成的風險，包括交易平臺管理不規(guī)范給投資者帶來的風險，以及投資者在杠桿作用下投機失敗的風險等。

另一類業(yè)務尚沒有官方的名稱，暫且稱其為場外期貨業(yè)務。這類業(yè)務是在未依法設立的市場中，參照部分期貨交易機制開展貿(mào)易和投機業(yè)務?！拔匆婪ㄔO立的市場”指既非正規(guī)期貨交易所，也非地方政府批準的商品現(xiàn)貨市場，而是眾多貿(mào)易商與撮合公司自發(fā)形成的交易平臺?！皡⒄詹糠制谪浗灰讬C制”指該業(yè)務借鑒了期貨交易規(guī)則中最有利于簡便、自由、低成本開展投機活動的高風險的交易規(guī)則和機制，如“標準化合約”、“對沖”、“平倉”等，卻避開了風險控制機制，如保證金制度、逐日盯市制度、強行平倉制度等。此處的“標準化合約”是在撮合公司撮合之下，采購方及銷售方簽訂的，品種、數(shù)量固定，交貨期相同的中遠期貨物買賣合同。品種一般為大宗商品，如與原油價格密切關聯(lián)的苯乙烯產(chǎn)品。

該業(yè)務的實質(zhì)是以博取合同差價為目的，大部分貿(mào)易商通過對沖形式了結(jié)合同。無法對沖的部分合同，由少部分貿(mào)易商進行貨物交收。該業(yè)務的運作機理與商品現(xiàn)貨市場交易有相同之處，主要為頻繁的合約交易行為；與期貨市場的實物交割也有相似之處，即少部分合同項下的確有現(xiàn)貨購銷行為。該業(yè)務表面上與貿(mào)易業(yè)務無異，參與方包含在中國注冊的企業(yè)，以及中國企業(yè)在境外注冊的離岸公司或境外公司。既開展國內(nèi)貿(mào)易，也開展國際貿(mào)易。國際貿(mào)易中，該業(yè)務以“提單轉(zhuǎn)賣”形式進行貨物交收，具有轉(zhuǎn)口貿(mào)易特征。

場外期貨業(yè)務的風險在于，一旦對未來價格的判斷與市場變化趨勢相背離，就要承擔投機失敗的風險。該業(yè)務無需向交易場所繳納規(guī)定比例的保證金，參與交易的客戶門檻低，信用也無從保障，客戶違約風險極大；該業(yè)務沒有強行平倉機制，沒有漲跌幅限制，在市場發(fā)生大的波動時，無法采取措施避險，只能被動承受風險；“圈子”里的交易客戶數(shù)量有限，交易的流動性沒有保障，一旦某客戶與大多數(shù)客戶的價格判斷相背離，其手中的大量合同極有可能無法平倉。

期貨性質(zhì)業(yè)務的風險，既無法通過正規(guī)期貨交易的規(guī)則來約束和管理，又容易被貿(mào)易合同的表面形式掩蓋其交易實質(zhì)。因此，風險識別與防范難度較大。

（二）代理業(yè)務風險識別

本文中的“代理業(yè)務”，指“為貿(mào)易提供代理服務的業(yè)務”。有關“代理業(yè)務”的法律依據(jù)，可追溯到外經(jīng)貿(mào)部 1991 年頒布的《關于對外貿(mào)易代理制的暫行規(guī)定》，該暫行規(guī)定對外貿(mào)代理的兩種模式——直接代理和間接代理有明確描述。直接代理指代理人以被代理人名義對外簽訂合同，合同權(quán)利義務直接由被代理人承擔；間接代理指代理人以自己的名義對外簽訂合同，合同權(quán)利義務由代理人對外承擔，代理人與被代理人之間權(quán)利義務由委托代理合同確定。

上述對外貿(mào)易直接代理和間接代理的模式劃分，除了以合同法律關系的不同進行區(qū)分外，即直接代理業(yè)務中，代理人不參與簽訂購銷合同；間接代理業(yè)務中，代理人以自己的名義簽訂購銷合同。還可根據(jù)代理人賺取利潤的方式對代理業(yè)務進行劃分，直接代理業(yè)務，代理人只向委托人開出服務費發(fā)票，收取服務費，俗稱“純代理業(yè)務”。間接代理業(yè)務，代理人形式上通過參與簽訂購銷合同，賺取買賣差價，與自營業(yè)務無異；實質(zhì)上因代理業(yè)務的性質(zhì)，代理人賺取的利潤主要為服務費。也有一些間接代理業(yè)務，因為代理方向委托方提供了融資，利潤中包含資金利息，本文將該業(yè)務稱為“代理+貿(mào)易融資業(yè)務”。

