股東類型、多元化經(jīng)營與銀行績效
——基于中國80家商業(yè)銀行的實證研究

宋匯玄 姜旭朝

一、引言

隨著利率市場化、金融自由化等改革的不斷推進，我國銀行業(yè)面臨存貸利差收窄、不良貸款反彈、貸款增速回落以及金融趨于脫媒等四個發(fā)展困境，迫使商業(yè)銀行從依賴貸款規(guī)模擴張、賺取利差收入的粗放擴張型經(jīng)營模式逐步向業(yè)務(wù)多元化、服務(wù)功能多元化、收入多元化的模式轉(zhuǎn)變。我國的監(jiān)管部門也通過放松相關(guān)管制來鼓勵銀行適當(dāng)開拓業(yè)務(wù)范圍，如2009年11月中國銀監(jiān)會印發(fā)的《商業(yè)銀行投資保險公司股權(quán)試點管理辦法》；2014年3月中國銀監(jiān)會新修訂的《金融租賃公司管理辦法》允許我國商業(yè)銀行試點設(shè)立金融租賃公司。

基于此，本文將我國商業(yè)銀行的股東類型劃分為六種，銀行、外國投資者、機構(gòu)投資者(基金公司、保險公司、金融公司等)、政府、企業(yè)以及個人，通過構(gòu)建銀行的多層次股東控制鏈，探究某些類型控股股東的存在是否會影響銀行的多元化行為以及多元化與銀行績效的關(guān)系。與以往文獻不同之處在于：一是采用多層次股東控制鏈，更加全面、深入地考察了股東類型對銀行多元化行為以及多元化績效關(guān)系的影響，搭建起了銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與多元化績效之間的分析橋梁；二是更加細化地測度銀行的多元化行為，國內(nèi)的相關(guān)文獻均籠統(tǒng)地將整體非利息收入納入銀行多元化分析，本文將非利息收入進一步細分為手續(xù)費及傭金、投資收益及其他收入等三個部分，構(gòu)建凈利息收入、手續(xù)費及傭金、投資收益及其他收入四部分之間的多元化指標(biāo)，從而能夠更細致、更準(zhǔn)確地衡量銀行的多元化程度。

二、 文獻綜述及研究假設(shè)

經(jīng)濟新常態(tài)倒逼我國商業(yè)銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型，考慮到我國商業(yè)銀行正處于經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的摸索期，交叉類金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，而我國商業(yè)銀行現(xiàn)階段的人才儲備和管理經(jīng)驗還不能很好地適應(yīng)多元化經(jīng)營中的新增業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面我國金融業(yè)態(tài)還不夠成熟，與銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型所配套的制度環(huán)境和相關(guān)機制仍不夠完善，銀行在推行多元化戰(zhàn)略的進程中缺乏有效的政策指導(dǎo)。現(xiàn)階段銀行實施多元化經(jīng)營策略雖然在一定程度上有利于改善對利差收入的過度依賴、降低收入的波動性，但同時也會分散有限的資源。在此背景下，銀行類型的股東由于其經(jīng)營活動面臨的問題同持股銀行相同，出于自身利益最大化的考慮，為了穩(wěn)定其持股銀行的收益，獲得盡可能穩(wěn)定的回報率，從而有動機抑制持股銀行的多元化行為。而我國商業(yè)銀行的機構(gòu)投資者控股股東多為資產(chǎn)管理公司，由于其自身的經(jīng)營范圍較廣，對多樣化業(yè)務(wù)的管理經(jīng)驗較為豐富，善于開展風(fēng)險較高的創(chuàng)新業(yè)務(wù)活動，從而有動力和信心推動銀行實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。由此，提出以下兩個假設(shè)：

假設(shè)1：銀行類型控股股東的存在，會抑制銀行的多元化行為；機構(gòu)投資者類型股東的存在，有助于推動銀行的多元化行為。

假設(shè)2：現(xiàn)階段我國商業(yè)銀行的多元化戰(zhàn)略不利于績效的提高。

假設(shè)3：我國商業(yè)銀行多元化經(jīng)營與績效的相關(guān)關(guān)系，會受到部分類型股東的影響，其中外國投資者股東的存在有利于減輕多元化經(jīng)營對績效的負面影響，而工業(yè)企業(yè)和銀行類型股東不利于緩解多元化經(jīng)營對績效的負面作用。

