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    萬億養(yǎng)老金融市場怎么投

    2018-08-21 01:41:20許亞嵐
    經(jīng)濟 2018年16期
    關(guān)鍵詞:養(yǎng)老金養(yǎng)老金融

    文/本刊記者 許亞嵐

    傳統(tǒng)養(yǎng)老方式所依賴的是家庭,但很顯然,大量的空巢老人、孤寡老人、失能的老人僅僅依賴家庭的保障已經(jīng)力不從心。武漢大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟》記者稱,我們的社會資本有責(zé)任和義務(wù)參與養(yǎng)老事業(yè)的發(fā)展,這是國家大計,也是民生大計。無論是國家導(dǎo)向還是民間資本的介入,養(yǎng)老事業(yè)未來都是投資需求非常大的朝陽產(chǎn)業(yè)。

    老齡金融業(yè)將是國家金融業(yè)核心之一

    老齡金融業(yè)將是國家金融業(yè)的核心之一。未來中國老齡金融業(yè)將是全球較大的老齡金融市場,前景廣闊。

    目前逐步步入老齡化的中國社會,老年人以房產(chǎn)等低流動性的形式持有很大一部分社會財富,獨生、二胎的現(xiàn)狀將進(jìn)一步加劇財富的集中性、降低流動性。太平基金產(chǎn)品管理部副總監(jiān)張健表示,通過房產(chǎn)養(yǎng)老、政策性租房、住房證券化等方式促進(jìn)老年人向年輕人的“放貸”,老年人獲取養(yǎng)老資金,年輕人獲取必要的生產(chǎn)生活資料,將流動性注入實體經(jīng)濟,實現(xiàn)共贏。就傳統(tǒng)資本市場而言,可以預(yù)見未來養(yǎng)老投資將出現(xiàn)“投資機構(gòu)化、機構(gòu)專業(yè)化、產(chǎn)品線極大豐富”的特征。

    另外,機構(gòu)投資者在整體研究分析能力、市場咨詢的獲取和解讀能力都要勝出個人投資者,實踐中也被證明在國內(nèi)主動管理具有超額收益。委托機構(gòu)進(jìn)行養(yǎng)老投資會是市場發(fā)展方向?!皺C構(gòu)在各自深耕領(lǐng)域會獲得比較優(yōu)勢,機構(gòu)投資者之間也會形成專業(yè)化分工。個人有機會通過FOF、MOM的渠道,獲得更專業(yè)的投資服務(wù)。產(chǎn)品投資范圍更廣泛,投資策略將更豐富明確。機構(gòu)可通過目標(biāo)策略、目標(biāo)風(fēng)險等多種策略的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品給不同需求的投資者差別化選擇?!睆埥∪缡钦f。

    養(yǎng)老金融對發(fā)展我國的養(yǎng)老事業(yè)至關(guān)重要。西南財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟與管理研究院院長甘犁稱,從供需的角度來看,整個養(yǎng)老活動可以分為需求端和供給端兩個部分,需求端主要是指通過養(yǎng)老保險、轉(zhuǎn)移性收入和家庭資產(chǎn)等方式獲得養(yǎng)老資金,而供給端則是使用獲得的養(yǎng)老資金購買養(yǎng)老服務(wù)?!梆B(yǎng)老金融貫穿了整個養(yǎng)老活動的需求端和供給端,為養(yǎng)老資金的獲得和養(yǎng)老服務(wù)的提供給予了金融支持?!庇纱丝梢?,養(yǎng)老金融對于我國的養(yǎng)老事業(yè)來說至關(guān)重要。

    根據(jù)中國老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告(2014)的預(yù)測,2015年到2050年,中國老年人口消費潛力將從5萬億元左右增長到106萬億元左右,占GDP比重從9.3%上升至33.6%。最后,老年人群對于養(yǎng)老投資的意識不斷增強,對于養(yǎng)老投資的產(chǎn)品和渠道的多樣化要求不斷提升。養(yǎng)老投資市場在這方面擁有廣大的發(fā)展空間。

