人民幣會否破7

中國人民銀行8月3日晚間宣布，從8月6日開始，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調(diào)整到20%。當時還在交易的離岸市場人民幣隨即一改頹勢，迅速拉升500個基點。8月6日，新政實施第一天，人民幣中間價報6.8513，相對于3日晚離岸市場的下跌，已基本穩(wěn)定，比3日當天中間價6.8322，下調(diào)191點，為2017年5月31日以來最低點。

4月中旬以來，人民幣匯率從6.3左右，下跌到6.8以下，這是近幾年較低的一個位置。業(yè)內(nèi)人士注意到，在這幾個月的波動當中，中國央行可能更多出于市場自由調(diào)節(jié)因素，并未進行明顯干預，這使得匯率走勢更顯撲朔迷離。由于面臨一些不確定因素，有人甚至提出，人民幣會不會破7？

判斷匯率變動方向，既要考慮即期因素，更得放遠目光，從宏觀經(jīng)濟運行趨勢來把握。

事實上，從2005年人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣匯率總體呈穩(wěn)步上升趨勢，從當時的8.28，一直上升至今年4月的6.3左右，這也是近年匯率的高點區(qū)域。這樣一種走勢，既是中國經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展、人民幣價值上升的寫照，也是人民幣越來越受世界青睞的注解。

但是，匯率形成機制既然是市場行為，那么即使在長期趨升的態(tài)勢下，并不表明不會有短期波動。這樣的波動體現(xiàn)在每天變動的價格上，就可能會在一段時間內(nèi)，出現(xiàn)一個較為明顯的上升或下降趨勢，這就是通常所稱的波動空間。最近五年間，人民幣匯率最高點在2013年下半年的6.04，最低點在2016年上半年的6.96。再往前推，自從人民幣升破7以來，匯率始終在6與7之間波動。也即是說，人民幣匯率在最近的十來年間，是相當穩(wěn)定的，基本就是在1元人民幣這樣一個小空間內(nèi)波動。

與此同一個時間段，美元與另兩種主要貨幣歐元與日元的匯率變動，要遠大于人民幣。1歐元兌美元波動空間在1.6至1.1之間，1美元兌日元約在80至115之間，幅度均數(shù)倍于人民幣匯率。人民幣匯率的相對穩(wěn)定，既說明現(xiàn)有的形成機制是合理有效的，又給各相關經(jīng)濟體帶來了良性的匯率環(huán)境，也說明中國央行的貨幣政策是正確的。相對于歷史上曾經(jīng)有過的一些案例，中國的匯率政策相當出色。

歷史上，貨幣政策失誤帶來的匯率急劇波動，曾經(jīng)給有關國家?guī)砹藨K痛教訓。

二戰(zhàn)后日本經(jīng)濟開始恢復時，由于布雷頓森林體系的存在，35美元兌換1盎司黃金，日元的價格被確定在360日元對1美元。當時很多人認為，日元的實際價格應該在450：1，考慮到經(jīng)濟恢復帶來的溢價，360：1是可以接受的。到了上世紀60年代初期，借助東京奧運會帶來的經(jīng)濟發(fā)展契機，日元的含金量基本能平衡對應360：1的價格。

轉折出現(xiàn)在1971年。8月15日，被越戰(zhàn)攪得天昏地暗的美國總統(tǒng)尼克松宣布，放棄布雷頓森林體系，不再固定35美元兌換1盎司黃金，實行自由浮動，美元隨即大幅貶值。8月16日至27日的10多天里，仍固定在360：1匯率的日本，外匯儲備急劇增加了50%，令人嘆為觀止。27日開始，日本也不得不放棄固定匯率，允許日元升值。至年底，升值到308：1。此后，由于美國經(jīng)濟進入滯漲，加上石油危機影響，通脹率上升到13%，美聯(lián)儲不得不連續(xù)加息，造成美元持續(xù)升值，匯率被高估，貿(mào)易逆差加大。1985年，美國使出終極手段，在紐約廣場飯店與一干小兄弟簽訂廣場協(xié)議，逼迫它們的貨幣相對美元大幅升值，以改善美國的貿(mào)易處境。

至1991年，日元兌美元上升到140：1。之后的故事大家都比較熟悉，在日元匯率上升40%的過程中，日本經(jīng)濟急劇泡沫化，在隨后的破滅中留下一地雞毛，帶來“失去的二十年”。

日本的故事給全世界都留下了太深的印象，以至于講到匯率變動，最多被提及的“壞小子”就是日本。

匯率波動涉及因素很多，應對策略與手法令人眼花繚亂。能在匯率形成機制變革之后，既有效促進經(jīng)濟連續(xù)多年高速發(fā)展，又確保在一個普遍能夠接受的空間內(nèi)相對自由地運行，這或許才是真正“交易的藝術”。

二十年前，我曾經(jīng)寫過一篇長文，記錄下1998年夏秋之交在中央政府全力支持下，香港打贏的“港股保衛(wèi)戰(zhàn)”。那里面有句話是這么寫的：在建立世界經(jīng)濟新秩序的探索中，這是一道令人矚目的曙光。

比它更加耀眼的，是有目共睹的人民幣匯率長期穩(wěn)定。