國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)分析及規(guī)避

何江波　丁波

摘 要：在經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)家“走出去”的戰(zhàn)略政策環(huán)境下，我國(guó)施工企業(yè)也積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，承接了越來(lái)越多的國(guó)際承包工程建設(shè)項(xiàng)目。國(guó)際貨幣結(jié)算的匯率風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際工程項(xiàng)目管理的核心問(wèn)題和重要風(fēng)險(xiǎn)之一。在目前國(guó)際金融危機(jī)大環(huán)境下，匯率變化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生的影響已成為是國(guó)際總承包企業(yè)的重要關(guān)注環(huán)節(jié)。本文結(jié)合人民幣和比索的貶值對(duì)阿根廷深空站項(xiàng)目成本造成的影響，探討和總結(jié)國(guó)際經(jīng)營(yíng)企業(yè)在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)中應(yīng)該采取的防范措施和策略，為其他企業(yè)在同類地區(qū)執(zhí)行項(xiàng)目時(shí)提供一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：國(guó)際項(xiàng)目；匯率風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1671-2064（2018）10-0136-03

1 項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的變化波動(dòng)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生損失或收益的不確定性。匯率的波動(dòng)是匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源。對(duì)于國(guó)際工程承包項(xiàng)目，匯率風(fēng)險(xiǎn)就是匯率變化波動(dòng)對(duì)項(xiàng)目?jī)衾麧?rùn)的影響。通常，國(guó)際工程承包項(xiàng)目的結(jié)算一般選擇某種外幣和當(dāng)?shù)貛诺慕M合。而中國(guó)企業(yè)參與的國(guó)際工程往往面臨兩個(gè)層次的匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥鈳排c人民幣間匯率波動(dòng)、當(dāng)?shù)貛排c外幣間匯率波動(dòng)均能對(duì)項(xiàng)目的凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響[1]。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際工程匯率風(fēng)險(xiǎn)分類如表1所示[2-4]。

2 匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)

為了在項(xiàng)目管理流程中有效地實(shí)施匯率風(fēng)險(xiǎn)控制措施，需要梳理匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)，以明確匯率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵控制點(diǎn)。參考大量文獻(xiàn)，羅列出國(guó)際工程項(xiàng)目各階段匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要環(huán)節(jié)如表2所示[5]。工程承包商需要認(rèn)真做好以下主要環(huán)節(jié)的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制，才能有效地應(yīng)對(duì)人民幣或當(dāng)?shù)貛刨H值的不利影響。

3 阿根廷深空站項(xiàng)目匯兌風(fēng)險(xiǎn)分析及防范措施

3.1 項(xiàng)目合同簡(jiǎn)介

阿根廷深空站項(xiàng)目是中阿兩國(guó)政府為加強(qiáng)航天科技合作而建設(shè)的項(xiàng)目，由中國(guó)政府出資并有西安衛(wèi)星測(cè)控中心（CLTC）負(fù)責(zé)實(shí)施。該項(xiàng)目采用施工總承包模式建設(shè)，鑒于中國(guó)港灣工程有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中港公司）具有豐富的國(guó)際工程建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，CLTC選擇中港公司為總承包商。受阿根廷勞務(wù)、金融、工會(huì)等方面政策影響，中港公司選擇阿根廷當(dāng)?shù)厥┕て髽I(yè)ESUCO.S.A為分包商，合同工期395日歷天。項(xiàng)目收款幣種為人民幣，支付幣種為阿根廷比索。阿根廷是一個(gè)外匯管制嚴(yán)格的國(guó)家，公司總部通過(guò)購(gòu)匯美元匯入阿根廷分公司賬戶，隨后，在阿根廷結(jié)匯支付。

