淺談企業(yè)并購重組中的泡沫經(jīng)濟(jì)

于夢琪

【摘要】在我國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展過程中，企業(yè)規(guī)模在不斷的擴(kuò)大，部分上市企業(yè)為獲得更多的利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模最大化，不斷地進(jìn)行并購重組。通過并購重組擴(kuò)大自身規(guī)模，取得更多利益的同時(shí)也給整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場帶來了潛在的泡沫危機(jī)。本文以此為基礎(chǔ)，分析了企業(yè)并購重組引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的原理以及兩者間的關(guān)系，并提出了相應(yīng)的解決策略。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購重組 經(jīng)濟(jì)泡沫 建議

一、引言

在我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的勢頭下，很多上市企業(yè)十分注重企業(yè)的并購重組，進(jìn)而擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，獲得更大的市場份額，取得更高的收益；并購重組手段也成了現(xiàn)階段很多上市企業(yè)提高核心競爭力，扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)困境的主要措施之一。但企業(yè)并購重組卻是一把雙刃劍，一方面它可以拉動(dòng)企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展；另一方面加劇了股票交易市場的危機(jī)，很多投資商都企圖借助投資并購重組企業(yè)來實(shí)現(xiàn)自身的經(jīng)濟(jì)利益，但這卻加劇了泡沫經(jīng)濟(jì)的隱患。對(duì)單企業(yè)的并購重組而言，其引起的泡沫經(jīng)濟(jì)只會(huì)對(duì)自身產(chǎn)生影響，而不會(huì)影響著整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場，而一旦多個(gè)企業(yè)均因并購重組引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)，就會(huì)影響著整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展，因而我們有必要針對(duì)這樣的現(xiàn)狀進(jìn)行探討。

二、企業(yè)并購重組引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的原理

首起企業(yè)并購重組事件發(fā)生于國外，該事件取得巨大的成功后不僅引起了許多企業(yè)的效仿，還引起了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的重視。早期經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，大力推廣企業(yè)并購重組可以給社會(huì)帶來更多的利潤。但隨著企業(yè)并購重組案例的增加，經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，并購重組不僅沒有給并購公司的股東帶了經(jīng)濟(jì)效益，反而造成了一定的經(jīng)濟(jì)損失，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度而言，這屬于一種股票嚴(yán)重溢價(jià)現(xiàn)象，過度的股票溢價(jià)將引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)階段關(guān)于這種泡沫經(jīng)濟(jì)有兩種主流解釋理論：

（一）價(jià)值轉(zhuǎn)移理論

該理論的主要觀點(diǎn)是，并購重組企業(yè)為加快企業(yè)的發(fā)展速度，高估了原企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，對(duì)并購目標(biāo)企業(yè)的出價(jià)過高導(dǎo)致“使得價(jià)值”轉(zhuǎn)移到了目標(biāo)企業(yè)，這使得泡沫經(jīng)濟(jì)的種子得以萌發(fā)。

并購目標(biāo)企業(yè)和原企業(yè)的相關(guān)性較小，這就有可能存在逆向選擇，再加上原企業(yè)對(duì)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力的高估就導(dǎo)致了并購目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價(jià)值被高估。對(duì)股票交易市場而言，信息的不對(duì)稱習(xí)性使得投資者對(duì)原企業(yè)的自信心爆滿，往往會(huì)對(duì)原企業(yè)以及并購目標(biāo)企業(yè)具有很高的期望，投資金額也就自然而然的增加，再加上股市存在著嚴(yán)重的從眾行為，也使得股票價(jià)格上漲迅猛，最終將引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。

（二）超調(diào)理論

該理論由美國一名大學(xué)教授提出，該理論認(rèn)為，產(chǎn)品的價(jià)格變革是很慢的，具有一定的粘性，而貨幣市場價(jià)格的調(diào)整卻是非常迅速的，最終引起匯率超調(diào)。對(duì)上市企業(yè)而言，一旦受到并購重組的外部沖擊，有經(jīng)驗(yàn)的股票投資者一般不會(huì)引起上市企業(yè)股票的過度溢價(jià)，但躁動(dòng)的股票投資者將進(jìn)行錯(cuò)誤的股票投資，使得上市企業(yè)的股票嚴(yán)重溢價(jià)，進(jìn)而引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)。