    董登新表示,無論從個體的家庭來講,還是從國家或者雇主來講,都有養(yǎng)老金的托管投資問題,如果養(yǎng)老金的托管投資有著比較強的保值增值功能,對家庭個人的理財具有極好的示范效應(yīng)和引導(dǎo)作用,養(yǎng)老金儲備的規(guī)模也會越做越大?!跋喾?,如果養(yǎng)老金的托管很糟糕,跟股市一樣暴漲暴跌,連最基本的保值都做不到,我相信沒有人愿意做養(yǎng)老投資。所以養(yǎng)老儲蓄、養(yǎng)老投資與最終的養(yǎng)老金投資托管是一體的?!辈还苁枪拆B(yǎng)老金,還是私人養(yǎng)老金,都是養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的最終支撐,如果養(yǎng)老金儲備這個基石不穩(wěn),最后的養(yǎng)老就是空中樓閣,“巧婦難為無米之炊”。

    “我對中國養(yǎng)老金融的發(fā)展充滿信心。”中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長、中國人民大學(xué)公共管理學(xué)院教授董克用向《經(jīng)濟》記者表示,過去我們是把養(yǎng)老和金融區(qū)分開的,而今天我們越來越清楚地看到,養(yǎng)老和金融是密切相聯(lián),沒有金融支持的養(yǎng)老不說是寸步難行,至少是步履維艱,我們過去以為存點錢就能養(yǎng)老了,而發(fā)達(dá)國家是投資養(yǎng)老,我們吸引的外資很多都是其他國家的養(yǎng)老金,這相當(dāng)于把全世界的一些資源來幫助自己國家養(yǎng)老。其實養(yǎng)老金和資本市場是一個互動的關(guān)系,我們的經(jīng)濟發(fā)展到今天,不光要生產(chǎn)產(chǎn)品,要關(guān)注技術(shù),還要關(guān)注金融的穩(wěn)定,發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗告訴我們,在金融穩(wěn)定中養(yǎng)老金起了巨大作用,美國股市有將近一半資金是養(yǎng)老金,散戶是沒法跑贏股市的,由專業(yè)機構(gòu)打理的長期穩(wěn)定的養(yǎng)老金才是資本市場的壓艙石?!按蟠瑸槭裁捶€(wěn)?因為它沉,這個壓艙石把風(fēng)浪都給壓住了。”

    和君健康養(yǎng)老研究中心研究員秦婧表示,不管是從歐美市場、日本市場來看,還是我國包括香港地區(qū)的市場來看,都已經(jīng)出現(xiàn)以養(yǎng)老服務(wù)為主營的上市公司,這說明養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)是很受資本青睞的,所以過了政府補貼期,相信鑒于我國市場容量,是肯定會迎來資本市場的一個爆發(fā)的。

    如何撬動社會資本

    盡管國家鼓勵大家由養(yǎng)老儲蓄向養(yǎng)老投資轉(zhuǎn)變,但我國養(yǎng)老金融的發(fā)展仍存在一定的阻礙。

    目前來看,大多數(shù)人覺得養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)并不賺錢。董克用解釋道,中國改革開放已經(jīng)40年,現(xiàn)在剛退休的老人也是剛剛享受改革開放過程的那些人,是當(dāng)年的低工資收入者,而中國的工資收入是2000年以后才起來的,因此,現(xiàn)在的很多老人并不是太富裕。這個群體并不具備太大的盈利預(yù)期。

    對此,長江養(yǎng)老保險首席經(jīng)濟學(xué)家俞平康認(rèn)為,中國的個人投資市場還有待成熟。他在接受《經(jīng)濟》記者采訪時表示,目前的問題并不在于項目周期的長短,而在于其盈利水平有沒有找到最佳的商業(yè)模式。比如在養(yǎng)老實體產(chǎn)業(yè),初期需要許多政策優(yōu)惠大力扶持,特別是在土地供給方面,如果辦以養(yǎng)老為目標(biāo)的護理院、醫(yī)院,本身房租已經(jīng)很貴了,再加上附加的各種服務(wù),收費當(dāng)然會更貴,最后盈利水平也達(dá)不到要求。

