金融雙軌制與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

張梓榆 溫 濤

(西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,重慶 400715)

一、引言和相關(guān)文獻(xiàn)綜述

農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)通過在生產(chǎn)、銷售等領(lǐng)域應(yīng)用先進(jìn)科學(xué)技術(shù)及組織方式，實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)規(guī)模小、科技含量低的“小農(nóng)”生產(chǎn)向規(guī)?；I(yè)化生產(chǎn)以及其他經(jīng)營模式、業(yè)態(tài)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，有利于加快農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動，實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)發(fā)展的新舊動能轉(zhuǎn)換，推進(jìn)中國農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。同時，農(nóng)戶立足于當(dāng)?shù)貏?chuàng)業(yè)以及返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，實(shí)現(xiàn)就地轉(zhuǎn)移，對于解決農(nóng)民就業(yè)、子女教育、贍養(yǎng)老人等社會問題也有著積極作用。有鑒于此，國家從政策層面對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)給予了積極的引導(dǎo)。2015—2017年的中央一號文件均指出：“大力促進(jìn)農(nóng)村勞動力就近創(chuàng)業(yè)，支持農(nóng)民工返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)，健全農(nóng)業(yè)勞動力轉(zhuǎn)移就業(yè)和農(nóng)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新機(jī)制”。

創(chuàng)業(yè)家是經(jīng)濟(jì)活動的主要引擎，也是一國創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)，然而任何創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都需要依托外源性融資來進(jìn)行研發(fā)、生產(chǎn)等活動。對于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶而言，無疑也需要大量的資金來維持其生產(chǎn)經(jīng)營的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。據(jù)此，學(xué)界關(guān)于金融與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)選擇、經(jīng)營績效之間關(guān)系也進(jìn)行了大量研究，其結(jié)論大都有力地支持了金融既能夠激發(fā)農(nóng)戶的企業(yè)家精神從而推動農(nóng)戶選擇創(chuàng)業(yè)，又可以緩解創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的融資約束提升其經(jīng)營績效(Evans et al.，1989；楊軍 等，2013；李祎雯 等，2016)。然而，前人對于金融與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)之間關(guān)系的研究卻很少涉及中國創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶所處的特殊金融制度背景—金融雙軌制*即正規(guī)金融與非正規(guī)金融同時存在于金融市場。。毫無疑問，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的經(jīng)營與發(fā)展無疑受到金融供給的深刻制約。為此，研究金融雙軌制下金融供給對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的作用機(jī)理以及兩類金融供給之間的相互關(guān)系，對于推進(jìn)農(nóng)村金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶收入增長、早日實(shí)現(xiàn)全面小康無疑有著重要的現(xiàn)實(shí)和理論意義。

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特早在1912年便指出，金融體系最直接的作用便在于識別出最有可能成功的創(chuàng)新企業(yè)家，并幫助其實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新組合(Schumpeter，1912)。之后，King et al.(1993)等的研究進(jìn)一步顯示，完善的金融市場和充分的創(chuàng)業(yè)信貸支持有助于緩解創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中的流動性約束，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)的產(chǎn)生和企業(yè)的發(fā)展，進(jìn)而推動經(jīng)濟(jì)的增長。金融供給可以促進(jìn)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，資金約束則會成為創(chuàng)業(yè)的重要障礙，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)活動都存在資本門檻，流動性約束的存在會通過“門檻效應(yīng)”對創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)選擇或是創(chuàng)業(yè)規(guī)模的決策上產(chǎn)生一定的影響(Karaivanov，2012)。就金融與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系而言，Dutrenit et al.(2012)認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)弱質(zhì)性、基礎(chǔ)性、維護(hù)糧食安全的公共性和市場失靈，金融對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)予以支持是理所當(dāng)然的。一方面，完善的金融市場緩解了即時性的資金約束，使低財(cái)富水平的人能夠跨越創(chuàng)業(yè)的資本門檻進(jìn)行創(chuàng)業(yè)；另一方面，寬松的金融環(huán)境能夠改變?nèi)藗兊念A(yù)期，降低風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度，從而提高個人的創(chuàng)業(yè)傾向。Klychova et al.(2015)的研究也證實(shí)了金融資源在緩解農(nóng)村信貸配給、為農(nóng)戶提供生產(chǎn)性資金和支持農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)上有積極作用。