三、 研究設(shè)計

(一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

(二)變量選擇及定義

1.股東類型

需要指出的是，如果銀行的直接控股股東中，沒有任何一個股東的持股比例超過(或等于)10%，那么我們認為該銀行無控股股東，不再繼續(xù)追溯其控制鏈，六個代表股東類型的虛擬變量均取值為0。此外，如果某個股東的性質(zhì)為政府或者個人，也將不再繼續(xù)追溯該股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2.銀行績效變量

以往文獻中多采用總資產(chǎn)報酬率(ROA)或凈資產(chǎn)報酬率(ROE)對銀行績效進行測度。而考慮到研究視角基于股東類型，故采用凈資產(chǎn)報酬率(ROE)指標(biāo)測度銀行績效；此外還構(gòu)建了兩類風(fēng)險調(diào)整業(yè)績變量，第一類為風(fēng)險調(diào)整收益率(RAROE)，即單位風(fēng)險的凈資產(chǎn)收益率，第二類為衡量銀行破產(chǎn)風(fēng)險的Zscore，即Zscore=(ROA+Equity)/SDROA，其中，SDROA為三年滾動標(biāo)準(zhǔn)差，Equity為所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的比值。風(fēng)險調(diào)整收益率、Zscore越高，表明銀行的風(fēng)險調(diào)整業(yè)績越好。

3.銀行多元化指標(biāo)

運用調(diào)整的Herfindahl-Hirshman指數(shù)來測度銀行的多元化程度。與國內(nèi)以往文獻不同的是，多元化的測度范圍不再局限于利息收入和非利息收入之間的多元化，而是將非利息收入進行細分，測度利息收入、手續(xù)費及傭金收入、投資收益以及其他非利息收入之間的多元化，從而可以更細致更全面地研究銀行收入多元化問題。其公式如下：

其中，TOR代表利息收入(INT)、手續(xù)費及傭金收入(COM)、投資收益(TRA)以及其他非利息收入(OTH)之和。多元化指標(biāo)DIV的取值范圍在0至0.75之間，數(shù)值越大，說明銀行的多元化程度越高，當(dāng)DIV取值為0.75時，說明銀行營業(yè)收入的多元化程度達到了最高，當(dāng)DIV為0時，說明銀行的營業(yè)收入集中在其中一種收入。

4.控制變量

分別從三個方面引入控制變量，即銀行規(guī)模、銀行成長性以及銀行信貸風(fēng)險，其中，銀行規(guī)模(Size)采用銀行總資產(chǎn)的對數(shù)來衡量，銀行成長性(Growth)利用銀行總資產(chǎn)的增長率來測度，銀行信貸風(fēng)險(Npl)則用不良貸款率來計算。

(三)描述性統(tǒng)計

表1 主要變量的描述性統(tǒng)計

資料來源：Bankscope、Wind數(shù)據(jù)庫以及銀行年報。

四、實證分析

首先測度控股股東類型的差異是否會導(dǎo)致銀行間多元化程度的不同，其次在考察銀行多元化與績效之間關(guān)系的基礎(chǔ)上，加入股東類型與多元化程度的交叉變量，分析銀行控股股東類型對多元化與績效關(guān)系的交叉影響，以此探究某些類型控股股東的存在，是否能緩解銀行的多元化不經(jīng)濟。

(一)股東類型對銀行多元化程度的影響

為了探究銀行不同的控股股東類型，是否會對其多元化程度產(chǎn)生不同的影響，建立以下模型：

DIVit=β0+β1d(Bankit)+β2d(Institutionit)+β3d(Individualit)+β4d(Govermentit)+β5d(Abroadit)
+β6d(Industryit)+β7Sizeit+β8Growthit+β9Nplit+γYear+εit

(1)

模型中，β0為截距項，Year代表除2004年之外的11個年份虛擬變量，用以控制時間對銀行多元化策略的影響，εit為誤差項，其中包括不可觀測的個體效應(yīng)αi以及單純的隨機誤差項μit。

