企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

余精能

（云南云天化股份有限公司，云南 昆明 650000）

十九大以來，我國的發(fā)展建設(shè)邁向了新臺(tái)階，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也出現(xiàn)了新局面。在新的征程中，時(shí)代要求我們加強(qiáng)企業(yè)變革，適當(dāng)推進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并且實(shí)事求是地調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮企業(yè)的生命力和活力，實(shí)現(xiàn)企業(yè)從傳統(tǒng)的制造行業(yè)向高中端企業(yè)轉(zhuǎn)型。實(shí)現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型最重要的就是做好財(cái)務(wù)的管理工作。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)上的僅包括分發(fā)工資獎(jiǎng)金和收付錢款的財(cái)務(wù)管理已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)隨著時(shí)代發(fā)展的需要而不斷豐富。企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)要重視財(cái)務(wù)管理工作，應(yīng)根據(jù)企業(yè)的自身發(fā)展計(jì)劃結(jié)合企業(yè)的實(shí)際狀況，并按照市場對企業(yè)提出的經(jīng)營管理需要，進(jìn)行科學(xué)合理的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型執(zhí)行和財(cái)務(wù)管理，這不僅能提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作的質(zhì)量，更能促進(jìn)財(cái)務(wù)管理對企業(yè)資本優(yōu)化的積極的推動(dòng)和保障作用[1]。

一、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要性

當(dāng)代金融理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)是由多種融資方式組成的并按其規(guī)模進(jìn)行分配。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)主要包括長期負(fù)債和股權(quán)資本。資本結(jié)構(gòu)理論的最終目的在于提高企業(yè)于社會(huì)的價(jià)值，使得企業(yè)和投資者獲得最大利益和回報(bào)，其著力于關(guān)注長期債務(wù)和股權(quán)資本的變化，從而影響企業(yè)的經(jīng)營和整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因而以何種方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，形成資本結(jié)構(gòu)理論。在西方國家，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的開始是經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利按尼和米勒在1958年提出的MM命題。根據(jù)MM命題提出的關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的假設(shè)：資本市場的改善，以及債務(wù)和股權(quán)的交易成本;企業(yè)和個(gè)人的借款利率是相同的，不存在負(fù)債風(fēng)險(xiǎn);投資者套利不受法律監(jiān)管，也沒有企業(yè)或個(gè)人所得稅。簡而言之，在MM的提議下，公司的價(jià)值取決于它自己的資產(chǎn)，而不是像索賠和股權(quán)這樣的額外市場價(jià)值。在“MM命題”的基礎(chǔ)上，通過對不同經(jīng)濟(jì)學(xué)家的多重研究，形成了四種主要理論，但前提是企業(yè)可以通過合理的負(fù)債來改善資本市場。通過合理的負(fù)債，豐富和擴(kuò)大資本的范圍和結(jié)構(gòu)。為了提高企業(yè)的利潤和整體實(shí)力，改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的透明度和內(nèi)部控制限制。完善的資本市場為企業(yè)通過融資實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值創(chuàng)造了條件。它可以調(diào)動(dòng)整個(gè)社會(huì)的力量，擴(kuò)大企業(yè)融資的自主權(quán)和覆蓋面。西方資本結(jié)構(gòu)理論對優(yōu)化我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有重要意義。從西方理論出發(fā)，結(jié)合我國國情，構(gòu)建適合我國的上市公司資本結(jié)構(gòu)理論[2]。

二、當(dāng)前企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程中存在的問題

（一）企業(yè)缺乏成熟的治理結(jié)構(gòu)和管理理念

在當(dāng)前大背景下，有些企業(yè)雖然設(shè)立了董事會(huì)、監(jiān)督會(huì)，但形同虛設(shè)，并沒有發(fā)揮其應(yīng)有職能，違背企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。完善的治理結(jié)構(gòu)、成熟的管理理念對企業(yè)的融資能力有至關(guān)重要的作用，不但會(huì)對企業(yè)高層的決策有指導(dǎo)意義，而且也能有效提高企業(yè)的效率、增強(qiáng)內(nèi)部凝聚力。因而有些企業(yè)在成立之初沒有制定完整的管理規(guī)劃，就直接導(dǎo)致了企業(yè)后期的發(fā)展，沒有成熟遠(yuǎn)見的理念指引，只顧眼前利益，企業(yè)的發(fā)展之路注定走不遠(yuǎn)。