“代理+貿(mào)易融資業(yè)務”指代理人為委托人提供融資或墊付資金的業(yè)務，存在于出口、進口、轉(zhuǎn)口，以及國內(nèi)貿(mào)易等各類貿(mào)易模式中。

1.代理出口+貿(mào)易融資業(yè)務

具有“代理+貿(mào)易融資業(yè)務”特征的出口業(yè)務，主要為 “假自營真代理業(yè)務”。該業(yè)務形式上與自營業(yè)務沒有區(qū)別，包括代理人以自己的名義與國外客戶和國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)簽訂合同、辦理結(jié)算和申報退稅等。與自營業(yè)務不同的是，該業(yè)務由委托人與國外客戶確定具體商務條款，代理人僅就商務條款進行形式上的確認，并進行有關業(yè)務細節(jié)的落實。盡管代理人與委托人約定，代理人僅負責提供相關服務，所有風險均由委托人承擔（相當于委托人自行承擔自營業(yè)務風險），代理人僅需承擔未能如約提供代理服務的風險。但因為兩層法律關系的存在（一層是代理人與采購或銷售合同對手方之間的購銷關系，另一層是代理人與被代理人之間的委托代理關系），代理業(yè)務的風險較之自營業(yè)務，具有新的特征。

代理人以自己的名義簽訂購銷合同，必須承擔相應的法律責任。這些購銷合同出現(xiàn)風險后，代理人責無旁貸地要首先承擔風險，再向委托人去追償。問題的關鍵就在于，追償能讓代理人成功地規(guī)避風險嗎？大量風險案例表明，風險發(fā)生后，追償往往無疾而終，即使代理人通過司法程序獲得勝訴判決，也無法執(zhí)行到委托人的財產(chǎn)。

該“假自營真代理業(yè)務”在實際操作中，還可能存在操作“四自三不見”業(yè)務的風險。所謂“四自三不見”，是指委托人自帶客戶、自帶貨源、自帶匯票、自行報關和代理人不見出口產(chǎn)品、不見供貨貨主、不見外商的情況下進行的出口業(yè)務。“四自三不見”業(yè)務大多起因于作為代理人的外貿(mào)企業(yè)片面追求出口經(jīng)營業(yè)績，也有些業(yè)務人員為了謀取私利而被境內(nèi)外不法分子利用，甚至與不法分子惡意勾結(jié)騙取出口退稅，使代理人成為被詐騙的對象。

隨著信息科技的發(fā)展，以及“互聯(lián)網(wǎng)+貿(mào)易”的運用，一種新的貿(mào)易模式——外貿(mào)綜合服務業(yè)務出現(xiàn)了，該業(yè)務也屬于代理業(yè)務的范疇。外貿(mào)綜合服務企業(yè)作為代理人，通過網(wǎng)絡平臺，為生產(chǎn)企業(yè)提供物流，報關，信保，融資，收匯，退稅等服務。業(yè)務性質(zhì)與“假自營真代理出口業(yè)務”極為相似，同樣存在違約風險、出口騙稅風險等。為防范風險，外貿(mào)綜合服務企業(yè)一般會對申請通過平臺開展業(yè)務的客戶進行資質(zhì)審查，對出口貨物品類進行限制等。

2.代理進口+貿(mào)易融資業(yè)務

具有“代理+貿(mào)易融資業(yè)務”特征的進口業(yè)務，是目前貿(mào)易企業(yè)開展的較為普遍的代理進口業(yè)務。委托人的最主要目的是通過外貿(mào)公司來解決其自有資金不足的問題。委托人僅需向代理人支付一定比率的保證金，例如20%，即可由代理人對外開立100%的銀行信用證，此外還通過進口押匯等融資工具，延遲付款時間。該業(yè)務是利用代理人的銀行授信資源對委托方提供融資，委托人可因此緩解資金方面的壓力。這種方式下代理人承擔的風險、責任較大，代理費率相對固定，例如1%，具有風險大、收益小的特征。特別是在代理人放棄貨權(quán)控制的情況下風險更大。