    獨棟養(yǎng)老別墅

    受到產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平、企業(yè)發(fā)展階段等因素限制,純粹依靠市場資金支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展在現(xiàn)階段來說并不可行,再加上養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)具有一定的社會公益性質(zhì),因此,甘犁認(rèn)為,政府應(yīng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期的資金供應(yīng)上扮演重要角色,養(yǎng)老PPP模式也是公私合營、共同促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重要途徑,利用其公信力并加上社會輿論宣傳等方式引導(dǎo)公眾提高對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知度,從而有效撬動社會資本,吸引社會資本入場。

    張健表示,政策扶持和引導(dǎo)可以緩和市場的短視效應(yīng),可對參與養(yǎng)老投資并長期持有的個人投資者給予一定限額稅收優(yōu)惠。

    在不久前的國務(wù)院常務(wù)會議上,提出取消養(yǎng)老機構(gòu)的資質(zhì)審批,董登新告訴記者,原來需要相關(guān)部門審批,對養(yǎng)老機構(gòu)有個嚴(yán)格的要求,比如床位、專業(yè)的護工、配備的醫(yī)生數(shù)量、床位和護工的比例等都有嚴(yán)格的規(guī)定,現(xiàn)在養(yǎng)老機構(gòu)的準(zhǔn)入沒有什么門檻了,意味著不管資本大小都可以辦養(yǎng)老機構(gòu),養(yǎng)老機構(gòu)或者養(yǎng)老院將來能夠百花齊放,規(guī)模也可大可小,這有利于民間資本或者更多的家庭、個人參與進(jìn)來,在一定程度上可以緩解目前的養(yǎng)老資源短缺的格局。

    “其實中國還是有很多長期資金的,比如保險資金,其資金端的持續(xù)期很多都是10年以上。”俞平康如是說。

    政府應(yīng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期的資金供應(yīng)上扮演重要角色,養(yǎng)老PPP模式也是公私合營、共同促進(jìn)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個重要途徑,利用其公信力并加上社會輿論宣傳等方式引導(dǎo)公眾提高對養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知度,從而有效撬動社會資本,吸引社會資本入場。

    如何細(xì)分萬億投資市場

    養(yǎng)老是個萬億級的市場,對于關(guān)注養(yǎng)老金融的長期投資者來說,首先要劃分清楚不同的養(yǎng)老金融領(lǐng)域。

    中國養(yǎng)老研究院執(zhí)行院長明果對《經(jīng)濟》記者表示,國內(nèi)養(yǎng)老社區(qū)及金融機構(gòu)關(guān)于養(yǎng)老設(shè)施、養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)品金融創(chuàng)新主要包括消費信托、人壽保險、REITS、養(yǎng)老專項債、老年金融、產(chǎn)業(yè)股權(quán)基金等方式。

    秦婧指出,首先得分清幾個概念,一個是養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融,一個是養(yǎng)老金金融,甚至還有養(yǎng)老產(chǎn)品金融。產(chǎn)業(yè)化可能更偏向意向市場手段,比如投資并購。還有一些政策性手段,比如銀行的補助、貸款、PPP等。FOF則更多是偏向養(yǎng)老金金融?!板X可能是從養(yǎng)老金這個池子里來,但人們不一定會投養(yǎng)老服務(wù)業(yè),因為養(yǎng)老金要求長期性、穩(wěn)定性,所以股和債中債的比例會多一點,人們可能更多的會投一些國債類的產(chǎn)品,甚至是債權(quán)類的產(chǎn)品,股權(quán)也不一定會投養(yǎng)老產(chǎn)業(yè),可能會投其他長期性,有穩(wěn)定收益的產(chǎn)業(yè)。”

    張健認(rèn)為,在個人養(yǎng)老儲蓄中,一方面以家庭為單位持有的房產(chǎn)將是重要保障,另一方面以目標(biāo)日期基金為代表的養(yǎng)老投資也將發(fā)力。通過引導(dǎo)這些養(yǎng)老資金重新參與社會資本的流動分配,為養(yǎng)老投資獲取更健康收益的同時也增強了經(jīng)濟的活力。

