下半年全球經(jīng)濟：預(yù)防滯脹與新風(fēng)暴

寇佳麗

熵，是熱力學(xué)中表征物質(zhì)狀態(tài)的參量之一，其物理意義為體系混亂程度的度量，用“S”表示，熵值越高，意味著體系混亂程度越高。有一種理論認為，我們所處的世界實際上傾向于按照熵值越來越高的方向發(fā)展。舉例來說，人們在海灘邊把沙子堆成城堡（熵值較低），但是自然界中的風(fēng)會把沙堡吹走，恢復(fù)散沙狀態(tài)（熵值較高）。從當(dāng)前世界經(jīng)濟的走勢看，美國的貿(mào)易保護、歐盟的政局動蕩、日本的經(jīng)濟萎縮、新興市場國家的股市地震等，似乎均在印證著上述理論。如何在不可避免的混亂中穩(wěn)住發(fā)展的步伐，是每個國家都需要思考的問題。

警惕“通脹上漲但經(jīng)濟滑坡”

2018年5月14日，美聯(lián)儲在FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會，隸屬美聯(lián)儲）會后宣布，將基金目標利率區(qū)間上調(diào)25個基點，至1.75%-2%（本年度第二次加息，第一次為3月22日）。隨著該機構(gòu)在加息道路上越走越遠，國際資本開始加速撤離新興市場，有些國家，即使經(jīng)濟前景和債務(wù)狀況良好，也未能擺脫此番影響。

伴隨美元走強，近期，阿根廷比索、巴西里亞爾、南非蘭特、印度盧比、俄羅斯盧布、墨西哥比索等貨幣集體走跌，而土耳其、印度尼西亞、印度等國家的央行相繼宣布加息。6月20日，菲律賓央行也宣布加息25個基點，而其在5月份才完成2014年以來的首次加息。

新興市場國家已經(jīng)默默承受了太多壓力。彭博統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，投資者從印度、印尼、菲律賓、韓國、泰國等國家和地區(qū)的股票市場共撤資約190億美元，堪稱2008年世界經(jīng)濟危機以來最快的資金外逃速度。

“大多數(shù)美聯(lián)儲官員認為，在今年剩下的時間里，還會有兩次加息。如果加息繼續(xù)，美元指數(shù)上漲的形勢也會繼續(xù)，可以預(yù)見，越來越多的資金會從新興市場撤退，回歸美國與歐洲國家。前段時間，阿根廷本幣貶值事件引起不小的風(fēng)波，下半年類似事件還有可能發(fā)生。不管‘黑天鵝還是‘灰犀牛，風(fēng)險點最可能爆發(fā)在新興市場。而一旦貨幣貶值和資本撤退接連發(fā)生，金融危機就不再只是潛在問題，它所能夠影響的范圍也不會小?！碧岬较掳肽甑娘L(fēng)險防范，絲路智谷研究院院長梁海明這樣對《經(jīng)濟》記者分析。

他認為，美元走強，拉丁美洲和非洲的一些國家可能因此受到比其他國家和地區(qū)更嚴重的打擊，而東南亞國家所受影響會小一些。1997年亞洲金融風(fēng)暴給東南亞國家?guī)砹颂唷敖逃?xùn)”，他們在外匯儲備的體量上付出了很多努力；下半年，只要資本外逃的程度不太高、持續(xù)時間不太長，這些國家就有實力抵擋外部沖擊。

6月22日、23日，石油輸出國組織（OPEC）成員國與非OPEC產(chǎn)油國在石油部長會議上達成一致，決定從下個月起增加原油日產(chǎn)量，但并未就具體執(zhí)行方案作出聲明。這就意味著，減產(chǎn)協(xié)議不會被拋棄。盡管上半年，國際油價陸續(xù)沖上80美元/桶的關(guān)口，考慮到美國頁巖油因素和市場份額的搶占，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國還是會保持團結(jié)。

美國總統(tǒng)特朗普不斷就貿(mào)易問題向主要貿(mào)易大國“追責(zé)”，包括中國在內(nèi)的不少國家以不同方式進行回應(yīng)。從目前看，上述事件對全球貿(mào)易的沖擊尚無法衡量。梁海明指出，貿(mào)易之后很可能就是金融領(lǐng)域，特朗普很可能繼續(xù)在金融方面找大家的麻煩。

“但是，在所有可能出現(xiàn)的問題里，下半年我們最需要擔(dān)心的是‘滯脹，即通脹上漲但經(jīng)濟走下坡路。美聯(lián)儲已經(jīng)在加緊貨幣流動性并減少供應(yīng)量，利率上漲是必然趨勢，因此，企業(yè)收益率很可能不僅沒升高，反倒受影響；但表面看，通貨膨脹上升了。這是很糟糕的情況，需要未雨綢繆，預(yù)防或化解風(fēng)險。”他這樣強調(diào)。

