垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目處理費(fèi)定價(jià)探討
——基于風(fēng)險(xiǎn)管理的定量分析

韋海民（副教授），魯 偉

一、引言

伴隨著城市的不斷發(fā)展，大量資源被消耗，由此帶來的城市垃圾指數(shù)化增長(zhǎng)問題對(duì)城市發(fā)展和經(jīng)濟(jì)建設(shè)造成了嚴(yán)重阻礙。垃圾焚燒發(fā)電方式可有效減少土地占用，更好地實(shí)現(xiàn)垃圾的無害化處理，同時(shí)余熱發(fā)電可創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)收益，因此正逐漸成為解決“垃圾圍城”問題最有效的途徑?，F(xiàn)階段，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目多采用PPP模式，需政府按特許經(jīng)營協(xié)議的約定支付垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目處理費(fèi)（以下簡(jiǎn)稱“垃圾焚燒處理費(fèi)”），作為項(xiàng)目的成本補(bǔ)償以及合理利潤，滿足項(xiàng)目的盈利要求。因此，對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)的合理定價(jià)進(jìn)行研究，有助于提高社會(huì)資本的投資積極性，對(duì)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的發(fā)展具有積極意義。

二、文獻(xiàn)綜述

有關(guān)PPP模式下垃圾焚燒發(fā)電的研究中，宋金波等[1]采用案例分析法識(shí)別歸納了垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)篩選出的八項(xiàng)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)做出分析并提出應(yīng)對(duì)策略。Bon-Gang Hwang等[2]通過研究11個(gè)已經(jīng)完成的成功案例得出影響PPP項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。趙維納等[3]對(duì)PPP模式下垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行總結(jié)歸納，在垃圾焚燒處理費(fèi)的定價(jià)和調(diào)價(jià)方面做出了初步探索。宋國君等[4]建立了基于LCA的垃圾焚燒成本核算方法。葉蘇東[5]運(yùn)用形態(tài)學(xué)分析方法，設(shè)計(jì)出垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的四種償付方式。麥偉儀等[6]運(yùn)用NPV法構(gòu)建了垃圾焚燒處理費(fèi)價(jià)格計(jì)算模型。姚張峰等[7]和Xu Y.等[8]都采用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法，分別構(gòu)建了PPP模式下垃圾焚燒處理費(fèi)項(xiàng)目和PPP公路項(xiàng)目的定價(jià)模型，其中Xu Y.等[8]定量考慮了定價(jià)要素和風(fēng)險(xiǎn)因素的關(guān)系。Shen L.Y.等[9]在考慮參與方收益均衡的基礎(chǔ)上，建立了BOT項(xiàng)目特許經(jīng)營期的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值模型。何利輝[10]對(duì)PPP模式下特許經(jīng)營項(xiàng)目的定價(jià)原理和關(guān)鍵因素進(jìn)行了分析，提出了定價(jià)與調(diào)價(jià)的策略。郭斌等[11]對(duì)PPP模式下準(zhǔn)經(jīng)營性項(xiàng)目的價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)行系統(tǒng)分析后，搭建了博弈定價(jià)模型并通過案例驗(yàn)證了模型的科學(xué)合理性。翟媛[12]對(duì)PPP模式下準(zhǔn)公益性和公益性水利項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制進(jìn)行了設(shè)計(jì)，分析了定價(jià)與調(diào)價(jià)機(jī)制，并提出建立動(dòng)態(tài)投資回報(bào)機(jī)制。蔡麗婷[13]通過對(duì)實(shí)際案例的分析，從價(jià)格的初始制定及其調(diào)整方面提出了PPP項(xiàng)目的價(jià)格機(jī)制完善路徑。這些研究成果對(duì)本文均有一定指導(dǎo)作用。

綜合以上研究，垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目投資額巨大、專用性強(qiáng)，面臨各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素的影響，已有的研究將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)的影響考慮得不充分，主要是在項(xiàng)目實(shí)施過程中依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整處理費(fèi)價(jià)格，由此增加了政府與社會(huì)資本之間再談判的可能，從而產(chǎn)生新的交易成本。本文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別及量化，前置考慮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)的影響，實(shí)現(xiàn)基于風(fēng)險(xiǎn)管理的垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)。

三、垃圾焚燒處理費(fèi)的定價(jià)分析

1.定價(jià)原則。垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)的目標(biāo)是確保項(xiàng)目更好地運(yùn)營，促進(jìn)PPP模式下垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域的發(fā)展，最終造福社會(huì)大眾。在這個(gè)過程中，必須兼顧各方的利益，遵循以下定價(jià)原則。

