酒類企業(yè)上市公司會計信息與股價相關(guān)性實證研究

張一翰

【摘 要】證券市場中證券的價格對于信息變化，尤其是對會計信息的變化是十分敏感的，因此會計信息既是投資者進行投資決策的依據(jù)之一，也是影響股票價格的一大重要因素。但會計信息對于股票價格的影響力有多大，兩者間存在著怎樣的相關(guān)性，都是需要進行進一步研究的。1990年至1991年間中國證券市場成立，而現(xiàn)如今，滬深兩市股票的總市值已經(jīng)突破了數(shù)十萬億，可見中國證券市場成立至今為止的迅猛發(fā)展。而在此背景下，研究兩市股票的會計信息與股票價格之間的相關(guān)性對于證券投資者而言就有著重要的意義。本文旨在研究會計信息與股票價格的關(guān)系，通過SPSS軟件，運用回歸分析的方法對多個會計指標(biāo)進行分析，建立會計信息與股票價格的回歸模型，從而證明會計信息在中國證券市場中的作用。

【關(guān)鍵詞】酒類行業(yè)；會計信息；股票價格；實證分析

中圖分類號： F275；F832.51；F224 文獻標(biāo)識碼： A 文章編號： 2095-2457（2018）12-0192-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2018.12.089

1 研究背景與意義

國內(nèi)外部分學(xué)者在會計信息與股票價格的相關(guān)性領(lǐng)域進行了深入研究。Fama提出了有效市場假說（EMH）；趙宇龍等采用事項研究法進行分年度的檢驗，發(fā)現(xiàn)1994～1995年的會計盈余基本上不具有因信息含量而導(dǎo)致的價格效應(yīng)，而1996年的披露則顯示了兩者間有明顯的相關(guān)性[1]。事實上西方發(fā)達國家的證券市場上股票價格與會計信息的相關(guān)指標(biāo)相關(guān)性較高，而我國由于上市公司會計信息失真甚至是故意造假，從而導(dǎo)致會計信息對股票價格的影響程度不高。因此，國內(nèi)學(xué)者以往對于國內(nèi)上市公司會計信息與股價相關(guān)性進行的研究，得出的結(jié)論往往是兩者相關(guān)性較弱[2]。隨著近些年國家對于證券市場的監(jiān)管不斷加強，信息披露逐步規(guī)范，兩者間的相關(guān)性可能會進一步提高。因此將采用新的樣本，對會計信息與股票價格的相關(guān)性進行研究是有意義的。

2 相關(guān)性分析

2.1 樣本選取

為了研究我國證券市場上酒類企業(yè)會計信息與股票價格的相關(guān)性，將會計信息確認為會計財務(wù)報表所披露的財務(wù)指標(biāo)體系，主要分為盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、營運能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)，其中包括每股收益，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率等等。對于股票價格，因為一般上市公司年報的公布發(fā)生在4月份，因此選取4月15日的收盤價作為上市公司的股票價格。本文以在上海證券交易所2014年以前上市的酒類企業(yè)為樣本，選取數(shù)據(jù)的時間段為2014年至2016年。

2.2 實證分析

選取在上交所和深交所上市的25家酒類企業(yè)為樣本，并運用SPSS軟件對所得樣本進行分析。令股價為Y，每股收益為X1，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為X2，營業(yè)利潤率為X3，資產(chǎn)負債率為X4，流動比率為X5，速動比率為X6，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為X7，存貨周轉(zhuǎn)率為X8，總資產(chǎn)增長率為X9，凈利潤增長率為X10，分別得到相關(guān)數(shù)據(jù)，如表1～3所示。