新中國成立以來，在重工業(yè)優(yōu)先的趕超戰(zhàn)略導(dǎo)向下，為了有效配置經(jīng)濟(jì)資源和經(jīng)濟(jì)剩余，不得不在宏觀層面對要素價(jià)格進(jìn)行調(diào)節(jié)。具體到金融領(lǐng)域，則是通過信貸配給和利率管制等措施對正規(guī)金融進(jìn)行控制，使金融的功能逐漸被財(cái)政化，成為向國家建設(shè)輸送資金的管道，而非正規(guī)金融由于其發(fā)展目標(biāo)與趕超戰(zhàn)略相背離，則被完全取締(周立 等，2009)。改革開放以后，隨著正規(guī)金融功能逐漸去財(cái)政化，以及非公有制經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，社會資本逐步積累，內(nèi)生于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的非正規(guī)金融開始重新崛起，塑造了當(dāng)前正規(guī)金融與非正規(guī)金融并存于金融市場這一特殊格局(林毅夫 等，1994)。在同一時期，部分農(nóng)戶逐漸擺脫家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制的束縛，通過規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)態(tài)升級、轉(zhuǎn)變等，由“小農(nóng)”向創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶轉(zhuǎn)型，于是便產(chǎn)生了農(nóng)戶經(jīng)營特征變遷植根于金融雙軌制基礎(chǔ)之上這一獨(dú)特現(xiàn)象。金融雙軌制下，要促進(jìn)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營，鼓勵農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)，無疑需要從農(nóng)業(yè)組織自身特點(diǎn)出發(fā)，加快金融服務(wù)創(chuàng)新(王曙光，2014)。郝朝艷等(2012)、張龍耀等(2013)均通過實(shí)證分析指出，增加金融供給和放寬融資限制進(jìn)而放松農(nóng)戶的融資約束，不僅能夠?qū)r(nóng)戶創(chuàng)業(yè)選擇，而且能夠?qū)?chuàng)業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，實(shí)現(xiàn)“金融供給—農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)—收入增長”的良性循環(huán)。當(dāng)然，也不能忽視當(dāng)前創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的生產(chǎn)并未完全擺脫低效性和弱質(zhì)性的制約，大量創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，農(nóng)村產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)抵押建設(shè)尚未完善、缺乏有效抵押(鄭風(fēng)田 等，2006)，以及政府缺少風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與補(bǔ)償機(jī)制，其發(fā)展仍然受到較強(qiáng)的正規(guī)金融約束(黃祖輝 等，2010)。非正規(guī)金融雖然能夠緩解創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的季節(jié)性資金缺口，對資產(chǎn)性投資起到了間接的支撐作用，但是非正規(guī)金融供給能力有限而迫使借款人實(shí)施“自我數(shù)量配給”，決定了非正規(guī)金融對正規(guī)金融的替代作用有限，無法長期、持續(xù)地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的發(fā)展。

綜上，國內(nèi)外的研究都一致認(rèn)為，金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長有著至關(guān)重要的作用。然而目前關(guān)于這一領(lǐng)域的研究主要集中于正規(guī)金融供給或非正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)選擇、經(jīng)營績效的影響，較少有文獻(xiàn)將農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)與中國特殊發(fā)展軌跡所形成的金融雙軌制之間進(jìn)行有機(jī)聯(lián)系。金融雙軌制下，不同類型金融供給如何影響農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長？創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的正規(guī)金融供給與非正規(guī)金融供給之間關(guān)系究竟如何？以上問題的解答對于有效推進(jìn)農(nóng)村金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，適應(yīng)創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶金融需求的動態(tài)變化，有效地提升農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入，早日實(shí)現(xiàn)全面小康具有積極意義。有鑒于此，本文運(yùn)用“要素集聚與農(nóng)民收入增長”課題組的調(diào)查數(shù)據(jù)，基于金融雙軌制這一特殊背景，對金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長以及正規(guī)金融供給與非正規(guī)金融供給的相互關(guān)系進(jìn)行分析。本文可能的貢獻(xiàn)在于：在理論模型的構(gòu)建中，將金融雙軌制背景與“金融門檻”結(jié)合起來，構(gòu)造了轉(zhuǎn)軌國家特有的“雙重門檻”模型；基于收入分層視角，對金融雙軌制下，金融供給對各收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的關(guān)系進(jìn)行了分析。