（1）各方平衡。各參與方利益需求的滿足是垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目成功的基礎(chǔ)。垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目一般具有較強(qiáng)的地區(qū)壟斷性，在市場(chǎng)定價(jià)規(guī)則下，采用邊際成本等于邊際收益的定價(jià)方式會(huì)損害社會(huì)公眾福利，因此在垃圾焚燒處理費(fèi)價(jià)格制定方面應(yīng)秉承平衡的原則，對(duì)社會(huì)資本的超額利潤進(jìn)行限制，在保證其正常利潤的同時(shí)滿足社會(huì)效益的要求。

（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等。在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的研究中，當(dāng)選擇承擔(dān)某一風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)相應(yīng)地獲得收益，否則會(huì)打擊參與者的積極性，風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)也將沒有意義。垃圾焚燒項(xiàng)目具有投資額巨大、設(shè)備的專用性高、投資不可逆性強(qiáng)等特點(diǎn)，因此在制定垃圾焚燒處理費(fèi)價(jià)格時(shí)，應(yīng)完整地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行量化，將風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)成本內(nèi)化于處理費(fèi)價(jià)格中。

（3）促進(jìn)運(yùn)營。PPP模式下的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目可以有效地解決垃圾圍城問題，但同時(shí)也要滿足環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)項(xiàng)目運(yùn)營提出了很高的要求，因此在制定垃圾焚燒處理費(fèi)價(jià)格時(shí)應(yīng)考慮激發(fā)經(jīng)營者的積極性，促使企業(yè)不斷提升管理水平，提高運(yùn)營效率。

（4）動(dòng)態(tài)調(diào)整。垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目定價(jià)完成后，隨著項(xiàng)目的發(fā)展，內(nèi)外部條件也會(huì)隨之發(fā)生改變，使得風(fēng)險(xiǎn)因素呈現(xiàn)不同的狀態(tài)，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的影響也就不同，因此應(yīng)從項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營階段起就對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)保持動(dòng)態(tài)的調(diào)整。

2.定價(jià)要素。PPP項(xiàng)目的特許價(jià)格制定一般涉及成本核算、收入預(yù)估、項(xiàng)目投資收益水平確定等方面，同時(shí)受到新廠價(jià)格壓力、特許經(jīng)營期和政府/使用者接受水平等多種因素的影響。

政府支付的垃圾焚燒處理費(fèi)和項(xiàng)目自身售電收入是PPP模式下垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目最主要的兩部分收入。如果售電收入不能達(dá)到預(yù)期的設(shè)計(jì)水平，那么必然需要提高垃圾焚燒處理費(fèi)，才能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。成本是垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)的基礎(chǔ)要素，可分為投資成本和經(jīng)營成本。社會(huì)資本方的投資以獲取利潤為目的，期望收回項(xiàng)目全部投資并取得滿意的投資收益，因此投資收益率作為項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的重要參數(shù)，影響著項(xiàng)目整體收益。垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目一般由政府發(fā)起，在一定地域范圍內(nèi)具有壟斷性，因此不考慮新廠的價(jià)格壓力。另外，政府在采購階段就對(duì)特許經(jīng)營期限做出明確規(guī)定，而對(duì)于政府/使用者接受水平，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目是政府支付垃圾焚燒處理費(fèi)，主要考慮政府的財(cái)政承受能力，需在價(jià)格制定后予以驗(yàn)證。

綜合以上分析，對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)進(jìn)行定價(jià)時(shí)應(yīng)主要考慮收入、成本、投資收益率三方面要素。

四、垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)管理

依據(jù)利益相關(guān)者理論進(jìn)行分析，政府和社會(huì)資本全程參與垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目的投融資、建造、運(yùn)營管理和移交等階段，因此政府和私人部門是垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目的核心利益相關(guān)者。本文的風(fēng)險(xiǎn)管理過程在政府和社會(huì)資本之間進(jìn)行。在確定PPP模式下垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目處理費(fèi)價(jià)格的過程中，將公私雙方的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)的影響進(jìn)行量化，以參數(shù)形式引入定價(jià)模型中，得出的價(jià)格可抵御后期風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，促進(jìn)項(xiàng)目運(yùn)營效率的提高，為公眾帶來更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

