企業(yè)“破發(fā)”和虧損很正常

周煒

對(duì)于今年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市即破發(fā)的問(wèn)題，在我看來(lái)，其實(shí)這并不是一個(gè)新現(xiàn)象，每一輪周期中都會(huì)發(fā)生類(lèi)似的事情。2000年上市的互聯(lián)網(wǎng)公司——網(wǎng)易、搜狐、新浪，都出現(xiàn)過(guò)跌破發(fā)行價(jià)，甚至跌到都快退市的狀況。

但是，2000年那一波浪潮和今天不同的地方在于：那時(shí)候互聯(lián)網(wǎng)公司普遍缺乏盈利能力，一段時(shí)間后如果沒(méi)有利潤(rùn)，又碰到經(jīng)濟(jì)整體環(huán)境變化，股價(jià)就會(huì)下降。今天這一波其實(shí)比之前的情況要健康。原因就在于：現(xiàn)在的公司就算破發(fā)了，它的盈利能力還是相當(dāng)強(qiáng)的。

我覺(jué)得現(xiàn)在大家有很多的質(zhì)疑，主要在于當(dāng)下這些公司的估值確實(shí)有些太高，高到大家覺(jué)得很難理解的地步，所以覺(jué)得這是個(gè)問(wèn)題。但在我看來(lái)，只要這些公司的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)是扎實(shí)、穩(wěn)健的，并且能夠?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)和盈利，這就是一個(gè)好公司。它唯一的問(wèn)題在于透支了未來(lái)的估值。

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新企業(yè)盈利較慢也是正常的。即便是今天的偉大互聯(lián)網(wǎng)公司，在當(dāng)年上市的時(shí)候大多數(shù)也沒(méi)有達(dá)到盈利。和傳統(tǒng)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)追求的是更大的市場(chǎng)，它們做大規(guī)模的速度和機(jī)會(huì)都遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)企業(yè)。而為了獲得更大的市場(chǎng)，一定會(huì)有更長(zhǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)期和虧損期。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值很大程度上是基于對(duì)未來(lái)成長(zhǎng)的預(yù)期，當(dāng)市場(chǎng)比較恐慌或者大環(huán)境變化造成投資方信心下降的時(shí)候，估值下降并不奇怪。但只要這個(gè)公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)是扎實(shí)的，它就一定能活。比如京東。我從2008年開(kāi)始投京東，很多人一直追問(wèn)我這公司能賺錢(qián)嗎？能不能有盈利？這些都是很幼稚的問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)公司一旦形成規(guī)模，要盈利是非常容易的。這是一個(gè)常識(shí)。京東這兩年的利潤(rùn)有了很大的增長(zhǎng)，如果把一些財(cái)務(wù)處理、期權(quán)處理去掉的話，它的盈利其實(shí)相當(dāng)好。

上市對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言，第一，是給企業(yè)提供資本工具，可以用資本快速幫助公司成長(zhǎng)。比如并購(gòu)，上市公司可以便利地通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行并購(gòu)，來(lái)擴(kuò)大自己的規(guī)模。第二，上市代表著一個(gè)公司的透明化程度達(dá)到一定的要求。非上市公司和上市公司最大的區(qū)別在于企業(yè)是否要對(duì)公眾——不管是股東還是非股東，公開(kāi)詳細(xì)的運(yùn)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。這種透明化給大家?guī)?lái)了一種安全感，也給企業(yè)更多的監(jiān)管壓力，讓它更合規(guī)。

上市有點(diǎn)像一個(gè)人考上了大學(xué)，他能進(jìn)這個(gè)好大學(xué)，側(cè)面印證了他的學(xué)習(xí)能力。他上大學(xué)以后，中途退學(xué)去創(chuàng)業(yè)，那是他的決定。很多人認(rèn)為公司上市就是為了“割韭菜”，這是不正常的。一家公司的上市行為不應(yīng)該用“割韭菜”這樣的詞來(lái)形容。整個(gè)社會(huì)的氛圍過(guò)度悲情化，大家都把自己描述成受害者，這是非理性的。

目前，資本市場(chǎng)資金池壓力較大，融資難至少要持續(xù)兩到三年。下半年，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊不容樂(lè)觀，資本市場(chǎng)情況很難預(yù)料。但央行也有一些放松的跡象，人民幣基金最近可能會(huì)有一些變化。但總的來(lái)說(shuō)，兩年內(nèi)的市場(chǎng)都比較平淡。因此，不管是基金公司還是創(chuàng)業(yè)者，融資都要抓緊融，無(wú)論融資結(jié)果如何，專(zhuān)心做業(yè)務(wù)才是根本。

在我看來(lái)，融資難并不都是壞事，它將加速淘汰一些本來(lái)就不應(yīng)該拿到資本的企業(yè)，減少社會(huì)資源的浪費(fèi)。過(guò)去幾年資本泛濫，造成創(chuàng)業(yè)企業(yè)太多，而好公司的數(shù)量總是有限的，兩者之間并非正相關(guān)關(guān)系。在創(chuàng)新不足的情況下，同一個(gè)賽道里的企業(yè)過(guò)多只會(huì)導(dǎo)致更大的混亂，甚至拖慢好公司的發(fā)展速度。因此，一個(gè)適度的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，對(duì)所有人都是有益的。