二、理論模型

在理論推導(dǎo)開始之前，首先提出如下三個假設(shè)，以簡化分析：

假設(shè)1：隨著收入水平的不斷提升，依舊從事小規(guī)模、細(xì)碎化農(nóng)業(yè)經(jīng)營的普通農(nóng)戶和兼業(yè)農(nóng)戶幾乎不存在生產(chǎn)性投資需求，而創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶出于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、規(guī)模擴(kuò)張等需要，存在較大的投資需求*本文在參考程郁等(2009)的基礎(chǔ)上，將中國當(dāng)前的農(nóng)戶分位普通農(nóng)戶(即家庭經(jīng)營收入全部來自農(nóng)業(yè)經(jīng)營收入，從事土地小規(guī)模、細(xì)碎化經(jīng)營的農(nóng)戶)、兼業(yè)農(nóng)戶(家庭中同時存在農(nóng)業(yè)經(jīng)營與非農(nóng)經(jīng)營的農(nóng)戶)和創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶(即種養(yǎng)大戶、家庭農(nóng)場以及從事非農(nóng)經(jīng)營的農(nóng)戶)三類。。

假設(shè)2：市場上的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶具有同質(zhì)性，唯一具有異質(zhì)性的稟賦是財(cái)富，且初始財(cái)富低于投資新項(xiàng)目所需的規(guī)模。

假設(shè)3：金融市場中存、貸款利率相同，均為rt。

在上述三個假設(shè)的基礎(chǔ)之上，假定創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在每一期開始時，初始財(cái)富為w，w≥0，Gt(w)為創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在t初始財(cái)富的分布函數(shù)。假定在第t期開始時，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶可以通過以下兩個選擇來使自己的收益實(shí)現(xiàn)最大化：在不滿足投資新項(xiàng)目的條件時，維持原有的經(jīng)營方式，并將資金存入金融機(jī)構(gòu)，獲得rt的收益率；在滿足投資新項(xiàng)目的條件時，投資新項(xiàng)目，獲得R的收益率，農(nóng)戶投資規(guī)模為kt，且投資具有不可分性。

假定創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在投資新項(xiàng)目的情況下，其收入為y，將項(xiàng)目投資的最低要求標(biāo)準(zhǔn)化為1，那么，項(xiàng)目的期望投資收益為：

(1)

根據(jù)假設(shè)，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶初始財(cái)富小于投資規(guī)模，即有wt

(2)

此時，借貸約束為：

rt(kt-wt)≤λRkt

(3)

Matsuyama(2010)證明了在λ<1時，有λR0。式(2)則變?yōu)椋?/p>

(4)

當(dāng)rt=R時，即新項(xiàng)目投資回報(bào)率與金融機(jī)構(gòu)存款利率相等時，選擇創(chuàng)業(yè)與存款到金融機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶而言將沒有差別；當(dāng)wt≥1-λ時，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶有可能會選擇投資，其投資規(guī)模為kt=wt/(1-λ)≥1，借款需求則由kt∈{0,[1,wt/(1-λ)]}確定；而當(dāng)wt<1-λ時，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶則不會投資，而將資金存入金融機(jī)構(gòu)。綜上，金融市場的均衡條件為：

(5)

假設(shè)創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在當(dāng)期消費(fèi)1-β比例的財(cái)富，而將β比例的財(cái)富用于儲蓄，那么創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶在t+1期開始時的財(cái)富為：

(6)

圖1金融雙軌制與創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶收入增長關(guān)系

至此，本文討論了在“財(cái)富門檻”影響下，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶當(dāng)期初始財(cái)富與下一期初始財(cái)富之間的關(guān)系。通過上述推導(dǎo)發(fā)現(xiàn)，金融供給存在最低初始財(cái)富限制，亦即“財(cái)富門檻”，“財(cái)富門檻”通過決定創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的金融供給，影響其當(dāng)期財(cái)富的配置方式，從而決定財(cái)富函數(shù)形式。然而，上述推導(dǎo)并沒有考慮到中國當(dāng)前金融市場雙軌制的特殊格局。雙軌制下，外生的正規(guī)金融資金實(shí)力雄厚，供給能力強(qiáng)，但是在面對分散的農(nóng)村客戶時，高昂的交易費(fèi)用會迫使其設(shè)置復(fù)雜客戶甄別程序和較高的抵押要求來確保其信貸資金的安全性，進(jìn)而造成運(yùn)行效率低下，因而“財(cái)富門檻”較高；而非正規(guī)金融作為一種內(nèi)生性的金融制度安排，雖然資金實(shí)力較弱，供給能力有限，但是在社會網(wǎng)絡(luò)、信息甄別、監(jiān)督管理以及合約執(zhí)行上有著比較優(yōu)勢，借貸靈活且對抵押要求低，在其他條件相同的情況下，效率高于正規(guī)金融，因此非正規(guī)金融的“財(cái)富門檻”低于正規(guī)金融。綜上，在金融雙軌制的客觀背景下，金融市場存在正規(guī)金融和非正規(guī)金融兩種不同的門檻，亦即雙重“財(cái)富門檻”。在“雙重門檻”下，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的當(dāng)期財(cái)富與下一期財(cái)富的關(guān)系如圖1所示。