1.風(fēng)險(xiǎn)因素識(shí)別。本文采用多案例研究法，對(duì)國內(nèi)已有的20個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行整理分析，并結(jié)合已有文獻(xiàn)，從宏觀層面進(jìn)行了補(bǔ)充，加入案例中沒有但必須考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素，如通貨膨脹、不可抗力等。最終將風(fēng)險(xiǎn)因素歸為建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力7大類，為了給后期的風(fēng)險(xiǎn)量化和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)研究提供有效的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，進(jìn)一步細(xì)分出15項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，具體如表1所示。

表1 垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素分類

風(fēng)險(xiǎn)存在的充分條件是潛在損失，即項(xiàng)目收入的減少或者成本的增加，一種風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)多個(gè)定價(jià)要素產(chǎn)生影響，由此建立起風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)定價(jià)要素的影響路徑，見圖1。

圖1 風(fēng)險(xiǎn)因素及其對(duì)定價(jià)要素的影響路徑

2.風(fēng)險(xiǎn)量化。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的定量化評(píng)估，了解各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失后果、發(fā)生概率以及分擔(dān)比例，正確反映各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)的不同影響，才能使最終制定的價(jià)格更合理、更可靠。

（1）風(fēng)險(xiǎn)損失大小計(jì)算。本文運(yùn)用TFN-AHP法對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的損失權(quán)重進(jìn)行評(píng)估，弱化了主觀意見的影響，使數(shù)據(jù)更為精確。將垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目處理費(fèi)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)為目標(biāo)層，7大類風(fēng)險(xiǎn)設(shè)為準(zhǔn)則層，15項(xiàng)細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)設(shè)為指標(biāo)層，建立系統(tǒng)遞階層次模型。同一層次的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行兩兩重要性比較，構(gòu)造三角模糊數(shù)模糊判斷矩陣，計(jì)算同層次n種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上層風(fēng)險(xiǎn)的綜合損失大小程度值，Mi為第i種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上層風(fēng)險(xiǎn)的綜合損失大小：

然后進(jìn)行歸一化處理，即可得到該層次的風(fēng)險(xiǎn)損失大小：

完成各層次中各風(fēng)險(xiǎn)的損失程度排序后，各指標(biāo)層風(fēng)險(xiǎn)因素相對(duì)于垃圾焚燒處理費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)（目標(biāo)層）的損失嚴(yán)重程度，為準(zhǔn)則層風(fēng)險(xiǎn)因素在目標(biāo)層影響下的權(quán)重與準(zhǔn)則層風(fēng)險(xiǎn)因素影響下指標(biāo)層風(fēng)險(xiǎn)因素權(quán)重的乘積。

（2）風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的估算。本文采用集值統(tǒng)計(jì)法估算細(xì)分的15項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。將每項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率以區(qū)間表示，所有估值構(gòu)成一個(gè)集值統(tǒng)計(jì)序列由N個(gè)估值區(qū)間疊加在數(shù)軸上所形成的分布，可計(jì)算得到各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率估計(jì)值：

需對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的估計(jì)值進(jìn)行可信度檢驗(yàn)，其離散程度記為：

如果對(duì)某風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的估計(jì)比較一致，則g值小且可信度較高，在數(shù)值軸上的分布會(huì)較集中，反之，如果分布分散，則可信度較低。

（3）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例的確定。PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)應(yīng)該遵循最優(yōu)分配原則，使風(fēng)險(xiǎn)管理的成本最低，同時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等的基礎(chǔ)上滿足風(fēng)險(xiǎn)可控的原則。本文基于以上分擔(dān)原則，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析法進(jìn)行公私雙方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例的確定。問卷打分方式采用Lik?ert5點(diǎn)量表法：政府完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，打1分；政府主要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，打2分；政府與社會(huì)資本共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，打3分；社會(huì)資本主要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，打4分；社會(huì)資本完全承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，打5分。風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式分值如圖2所示，具體得分含義如表2所示。

圖2 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式分值

表2 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)得分含義

統(tǒng)計(jì)問卷中對(duì)15項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的打分取平均值并進(jìn)行置信檢驗(yàn)，由此得到有說服力的數(shù)據(jù)，采用線性內(nèi)插法計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例，結(jié)果如表3所示。

表3 公私雙方風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例

3.風(fēng)險(xiǎn)影響程度計(jì)算。在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，完成風(fēng)險(xiǎn)損失權(quán)重、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率以及風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等量化工作，可以得到風(fēng)險(xiǎn)影響程度，計(jì)算公式如下：

其中：Yi為某風(fēng)險(xiǎn)影響程度值；Wi為某風(fēng)險(xiǎn)損失權(quán)重；Pi為某風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率；Xi為某風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)比例。