“代理進口+放貨業(yè)務+無有效擔?！钡哪Ｊ剑瑢覍易寚衅髽I(yè)作為代理人承擔風險。代理業(yè)務中，代理人始終認為該業(yè)務的風險有委托方承擔，甚至認為只要不墊付資金，就不會有風險。這是一種認識誤區(qū)，因為具有融資性質(zhì)的代理進口業(yè)務，已經(jīng)具備顯著的金融化特征，具有前述“貿(mào)易+銀行信貸”業(yè)務的風險。

3.代理轉(zhuǎn)口+貿(mào)易融資業(yè)務

具有“代理+貿(mào)易融資業(yè)務”特征的轉(zhuǎn)口業(yè)務，近年來已經(jīng)引起了銀行和外匯監(jiān)管機構(gòu)的高度關注，貿(mào)易企業(yè)需避免開展“虛構(gòu)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易”。所謂“虛構(gòu)”，是指沒有真實貨物或者貨物未動而資金空轉(zhuǎn)，目的是為獲取無風險套利及融資。

為獲取套利及融資目的，委托方可以在境外注冊兩家公司，一家作為賣方，一家作為買方。委托方要求受托方向賣方開出遠期進口信用證（賣方出具的可能是假提單，或是重復出具的倉單），賣方收到信用證后可在境外變現(xiàn)，資金流轉(zhuǎn)給買方，買方再支付給受托方，買賣雙方之間不需要有物流，該資金圈可以循環(huán)往復。一方面，如人民幣存款利率高于美元貸款利率（假設開立的是美元信用證），將信用證在境外變現(xiàn)的資金流入國內(nèi)，可以獲得無風險套利。另一方面，委托方可利用遠期信用證達到融資目的。操作虛構(gòu)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易，即使受托企業(yè)能控制先收款、后付款，也可能因涉嫌逃匯罪觸犯刑法。

4.代理國內(nèi)采購+貿(mào)易融資業(yè)務

具有“代理+貿(mào)易融資業(yè)務”特征的國內(nèi)貿(mào)易業(yè)務，近年來模式不斷創(chuàng)新，各種不同的業(yè)務模式，基本都具備相似的實質(zhì)，即貨物流與資金流相分離，簡單地說，無論有貨沒貨，都可以通過單據(jù)進行融資。此類風險的核心在于貨權(quán)不可控，或貨權(quán)虛擬化，貿(mào)易真實性存疑。因而經(jīng)營風險、財務風險、法律風險均較高。

以“委托采購業(yè)務”為例。該業(yè)務由提供資金的企業(yè)（受托方或代理人）接受融資方（買方）委托，向買方指定的賣方采購貨物。資金流方面，委托方先向受托方支付一定比例保證金，受托企業(yè)收到保證金后，利用銀行授信額度，向賣方開出全額銀行承兌匯票。貨物流方面，賣方收到受托方支付的銀行承兌匯票后，將貨物直接發(fā)給買方。合同與票據(jù)流方面，受托方與買方之間簽訂《買賣合同》，賣方向受托方開出增值稅發(fā)票；受托方與委托方之間簽訂《代理采購合同》，受托方向買方開出增值稅發(fā)票。

貨物流與資金流是如何分離的？融資又是如何實現(xiàn)的？本來，賣方發(fā)貨給買方，如果沒有受托方的存在，買方直接付款給賣方，錢貨兩清，業(yè)務完結(jié)，但無法實現(xiàn)融資目的。于是，買方與受托方達成雙贏，買方提供賣方渠道和商品，受托方提供銀行承兌匯票這一融資工具，買方在支付20%保證金后，可以先期獲得100%的貨物，剩余80%的貨款，在銀行承兌匯票到期前（例如3個月后），再支付給受托方。受托方通過該購銷業(yè)務，可以獲得一定的買賣差價，可以增加營業(yè)收入，甚至也不用墊付資金（如果銀行收取的開立承兌匯票保證金比例也為20%）。

