股權(quán)質(zhì)押或是中國(guó)股市最大的隱憂(yōu)

張興軍

是時(shí)候?qū)蓹?quán)質(zhì)押這一隱憂(yōu)進(jìn)行刮骨療毒了，這關(guān)乎資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與前景。

6月11日，一篇《華誼兄弟突然質(zhì)押全部股權(quán)瘋狂套現(xiàn)》的文章突然在資本市場(chǎng)發(fā)酵，隨即，各大財(cái)經(jīng)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站紛紛轉(zhuǎn)載，一時(shí)讓華誼兄弟陷入了風(fēng)口浪尖，股價(jià)更是跌至三年來(lái)的新低。

盡管包括王中軍、王中磊在內(nèi)的華誼兄弟高管紛紛現(xiàn)身釋疑，但仍然難挽股價(jià)下跌態(tài)勢(shì)，投資者信心面臨重創(chuàng)。幾乎與此同時(shí)，世界范圍內(nèi)的貿(mào)易戰(zhàn)之憂(yōu)，讓A股市場(chǎng)重演了一次千股跌停，進(jìn)一步將股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題集中暴露。

根據(jù)權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市處于質(zhì)押中的股份市值不下5萬(wàn)億元，大股東質(zhì)押五成甚至接近百分之百的情形也比比皆是，類(lèi)似無(wú)邊界的股權(quán)質(zhì)押融資情形，即使放眼全球也堪稱(chēng)奇觀(guān)。

聚焦中國(guó)資本市場(chǎng)，“熊市”隱憂(yōu)之下，流動(dòng)性頻受考驗(yàn)。部分上市公司發(fā)債面臨難產(chǎn)就部分說(shuō)明當(dāng)下的錢(qián)荒困境。而大比例質(zhì)押股權(quán)，恰恰說(shuō)明了多數(shù)公司所面臨的資金掣肘。居安思危，監(jiān)管者與市場(chǎng)參與者，更應(yīng)從當(dāng)前各界對(duì)華誼兄弟的聚焦中深入反省，如何避免同類(lèi)問(wèn)題可能帶來(lái)的消極影響。

近日，在多重消極因素的綜合影響之下，滬指迅即回落至3000點(diǎn)以下這一人們普遍認(rèn)為的信心點(diǎn)位。消極情緒再度襲來(lái)，部分分析人士對(duì)2018年資本市場(chǎng)已經(jīng)由審慎樂(lè)觀(guān)轉(zhuǎn)為悲觀(guān)。

那么，真的會(huì)有新一輪的熊市危機(jī)嗎？這一問(wèn)題誠(chéng)難回答，畢竟資本市場(chǎng)的起落是由多種力量疊加影響的。但總結(jié)當(dāng)下造成股市暴漲暴跌的原因，的確值得深刻警惕。股權(quán)質(zhì)押，便是多重問(wèn)題之首。

如果說(shuō)2015年那一輪暴漲暴跌的導(dǎo)火索是配資與杠桿，那么新一輪股市暴漲暴跌的最大可能便是股權(quán)質(zhì)押的引爆?？傮w而言，這個(gè)問(wèn)題的嚴(yán)峻程度要遠(yuǎn)勝于貿(mào)易戰(zhàn)和美國(guó)加息等帶來(lái)的沖擊。

市場(chǎng)早有前車(chē)之鑒。從樂(lè)視網(wǎng)、保千里等公司當(dāng)下所面臨的困境就可見(jiàn)一斑，其大股東的無(wú)度質(zhì)押并將資金挪作他用，最終留給上市主體一個(gè)難以填補(bǔ)的窟窿。

股權(quán)質(zhì)押作為一種“合法的融資渠道”，有著制度與監(jiān)管的漏洞，容易被當(dāng)作瘋狂套現(xiàn)的工具和手段。多個(gè)公司的相關(guān)案例表明，無(wú)錢(qián)解除質(zhì)押就自然面臨股權(quán)司法處置進(jìn)而導(dǎo)致控股權(quán)或公司易主，給大量的投資者帶來(lái)難以避免的損失。

與此同時(shí)，肆無(wú)忌憚的高比例股權(quán)質(zhì)押，一旦市場(chǎng)面臨風(fēng)吹草動(dòng)，就如多米諾骨牌一樣，沖擊投資者的信心，進(jìn)而引發(fā)新一輪的“股災(zāi)”。

是時(shí)候?qū)蓹?quán)質(zhì)押這一隱憂(yōu)進(jìn)行刮骨療毒了，這關(guān)乎資本市場(chǎng)的穩(wěn)定與前景。