（二）企業(yè)發(fā)展硬件設(shè)施投入不足

有些企業(yè)在成立之時(shí)，融資力度不夠，資金極度缺乏，無法支撐設(shè)備、廠房等基礎(chǔ)設(shè)施的投入，影響后期的正常運(yùn)作，而企業(yè)的基本生產(chǎn)經(jīng)營無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)就無法吸取擴(kuò)大生產(chǎn)、增加設(shè)備投入的資金，造成企業(yè)流動(dòng)資金不足。而且還有的企業(yè)需要用資金滿足企業(yè)員工的工資獎(jiǎng)金津貼等支出尤其有些中小企業(yè)本來就積累少，使企業(yè)的自由流動(dòng)資金極度缺乏，如果得不到及時(shí)融資，就會(huì)極大影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[3]。

（三）資企業(yè)負(fù)債率較高，受銀行影響較大

有的企業(yè)在經(jīng)營過程中，因?yàn)楣芾聿簧频仍?，通常靠?fù)債籌集新的資金，從而導(dǎo)致了過高的負(fù)債率，有些企業(yè)甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。而且多數(shù)企業(yè)負(fù)債的籌集主要依賴于銀行，銀行對企業(yè)的限制條款較多，這樣又限制了企業(yè)的發(fā)展。過分依賴銀行，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，企業(yè)一方面失去了信任，同時(shí)企業(yè)又要舉措新的債務(wù)，使得企業(yè)融資成本加大。

三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的可行措施

（一）優(yōu)化治理體系，加強(qiáng)監(jiān)督管理

第一，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)決策機(jī)關(guān)的職能，建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司決策更加合理化。第二，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人薪酬制度應(yīng)有所創(chuàng)新。領(lǐng)導(dǎo)者必須將企業(yè)的利益和個(gè)人利益捆綁在一起，才能促使領(lǐng)導(dǎo)者更加關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。最后，企業(yè)應(yīng)保證監(jiān)事會(huì)能夠有效行使監(jiān)督權(quán)。企業(yè)必須保證監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能能夠有效地發(fā)揮重要的作用，使其真正成為公司重要決策的把關(guān)人[4]。企業(yè)應(yīng)尋找最佳負(fù)債額，時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的負(fù)債情況，尋找最佳的負(fù)債額，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，追求公司在理財(cái)方面的目的——公司價(jià)值最大化，提升公司的市場價(jià)值。

（二）建構(gòu)科學(xué)的負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)應(yīng)保持負(fù)債規(guī)模的適度性來確保生產(chǎn)經(jīng)營的正常發(fā)展。維持合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)可以防止企業(yè)運(yùn)營過程中突然需要的資金集聚需求，避免不能及時(shí)還債情況的出現(xiàn)，回避和分散財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。及時(shí)把握負(fù)債的時(shí)機(jī)，當(dāng)企業(yè)處于擴(kuò)張的企業(yè)戰(zhàn)略定位時(shí)，需要大量的資金用于技術(shù)的研發(fā)和市場的擴(kuò)張，在市場中保證一定的市場份額，此時(shí)需要及時(shí)向銀行舉債來滿足一定的資金需求。

（三）促進(jìn)融資方式多樣化

有些公司融資渠道較為單一，這種情況下企業(yè)應(yīng)首先考慮采用內(nèi)部籌資，再考慮外部籌資，在需要外部籌資時(shí)，公司應(yīng)先選擇債務(wù)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資。因此企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎考慮并權(quán)衡各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)和收益，可以嘗試借入長期借款、發(fā)行債券等方式構(gòu)建多元化融資渠道，形成以股權(quán)融資為主、債券融資次之、借款融資為輔且分散還款期限的融資體系。

綜上所述，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，加強(qiáng)資本運(yùn)作勢在必行，是提高財(cái)務(wù)管理水平的重要途徑，關(guān)乎著現(xiàn)代企業(yè)的生存與發(fā)展。在企業(yè)經(jīng)營管理過程中，要高度重視資本運(yùn)作，構(gòu)建完善的監(jiān)督機(jī)制，拓寬企業(yè)融資渠道，避免企業(yè)遭受不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

參照文獻(xiàn)

[1]企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整.杭偉存[J].中國商論.2018.7.18.

[2]我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題簡析.劉晶[J].財(cái)會(huì)學(xué)習(xí).2018.7.25.

[3]淺談我國中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化.劉瑞[J].中國管理信息化.2018.6.1.

[4]企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的影響及對策.宗遠(yuǎn)卉[J].西部皮革.2018.8.25.