由于樣本為短面板數(shù)據(jù)，可采用的模型有固定效應(yīng)模型和隨機效應(yīng)模型，根據(jù)Hausman檢驗結(jié)果prob>chi2=0.825，因此選擇使用隨機效應(yīng)模型?；貧w結(jié)果見表2所示。

控制變量方面，銀行資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)增長率與多元化程度正向相關(guān)，即資產(chǎn)規(guī)模較大的、成長性較好的銀行，多元化程度更高；不良貸款率與銀行多元化程度正相關(guān)，原因可能在于不良貸款較多的銀行，試圖通過采取業(yè)務(wù)多元化策略來分散其經(jīng)營風(fēng)險、穩(wěn)定收入水平。

表2 股東類型與銀行多元化程度

括號內(nèi)為系數(shù)所對應(yīng)的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上通過顯著性檢驗。

(二)股東類型對銀行多元化與績效的交叉影響

在檢驗多元化行為對銀行績效的影響的基礎(chǔ)上，通過加入股東類型與多元化變量的交叉項，考察股東類型對銀行多元化與績效關(guān)系的交叉影響。以變量集Y={ROE，RAROE，Zscore}作為被解釋變量，建立了如下回歸模型：

(2)

其中，d(Categoryit,j)表示六種股東類型虛擬變量的集合，即外國投資者、工業(yè)企業(yè)、銀行、個人、機構(gòu)投資者以及政府等六個虛擬變量的集合。εit其包括不可觀測的個體效應(yīng)αi以及單純的隨機誤差項μit。

根據(jù)Hausman檢驗結(jié)果，欄(1)—欄(3)均采用隨機效應(yīng)模型，回歸結(jié)果見表3。

表3 股東類型與銀行多元化績效

注：括號內(nèi)為系數(shù)所對應(yīng)的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，***、**、*分別表示在1%、5%、10%水平上通過顯著性檢驗。

(三)穩(wěn)健性檢驗

為確保研究結(jié)果的可靠性，采用兩種方法進行穩(wěn)健性檢驗。一是用資本充足率代替不良貸款率，重新對模型進行回歸；二是采用熵指數(shù)法重新測度銀行的多元化程度，計算公式為：

主要解釋變量的符號和顯著性水平均未發(fā)生變化，說明實證結(jié)果較為穩(wěn)健。為節(jié)省篇幅，結(jié)果未列可索。

五、研究結(jié)論及政策建議

針對上文的研究成果，從以下幾個方面提出政策建議：一是銀行應(yīng)當(dāng)積極引進外國戰(zhàn)略投資者，盡可能地吸取和借鑒外國投資者在多元化戰(zhàn)略上的成熟管理模式和經(jīng)驗。2018年4月27日中國銀行保險監(jiān)督管理委員會辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步放寬外資銀行市場準(zhǔn)入有關(guān)事項的通知》，為我國銀行業(yè)的對外開放進程提供了有力的政策支持。我國銀行可以以此為契機，在吸收經(jīng)驗的同時探索出實施多元化戰(zhàn)略的最佳路徑。二是我國商業(yè)銀行目前的人才儲備與長久以來的分業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略相適應(yīng)，當(dāng)銀行面臨多元化轉(zhuǎn)型壓力時，這種類型的人才儲備體系便暴露出不適應(yīng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展的問題，因此銀行應(yīng)當(dāng)重視新型人才儲備體系的建立，實現(xiàn)人才儲備和多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的和諧共同發(fā)展。三是銀行應(yīng)該以穩(wěn)妥的步伐推進多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，注意績效與風(fēng)險之間的平衡，在風(fēng)險承擔(dān)水平合理范圍內(nèi)，努力實現(xiàn)多元化溢價。四是對于銀行監(jiān)管者而言，應(yīng)當(dāng)為銀行的多元化戰(zhàn)略創(chuàng)造更有利的制度環(huán)境、構(gòu)建更成熟更完善的金融市場，同時也需要對銀行的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新制定相應(yīng)的監(jiān)管條例，防范系統(tǒng)性銀行風(fēng)險，引導(dǎo)我國銀行業(yè)積極健康地發(fā)展。