3.2 人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)分析及防范對(duì)策

3.2.1 人民幣匯率態(tài)勢(shì)分析

在2005年7月份我國(guó)開始實(shí)施人民幣浮動(dòng)匯率制度以前，人民幣匯率長(zhǎng)期處于固定匯率穩(wěn)定階段。人民幣兌美元匯率穩(wěn)定在8.3：1，承包國(guó)際工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)較小。之后3年時(shí)間，人民幣匯率穩(wěn)步升值到6.8左右（2008年7月），并一直保持到2010年6月。2010年7月～2014年1月，人民幣匯率又逐漸升值到6.10左右，2014年1月～2016年12月，人民幣匯率反而轉(zhuǎn)向持續(xù)貶值到6.90左右。人民幣中間價(jià)對(duì)美元匯率走勢(shì)圖1所示。

3.2.2 項(xiàng)目匯率損失分析

項(xiàng)目開工以來(lái)，人民幣兌美元處于一直處于貶值狀態(tài)，以及今后一段時(shí)間內(nèi)人民幣持續(xù)貶值，加大了項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)，造成項(xiàng)目的實(shí)際成本增加。首先，中港公司與業(yè)主簽訂的是人民幣合同，合同簽訂日期是2014年7月24日。合同實(shí)際談判期是2014年1月～2014年7月，人民幣匯率穩(wěn)定在6.20左右，2014年初合同談判期及雙方簽訂項(xiàng)目實(shí)施合作協(xié)議時(shí)的匯率為6.10，從2010年至2014年人民幣匯率態(tài)勢(shì)來(lái)看，在當(dāng)時(shí)情況下，對(duì)項(xiàng)目收入人民幣是有利的。然而，簽訂實(shí)施合作協(xié)議以后，人民幣持續(xù)貶值，直到2016年12月，人民幣匯率中間價(jià)已貶值到6.9左右。通過(guò)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目已收款和未收的部分尾款情況，項(xiàng)目匯率損失約400萬(wàn)美元。

3.2.3 人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

人民幣的持續(xù)貶值或升值會(huì)增大國(guó)際項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)，人民幣匯率的變化直接導(dǎo)致本項(xiàng)目嚴(yán)重的匯率損失。對(duì)于承包商來(lái)說(shuō)，人民幣匯率波動(dòng)相屬于不可控制的因素，只能通過(guò)采取一定防范對(duì)策來(lái)適當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)[6]。

（1）評(píng)估匯率風(fēng)險(xiǎn)承受能力，合理確定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。人民幣匯率的持續(xù)變化既有可能引起項(xiàng)目損失也有可能引起項(xiàng)目收益。因此國(guó)際工程承包商需要認(rèn)真評(píng)估自身對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的承受能力，并合理確定匯率風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，把風(fēng)險(xiǎn)損失值減小到可承受范圍；不能因過(guò)度盲目的追求匯率收益而導(dǎo)致更大的損失。例如本項(xiàng)目開始時(shí)盲目認(rèn)為人民幣會(huì)持續(xù)升值會(huì)產(chǎn)生匯率收益而忽略了匯率轉(zhuǎn)向變化帶來(lái)的損失。（2）加強(qiáng)匯率走勢(shì)研究。有效控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要對(duì)策就是加強(qiáng)匯率走勢(shì)的研究，結(jié)合世界主要貨幣的匯率走勢(shì)來(lái)研究人民幣匯率，確定人民幣匯率變動(dòng)的最大幅度，以保證獲得預(yù)期的匯率收益。例如：該項(xiàng)目合同談判和簽訂階段，盡管在過(guò)去幾年人民幣持續(xù)升值，但無(wú)法表明在將來(lái)項(xiàng)目執(zhí)行期間，人民幣繼續(xù)升值。理應(yīng)加強(qiáng)人民幣匯率走勢(shì)的研究，確定匯率變動(dòng)的最大幅度。如果對(duì)人民幣匯率走勢(shì)無(wú)法進(jìn)行科學(xué)、準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，為減少該項(xiàng)目人民幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)，可采取與業(yè)主簽訂美元合同、引入人民幣調(diào)差機(jī)制或放大風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)系數(shù)等措施，以此確保項(xiàng)目收益。（3）注重合同談判，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。合同談判是每個(gè)項(xiàng)目的重要環(huán)節(jié)，也是降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。國(guó)際承包商應(yīng)高度重視與業(yè)主的合同談判。通過(guò)國(guó)別市場(chǎng)調(diào)研分析、認(rèn)真研讀招標(biāo)文件、評(píng)估合同內(nèi)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，與業(yè)主商談合理選擇合同中的付款幣種和結(jié)算幣種。并在合同中加入保護(hù)性條款、鎖定匯率等措施來(lái)降低或規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如：在項(xiàng)目合同中應(yīng)引入保護(hù)性條款，“當(dāng)人民幣相對(duì)美元貶值小于等于5%時(shí)，合同固定總價(jià)不變。當(dāng)人民幣相對(duì)美元貶值超過(guò)5%時(shí)，合同價(jià)格將按照超過(guò)5%的比例提高……”。這種條款可以在一定程度上降低人民幣匯率變化的影響，確保項(xiàng)目收益。（4）選擇投保方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[7-8]。在項(xiàng)目合同簽訂前，如無(wú)法預(yù)測(cè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，可選擇向保險(xiǎn)公司投保外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)匯率變化導(dǎo)致項(xiàng)目損失時(shí)可從保險(xiǎn)公司獲得一定的補(bǔ)償。（5）嘗試采取中間幣種。總包合同與分包合同統(tǒng)一采取保值率較高的中間幣種，可規(guī)避一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 比索匯率風(fēng)險(xiǎn)分析及防范措施

