有關中國經(jīng)濟的三種錯判

美國《福布斯》8月16日文章，原題：有關中國經(jīng)濟減速的錯誤看法　中國的實際GDP增長率曾在2007年達最高值，此后逐漸下降。到2017年增長率降至6.8%。這基本是清晰的。問題在于如何解讀減速，特別是考慮到近來的一些經(jīng)濟指標被廣泛用來預測今后中國經(jīng)濟的走向。我們不妨走進誤區(qū)分析一番。

第一個常見錯誤觀念是，近來中國股市下跌表明經(jīng)濟減速受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，進而面臨更嚴重問題。美國總統(tǒng)特朗普在推特上興奮地表示，中國股市下滑表明他在贏得對華貿(mào)易戰(zhàn)。實際上，與美國股市不同，中國股市與實體經(jīng)濟關系不大。在美國和西歐，發(fā)行股票是企業(yè)籌資的主要手段，而中國企業(yè)多依賴銀行貸款。據(jù)麥肯錫統(tǒng)計，多達3/4的中國企業(yè)投資來自銀行貸款，而在美國還不到20%。就此而言，股市在中國起到的作用是次要的。

另外，散戶投資者占上海股市80%的交易量，而在美國機構交易者占到驚人的90%。因此，美國股市波動直接影響實體經(jīng)濟，中國則不然。事實上，對1995年至2014年數(shù)據(jù)的分析顯示，在中國GDP增長率與股市市值并無相關性。

第二個錯誤觀念是認為中國經(jīng)濟增長放慢導致人民幣貶值，這反過來又預示著今后更多難題?？此ブ袊姆治黾沂褂谩爸袊┑边@類字眼以達到聳人聽聞的效果。他們總是提及今年4月11日至8月1日人民幣兌美元貶值達8%。4月11日這個日期之所以被提出來，是因為那是人民幣兌美元匯率最近一次高點。若想夸大某種貨幣的下跌，選擇最后一次峰值作為起點是沒錯的。

但事實上，下跌的不只是人民幣。4月11日到8月1日，歐元兌美元下跌6.6%，日元下跌6.3%，印度盧比下跌7.5%。若只盯著人民幣，自然會得出完全誤導性判斷。其實，主要貨幣兌美元下跌，原因無非是美國發(fā)動的貿(mào)易戰(zhàn)造成全球經(jīng)濟前景不明引發(fā)的美元走強。

最后一種錯誤觀念認為，由于債務高懸，中國經(jīng)濟即將崩潰。全球性金融危機時，中國政府放開銀行貸款向經(jīng)濟注入大量資金，之后債務水平猛增。當時中國的做法提振了增長，為全球經(jīng)濟提供了急需的支持。但從債務占GDP比重來看，中國債務水平也因此上升到世界最高行列，并引發(fā)嚴峻警告。按這種論調，中國要避免金融危機，只能去杠桿化，而這樣做又可能造成經(jīng)濟崩盤。

這種看法忽視了一個事實，即中國所有債務都是國內的，且多數(shù)是國有企業(yè)欠國有銀行的。加上中國有龐大外匯儲備，這意味著根本不可能發(fā)生像希臘那樣的債務危機。上世紀90年代，中國曾面對最糟的債務狀況，當時采取的辦法是祛除不良貸款、對銀行進行資產(chǎn)重組。即便面臨最壞情況，中國政府也可使用老辦法，何況現(xiàn)在中國的財力比那時要強得多。

重要的是，過于強調去杠桿化會忽視債務在經(jīng)濟中的基本作用。只要債務組成從非生產(chǎn)性轉向生產(chǎn)性，那債務問題就得到了解決，經(jīng)濟增長也不受影響。這似乎正是中國目前所走的路。抑制對國有企業(yè)，特別是產(chǎn)能過剩嚴重的企業(yè)的貸款，同時保持對更具生產(chǎn)性的貸款者——尤其是如今占到GDP過半的服務業(yè)的私企的信貸，成效如何只能日后見分曉。但眼下，說中國會爆發(fā)債務誘發(fā)的金融危機，純屬臆想。▲

（作者YuwaHed-rick-Wong，喬恒譯）