其中，λf、λi分別為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的效率，而rft、rit為正規(guī)金融機(jī)構(gòu)與非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的利率。由圖1可知，對于能夠跨過最低“財(cái)富門檻”的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶來說，他們將獲得融資進(jìn)而投資新項(xiàng)目，當(dāng)期財(cái)富Wt將以βR(1-λ)/(1-λR/rt)增長；而對于不能跨過創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶而言，他們只能將資金投放到金融機(jī)構(gòu)，當(dāng)期Wt財(cái)富將以βrt的速度增長。

綜合以上分析，我們提出如下研究假說：

假說1：正規(guī)金融供給能力較強(qiáng)，但是較高的“財(cái)富門檻”將低收入農(nóng)戶排斥在其門檻之外，而主要服務(wù)于中、高收入農(nóng)戶，進(jìn)而能夠有效促進(jìn)其創(chuàng)業(yè)收入增長。

假說2：非正規(guī)金融供給能力弱制約了融資量較大的高收入農(nóng)戶對它的需求，但是相對較低“財(cái)富門檻”使之能夠成為中、低收入農(nóng)戶的有效融資渠道，促進(jìn)二者的創(chuàng)業(yè)收入增長。

假說3：兩類金融不同的供給能力、運(yùn)營特點(diǎn)決定了二者不同的“財(cái)富門檻”和客戶群體，因而在金融市場上表現(xiàn)出較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。

三、 數(shù)據(jù)來源與描述性統(tǒng)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來源

“要素集聚與農(nóng)民收入增長”課題組于2014年完成了對三大經(jīng)濟(jì)地帶的17個省區(qū)(吉林、遼寧、山東、浙江、江蘇、福建、山西、安徽、河南、湖北、湖南、陜西、甘肅、四川、重慶、貴州、廣西)70個縣(市)的農(nóng)戶家庭，采用分層隨機(jī)抽樣的方法(分層依據(jù)主要是按照國家統(tǒng)計(jì)局關(guān)于農(nóng)戶家庭人均純收入對總體進(jìn)行5分層的方式)確定在每個縣的每層中抽取10個農(nóng)戶家庭進(jìn)行問卷訪談。每個縣固定發(fā)放 50 份問卷，對2013年農(nóng)戶家庭基本經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行入戶調(diào)查，共發(fā)放問卷3500份，最終共收集有效問卷3162份。根據(jù)理論模型中對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶概念的界定，對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，最終得到創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶1034戶。

(二)描述性統(tǒng)計(jì)

1.各變量定義及基本描述性統(tǒng)計(jì)

從表1可知，在金融資源獲取方面，正規(guī)信貸的平均獲取數(shù)量高于非正規(guī)信貸，這說明正規(guī)信貸更傾向于提供大額貸款。在家庭特征方面，戶主平均年齡接近47歲，平均受教育程度為初中，這說明戶主年齡偏大，且文化水平偏低；家庭平均規(guī)模為4人左右，土地平均面積為5.14畝，這說明中國農(nóng)戶家庭規(guī)模較小，且平均耕地面積小，"小農(nóng)"特征仍然比較明顯。從收入的情況來看，經(jīng)營性收入占到總收入的絕大部分，這說明當(dāng)前中國農(nóng)戶的主要收入來源仍然是經(jīng)營性收入，轉(zhuǎn)移性收入、財(cái)產(chǎn)性收入等其他收入占比極小。從社會關(guān)系來看，接近65%的農(nóng)戶擁有城市親戚，且禮金支出較多，這與中國城鎮(zhèn)化的推進(jìn)、"熟人"社會結(jié)構(gòu)有著密切地聯(lián)系。

表1 各變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)

① 本文將借款人與商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村資金互助社或小額貸款公司等根據(jù)國家法規(guī)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生金融關(guān)系界定為正規(guī)金融。

② 本文將借款人與親友、民間金融等并非依據(jù)國家法規(guī)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生金融關(guān)系界定為非正規(guī)金融。

