股指全線新低 核心原因在哪

石運金

A股市場哀鴻遍野，除上證指數(shù)距離2638僅一步之遙外，主要指數(shù)全線新低，今年以來上證指數(shù)累計下跌19.3%，深圳成指下跌24.3%，創(chuàng)業(yè)板指下跌18.2%，中小板指下跌23.7%，兩市所有股票的下跌中位數(shù)是26.2%。截至8月16日，上交所公布數(shù)據(jù)來看，上市公司家數(shù)1437家，平均市盈率13.44倍，總市值28.76萬億元；深交所上市公司2116家，平均市盈率22.96倍，總市值18.7萬億，其中深市主板474家上市公司，平均市盈率15.66倍，總市值6.1萬億；中小板上市公司912家，平均市盈率26.87倍，總市值8.14萬億;創(chuàng)業(yè)板上市公司730家，平均市盈率36.39倍，總市值4.46萬億。從估值角度看，上證指數(shù)已經(jīng)很便宜，深市主板也非常合理，只有創(chuàng)業(yè)板雖然指數(shù)從高位下跌65%，但仍然偏高。

A股市場從2015年6月份以來，熊市已經(jīng)持續(xù)了3年零2個月，從時間角度下跌時間已盡尾聲，明年下半年有望出現(xiàn)牛熊的轉(zhuǎn)換。從歷史數(shù)據(jù)來看，主要熊市持續(xù)時間普遍在4年以內(nèi)，2001年6月上證2245點到2005年6月的998點，跌幅56.4%，熊市持續(xù)剛好4年；2007年10月份6124點到2008年10月的1664點空間換時間，跌幅72.8%，熊市持續(xù)時間僅1年；2009年7月3478點到2013年6月1849點，時間換空間，跌幅46.8%，熊市持續(xù)時間3年11個月。本輪熊市上證指數(shù)從5178點到2665點，跌幅達(dá)48.5%，同期創(chuàng)業(yè)板指下跌64.5%，中小板指下跌52.4%，從跌幅和持續(xù)時間來看，熊市隨時可以完結(jié)了。無論是時間換空間，還是空間換時間，本輪熊市空間跌的足夠，時間也跌的足夠了，最遲明年下半年A股市場應(yīng)該出現(xiàn)反轉(zhuǎn)了。

A股市場下跌的核心原因，還是資金問題，2015年6月份開始清理傘形信托為標(biāo)志的金融去杠桿，首先是場內(nèi)的散戶大量爆倉，而2018年資管新規(guī)落地后，大股東質(zhì)押出現(xiàn)集中爆倉。金融去杠桿直接導(dǎo)致場內(nèi)資金大量失血，無論是小散還是大股東，灰飛煙滅的不在少數(shù)。從8月初統(tǒng)計的質(zhì)押情況來看，質(zhì)押市值超過5萬億元，占兩市總市值超過10%，而大股東質(zhì)押近4.5萬億元，其中疑似觸及平倉的規(guī)模高達(dá)3萬億元，市場被動的拋壓巨大。而場內(nèi)缺乏足夠資金承接，導(dǎo)致主要指數(shù)如瀑布般暴跌。

從兩融數(shù)據(jù)來看，截至2018年8月16日，兩市融資余額為8748億元，而在2015年6月份兩融余額曾高達(dá)2.26萬億，兩融余額縮水近1.4萬億元。唯一大量流入兩市的資金是來自深滬港通的北上資金，從2014年11月滬港通開通以來，北上資金累計流入近5500億元，北上資金主導(dǎo)買入的藍(lán)籌白馬股，也成為2015年6月以來走勢最強的板塊。而國家隊近2萬億的救市資金，近一年來卻是整體贖回的趨勢，這也加劇了市場的調(diào)整。

無論出多少利好信息，只要資金不大量入市，市場就難以扭轉(zhuǎn)，只有大量資金涌入市場，才能將市場托起，目前外資還在持續(xù)流入，但從實際效果來看杯水車薪，隨著養(yǎng)老金入市、企業(yè)年金入市、中投公司入市，再疊加上A股國際化推進外資的持續(xù)買入，也許可以改變A股市場的供求狀況，從而扭轉(zhuǎn)A股市場的下跌趨勢。當(dāng)然從時間和空間角度看，A股市場目前已經(jīng)處于具備明顯投資價值的階段了，藍(lán)籌股估值幾乎全球最低，目前就是黎明前的黑暗，投資者這時不應(yīng)悲觀，從現(xiàn)在開始一年內(nèi)都是把錢換籌碼階段，熬過去前面牛市等著你。