要確定承擔(dān)某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)后所要付出的代價(jià)，需要用風(fēng)險(xiǎn)影響程度再乘以該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其造成影響的具體標(biāo)的。

五、垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)模型的建立

1.風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)變量。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素與定價(jià)要素之間的影響路徑，將風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)定價(jià)要素造成的影響量化于定價(jià)要素之內(nèi)，得到風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)變量。

（1）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收入的影響。垃圾焚燒的收入主要是由垃圾焚燒處理費(fèi)收入、售電收入兩部分組成，而售電收入與垃圾焚燒量密切相關(guān)。售電收入等于垃圾焚燒量、每頓垃圾折算上網(wǎng)電量與垃圾發(fā)電標(biāo)桿電價(jià)三者的乘積。因此，風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是通過作用于垃圾焚燒量來影響收入。

風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)導(dǎo)致垃圾焚燒量的下降，在原有垃圾日焚燒量設(shè)計(jì)值Q的基礎(chǔ)上減去風(fēng)險(xiǎn)可能造成的日焚燒量的減少值，得到一個(gè)新的垃圾日焚燒量，稱為風(fēng)險(xiǎn)垃圾日焚燒量。影響垃圾焚燒量的風(fēng)險(xiǎn)有：工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)（x2）、垃圾供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn)（x4）、垃圾品質(zhì)不良風(fēng)險(xiǎn)（x5）、設(shè)備/技術(shù)選擇風(fēng)險(xiǎn)（x6）、市政配套設(shè)施完善風(fēng)險(xiǎn)（x8），則風(fēng)險(xiǎn)垃圾日焚燒量Qr的計(jì)算表達(dá)式如下：

其中：Qr為風(fēng)險(xiǎn)垃圾日焚燒量；Qi為第i種風(fēng)險(xiǎn)造成的垃圾日焚燒量的減少量；Yi為第i種風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度。

（2）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資成本的影響。風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生會(huì)導(dǎo)致投資成本的增加，在原有的設(shè)計(jì)投資成本I的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)可能造成的投資額的增加值，得到一個(gè)新的投資成本，稱為風(fēng)險(xiǎn)投資成本。影響投資成本的風(fēng)險(xiǎn)有：工期拖延風(fēng)險(xiǎn)（x1）、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)（x3）、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)變化風(fēng)險(xiǎn)（x10）、利率/匯率的變化風(fēng)險(xiǎn)（x12）、公眾反對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（x14），則風(fēng)險(xiǎn)投資成本Ir的計(jì)算表達(dá)式如下：

其中：Ir為風(fēng)險(xiǎn)投資成本；Ii為第i種風(fēng)險(xiǎn)造成的投資成本的增加量；Yi為第i種風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度。

（3）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)營成本的影響。同樣地，在原有的設(shè)計(jì)經(jīng)營成本C的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)可能造成的經(jīng)營成本的增加值，可構(gòu)造一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營成本計(jì)算式。影響經(jīng)營成本的風(fēng)險(xiǎn)有：工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)（x2）、垃圾品質(zhì)不良風(fēng)險(xiǎn)（x5）、設(shè)備/技術(shù)選擇風(fēng)險(xiǎn)（x6）、生產(chǎn)要素價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)（x7）、項(xiàng)目公司運(yùn)營效率風(fēng)險(xiǎn)（x9）、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)變化風(fēng)險(xiǎn)（x10）、稅收變化風(fēng)險(xiǎn)（x11）、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（x13）、公眾反對(duì)風(fēng)險(xiǎn)（x14）、自然災(zāi)害/政治事件風(fēng)險(xiǎn)（x15），則風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營成本Cr的計(jì)算表達(dá)式如下：

其中：Cr為風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營成本；Ci為第i種風(fēng)險(xiǎn)造成的經(jīng)營成本的增加量；Yi為第i種風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度。

（4）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)收益率的影響。風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致真實(shí)的投資收益率降低，只有提高價(jià)格才能使其恢復(fù)。同樣在初始折現(xiàn)率R的基礎(chǔ)上構(gòu)造一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率的計(jì)算式。影響投資收益率的風(fēng)險(xiǎn)有：利率/匯率的變化風(fēng)險(xiǎn)（x12）、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（x13），則風(fēng)險(xiǎn)投資收益率Rr的計(jì)算表達(dá)式如下：

其中：Rr為風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；Ri為第i種風(fēng)險(xiǎn)造成的投資收益率的降低值；Yi為第i種風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度。