2.創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的金融供求特征

金融需求特征。從調(diào)查數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的金融需求具有以下特征：(1)創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶金融需求旺盛，但金融抑制較為突出。擁有信貸需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶有401戶，占樣本比例的38.78%。獲得信貸供給的農(nóng)戶229戶，僅占需求農(nóng)戶的57.11%。(2)正規(guī)需求強(qiáng)于非正規(guī)需求，同時擁有兩類需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶占到一定比例。擁有正規(guī)需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶271戶，占樣本比例26.21%。擁有非正規(guī)需求的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶181戶，占樣本比例17.50%。有51戶農(nóng)戶同時擁有兩類需求，占需求農(nóng)戶的12.72%。(3)中高收入農(nóng)戶正規(guī)需求高于其他農(nóng)戶，且同時擁有兩類金融需求的現(xiàn)象更加普遍。對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶樣本按家庭總收入分為最高收入組、中高收入組、中等收入組、中低收入組和最低收入組，發(fā)現(xiàn)中高收入組和最高收入組的農(nóng)戶中，擁有正規(guī)需求的農(nóng)戶分別占到擁有需求農(nóng)戶的26.93%和31.76%。在同時擁有兩類需求的農(nóng)戶樣本中，中高收入組和最高收入組分別占到28.42%和35.23%。

金融供給特征。從調(diào)查數(shù)據(jù)來看，金融供給存在以下特征：(1)農(nóng)村信用社和商業(yè)銀行是正規(guī)金融的主要供給者，非正規(guī)金融供給仍然主要基于親友借貸。在124筆正規(guī)信貸中，來自農(nóng)信社和商業(yè)銀行的貸款占比分別為54.84%和24.19%。在145筆非正規(guī)貸款中，親友借貸比例高達(dá)82.07%。(2)正規(guī)金融總體滿足率相對較低，但單筆數(shù)額大；非正規(guī)金融滿足率高，但單筆數(shù)額小。獲得正規(guī)信貸的農(nóng)戶有124戶，滿足率為45.76%;獲得非正規(guī)信貸的農(nóng)戶為145戶，滿足率為80.11%，遠(yuǎn)高于正規(guī)信貸。從金額來看，平均每筆正規(guī)信貸的數(shù)額為14.59萬元，而平均每筆非正規(guī)信貸數(shù)額為4.04萬元，二者相差超過10萬元。(3)非正規(guī)金融在多數(shù)情況下只是作為正規(guī)金融的有效補(bǔ)充。篩選出同時獲得兩類信貸的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶，對他們的信貸供給結(jié)構(gòu)進(jìn)行觀測，發(fā)現(xiàn)在51戶同時獲取兩類供給的農(nóng)戶中，76.47%的農(nóng)戶的正規(guī)貸款數(shù)量超過非正規(guī)貸款數(shù)量。同時，對同時擁有兩類需求農(nóng)戶的貸款求平均值后發(fā)現(xiàn)，正規(guī)貸款平均數(shù)額為8.83萬元，而非正規(guī)貸款數(shù)額僅為2.77萬元。因此就結(jié)構(gòu)而言，非正規(guī)金融是正規(guī)金融的有效補(bǔ)充。

四、實(shí)證分析

(一)基本計(jì)量模型

在實(shí)證分析金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長時，設(shè)置基本的計(jì)量模型如下：

Y=α+βXi+cons+ε

(7)

其中，Y為農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入，X為金融供給，cons為控制變量，α、ε為截距項(xiàng)和擾動項(xiàng)。i=1,2,3，其中，1代表正規(guī)金融供給，2代表非正規(guī)金融供給，3代表總體金融供給。

(二)估計(jì)方法

為了考察不同類型金融供給對于不同創(chuàng)業(yè)收入水平農(nóng)戶的影響，本文選取了分位數(shù)方法對方程(7)進(jìn)行回歸。由于傳統(tǒng)分位數(shù)方法為了保證參數(shù)的識別與一致估計(jì)，不得不在模型中加入控制變量，在本質(zhì)上是一種有條件分位數(shù)回歸(CQR)，其缺陷在于需要在解釋變量X中加入控制變量，進(jìn)而導(dǎo)致無法準(zhǔn)確地估計(jì)出X對于E(Y|X)的影響。Firpo et al.(2009)提出了無條件分位數(shù)回歸方法(UQR)，實(shí)現(xiàn)了在保證參數(shù)的識別與一致估計(jì)的情況下，能夠估計(jì)解釋變量對被解釋變量的無條件分位數(shù)影響，對CQR進(jìn)行了良好的拓展和補(bǔ)充。綜上，本文采用無條件分位數(shù)回歸方法對金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的關(guān)系進(jìn)行計(jì)量分析。