此時，委托方的融資目的實現(xiàn)了，相當于從受托方處獲得了3個月的融資。受托方的關注重點在于收回資金，在銀行承兌匯票到期時償還銀行。至于貨物是如何流轉(zhuǎn)的，受托方并不關心。當然，為了保證自己的權(quán)益，受托方會要求買方在收貨后出具“收貨證明”，以此證明買方付出資金后已取得貨物，委托采購行為已完成。但是，上圖中的賣方與買方如果為關聯(lián)企業(yè)會怎樣？中間的“實際發(fā)貨”很可能演變?yōu)椤皩嶋H省略發(fā)貨”，有貨沒貨都不重要，只要買方能出具“收貨證明”，做成形式上收到貨物；賣方收到銀行承兌匯票后，可以立即貼現(xiàn)，貼現(xiàn)的資金可以流轉(zhuǎn)給關聯(lián)方——買方，供其向受托方支付剩余貨款。這樣的資金循環(huán)可以不斷重復。受托方最大的風險就在于無法控制貨權(quán)，一旦買方違約不支付剩余貨款，受托方憑手中的“收貨證明”起訴買方收到貨不付款時，可能被法院認定“名為買賣，實為借貸”，合同性質(zhì)不明，法律關系不清，不支持受托方訴求；或者，即使受托方贏了官司，憑手中的一紙“收貨證明”，根本追查不到貨物，也執(zhí)行不到買方的任何財產(chǎn)。

二、貿(mào)易業(yè)務金融化的風險應對

通過對自營業(yè)務多種類、多層次風險的識別可以看出，自營業(yè)務各環(huán)節(jié)的貿(mào)易固有風險始終存在，包括貨物交付及倉儲物流環(huán)節(jié)、貨款支付及回收環(huán)節(jié)等；相關的風險主要包含經(jīng)濟環(huán)境、貿(mào)易政策、生產(chǎn)要素價格、商品價格、匯率等。對于自營業(yè)務固有風險，貿(mào)易企業(yè)應堅守深耕主業(yè)，熟悉商品特性、倉儲物流特點，及時掌握外部環(huán)境的變化，并采取有效應對措施。

自營業(yè)務的固有風險之外，因金融資源配置不斷升級，供應商及客戶違約風險、使用融資工具的風險、借力期貨市場等產(chǎn)生的投機業(yè)務風險等，又為自營業(yè)務風險不斷加碼，管控難度越來越大。對于金融化的自營業(yè)務，貿(mào)易企業(yè)應做好對供應商及客戶的信用管理，投保信用保險；借鑒銀行對信貸客戶進行授信管理的理念，采用授信評級、額度控制等方式將風險控制在可承受范圍內(nèi)；在期貨市場開展與貿(mào)易品種及數(shù)量相當?shù)奶灼诒Ｖ档鹊惋L險業(yè)務，避免開展以投機為目的的高風險業(yè)務；避免開展不受法律保護或有效監(jiān)管的場外期貨業(yè)務。

較自營業(yè)務高收益、高風險特征，代理業(yè)務理論上應該是低收益、低風險特征。然而，一旦代理行為與貿(mào)易融資業(yè)務相結(jié)合，委托人出現(xiàn)信用風險或遭遇市場風險，發(fā)生不守信用或被迫違約情形，不履行委托代理合同的約定，將會給代理人造成損失。此時，代理人需承擔自營業(yè)務項下的責任，具有高風險、低收益特征。因此，對于金融化的代理業(yè)務，除了采取與自營業(yè)務相同的風險應對措施外，對委托方的信用調(diào)查與跟蹤監(jiān)控尤為重要。此外，貿(mào)易企業(yè)應避免經(jīng)營品種的過度多元化，需要聚焦主要品種，熟悉供應鏈各環(huán)節(jié)，為委托方提供更多有價值的服務，而非僅僅提供資金。

三、總結(jié)

金融危機之后各個國家對銀行信貸的控制更加嚴格。在各種融資途徑中，貿(mào)易融資是貿(mào)易與金融的深度融合，正確利用該業(yè)務模式，可充分發(fā)揮金融服務并促進貿(mào)易發(fā)展的作用。實踐中存在的不當使用金融資源導致的貿(mào)易業(yè)務風險，關鍵問題在于貿(mào)易企業(yè)未能正確識別和應對業(yè)務模式中的風險。正確識別不同貿(mào)易模式的風險，有助于企業(yè)有針對性地采取風險規(guī)避、風險降低、風險分擔和風險承受等應對措施。

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