2.模型的建立。本文引入凈現(xiàn)值理論建立垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目處理費(fèi)定價(jià)模型。將項(xiàng)目的現(xiàn)金流量按照可行的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行折現(xiàn)，得出的凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)項(xiàng)目方案被接受。如此，創(chuàng)造現(xiàn)金流量的單位服務(wù)價(jià)格就可以滿足項(xiàng)目經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

以特許經(jīng)營期作為項(xiàng)目生命周期、以風(fēng)險(xiǎn)投資收益率Rr作為折現(xiàn)率、以P表示垃圾焚燒處理費(fèi)單價(jià)，可得到垃圾焚燒處理費(fèi)NPV定價(jià)模型：

其中：T0為項(xiàng)目建設(shè)期；T1為項(xiàng)目運(yùn)營期；Irn為項(xiàng)目在第n年的風(fēng)險(xiǎn)投資成本；Crn為項(xiàng)目第n年的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營成本；Qrn為項(xiàng)目在第n年的風(fēng)險(xiǎn)垃圾日焚燒量。

令式（15）中NPV=0，即可得到垃圾焚燒處理費(fèi)單價(jià)P。這個(gè)價(jià)格是充分考慮各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目定價(jià)的影響并在公私雙方合理分擔(dān)的基礎(chǔ)上得出的，下文將通過實(shí)際案例驗(yàn)證模型的合理性。

3.價(jià)格調(diào)整。垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目的特許經(jīng)營期較長(zhǎng)，初始定價(jià)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，同時(shí)也應(yīng)在特許協(xié)議中對(duì)價(jià)格調(diào)整機(jī)制進(jìn)行設(shè)置，明確價(jià)格調(diào)整觸發(fā)條件。在項(xiàng)目運(yùn)營開始階段，根據(jù)初期的預(yù)測(cè)和設(shè)計(jì)結(jié)果的落地情況進(jìn)行價(jià)格的首次調(diào)整，此后在項(xiàng)目運(yùn)營期間，需保持對(duì)價(jià)格的動(dòng)態(tài)調(diào)整，對(duì)影響價(jià)格的各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控，當(dāng)指標(biāo)變動(dòng)導(dǎo)致運(yùn)營成本、收入等發(fā)生變化而使項(xiàng)目實(shí)際現(xiàn)金流與期初的預(yù)估現(xiàn)金流差異達(dá)到一定程度后觸發(fā)調(diào)整條件，對(duì)價(jià)格予以調(diào)整，確保私人部門的合理收益和項(xiàng)目正常運(yùn)作。

六、實(shí)例應(yīng)用

河南省尉氏縣生活垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目，首期建設(shè)一條日焚燒量400噸的生產(chǎn)線。項(xiàng)目以BOT方式運(yùn)行，社會(huì)資本全額出資，總投資為26221萬元，分兩年投入，第一年投入60%，次年投入40%。項(xiàng)目折現(xiàn)率約為4.75%，合理利潤率擬定為8%。自項(xiàng)目建設(shè)完成后轉(zhuǎn)入運(yùn)營階段，政府開始支付垃圾焚燒處理費(fèi)，支付周期為28年，年度運(yùn)營成本為1317.46萬元。

1.風(fēng)險(xiǎn)損失權(quán)重計(jì)算。依據(jù)上文的研究，對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的損失權(quán)重予以評(píng)估，結(jié)果如表4所示。

2.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率計(jì)算。依據(jù)上文的研究，統(tǒng)計(jì)得出各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的綜合估計(jì)值，并進(jìn)行可信性檢驗(yàn)，結(jié)果如表5所示。

各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)概率估計(jì)的g值均較小，表明對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的估計(jì)相對(duì)比較集中，所得數(shù)據(jù)可以繼續(xù)參與下面的計(jì)算。

3.垃圾焚燒處理費(fèi)的計(jì)算。根據(jù)式（7）～（14），計(jì)算各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)變量的結(jié)果，其中：風(fēng)險(xiǎn)垃圾焚燒量Qr=319.54（t/d）；風(fēng)險(xiǎn)投資成本 Ir=28166.74（萬元）；風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營成本Cr=1558.35（萬元）；風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率Rr=4.842%。將以上數(shù)值代入模型（15）中，令NPV等于0，計(jì)算得出垃圾焚燒處理費(fèi)單價(jià)為123.52元。

表4 垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的 各級(jí)指標(biāo)損失權(quán)重

