剩余控制權(quán)往往掌握在資產(chǎn)控制人手中

2016年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主之一，哈佛大學(xué)教授奧利弗？哈特（Oliver Hart）出席第四屆思想中國(guó)論壇時(shí)提出，契約存在不完全性，當(dāng)契約沒(méi)有規(guī)定某一行為時(shí)，這個(gè)行為的剩余控制權(quán)往往掌握在資產(chǎn)控制人手中，剩余控制權(quán)與其他商品一樣具有稀有性。在企業(yè)的相互關(guān)系中，誰(shuí)擁有的剩余控制權(quán)越多，就越具有投資價(jià)值。而在兩個(gè)公司合并時(shí)，被合并公司的剩余控制權(quán)會(huì)減少，相應(yīng)的權(quán)利也會(huì)減少，激勵(lì)就會(huì)更少，這就是獨(dú)立性的優(yōu)勢(shì)和很多創(chuàng)業(yè)行為的原因。

哈特教授進(jìn)一步指出，企業(yè)金融中剩余控制權(quán)的概念很重要，有助于我們理解影響企業(yè)金融的因素。在企業(yè)創(chuàng)立初期，首先要面臨的就是融資，完全契約的理論可以幫助我們理解這些初創(chuàng)公司，風(fēng)險(xiǎn)投資者和創(chuàng)業(yè)者會(huì)建立金融契約關(guān)系。但金融契約往往非常不完全，在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，如果給創(chuàng)業(yè)者控制權(quán)，就可能走向不同的方向或是存在其他問(wèn)題；但如果給投資人更多的控制權(quán)，也存在過(guò)于關(guān)注投資回報(bào)和過(guò)度控制的現(xiàn)象。

那么到底誰(shuí)應(yīng)該擁有控制權(quán)？哈特教授認(rèn)為，債務(wù)合同是根據(jù)情況進(jìn)行控制的簡(jiǎn)單方式，可以通過(guò)債務(wù)合同對(duì)具體的情況做出不同的區(qū)分。另外，分散股票的投票權(quán)也是一種很好的方式。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在也提出了一種雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，即一部分股權(quán)由公司內(nèi)部人掌握，另一部分在公開(kāi)市場(chǎng)中銷售。當(dāng)今很多高科技企業(yè)都選擇了雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，像阿里巴巴、谷歌、臉譜等等。哈特教授強(qiáng)調(diào)，這種結(jié)構(gòu)是允許的，但是必須有一些退出條款的設(shè)計(jì)。