(三)變量選取

因變量：根據(jù)研究目的和數(shù)據(jù)的實(shí)際情況，選取農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入作為因變量。

自變量：鑒于本文將從正規(guī)金融供給、非正規(guī)金融供給和總體金融供給三個維度，分析雙軌制下金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的關(guān)系，分別選取正規(guī)信貸數(shù)量、非正規(guī)信貸數(shù)量、信貸總量作為自變量。

控制變量：為了保障結(jié)果的無偏性和穩(wěn)健性，加入年齡、年齡平方、受教育程度三個變量，以控制戶主特征對于創(chuàng)業(yè)收入的影響；加入家庭規(guī)模、土地面積、消費(fèi)、固定資產(chǎn)四個變量，以控制家庭特征對于創(chuàng)業(yè)收入的影響；加入禮金支出，以控制社會網(wǎng)絡(luò)對創(chuàng)業(yè)收入的影響；加入經(jīng)濟(jì)發(fā)展，控制當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平對于創(chuàng)業(yè)收入的影響。為了規(guī)避數(shù)據(jù)波動帶來的偏差，對數(shù)值較大的變量進(jìn)行了對數(shù)處理。

(四)實(shí)證結(jié)果與分析

1.正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長*從課題組調(diào)查的情況來看，創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶人均收入達(dá)到27514.82元，已經(jīng)完全能夠滿足自身的消費(fèi)需求，因此可以間接地判定他們的貸款主要用于生產(chǎn)性投資。

表2顯示了正規(guī)信貸與創(chuàng)業(yè)收入的30分位點(diǎn)、60分位點(diǎn)以及90分位點(diǎn)的關(guān)系，分別測度了正規(guī)金融供給對于低、中、高三種收入水平農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入的作用。在創(chuàng)業(yè)收入的30分位點(diǎn)，正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應(yīng)為0.0324，但不顯著。在創(chuàng)業(yè)收入的60分位點(diǎn)和90分位點(diǎn)，正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應(yīng)分別為0.1064和0.2324，均顯著。這說明正規(guī)金融供給對低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入增長沒有顯著的促進(jìn)作用，而對中、高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入產(chǎn)生了明顯的促進(jìn)作用，以上結(jié)果也驗(yàn)證了假說1的正確性。正規(guī)金融辦理程序復(fù)雜，且抵押要求高，而低收入農(nóng)戶受教育程度相對較低且資產(chǎn)較少，不僅難以理解正規(guī)金融的辦理程序而且缺乏有效抵押，通常難以跨過正規(guī)金融的“財(cái)富門檻”，無法獲得正規(guī)融資來促進(jìn)自身的發(fā)展。中、高收入的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶無論是受教育程度還是初始財(cái)富水平均相對較高，因而對于正規(guī)金融的辦理程序更加熟悉，再加之更高的初始財(cái)富也確保了他們能夠較好地滿足銀行的抵押要求，進(jìn)而能夠跨過正規(guī)金融的“財(cái)富門檻”，獲得正規(guī)信貸，優(yōu)化經(jīng)營規(guī)模，實(shí)現(xiàn)“初始財(cái)富—金融資源獲取—收入增長”的良性循環(huán)。

表2 正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平下顯著；括號內(nèi)為t值。下同。

圖2 正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長趨勢

為了更加精確地觀測正規(guī)金融供給對于各收入?yún)^(qū)間創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的作用情況，將收入進(jìn)一步分層，每隔5個分位點(diǎn)便對二者的作用進(jìn)行檢驗(yàn)，具體結(jié)果如圖2所示。從圖2可以發(fā)現(xiàn)，正規(guī)信貸數(shù)量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用在20分位點(diǎn)之前產(chǎn)生了負(fù)向影響，這說明正規(guī)金融對低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入起到了抑制作用。此后，隨著分位點(diǎn)的逐漸增大，正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用變?yōu)檎?，并隨著收入的增加而逐漸上升，尤其在80分位點(diǎn)以后，邊際效應(yīng)開始迅速變大，這說明正規(guī)金融供給對中、高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入起到了明顯的促進(jìn)作用，上述結(jié)果也進(jìn)一步驗(yàn)證了假設(shè)1的正確性。

