里拉，你發(fā)生了什么？

崔鵬

8月10日，匯率市場出了一件大事情。當(dāng)天，土耳其里拉兌美元匯率忽然出現(xiàn)驟貶，盤中跌幅一度達(dá)到23%，直到當(dāng)天收盤還是下跌了15%。也許在沒有漲跌停限制的市場上，一只股票某天下跌15%并不是一件特別離譜的事。但是作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的貨幣，這就足夠恐怖了。更何況在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，土耳其并不是個(gè)無足輕重的角色。

土耳其總統(tǒng)安杰普·埃爾多安在這件事發(fā)生后發(fā)表講話號(hào)召其人民團(tuán)結(jié)，拋售美元買入本幣，并稱這次里拉暴跌是某國家針對土耳其的“政治陰謀”。

這個(gè)某國家大概指的就是美國，因?yàn)樵?0日里拉暴跌后，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普發(fā)推文表示，鑒于里拉兌美元匯率暴跌，要對土耳其出口美國的鋁制品征收20%的關(guān)稅，對鋼鐵征收50%的關(guān)稅。當(dāng)然了，特朗普這么做并不是無緣由的，就像他說的，現(xiàn)在美國和土耳其關(guān)系不好。

其實(shí)在埃爾多安管理這個(gè)國家前，土耳其大概是美國在中東最重要的盟友之一。

土耳其居民雖然以穆斯林為主，但是其國父穆斯塔法·凱末爾想把這個(gè)國家改造成一個(gè)政教分離的世俗國家。他希望土耳其更像一個(gè)歐洲國家；不用阿拉伯語，改用拉丁文；取消一夫多妻制。這種理念一直延續(xù)到埃爾多安上臺(tái)前。

埃爾多安則是個(gè)有個(gè)性的總統(tǒng)，在他執(zhí)政后，土耳其和美國總是別別扭扭的。土耳其雖然是北約國家，但埃爾多安對以色列態(tài)度極強(qiáng)硬。土耳其和美國關(guān)系急劇惡化是從今年7月開始的。土耳其拘捕了美籍牧師安德魯·布倫森，認(rèn)為他與2016年一起針對埃爾多安的未成功的軍事政變有關(guān)。而美國要求土耳其放人。

土耳其和歐盟的關(guān)系在這些年也呈逐漸疏離的狀態(tài)。實(shí)際上，在1960年代，歐盟的前身還只有6個(gè)成員時(shí)，土耳其就謀求加入，而且一直依照歐盟的規(guī)矩在推進(jìn)改變。但在金融危機(jī)發(fā)生后，土耳其入歐的目標(biāo)似乎越來越遠(yuǎn)—其中的一個(gè)重要原因是埃爾多安的穆斯林傾向。

土耳其里拉和好幾個(gè)新興市場經(jīng)濟(jì)體的貨幣一樣，其貶值在美聯(lián)儲(chǔ)加速加息后已經(jīng)成為一種常態(tài)。2018年土耳其里拉兌美元累計(jì)貶值已經(jīng)達(dá)到40%左右，只不過在8月10日形成了個(gè)引爆點(diǎn)。而這個(gè)引爆點(diǎn)也點(diǎn)燃了全球投資者的避險(xiǎn)情緒。在里拉暴跌后，美元指數(shù)迅速攀升。雖然市場判斷美聯(lián)儲(chǔ)很快就會(huì)在9月的議息會(huì)議后再次加息，但美國國債收益依然收窄，而全球權(quán)益類投資指數(shù)普遍下跌。

里拉的迅速貶值到底會(huì)觸發(fā)全球金融鏈條中的哪些風(fēng)險(xiǎn)呢？

這基本可以分為兩類。第一是縱向，也就是土耳其里拉貶值造成的土耳其政府和企業(yè)的賬務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)。這部分風(fēng)險(xiǎn)主要集中在歐盟國家。土耳其一直沒能如愿入歐，但是由于其地理位置和歷史淵源，歐盟國家在土耳其的投資額度不小。另外，截至今年第一季度土耳其對外舉債額度為2200億美元，其中西班牙和法國的商業(yè)銀行和投資機(jī)構(gòu)占比就超過了50%。里拉匯率暴跌給這些國家的金融機(jī)構(gòu)造成了一定的風(fēng)險(xiǎn)敞口，不過從額度上來看，基本達(dá)不到造成系統(tǒng)性危機(jī)的能量。

第二個(gè)是橫向的聯(lián)想性風(fēng)險(xiǎn)。土耳其為什么會(huì)遭遇本幣劇烈貶值的問題呢？主要是后金融危機(jī)時(shí)期，土耳其采取的財(cái)政擴(kuò)張政策和積極貨幣政策導(dǎo)致政府赤字和經(jīng)常項(xiàng)目逆差，同時(shí)對外債務(wù)占經(jīng)濟(jì)總量比例過高（50%）。而與土耳其類似的新興市場經(jīng)濟(jì)體還有好幾個(gè)，比如印尼、南非。漣漪效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致投資者拋出新興市場經(jīng)濟(jì)體的投資，引發(fā)多種貨幣迅速貶值，從而觸發(fā)更大的問題。

相比之下，聯(lián)想性風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)性似乎大得多。就像我們以前說過的，新興市場經(jīng)濟(jì)體總會(huì)在美元加息過程中暴露問題，里拉不會(huì)是最后一個(gè)。

在里拉出問題之后，很多人心目中的神—比特幣—也隨之下跌。其實(shí)，很多投機(jī)品在流動(dòng)性收縮過程中，價(jià)格都會(huì)相應(yīng)下跌，甚至市場崩潰—帶有新經(jīng)濟(jì)光圈的投機(jī)品也是如此。