區(qū)塊鏈技術(shù)下的股權(quán)眾籌融資模式探究

祁 健，戴 楊

（西南交通大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，成都 610031）

一、區(qū)塊鏈技術(shù)及其特點

（一）區(qū)塊鏈技術(shù)定義

隨著比特幣的火爆，作為底層核心支撐技術(shù)的區(qū)塊鏈技術(shù)日益受到關(guān)注。所謂的區(qū)塊鏈，從狹義上來說，是通過將數(shù)據(jù)區(qū)塊以時間順序進行順序連接而形成的一種鏈式數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，同時這一鏈式數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)以密碼學(xué)方式進行保證，從而形成不能進行更改、也不能進行偽造的分布式賬本。從廣義上來說，區(qū)塊鏈技術(shù)對數(shù)據(jù)的驗證和存儲是通過鏈式數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)的利用來實現(xiàn)，數(shù)據(jù)生成與更新是通過分布式節(jié)點共識算法的利用來實現(xiàn)，數(shù)據(jù)的傳輸安全與訪問安全是通過密碼學(xué)的方式來進行保證，數(shù)據(jù)的編程與操作是通過自動化腳本代碼組成的職能合約來實現(xiàn)，其是一種新型的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)和計算范式。

表1 區(qū)塊鏈應(yīng)用價值

（二）區(qū)塊鏈技術(shù)特點

區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一種數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，這種數(shù)據(jù)網(wǎng)路是分布式的，能夠進行共享，是建立在密碼學(xué)與點對點傳播技術(shù)基礎(chǔ)上的。其技術(shù)特點也十分明顯，主要有以下六個特點。第一，去中心化。區(qū)塊鏈系統(tǒng)是沒有中心的，其網(wǎng)絡(luò)形式是點對點的，系統(tǒng)中所有數(shù)據(jù)的維護由網(wǎng)絡(luò)中全部節(jié)點共同進行，系統(tǒng)中所有數(shù)據(jù)的所有權(quán)也屬于網(wǎng)絡(luò)中的全部節(jié)點，而且如果其中有一個節(jié)點發(fā)生損壞或者離線，并不會影響整個系統(tǒng)的運行，由于是去中心化的，因而整個網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性和安全性都比較高。第二，建立在加密學(xué)基礎(chǔ)上的共識信任機制。在信任機制上，與傳統(tǒng)信用方式相比區(qū)塊鏈技術(shù)是完全不相同的。通過在用戶之間使用加密算法進行一個公共賬本的維持，以用戶對公共賬本的信任為基礎(chǔ)進行信任網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建，這就是區(qū)塊鏈技術(shù)運行的原理。第三，數(shù)據(jù)具有較高的安全性。對于區(qū)塊鏈而言，站在信息存儲的角度上來說，其就是一個分布式的數(shù)據(jù)庫，而從理論上來說，完整的交易數(shù)據(jù)副本是所有節(jié)點都擁有的。交易一旦被確認都會進行加密處理形成區(qū)塊，再通過添置到區(qū)塊中，最終成為全網(wǎng)所共同擁有的、公開的數(shù)據(jù)。第四，開放性較高。區(qū)塊鏈系統(tǒng)具有很高的開放度，無論是區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)據(jù)，還是規(guī)則全部都是公開的，信息的透明度極高。通過公開的訪問接口，所有人都能夠進行相關(guān)軟件的開發(fā)以便對區(qū)塊鏈中數(shù)據(jù)進行查詢和驗證。第五，匿名性。所有用戶基于對整個系統(tǒng)的信任而不要求彼此信任，所以，在提供類似現(xiàn)金交易服務(wù)時，區(qū)塊鏈技術(shù)具有匿名性。通過地址實現(xiàn)交易的全過程，而地址是隨機的符號，能夠任意進行申請。所以，及時獲得交易數(shù)據(jù)，第三方也不能夠追溯到交易人的具體信息，從而區(qū)塊鏈交易的保密性比較高。第六，跨平臺。對于區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，其是在協(xié)議與加密算法的基礎(chǔ)上建立并運行的，沒有具體的平臺環(huán)境要求。所以，在任何平臺上都可運行區(qū)塊鏈技術(shù)，具有廣泛的應(yīng)用場景。

表2 傳統(tǒng)支付系統(tǒng)與區(qū)塊鏈支付系統(tǒng)比較

二、區(qū)塊鏈技術(shù)下的股權(quán)眾籌模式

基于區(qū)塊鏈技術(shù)的特點，其在眾多領(lǐng)域中都可得到應(yīng)用，尤其是在股權(quán)眾籌領(lǐng)域的應(yīng)用，能夠?qū)⒈娀I風(fēng)險進行有效的規(guī)避，大幅減少交易成本。

（一）眾籌募資

1.基本流程

第一，發(fā)起人在平臺上進行項目信息的發(fā)布，所有的區(qū)塊鏈平臺用戶都能夠檢索到該項目的信息。第二，發(fā)起人對資金信息進行確認，然后將該信息在全平臺上進行廣播，其他節(jié)點接收信息后并驗證合規(guī)與否，以及查看系統(tǒng)語言是否正確。驗證無誤后在節(jié)點的數(shù)據(jù)庫中存入該信息，同時將信息轉(zhuǎn)發(fā)給附近的節(jié)點。第三，在數(shù)據(jù)池達到閾值時，記賬權(quán)的歸屬將由共識機制進行決定，打包封裝數(shù)據(jù)池中的數(shù)據(jù)由具有記賬權(quán)的節(jié)點進行。而歸屬方式會因共識機制不同而不同，在區(qū)塊鏈系統(tǒng)初期，記賬權(quán)的確定比較適宜使用PoS共識機制，當用戶節(jié)點達到了一定的規(guī)模，記賬權(quán)的確定再使用DPoS共識機制。