表5 垃圾焚燒處理費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)概率

4.政府財(cái)政承受能力分析。經(jīng)模型計(jì)算得到的垃圾焚燒處理費(fèi)價(jià)格應(yīng)通過政府財(cái)政承受能力論證，即年度PPP項(xiàng)目需從政府財(cái)政預(yù)算中安排的支出責(zé)任不得超過一般公共預(yù)算的10%?？紤]到項(xiàng)目完全由社會(huì)資本出資且紅線內(nèi)無配套支出責(zé)任，在進(jìn)行政府財(cái)政承受能力評(píng)估時(shí)，只需對(duì)項(xiàng)目的可行性缺口補(bǔ)助和政府風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出予以測(cè)算?？尚行匀笨谘a(bǔ)助支出的計(jì)算公式為：

當(dāng)年運(yùn)營補(bǔ)貼支出數(shù)額=［項(xiàng)目全部建設(shè)成本×（1+合理利潤率）×（1+年度折現(xiàn)率）n］/財(cái)政運(yùn)營補(bǔ)貼周期（年）+年度運(yùn)營成本×（1+合理利潤率）-當(dāng)年使用者付費(fèi)數(shù)額

目前對(duì)于政府風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出的測(cè)算還沒有明確的計(jì)算公式，上文對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)行識(shí)別并對(duì)損失大小和概率做出測(cè)算，政府承擔(dān)的比例也已經(jīng)明確，因此將政府風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出與可行性缺口補(bǔ)助計(jì)算相結(jié)合，將風(fēng)險(xiǎn)的影響作用在可行性缺口補(bǔ)貼計(jì)算的各項(xiàng)參數(shù)上，得到政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的項(xiàng)目全部建設(shè)成本、年度運(yùn)營成本及年度折現(xiàn)率，而當(dāng)年的使用者付費(fèi)數(shù)額為垃圾焚燒售電收入，需計(jì)算政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的垃圾日焚燒量。

參照風(fēng)險(xiǎn)變量的計(jì)算，得到政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)項(xiàng)目建設(shè)成本為：Ir'=28231.36（萬元）；年度運(yùn)營成本為：Cr'=1484.8（萬元）；垃圾日焚燒量為：Qr'=324.34（t/d）；年度折現(xiàn)率為：Rr'=4.842%。由此可計(jì)算出政府各年的可行性缺口補(bǔ)助和政府風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出，再根據(jù)已獲取的項(xiàng)目數(shù)據(jù)，進(jìn)行政府財(cái)政承受能力評(píng)估：

項(xiàng)目的可行性缺口補(bǔ)助和政府風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出共計(jì)50500萬元，每年的支出責(zé)任均未超過一般公共預(yù)算的10%，且本項(xiàng)目為當(dāng)?shù)氐谝粋€(gè)應(yīng)用PPP模式的建設(shè)項(xiàng)目，故符合政府財(cái)政承受能力的要求。

模型測(cè)算的垃圾焚燒處理費(fèi)單價(jià)為123.52元，按照每年垃圾處理規(guī)模的設(shè)計(jì)值計(jì)算，則運(yùn)營期28年內(nèi)共需支付垃圾焚燒處理費(fèi)50494.98萬元（123.52×14.6×28），較可行性缺口補(bǔ)助測(cè)算的運(yùn)營補(bǔ)貼費(fèi)更少，處于政府財(cái)政承受能力范圍內(nèi)。因此，本模型測(cè)算出的垃圾焚燒處理費(fèi)的價(jià)格是合理適用的。

七、結(jié)論

在對(duì)垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別的基礎(chǔ)上，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的損失權(quán)重、發(fā)生概率和分擔(dān)比例進(jìn)行了量化操作，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)變量，并采用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法構(gòu)建垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目處理費(fèi)NPV定價(jià)模型，然后通過實(shí)際案例分析，證明了計(jì)算出的垃圾焚燒處理費(fèi)單價(jià)符合政府財(cái)政承受力的要求，模型具有一定的合理性和實(shí)用性，可為實(shí)際項(xiàng)目的定價(jià)提供參考。同時(shí)本文前置考慮風(fēng)險(xiǎn)對(duì)垃圾焚燒處理費(fèi)定價(jià)的影響，可以避免運(yùn)營過程中再談判和交易成本的發(fā)生，提升項(xiàng)目運(yùn)營效率，進(jìn)而促進(jìn)垃圾焚燒行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

表6 項(xiàng)目每年需從PPP財(cái)政支出數(shù)額及所占比例