潔美科技：下游被動元件景氣度持續(xù)高漲

申萬宏源預(yù)測數(shù)據(jù)

潔美科技（002859）：本輪被動元器件景氣周期于17Q3開始進(jìn)入高潮，尤其是被形容為“電子工業(yè)之鹽”的MLCC，其供給和需求端均出現(xiàn)強(qiáng)催化：1）供給側(cè)，村田、太誘、TDK等日系行業(yè)主導(dǎo)廠商主動轉(zhuǎn)移產(chǎn)能至高端產(chǎn)線（汽車品、特殊品等），普通品MLCC出現(xiàn)較大供給缺口。由于拓產(chǎn)周期可長達(dá)1年，因此供給缺口短期難以填補(bǔ)，隨之而來的是成倍漲價和交貨期拉長（平均拉長2-4周）。2）需求側(cè)，汽車電子、物聯(lián)網(wǎng)等新興需求，以及現(xiàn)有消費電子產(chǎn)品功能升級，是拉動MLCC等被動元件需求的主要因素。我們預(yù)計5年內(nèi)，MLCC需求量將比2017年翻番。

以臺系被動元件龍頭國巨為例，2018Q1營收同比增長61.7%，凈利潤暴增420%；近一年其股價漲幅達(dá)860%。國內(nèi)MLCC龍頭風(fēng)華高科最近也大幅上修了其中報業(yè)績。伴隨缺貨和漲價潮，各家廠商制定了相應(yīng)的拓產(chǎn)計劃，幾大廠商今年已披露的預(yù)計新增產(chǎn)能普遍在15%左右。隨著需求端的增長，相信更多的產(chǎn)能將在未來幾年陸續(xù)投放。因此，被動元器件上游原材料廠商將持續(xù)受益。

紙質(zhì)載帶是貼片式被動元件必備的包裝耗材，2017年其市場空間為15億人民幣，公司占比50%，公司目前正在積極規(guī)劃新產(chǎn)能，將與下游基本同步釋放，并有望借此獲得更高的市場份額。根據(jù)公司產(chǎn)能投放進(jìn)度，我們預(yù)計18-20年公司原紙產(chǎn)量同比增速分別約為20%/20%/40%，由此可帶來業(yè)績的高速增長。

操作策略：股價強(qiáng)勢上漲，激進(jìn)投資者可積極關(guān)注。