由表1可知，共有3個指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)通過了檢驗，說明這3個指標(biāo)與股票價格之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系，它們分別是盈利能力指標(biāo)中的每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和發(fā)展能力指標(biāo)中總資產(chǎn)增產(chǎn)率。每股收益的相關(guān)系數(shù)最大，其值為0.956。而另兩個指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)分別為0.470和0.884。由表2可知，共有5個指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)通過了檢驗，說明這5個指標(biāo)與股票價格之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。其中，相關(guān)系數(shù)最大的為每股收益，其值為0.982，其次是營業(yè)利潤率，它的相關(guān)系數(shù)為0.712，第三個是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，它的相關(guān)系數(shù)為0.642。相關(guān)系數(shù)處于第四和第五位的分別是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長率，分別為0.494和0.445。表明在一定程度上這些指標(biāo)越高，股票的價格越高；反之則越低。由表3可知，共有3個指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)通過了檢驗，說明這3個指標(biāo)與股票價格之間存在著顯著的相關(guān)關(guān)系。其中，相關(guān)系數(shù)最大的為每股收益，其值為0.989；其次是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，它的相關(guān)系數(shù)為0.977；最后是營業(yè)利潤率，它的相關(guān)系數(shù)為0.432。表明在一定程度上上面所述的這3個指標(biāo)越高，股票的價格越高；反之股票價格則越低。

綜上所述，結(jié)合2014-2016年酒類企業(yè)財務(wù)指標(biāo)與股價之間的相關(guān)性分析，可以發(fā)現(xiàn)共有5個財務(wù)指標(biāo)與股價有著相關(guān)關(guān)系，分別是每股收益、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)增長率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其中每股收益在這3年中始終與股價保持著顯著的相關(guān)關(guān)系，且其皮爾遜系數(shù)很高。而其余的4個指標(biāo)均在2年中與股價保持著顯著的相關(guān)關(guān)系。總體而言，盈利能力指標(biāo)與股價相關(guān)性最大。

3 回歸分析

根據(jù)Feltham-Ohlson模型可知，股票價格與財務(wù)指標(biāo)之間存在著線性關(guān)系，因此沿用實證分析中的自變量和因變量，構(gòu)建多元線性回歸方程

分別對2014-2016年的數(shù)據(jù)進行回歸分析得到結(jié)果如表4～6所示。

根據(jù)表4，可以得到回歸方程為

由此可知，影響股價的因素主要是盈利能力指標(biāo)，盈利能力指標(biāo)中每股收益與股價呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率與股價呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。同理，分別對2015年和2016年的數(shù)據(jù)進行回歸分析，可得總體上線性模型成立，而對每個會計指標(biāo)而言，其對股價的影響是不顯著的。因此同樣采用逐步剔除法，得到其回歸方程分別為

由此可知，2015年影響股價的因素主要是盈利能力指標(biāo)中的每股收益、營業(yè)利潤率和發(fā)展能力指標(biāo)中的總資產(chǎn)增長率。其中每股收益與總資產(chǎn)增長率和股價呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明每股收益和總資產(chǎn)增長率越高，股價越高。而營業(yè)利潤率與股價則成顯著的負相關(guān)關(guān)系，一定程度上反映了營業(yè)利潤率可能存在被粉飾的情況。而在2016年中，影響股價的因素主要是盈利能力指標(biāo)中的每股收益和營業(yè)利潤率，以及營運能力指標(biāo)中的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。其中每股收益和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與股價之間存在正相關(guān)關(guān)系，與實際情況符合，而營業(yè)利潤率與股價之間存在負相關(guān)關(guān)系，這與實際不符。因此可能存在操控股價或者虛增利潤的情況。

4 結(jié)論

通過以上財務(wù)指標(biāo)與股票價格相關(guān)性的分析，發(fā)現(xiàn)盈利能力指標(biāo)與股價的相關(guān)性最為顯著，因此投資者在證券市場對股票進行投資時盈利能力指標(biāo)也是考慮的最多的因素。而償債能力指標(biāo)與股票價格的相關(guān)性很小，對于投資者而言，償債能力指標(biāo)的分析是復(fù)雜的，不能從表面上看其大小進行判斷，更要判斷其所處區(qū)間是否合理。具有一定的償債能力指標(biāo)表明投資該企業(yè)時面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險較小，而過高的指標(biāo)則表明該企業(yè)未能充分利用資金。因此，雖然償債能力與股票價格的相關(guān)性很小，投資者在進行投資時也要對其進行仔細的分析。同樣，營運能力指標(biāo)與股票價格的相關(guān)性也很小，中國證券市場上的投資者對其的關(guān)注度也不高，而像這樣對會計信息的忽視也導(dǎo)致了中國股票的定價效率不高。發(fā)展能力指標(biāo)與股票價格具有一定的相關(guān)性，因此投資時對于這些指標(biāo)也要給予適當(dāng)?shù)年P(guān)注。

【參考文獻】

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