美國：享受混戰(zhàn)的“果實”

上任之初，美國總統(tǒng)特朗普并不被看好，其“推特治國”的行事風(fēng)范一度招來各種質(zhì)疑。隨著時間推移，“美國優(yōu)先”“讓美國再次偉大”等競選口號似乎一步步得到落實。特朗普不按常理出牌，打亂全球市場秩序，一邊先后退出《巴黎協(xié)定》、聯(lián)合國教科文組織、伊朗核問題全面協(xié)議和聯(lián)合國人權(quán)理事會，一邊向全世界揮舞貿(mào)易保護主義大棒。

然而，混亂是別人的，美國經(jīng)濟正在獨享“大好形勢”。

6月21日，當(dāng)?shù)孛襟w報道，特朗普提前披露數(shù)據(jù)稱，美國今年第一季度GDP增長非常接近甚至可能超過4%（該數(shù)據(jù)原本應(yīng)在6月28日正式公布）。一般來說，發(fā)達經(jīng)濟體GDP增速達到2%就可以說“不錯”，達到3%就“很好”，因此4%真的是非常優(yōu)秀的表現(xiàn)。

是特朗普“美國優(yōu)先”理念下的各種措施開始顯現(xiàn)效果了嗎？為什么美國經(jīng)濟會呈現(xiàn)如此強勁的趨勢？

“特朗普提前披露的數(shù)據(jù)，還只是今年第一季度美國GDP的名義增長，經(jīng)過調(diào)整后的實際增長數(shù)字往往會小很多。”上海財經(jīng)大學(xué)國際工商管理學(xué)院世界經(jīng)濟研究中心主任林玨在接受《經(jīng)濟》記者采訪時如此分析。

林玨還表示，按照當(dāng)前美國的經(jīng)濟形勢，即使經(jīng)過修正，第一季度的GDP增速應(yīng)該也保持在2%以上，接近3%也很有可能。

2018年至今，美聯(lián)儲已經(jīng)實現(xiàn)了兩次加息，這至少說明官方非?？春帽緡慕?jīng)濟前景。在加息預(yù)期和失業(yè)率超低（失業(yè)率創(chuàng)下18年來新低）表現(xiàn)的推動下，美元指數(shù)一度突破95，資金回流美國的速度繼續(xù)加快，為“制造業(yè)回歸美國”創(chuàng)造了更多條件。

德意志銀行近期研究發(fā)現(xiàn)，特朗普支持率與美元指數(shù)存在正相關(guān)性，且前者領(lǐng)先約45天。6月7日，《華爾街日報》與NBC（美國全國廣播公司）聯(lián)合調(diào)查顯示，美國總統(tǒng)特朗普的支持率已上升至44%；而美朝峰會（6月12日）謝幕后不久，其支持率就上升到45%。有分析認為，一旦特朗普的支持率達到47%，美元指數(shù)就會達到周期頂點，因而，未來決定美元走勢的主要因素將會是特朗普在國內(nèi)的支持率。

對此，林玨指出，47%的支持率的確是很好的表現(xiàn)?！皬募榷ㄊ聦嵖?，美元的確隨著特朗普的支持率走強；但未來是否會延續(xù)這種關(guān)系，很難說。通常情況下，經(jīng)濟走勢越好，人們對政府和決策層的支持度就越高。按照今年上半年的趨勢，下半年，美國的經(jīng)濟很可能延續(xù)當(dāng)前較好的狀態(tài)。”

歐盟：在不確定中推進改革

隨著意大利新一屆政府的正式上臺，該國政局動蕩的局面終于恢復(fù)平靜。盡管本屆意大利政府很可能長時間內(nèi)無法與“民粹主義”脫鉤，對歐盟而言，短期的威脅總算是過去了。相比之下，歐盟的經(jīng)濟狀況似乎很難用簡短的語言說明。

2018年5月28日，歐洲央行行長德拉吉（Mario Draghi）公開表示，歐元區(qū)的經(jīng)濟形勢正面臨挑戰(zhàn)，在今年年底以前，其經(jīng)濟蘇復(fù)進程會非常緩慢。

6月14日，歐洲央行管委會在決議中表示，如果通脹數(shù)據(jù)符合預(yù)期，該行或許將在今年12月月底以前結(jié)束量化寬松，但保持歐元區(qū)三大基準利率不變化。此消息似乎印證了德拉吉的表態(tài)。