3.3.1 比索匯率態(tài)勢(shì)分析

在阿根提遭遇2002年的金融危機(jī)以前，阿根廷比索對(duì)美元匯率長(zhǎng)期維持在1：1的水平。金融危機(jī)以后，一年之內(nèi)持續(xù)貶值到1：3，2003年至2008年長(zhǎng)期維持在1：3的水準(zhǔn)。受2008年金融危機(jī)的影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)衰退，自此以后比索快速貶值，2015年12月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局宣布將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，2015年12月17日，阿根廷政府調(diào)整 外匯政策，比索由1：9.8貶值到1：13.8，跌幅達(dá)41%，之后的三個(gè)月內(nèi)，比索繼續(xù)貶值，至2016年3月16日，比索已貶值到1：15.8。在新政府在一定程度上取消外匯管制之后，從2016年3月16日至6月中旬，阿根廷比索持續(xù)升值。美元對(duì)阿根廷比索近五年匯率走勢(shì)圖2所示。

3.3.2 本項(xiàng)目合同規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)措施

（1）比索貶值情況下的防范措施。2014年1月，在與當(dāng)?shù)胤职毯炗喎职贤瑫r(shí)，比索一直處于貶值態(tài)勢(shì)，當(dāng)時(shí)美元對(duì)比索匯率為1：5.6，結(jié)合當(dāng)時(shí)國(guó)際金融環(huán)境和阿根廷國(guó)內(nèi)金融實(shí)際情況預(yù)測(cè)，比索還將繼續(xù)貶值。為在支付合同款時(shí)，避免因比索貶值而使中港公司利益受損，同時(shí)為保障分包商的利益，從而保證這一特殊項(xiàng)目的順利實(shí)施，利用“美元保值”原則，雙方協(xié)調(diào)在該分包合同中引入調(diào)價(jià)機(jī)制條款，工程款支付以1：5.6匯率為基準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)差。