三、企業(yè)并購重組與泡沫經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

（一）單企業(yè)并購重組

在對(duì)并購重組企業(yè)及股票交易數(shù)據(jù)進(jìn)行充分研究后證實(shí)：單企業(yè)并購重組對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)存在直接影響和間接影響。這里的間接影響指的是并購重組企業(yè)股票和其他上市企業(yè)之間的關(guān)系，這種關(guān)系取決于兩者之間的聯(lián)動(dòng)性，一旦聯(lián)動(dòng)性為零，將不存在間接影響；而直接影響與并購重組企業(yè)股票占的市場份額有關(guān)，市場份額越大，則與市場收益率關(guān)系越明顯。

在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的過程中我們發(fā)現(xiàn)，對(duì)于非成分指數(shù)標(biāo)的企業(yè)而言，它的并購重組行為與市場收益率無關(guān)，也就是不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響，即不會(huì)引發(fā)整個(gè)市場的經(jīng)濟(jì)泡沫。而且當(dāng)股票交易市場達(dá)到一定的規(guī)模后，任何一家上市企業(yè)的股值對(duì)整個(gè)股票交易市場的影響都是較小的，因而即使單個(gè)并購重組企業(yè)引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)，也只是會(huì)影響著自身或者某幾個(gè)與之經(jīng)濟(jì)往來密切的企業(yè)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的影響是微乎其微的。

事實(shí)上，單個(gè)并購重組企業(yè)引發(fā)了泡沫經(jīng)濟(jì)，與其經(jīng)濟(jì)往來密切的企業(yè)也還存在著與之相反的股票運(yùn)營模式。因而，對(duì)成熟的股票交易市場而言，單并購重組企業(yè)引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)不會(huì)引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的泡沫經(jīng)濟(jì)。

（二）多企業(yè)并購重組

前文分析了單并購重組企業(yè)的泡沫經(jīng)濟(jì)不會(huì)引起整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的泡沫經(jīng)濟(jì)，但隨著并購重組企業(yè)的增加，股票交易市場同時(shí)存在多支過度溢價(jià)的股票，進(jìn)而使得很多的上市企業(yè)都被牽連在一起，即使沒有進(jìn)行并購重組的上市企業(yè)也很難避免這種泡沫經(jīng)濟(jì)的連鎖效應(yīng)，最終引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的泡沫經(jīng)濟(jì)。基于這樣的現(xiàn)狀，有必要將企業(yè)并購重組問題重視起來。

四、避免企業(yè)并購重組引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的措施

通過對(duì)并購重組企業(yè)的分析，我們可以得出如下幾點(diǎn)結(jié)論：一是上市企業(yè)在進(jìn)行并購重組后，其股票將會(huì)出現(xiàn)大幅度升值，前期投資者可以獲得較高利潤；二是單企業(yè)并購重組行為會(huì)引起自身的泡沫經(jīng)濟(jì)，多企業(yè)并購重組會(huì)有可以引發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的泡沫經(jīng)濟(jì)；三是我國股票交易市場存在一定的潛規(guī)則，影響著市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。針對(duì)這樣的現(xiàn)狀，我們認(rèn)為可以從以下兩個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整：

一是基于單企業(yè)并購重組對(duì)整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)影響較小的原理，政府可以對(duì)企業(yè)的并購重組行為進(jìn)行干預(yù)，使多企業(yè)的并購重組行為在時(shí)間上分散開來，從而營造良好的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境；二是加強(qiáng)對(duì)股票交易市場的管理，正確引導(dǎo)并購重組企業(yè)股票的股價(jià)走勢。

五、結(jié)束語

并購重組作為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、占領(lǐng)市場以及扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)局勢等的關(guān)鍵措施，有著很重要的經(jīng)濟(jì)作用，但也加大了誘發(fā)整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場泡沫經(jīng)濟(jì)的可能，因此，政府和企業(yè)都要增加對(duì)企業(yè)并購重組行為的重視，使我國經(jīng)濟(jì)可以取得更好發(fā)展。

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