2.非正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

表3顯示了非正規(guī)信貸數(shù)量與創(chuàng)業(yè)收入在30分位點(diǎn)、60分位點(diǎn)以及90分位點(diǎn)的關(guān)系，分別測度了非正規(guī)金融供給對于低、中、高三種收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用。在創(chuàng)業(yè)收入的30分位點(diǎn)和60分位點(diǎn)，非正規(guī)信貸數(shù)量對創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應(yīng)分別為0.0521和0.0560，且顯著。在創(chuàng)業(yè)收入的90 分位點(diǎn)，非正規(guī)信貸數(shù)量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應(yīng)為0.0111，但不顯著。這說明非正規(guī)金融供給顯著地促進(jìn)了中、低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入增長，但沒有明顯促進(jìn)高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入增長，上述結(jié)果也證明了假設(shè)2的正確性。非正規(guī)金融在社會網(wǎng)絡(luò)、信息甄別、監(jiān)督管理以及合約執(zhí)行上有著比較優(yōu)勢，“財(cái)富門檻”較低，進(jìn)而確保了低收入農(nóng)戶可以獲得信貸，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展；中等收入農(nóng)戶雖然已經(jīng)可以跨過正規(guī)金融的“財(cái)富門檻”，但是其初始稟賦所賦予的正規(guī)融資能力有限，仍然需要借助非正規(guī)金融，與正規(guī)金融形成良好的補(bǔ)充；高收入農(nóng)戶由于經(jīng)營規(guī)模大、范圍廣，其資金需求量大，非正規(guī)金融難以滿足其金融需求，其需求特點(diǎn)決定了他們更多地依賴供給能力更強(qiáng)的正規(guī)金融來拓展經(jīng)營。

表3 非正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

圖3 非正規(guī)金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長趨勢

為了更加清晰地觀測非正規(guī)金融供給對于各收入?yún)^(qū)間農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用情況，將收入進(jìn)一步分層，每隔5個分位點(diǎn)便對二者的作用進(jìn)行檢驗(yàn)，具體結(jié)果如圖3所示。從圖3可以發(fā)現(xiàn)，非正規(guī)信貸數(shù)量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入在10分位點(diǎn)之前產(chǎn)生了較大的促進(jìn)作用，邊際效應(yīng)在0.05與0.1之間；隨后對各分位點(diǎn)的作用逐漸趨于平穩(wěn)，邊際效應(yīng)圍繞0.05上下波動；而從85分位點(diǎn)開始，非正規(guī)信貸數(shù)量對創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的作用迅速下降。這說明非正規(guī)金融供給對于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的促進(jìn)作用呈現(xiàn)出了較好的普惠性，對中、低收入?yún)^(qū)間的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶，尤其是低收入創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶的收入增長起到了良好的促進(jìn)作用，而對高收入創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶促進(jìn)作用相對較小，這也進(jìn)一步驗(yàn)證了假說2的正確性。

3.總體金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

表4顯示了信貸總量與創(chuàng)業(yè)收入在30分位點(diǎn)、60分位點(diǎn)以及90分位點(diǎn)的關(guān)系，分別測度了總體金融供給對于低、中、高三種收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用。從表4可以看出，在創(chuàng)業(yè)收入的30分位點(diǎn)、60分位點(diǎn)和90分位點(diǎn)，信貸總量對創(chuàng)業(yè)收入的邊際效應(yīng)分別為0.0941、0.1062和0.1050，均顯著。這說明總體金融供給對于各收入水平農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入產(chǎn)生了明顯的促進(jìn)作用，且邊際效應(yīng)大致相同。根據(jù)前文分析，金融雙軌制下，正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長存在著明顯的收入導(dǎo)向，因而只對中、高收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入產(chǎn)生了顯著的促進(jìn)作用；而非正規(guī)金融供給對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的增長則存在較強(qiáng)的普惠特征，對中、低收入農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)收入促進(jìn)作用明顯。在低收入?yún)^(qū)間，非正規(guī)金融供給的邊際效應(yīng)強(qiáng)于正規(guī)金融供給；而高收入?yún)^(qū)間，正規(guī)金融供給的邊際效應(yīng)強(qiáng)于非正規(guī)金融供給。兩類金融不同的運(yùn)營特點(diǎn)決定了二者不同的“財(cái)富門檻”和客戶群體，因而在金融市場上表現(xiàn)出較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。在二者共同作用之下，總體金融供給對各收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長呈現(xiàn)出平穩(wěn)的特征，這也驗(yàn)證了假說3的正確性。