該項(xiàng)目調(diào)差機(jī)制及支付落實(shí)情況簡(jiǎn)單介紹如下：

由于本項(xiàng)目不涉及到預(yù)付款，因此，支付工程款等于實(shí)際完成清單工程款直接乘以調(diào)差系數(shù)。在調(diào)差公式中規(guī)定，材料上漲幅度等同于匯率上漲幅度；調(diào)差系數(shù)中材料（或匯率）漲幅和人工費(fèi)漲幅各占50%的比重，也就是說(shuō)，只要人工費(fèi)漲幅低于匯率漲幅，原來(lái)簽訂的比索合同按照當(dāng)期匯率轉(zhuǎn)化為美元以后，總承包商是不會(huì)因比索貶值而發(fā)生利益受損。通過(guò)對(duì)近三年大宗材料價(jià)格上漲幅度、匯率變化和人工時(shí)薪上漲統(tǒng)計(jì)，材料價(jià)格上漲幅度小于匯率變化幅度，人工時(shí)薪上漲幅度也小于匯率變化幅度，前者確保了分包商的利益，后者確保了總承包商的利益，利用“美元保值”原則進(jìn)行調(diào)差對(duì)雙方都是有利的。

調(diào)差機(jī)制表明，材料上漲幅度和人工費(fèi)上漲幅度是決定調(diào)差系數(shù)的兩個(gè)重要因子。如果在合同簽訂前期，通過(guò)對(duì)兩者波動(dòng)幅度和匯率變化幅度進(jìn)行調(diào)研和比較，上漲幅度較大者賦予較小比重，上漲幅度較小者賦予較大比重，這時(shí)的調(diào)差系數(shù)將小于平均權(quán)重時(shí)的調(diào)差系數(shù)，這將更能保障總承包商的利益。

另一方面，由于比索不斷貶值，從分包商開取發(fā)票、申請(qǐng)資金到結(jié)匯支付一般情況下有一個(gè)月的時(shí)間差，如果匯率趨勢(shì)不變，總承包商還會(huì)獲得部分額外的匯兌盈余。

3.3.3 比索升值時(shí)的匯兌損失

從2016年3月中旬開始，由于外匯管制政策的放開后，匯率突變幅度過(guò)大，比索不斷升值。從之后的幾筆工程款結(jié)匯情況來(lái)看，由于存在從申請(qǐng)資金到結(jié)匯支付的時(shí)間差，也發(fā)生了匯兌損失。

4 結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，隨著中國(guó)企業(yè)參與國(guó)際工程項(xiàng)目越來(lái)越多，合同金額大、合同期限長(zhǎng)的特點(diǎn)愈發(fā)明顯，而且人民幣和境外貨幣的匯率變化往往具有不可預(yù)見性，導(dǎo)致國(guó)際承包商將面臨更高的匯率風(fēng)險(xiǎn)。所以，國(guó)際工程承包商應(yīng)充分重視如何規(guī)避與防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施；加強(qiáng)對(duì)匯率走勢(shì)的研究，系統(tǒng)地分析的匯率風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并高度重視合同談判、支付幣種的選擇、資金管理、保護(hù)性條款的設(shè)置等關(guān)鍵環(huán)節(jié)和要素，以此來(lái)合理的規(guī)避和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)項(xiàng)目的盈利能力。

參考文獻(xiàn)

[1]李曉崗.國(guó)際工程承包的外匯風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策[J].輕工科技，2010，（4）：102.

[2]何敬民.國(guó)際工程匯率風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2008，（10）：34-35.

[3]孫曉丹，王勃，劉俊穎.國(guó)際工程承包項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，2008，（9）：57-60.

[4]張翠芬.對(duì)外承包企業(yè)如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2008，（2）：53-54.

[5]邵軍義，董坤濤，郭晗，趙輝.國(guó)際工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究[J].工程管理學(xué)報(bào)，2011，（2）：187-190.

[6]邱衛(wèi)國(guó).對(duì)外承包水利工程項(xiàng)目中的匯率風(fēng)險(xiǎn)分析及其防范措施[J].水利經(jīng)濟(jì)，1994，（5）：38-42.

[7]張心林.國(guó)際工程承包項(xiàng)目外匯風(fēng)險(xiǎn)管理：匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生環(huán)節(jié)及應(yīng)對(duì)措施[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)，2011，（8）：67-69.

[8]劉剛.國(guó)際工程匯率風(fēng)險(xiǎn)防控[J].中國(guó)電力企業(yè)管理，2009，（6）：81.