美國上半年經(jīng)濟(jì)形勢分析及下半年走勢預(yù)測

金瑞庭

近來，美經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步增長勢頭，通脹壓力小幅抬頭、失業(yè)率維持歷史低位、外貿(mào)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大、美聯(lián)儲貨幣政策逐步常態(tài)化，但貿(mào)易收支不平衡、財政收支矛盾以及聯(lián)邦債務(wù)規(guī)模高企等結(jié)構(gòu)性問題仍不容忽視，預(yù)計2018年全年增長2.9%。

一、上半年美國經(jīng)濟(jì)形勢分析

（一）經(jīng)濟(jì)增長速度有所回落，但近期內(nèi)生增長動力不斷增強(qiáng)

受庫存投資和居民實際消費支出下降等因素影響，2018年1季度美GDP增長率下修至2.2%，較2017年4季度萎縮0.7個百分點，低于市場預(yù)期值。其中，1季度固定資產(chǎn)投資、貨物貿(mào)易出口、聯(lián)邦政府消費和投資額增長6.5%、5.4%、1.7%，分別環(huán)比下降1.7個百分點、6.2個百分點、1.5個百分點；相反，服務(wù)貿(mào)易出口額增長1.9%，環(huán)比上漲3.3個百分點。受美國內(nèi)外多重利用因素驅(qū)動，近期美經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力有所增強(qiáng)，2018年4月制造業(yè)產(chǎn)能利用率增至75.8%，為2015年8月以來最高；5月Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)值為55.7%，較4月上漲0.8個百分點；5月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)值也為55.7%，環(huán)比上升1.1個百分點。市場普遍預(yù)計，2018年上半年美將延續(xù)2.5%左右的溫和增長態(tài)勢。

（二）通脹壓力小幅上升，失業(yè)率降至18年來新低

受能源、住房、交通等價格上漲影響，2017年6月以來美通貨膨脹率呈現(xiàn)小幅上揚態(tài)勢，2018年4月消費者物價指數(shù)同比增長2.5%，連續(xù)8個月位于2%水平以上；剔除食品和能源價格波動的核心消費者物價指數(shù)4月同比增長2.1%，較3月持平。多數(shù)市場機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年上半年美通脹將延續(xù)溫和回升態(tài)勢。受就業(yè)環(huán)境改善和市場活力增強(qiáng)等利好因素驅(qū)動，2017年以來美失業(yè)率持續(xù)下降，2018年5月失業(yè)率下滑至3.8%，創(chuàng)18年來新低。數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日當(dāng)周，美首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)已跌至22.1萬人，顯著優(yōu)于市場預(yù)期。市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前美已進(jìn)入充分就業(yè)狀態(tài)，今年上半年勞動力市場將進(jìn)一步延續(xù)向好態(tài)勢。

（三）外貿(mào)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，貿(mào)易逆差額大幅收窄

美國內(nèi)消費需求回暖促使外貿(mào)進(jìn)口額上升，中國、墨西哥、加拿大等主要貿(mào)易伙伴需求提振增強(qiáng)貨物和服務(wù)出口動力，近年來美進(jìn)出口總額呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大態(tài)勢，2018年3月外貿(mào)規(guī)模已增至4660.1億美元，進(jìn)口額2574.82億美元，同比下滑1.8%；出口額2085.26億美元，同比增長2%。從貿(mào)易賬來看，今年3月貿(mào)易逆差額大幅收窄至489.56億美元，為近5個月來最低。市場預(yù)計，隨著特朗普“美國優(yōu)先”政策效應(yīng)的逐步顯現(xiàn)，美今年貿(mào)易逆差額或?qū)⑦M(jìn)一步縮小。

（四）財政狀況不容樂觀，政府債務(wù)規(guī)模居高不下

2018年2月美財政支出同比增長2%達(dá)3710億美元，同期財政收入下滑9%至1560億美元，赤字額達(dá)2150億美元，創(chuàng)6年來新高。美財政部最新報告顯示，2017—2018財年（2017年10月1日—2018年9月30日）赤字額將進(jìn)一步擴(kuò)大至3910億美元，較去年同期增長400億美元。市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著特朗普政府大規(guī)模稅改方案逐步付諸實踐，未來美聯(lián)邦財政赤字率將會不斷上升。從美債務(wù)規(guī)模來看，今年3月15日聯(lián)邦債務(wù)水平已觸及21萬億美元，其中公眾持有15.36萬億美元，各政府機(jī)構(gòu)持有5.67萬億美元。債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，勢必將從根本上擠壓特朗普經(jīng)濟(jì)政策的運籌空間。

（五）貨幣政策回歸常態(tài)化，美聯(lián)儲加息步伐提速

巨額的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模已大大超過正常經(jīng)濟(jì)活動所需，在釋放大量市場流動性的同時已大大壓縮了美聯(lián)儲貨幣政策操作空間，截至2017年底，美聯(lián)儲通過減持國債和MBS手段，總縮表金額已達(dá)1844億美元，預(yù)計2018年全年總縮表金額將達(dá)3961億美元。從美聯(lián)儲主席鮑威爾的最新表態(tài)來看，由于當(dāng)前就業(yè)市場已基本達(dá)到充分就業(yè)水平且核心通脹率已超過2%的調(diào)控目標(biāo)（4月核心PCE物價指數(shù)同比增長1.8%，也已接近2%調(diào)控目標(biāo)），未來加息步伐或?qū)⑻崴佟Ｊ袌鲆恢骂A(yù)計，2018年美聯(lián)儲6月加息已“鐵板釘釘”，下半年再加息2次的概率已達(dá)到80%。

二、下半年美國經(jīng)濟(jì)走勢

從消費來看，受特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策利好因素驅(qū)動，近期美消費者信心得到一定程度增強(qiáng)。2018年4月全美商品零售總額漲至4976億美元，較3月上升30億美元；3月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)報101.4，創(chuàng)2004年1月以來新高。從投資來看，美企業(yè)營收增長強(qiáng)勁，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司利潤有望連續(xù)7個季度實現(xiàn)正增長。特朗普政府公布的最大規(guī)模稅改方案明確取消企業(yè)替代性最低稅，并將企業(yè)所得稅由35%大幅降至21%，勢必會大幅提高企業(yè)赴美投資意愿。從出口來看，受特朗普強(qiáng)勢單邊主義貿(mào)易政策“加持”，近期美飛機(jī)、大頭、玉米、原油等出口量攀升至歷史高位，美出口企業(yè)再次迎來“黃金增長期”。

綜合各方分析，2018年美國經(jīng)濟(jì)將延續(xù)穩(wěn)步增長勢頭。IMF4月最新預(yù)測，2018年美GDP增速達(dá)2.9%?？紤]到中美貿(mào)易沖突和特朗普新經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，市場機(jī)構(gòu)則較為謹(jǐn)慎，預(yù)計2018年美GDP增速為2.5%左右。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院外經(jīng)所）