商務(wù)部研究院學(xué)術(shù)委員會副主任張建平告訴《經(jīng)濟》記者：“歐洲央行的一系列動作說明，14日的表態(tài)只是一個預(yù)告，告訴外界‘我們不可能永遠寬松下去，但能不能加息、什么時間加息，都還沒確定下來。這些事情，取決于下半年歐盟經(jīng)濟的整體走勢。2017年，尤其是下半年，歐洲經(jīng)濟形勢非常好，但2018年上半年的經(jīng)濟表現(xiàn)，用‘增長乏力來形容比較確切?！?/p>

歐盟統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年4月，歐盟28國（英國計入）失業(yè)率為7.1%，創(chuàng)造了2008年9月以來最低紀錄；歐元區(qū)失業(yè)率為8.5%，創(chuàng)2008年12月以來最低紀錄。

“盡管如此，失業(yè)率也一直是歐盟的問題所在。一方面，按照發(fā)達國家的經(jīng)濟狀況，失業(yè)率維持在5%左右是比較好的狀態(tài)。另一方面，上面的數(shù)字都是平均值，歐盟成員國地區(qū)之間的失業(yè)率參差不齊。從2017年的數(shù)據(jù)看，捷克布拉格的失業(yè)率只有1.7%，非常好，希臘的西馬其頓則高達29.1%，非常糟。要發(fā)展也要平衡，差距太大也容易出問題?！睆埥ㄆ饺绱藦娬{(diào)。

6月22日，國際貨幣基金組織（IMF）主席拉加德表示，不認為歐元區(qū)未來的經(jīng)濟增速會大幅放緩。但實際上，2018年下半年，歐盟、歐元區(qū)的經(jīng)濟走勢是否會大起大落，還要多方面考量。

2018年第一季度，歐元區(qū)19國經(jīng)濟環(huán)比增長僅達0.4%，創(chuàng)2017年初始以來新低。與2017年強勁的復(fù)蘇勢頭比較，這似乎令人難以理解，但考慮到英國脫歐進展緩慢、難民配額爭端、成員國大選中反歐盟勢力上臺、國際貿(mào)易環(huán)境變數(shù)增多，眼前的數(shù)據(jù)似乎也不在意料之外。

2018年上半年，為了爭取獲得美國政府鋼鐵和鋁產(chǎn)品關(guān)稅的豁免權(quán)，歐盟還竭盡全力尋求美國的認可，為了自保甚至不惜與美國一同指責(zé)中國的鋼鐵出口。但就在6月22日，歐盟開始對從美國進口的價值28億歐元的產(chǎn)品加征關(guān)稅，歐盟委員會也明確表示，此即對美國的報復(fù)性措施。

6月3日，德國總理默克爾借助媒體表達了對法國總統(tǒng)馬克龍“歐盟改革方案”的支持。默克爾支持設(shè)立公共投資基金，也支持將歐盟穩(wěn)定機制升級為“歐盟版貨幣基金組織”，用以減少對國際貨幣基金組織的依賴。

“但是，這種支持是可以在下半年發(fā)展為實際行動，還是只停留在態(tài)度層面，區(qū)別很大。德法兩國是歐盟最核心的國家，如果態(tài)度落實為行動，改革得到明顯推動的可能性就非常高。不過，折射在經(jīng)濟層面又是另外一回事。歐盟經(jīng)濟體量很大（超17.3萬億美元），2017年發(fā)展得好也主要是外部環(huán)境優(yōu)良。今年，外界不確定因素太多，歐盟內(nèi)部的問題就更加突出，改革的成效，就算有也不會這么快體現(xiàn)在經(jīng)濟上?！睆埥ㄆ竭@樣說。

日本：或進入平穩(wěn)期

2012年9月，日本首相安倍晉三上臺后，進行了多方面改革，為日本帶來了二戰(zhàn)后的強勢經(jīng)濟時期，也帶來了符合預(yù)期的成果。2018年5月11日，該國一項調(diào)查顯示，由于私人消費和出口需求疲軟，今年第一季度，日本經(jīng)濟預(yù)計將會出現(xiàn)兩年來首次萎縮，GDP增長或為負的0.2%。

有觀點認為，這將會是2015年年末以來，全球第三大經(jīng)濟體首次萎縮。

“因為安倍的上臺，2012年以后，日本經(jīng)濟經(jīng)歷了比較長時期的、緩慢的增長，盡管經(jīng)濟時不時出現(xiàn)一些問題，但整體向好。目前，關(guān)于‘萎縮的說法還只是預(yù)測。萎縮一旦出現(xiàn)，表示日本經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題開始凸顯了?！鄙虾H問題研究院副研究員陳友駿這樣對《經(jīng)濟》記者分析。