表4 總體金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長

圖4 總體金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長趨勢

為了更加精確地觀測總體金融供給對于各收入?yún)^(qū)間農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用情況，將創(chuàng)業(yè)收入?yún)^(qū)間進(jìn)一步分層，每隔5個分位點(diǎn)便對二者的作用進(jìn)行檢驗(yàn)，并通過圖4展示。從圖4可以看出，從20分位點(diǎn)到 35分位點(diǎn)，信貸總量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用隨著收入的增加而逐漸降低；而從35分位點(diǎn)到80分位點(diǎn)，信貸總量對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用圍繞0.1上下波動；從80分位點(diǎn)開始，信貸總量對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用開始隨著收入的增加呈現(xiàn)出逐漸上升趨勢。綜合來看，總體金融供給對各收入水平農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的促進(jìn)作用大致相同，較為均衡。

此外，為了進(jìn)一步檢驗(yàn)無條件回歸的有效性，本文同時還列出了最小二乘法與有條件分位數(shù)法的回歸結(jié)果，作為無條件分位數(shù)回歸結(jié)果的對比。對比無條件分位數(shù)回歸與有條件分位數(shù)回歸的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，雖然二者大致呈現(xiàn)出相同的趨勢，但是部分回歸結(jié)果存在較大的偏差。這是因?yàn)檫M(jìn)行有條件分位數(shù)回歸時，為保證參數(shù)的識別與一致估計(jì)，需要在估計(jì)時加入一些控制變量，因而在估計(jì)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用時，會相對于無條件分位數(shù)估計(jì)產(chǎn)生一定的偏差(Firpo et al.,2009)。同時，從R2(Pseudo R2)的情況來看，無條件分位數(shù)回歸普遍高于有條件分位數(shù)回歸，這說明無論就回歸系數(shù)和擬合優(yōu)度來看，無條件分位數(shù)均優(yōu)于有條件分位數(shù)，是對傳統(tǒng)分位數(shù)回歸的改進(jìn)。

(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

采用替換估計(jì)方法的方式對計(jì)量結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)。在原有估計(jì)結(jié)果的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步運(yùn)用Clusterbootstrap估計(jì)對實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，具體結(jié)果如表5所示。從表5可以看出，無論就估計(jì)系數(shù)、顯著性以及擬合優(yōu)度來看，Clusterbootstrap估計(jì)和Robust估計(jì)都呈現(xiàn)出高度的一致性，這也證明了上述估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性。

表5 無條件分位數(shù)穩(wěn)健性回歸結(jié)果

五、結(jié)論及政策啟示

本文基于微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，運(yùn)用無條件分位數(shù)回歸，對金融雙軌制下金融供給與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長之間的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)。發(fā)現(xiàn)：正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的作用存在明顯的收入導(dǎo)向特征，農(nóng)戶收入越高，正規(guī)金融對其創(chuàng)業(yè)收入增長的促進(jìn)作用越強(qiáng)；非正規(guī)金融供給對于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入的作用則具有較好的普惠性，對中、低收入農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的促進(jìn)作用最好；兩類金融供給因供給能力、運(yùn)營特征差異決定其不同的“客戶群體”，存在著較強(qiáng)的互補(bǔ)關(guān)系。

根據(jù)以上結(jié)論，政策啟示在于：農(nóng)戶經(jīng)營特征變遷與金融轉(zhuǎn)軌在時間上的交錯，使得中國農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長受到農(nóng)村金融供給的深刻制約。雙軌制下，兩類金融供給對農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長的作用機(jī)理及實(shí)際績效均有所不同，同時二者的運(yùn)營特征與發(fā)展目標(biāo)決定了創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶兩類金融供給的互補(bǔ)關(guān)系。如果忽視上述特征，則不僅無法讓金融支持政策與創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶形成精準(zhǔn)對接，也不利于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶整體的可持續(xù)發(fā)展。有鑒于此，政府在今后關(guān)于創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶金融支持政策的調(diào)整應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：加快農(nóng)村金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，讓正規(guī)金融和非正規(guī)金融在供給側(cè)形成有效協(xié)同，進(jìn)而增強(qiáng)農(nóng)村金融的普惠功能；有鑒于正規(guī)金融明顯的收入導(dǎo)向特征，應(yīng)在強(qiáng)調(diào)金融公平性的同時，積極發(fā)揮政策性金融與合作性金融的普惠性功能，進(jìn)一步降低正規(guī)金融門檻；從政策層面支持、鼓勵非正規(guī)金融的發(fā)展，填補(bǔ)正規(guī)金融服務(wù)的“真空”，拓展金融服務(wù)的邊界，進(jìn)而使金融服務(wù)能夠在更大范圍內(nèi)、更深程度上提升農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)收入增長。