汽車業(yè)，投資者的痛點是什么？

張恒

要說能在股票市場看出什么門路，多是騙子?！镀嚾恕犯檲蟮懒?年汽車行業(yè)上市公司，時間雖然不長，但這4年里汽車行業(yè)的起起伏伏像是熱力學(xué)第二定律：系統(tǒng)越來越復(fù)雜，是一個不可逆的過程，系統(tǒng)的熵值在不斷增大。

就在這四年里，有的上市公司成功實現(xiàn)了烏鴉變鳳凰；有的大起大伏，最后一地雞毛；而有的雷聲大雨點小，多年過去還是老樣子。

總結(jié)來看，其中還真的有些門道，就是中國品牌替換合資品牌的機會，再具體就是自主品牌！真正把股價做上去的企業(yè)，都是把自主品牌運營好的?！镀嚾恕愤€發(fā)現(xiàn)，對國企來說，即便有很多的資產(chǎn)項目，但自主品牌才是決定它市值增減的第一權(quán)重因素。

廣汽集團和吉利汽車是最正面的例子，不難發(fā)現(xiàn)，廣汽集團的股價和傳祺品牌的增長有著極強的關(guān)聯(lián)性，在時間上高度吻合，吉利汽車又何嘗不是如此？下面說兩個復(fù)雜些的例子。

第一個是上汽集團，上汽集團雖穩(wěn)坐我國汽車業(yè)第一把交椅，但是由于銷量基數(shù)大，近年來，它每年的增長率只有10%左右。而這4年來，股價卻有5倍的上漲，要知道4年5倍漲幅的復(fù)合增長率是50%左右，遠超10%。之前，《汽車人》把功勞歸于“戴維斯雙擊”，歸為高額的分紅派息。但如果拋開金融視角，從運營層面來看的話，或許自主品牌才是關(guān)鍵。

2015年因為股災(zāi)，公司股價階段性觸底，同年與阿里巴巴達成合作，共同研發(fā)互聯(lián)網(wǎng)汽車。2016年，榮威RX5成為爆款，拉動上汽乘用車年銷32萬輛，同比增長89%。2017年，上汽乘用車銷售52.2萬輛，同比增長62.27%。年輕化定位的名爵也開了個好頭。

可以這么解釋，正是投資者看到了上汽乘用車進入“快車道'實現(xiàn)快速減虧并有可能在未來實現(xiàn)盈利，消除了投資者的疑慮，使得公司股價得以快速上揚。

如果說這個例子還不夠明顯，那么北京汽車的案例更說明問題。

自2016年9月上市以來，直至2017年明，北京汽車股價一直在7港元到9港元之間震蕩徘徊，表現(xiàn)乏善可陳。2017年明之后突然開始步入

927億港元高不高？

都說一個北京奔馳就值這個價。最新的資料顯示，2017年北京奔馳累計銷售了42.7萬輛，同比增長34.9%，同期我國乘用車的增長率僅1.4%，高檔車市場增長率在22%左右。上升通道，但仍然在7元到9元箱體之內(nèi)。重點是最近三周（2018年前三周），股價從最低9.07港元升至12.20港元，成功突破箱體。成交量開始集中放大，目前公司市值927億港元，靜態(tài)市盈率13倍，市銷率為0.6倍。

927億港元高不高？都說一個北京奔馳就值這個價。最新的資料顯示，2017年北京奔馳累計銷售了42.7萬輛，同比增長34.9%，同期我國乘用車的增長率僅1.4%，高檔車市場增長率在22%左右。要知道，北京奔馳的高速增長貫穿了整個2017年，而非從第三季度開始。那么，最近兩周突然放量又是為什么呢？

沒錯，還是自主品牌！北汽的自主品牌一直都是可損大頭，有消息稱2017年上半年虧損就達到了32億元，雖然北汽新能源行業(yè)領(lǐng)先，但上市公司僅持有其很少的股份，可以說兩者關(guān)系不大。

由于自主品牌持續(xù)虧損，拖累了公司市值。徐和誼帶領(lǐng)的管理層開始在資本市場上尋求應(yīng)對方案。

方案可簡單看成“兩板斧”：第一板斧是剝離自主品牌（紳寶、北京、威旺沖的威旺子品牌至北汽昌河，威旺主要生產(chǎn)一些低端的交叉乘用車、SUV和MPV車型，定位低于紳寶子品牌。有機構(gòu)稱，剝離威旺將使北汽自主2018年業(yè)績減虧至少20億元；第二板斧是登陸A股，公司公告稱將發(fā)行數(shù)量不超過4.85億A股新股，相當(dāng)于擴大總股本的6%。募集的資金將就用于升級生產(chǎn)基地、擴張產(chǎn)能、補充運營資金和償付銀行債務(wù)。

這“兩板斧”正中要害。一直以來投資者最擔(dān)心的就是自主品牌虧損狀況，剝離了威旺品牌，大幅減虧，就會吸引新資金流入。其次是回歸A股，因為A股估值普遍高于H股，所以回歸A股的消息一出，H股便應(yīng)聲大漲，兩者畢竟有著彼此錨定的關(guān)系。

目前摩根大通已經(jīng)給出了北京汽車16港元的目標(biāo)價，如果對比華晨中國24.8倍的靜態(tài)市盈率，北汽的想像空間還要大。還一個不能忽視的是A股的“稀缺性”，目前A股的整車上市公司雖不少，但高檔車制造的上市公司還沒有。由于一些歷史原因，我國的投資者對稀缺性的企業(yè)更敏感，北京汽車回A股，必然引發(fā)“共鳴”。

即便是香港H股，也遵循了這一規(guī)律。即便北京奔馳銷量一路走高，但北京汽車股價還是對北汽自主品牌這一塊更為敏感。負(fù)面的例子，那些股價表現(xiàn)不佳車企，同樣可用這一規(guī)律去看待，就不在此例舉了。所以說，發(fā)展自主品牌，真是刻不容緩！