    而從具體投資項目上來看,董登新認(rèn)為,目前最急迫的需求是護理?!吧鐓^(qū)養(yǎng)老和居家養(yǎng)老這種輕資產(chǎn)型的養(yǎng)老機構(gòu)投資少、績效快,投資回收期短?!?/p>

    防范風(fēng)險

    沒有風(fēng)險意識,養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)難以長期健康生存。由于我國養(yǎng)老相關(guān)服務(wù)產(chǎn)業(yè)還在初期發(fā)展階段,養(yǎng)老市場存在很多問題,因此,我們必須建立一定的風(fēng)險意識,警惕潛在風(fēng)險。

    在俞平康看來,所有方面的風(fēng)險意識都需要關(guān)注,比如投資風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險等。

    甘犁認(rèn)為,首先,在投資養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)前,應(yīng)深入了解其特點,不能為了從市場中分一杯羹,而在沒有深入調(diào)查的情況下,盲目轉(zhuǎn)型投資養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)而造成行業(yè)亂象。其次,由于養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)具有投資周期長、回收慢的特點,理性和穩(wěn)健的長期投資者才是養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的最佳選擇,并且應(yīng)當(dāng)明確投資的目的是實現(xiàn)養(yǎng)老資金的保值增值,而不是以獲取短期的高風(fēng)險收益為目標(biāo)?!氨O(jiān)管部門應(yīng)從戰(zhàn)略、規(guī)劃、立法、稅收等環(huán)節(jié)多方努力,有效監(jiān)督養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的亂象,盡力降低這些風(fēng)險帶來的損失?!?/p>

    在張健看來,投資上的風(fēng)險在于長周期配置安全墊的建立,以及通脹關(guān)聯(lián)債券、衍生品的運用。政策上的風(fēng)險在于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)扶持的穩(wěn)定性,各種后續(xù)出臺的強監(jiān)管可適當(dāng)豁免養(yǎng)老投資。

    董登新表示,養(yǎng)老機構(gòu)這類的長期投資,可能還要構(gòu)建長期資本的募集或融資的市場渠道,比方資產(chǎn)證券化、PPP等,在一定程度上可以解決長期資金的需求問題,但資產(chǎn)證券化要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來支撐,對重資產(chǎn)型養(yǎng)老機構(gòu)來講,必須先有一定盈利的現(xiàn)金流,相對穩(wěn)定之后再來開展資產(chǎn)證券化,所以前期的投入可以想象,就是燒錢,PPP的模式也同樣如此,社會資本、民間資本在介入的時候就要明白這不是一個資本玩差價的地方。

    對于養(yǎng)老服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)方面的風(fēng)險,董克用認(rèn)為,要發(fā)揮行業(yè)力量。為什么中國過剩產(chǎn)能特別多,而發(fā)達(dá)國家就沒有那么多過剩產(chǎn)能呢?是因為行業(yè)在里面起了很大作用?!坝袝r候地方政府太積極了,什么賺錢搞什么,而發(fā)達(dá)國家更多的是行業(yè)在里面發(fā)揮作用,比如所有生產(chǎn)輪椅的企業(yè)組成一個協(xié)會,算一算社會上需要多少輪椅,不用的輪椅怎么再回收、反復(fù)用等,這種行業(yè)的制約降低了風(fēng)險,我們應(yīng)該適度地把地方政府的沖動壓一下,培育行業(yè)自主管理的能力?!?/p>

    不僅如此,還存在社會風(fēng)險,秦婧告訴記者,民辦的產(chǎn)品服務(wù)如果出現(xiàn)問題,社會影響會特別不好,哪怕之前其他服務(wù)做得特別好,但只要有一項服務(wù)差了,從而引起社會負(fù)面現(xiàn)象的話,對整個品牌的影響力都是特別嚴(yán)重的。另外,也有盈利能力的風(fēng)險,現(xiàn)在不管是養(yǎng)老服務(wù)業(yè)還是養(yǎng)老用品,他們的盈利來源可能更多的是政府補貼或政府購買服務(wù),如果脫離政府補貼或者政府托底,其盈利能力直接面對市場的時候,有沒有清晰的商業(yè)模式、盈利模式,能不能真正為老年人服務(wù),獲得自己的優(yōu)越性,這些尤為重要。

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