2.PoS與DPoS共識機制

對于PoS共識機制，其記賬權(quán)賦予了全網(wǎng)最高權(quán)益用戶，而不是最高算力用戶。PoS共識機制有一個幣齡的概念，即一定數(shù)量的幣和最后一次交易時間間隔的乘積。用戶的權(quán)益采用幣齡進行衡量，比如說，在眾籌過程中，某個用戶投資了10萬元，20天后這個用戶的幣齡就是10×20=200。也就是說，用戶進入的時間越早幣齡越多，投資額越多幣齡越多，用戶所具有的權(quán)益也更高。記賬權(quán)由最高權(quán)益用戶行使，可靠性較高。當足夠多的用戶參與項目后，DPoS共識機制將取代PoS共識機制。這一機制如同民主投票，通過所有節(jié)點的投票選擇票數(shù)多的節(jié)點行使記賬權(quán)，同時簽署新生成的區(qū)塊。這兩種共識機制對記賬權(quán)歸屬問題進行了合理的解決，防止了重復(fù)記賬。在記賬過程中，所有用戶的投資資金將由區(qū)塊鏈系統(tǒng)負責(zé)匯總，并對所有用戶的股權(quán)份額進行更新。

3.判定過程

區(qū)塊的生成過程中，所有募資記錄會在一個新的區(qū)塊中被打包。需要說明的是，原始的數(shù)據(jù)不會直接存儲到區(qū)塊中，其記入?yún)^(qū)塊鏈的形式是經(jīng)過編碼后成特定的字符串，這一過程也叫作生成哈希函數(shù)。通過非對稱加密技術(shù)，區(qū)塊鏈給所有用戶一個私匙和公匙，通過公匙，所有用戶都能夠?qū)@一節(jié)點的加密信息進行獲取，但沒有進行修改的權(quán)力，除非具有私匙。非對稱加密，就是通過公匙是不能夠推出私匙的，其主要應(yīng)用于登陸認證、信息加密等場景。在完成數(shù)據(jù)的打包后，再加蓋時間戳并簽名，和上一區(qū)塊進行鏈接。對一個區(qū)塊進行訪問，便能夠查看到上一區(qū)塊的地址，依此類推，全部的交易數(shù)據(jù)都能夠獲取，這對監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督也十分有利。一個新的區(qū)塊生成，系統(tǒng)將對募資金額與募資期限進行判定，看是否達到閾值。如果在規(guī)定時間募資金額已達到要求，則募資終止。如果募資期限已到而募資金額不足，則募資失敗，所募集的資金也將重新回到投資人賬戶。

（二）項目運營模式與贏利流程

1.項目運作形式

項目在運作時，對于監(jiān)管賬戶內(nèi)的資金，每一次調(diào)用，發(fā)起人都需要將相關(guān)信息提交到區(qū)塊鏈平臺，并全臺廣播。節(jié)點在接到信息后對信息的合規(guī)、語法等問題進行檢驗，若發(fā)現(xiàn)問題，發(fā)起人要對信息進行修改。需要說明的是，這一環(huán)節(jié)只對程序的合法進行確保，而對于欺詐行為系統(tǒng)不會自發(fā)地查出，對于監(jiān)管賬戶，銀行具有很高的公信力，同時區(qū)塊鏈平臺無法進行篡改，資金的流動處于可見范圍，監(jiān)管部門可以十分便利的進行監(jiān)督，而且也是十分有效的。若信息沒有差錯，則會在數(shù)據(jù)池中進行存儲，在募集金額或者募集期限達到閾值后，則進行信息的打包封裝。然后對記賬權(quán)的歸屬進行確認，在這一環(huán)節(jié)中，PoS與DPoS兩種共識機制都可采用，其決定于投資人的資金大小和整個系統(tǒng)的大小。在進行記賬時，這一時段內(nèi)的全部交易信息采用哈希函數(shù)進行打包封裝，在新的區(qū)塊上加蓋時間戳并簽署，再和上一區(qū)塊進行鏈接。

2.項目贏利后的分紅

對于項目的贏利分紅，第一，發(fā)起人在監(jiān)管賬戶中存入贏利資金并進行注明。第二，智能合約根據(jù)平臺的相關(guān)數(shù)據(jù)對分配額進行計算，然后監(jiān)管賬戶按照計算結(jié)果將分紅匯入投資人賬戶。第三，投資人收到分紅后將分紅信息進行全平臺廣播。節(jié)點收到信息后對信息的合規(guī)、語法等問題進行檢查，如發(fā)現(xiàn)錯誤則對信息進行修改，沒有錯誤的信息將會在數(shù)據(jù)池中進行存儲。在數(shù)據(jù)池達到限定的分紅資金閾值或期限，信息則會被打包封裝。記賬權(quán)的歸屬可采用PoS或DPoS共識機制進行確認，授權(quán)節(jié)點將打包封裝紅利分配結(jié)果與盈利金額等信息，然后在新的區(qū)塊上加蓋時間戳并簽署。

結(jié)語

基于區(qū)塊鏈技術(shù)鮮明的特點，其越來越受到產(chǎn)業(yè)界與學(xué)術(shù)界的關(guān)注，其應(yīng)用的領(lǐng)域也在不斷擴大和深入。如今金融行業(yè)和科技企業(yè)都十分重視區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用于研究，使得區(qū)塊鏈技術(shù)越來越流行。當下股權(quán)眾籌融資的興起，并逐漸與區(qū)塊鏈技術(shù)結(jié)合，使得眾籌融資更加安全可靠。對區(qū)塊鏈技術(shù)下的股權(quán)眾籌融資模式進行研究具有重要的現(xiàn)實意義。