負增長若出現(xiàn)，意味著經(jīng)濟周期即將結(jié)束。陳友駿認為，未來，日本經(jīng)濟很可能進入一個低速增長的平穩(wěn)期，萎縮應(yīng)該不會成為常態(tài)。如果日本政府對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整達到了市場預(yù)期，同時產(chǎn)生相應(yīng)效果，即使經(jīng)濟增長不似從前，也不至于太糟糕；但若調(diào)整時期較長又效果寥寥，則該國經(jīng)濟很可能陷入困境。

陳友駿告訴記者，日本的結(jié)構(gòu)性改革主要體現(xiàn)在四大產(chǎn)業(yè)政策中：以機器人產(chǎn)業(yè)為核心的高端裝備制造業(yè)；以氫能源為核心的新興能源產(chǎn)業(yè)，包括新能源汽車等；以新型醫(yī)療看護為主的醫(yī)療福利產(chǎn)業(yè)；獨特的、小型化航空產(chǎn)業(yè)。

“這些產(chǎn)業(yè)，如果可以在迎合日本國內(nèi)其他企業(yè)需要和市場需求的同時，取得進步性增長，經(jīng)濟效果指日可待。日本長期采取赤字財政政策，債務(wù)高企，人均債務(wù)高達800萬日元（2018年3月發(fā)布），該類財政政策能否在未來得到延續(xù)，也是影響其經(jīng)濟的一個重要因素?！标愑羊E如此強調(diào)。

日本長期采取擴大出口的政策，但以美國為代表的貿(mào)易保護主義日益抬頭，對其出口不可能不產(chǎn)生影響。在積極的出口政策與全球自由貿(mào)易發(fā)展倒退的較量中，日本能否占據(jù)上風(fēng)，需要時間觀察。

在美國總統(tǒng)特朗普的強壓政策下，日本未來對美投資將會成為拉動兩國關(guān)系的重要看點。而在中國國務(wù)院總理李克強訪問日本后，中日之間在投資領(lǐng)域的合作也值得期待。陳友駿指出，日本政府長期對“一帶一路”倡議保持警惕，但又希望借助其降低交易成本，心態(tài)復(fù)雜，若能放開，對中日兩國均有利。

中國：預(yù)防風(fēng)險仍是主線

2018年4月17日，國家統(tǒng)計局公布我國今年第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。分析顯示，第一季度，我國居民收入增速快于國內(nèi)人均GDP增速，城鎮(zhèn)失業(yè)率低于全球平均水平，企業(yè)利潤保持較快增長。按初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值198783億元，按可比價格計算，同比增長6.8%。

“按照國家統(tǒng)計局給出的數(shù)據(jù)，我國當(dāng)前經(jīng)濟增速與去年持平，居民人均可支配收入增長較快，城鄉(xiāng)居民收入的差距在縮減。下半年，相信依然可以保持當(dāng)前的勢頭?！鄙虅?wù)部研究院國際市場研究所副所長白明這樣告訴《經(jīng)濟》記者。

提到中國經(jīng)濟下半年的發(fā)展重點，白明認為，主要可概括為兩方面：預(yù)防風(fēng)險、強大高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

“三大攻堅戰(zhàn)之首就是‘防范化解重大風(fēng)險，這將會是未來一段時期內(nèi)整個社會的工作重點。目前的經(jīng)濟環(huán)境下，我們的風(fēng)險點較多，比如消費增速下滑的可能、房地產(chǎn)對經(jīng)濟拉動作用的減少、部分企業(yè)效益情況惡化、去杠桿過程中可能引發(fā)的泡沫破滅與金融體系的不穩(wěn)定等。要處理好上述潛在風(fēng)險，關(guān)鍵在于發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變以及處理好轉(zhuǎn)變過程中速度與效果的平衡問題?！卑酌鲝娬{(diào)說。

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院（簡稱“人大國發(fā)院”）近期也分析指出，上半年，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資還是支持國內(nèi)投資的核心力量，下半年，房地產(chǎn)增速或?qū)⒒芈?，銷售端的不景氣最終會傳導(dǎo)至投資端，進而對融資環(huán)境產(chǎn)生反作用。

白明認為，下半年，中國很可能需要處理比以往更加復(fù)雜的國際環(huán)境。面對美國政府的諸多無理行為，很多國家是與中國站在一起的；但涉及某些問題，比如知識產(chǎn)權(quán)的保護，上述一些國家又選擇站在美國一邊。