淺析宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基本理論在金融危機(jī)中的體現(xiàn)

張丁一

摘 要：自17世紀(jì)以來，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)，這些危機(jī)的發(fā)生會(huì)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成巨大的混亂，并對(duì)后世產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大多數(shù)金融指標(biāo)（如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地（價(jià)格）商業(yè)破產(chǎn)率和金融機(jī)構(gòu)的倒閉數(shù)）的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征往往伴有企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。但無論是經(jīng)濟(jì)危機(jī)還是金融危機(jī)其出現(xiàn)或者說爆發(fā)都可以用一些基本的經(jīng)濟(jì)或金融理論來得出一些淺顯的結(jié)論。從對(duì)世界幾次金融危機(jī)的分析中，我們不難看出許多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融學(xué)的內(nèi)容，其基本理論在金融危機(jī)中也均有體現(xiàn)。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì) 微觀經(jīng)濟(jì) 金融危機(jī) 經(jīng)濟(jì)危機(jī) 經(jīng)濟(jì)泡沫

自17世紀(jì)以來，全球范圍內(nèi)發(fā)生了九次波及范圍大、影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)，這些危機(jī)的發(fā)生會(huì)給社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成巨大的混亂，并對(duì)后世產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

1637年，在荷蘭爆發(fā)了自17世紀(jì)以來第一次影響深遠(yuǎn)的金融危機(jī)——荷蘭郁金香危機(jī)。1593年，一位荷蘭商人格納從土耳其進(jìn)口首株郁金香，由于這種花是進(jìn)口貨，因此擁有郁金香花便成為有錢人的符號(hào)。開始只有郁金香的行家才懂得欣賞郁金香之美，但在形成風(fēng)潮后，投機(jī)客便趁機(jī)炒作，只要今天買了，明天就可賺一筆。買的人多了，交易市場也就形成了，交易場所也逐漸熱鬧起來。1634年，買郁金香的熱潮蔓延到中產(chǎn)階級(jí)，更蔓延為全民運(yùn)動(dòng)，大家都來買賣郁金香了，炒家只看到買低賣高，利潤就進(jìn)來，于是全民都變成郁金香的炒家。1000美元一朵郁金香花根，不到一個(gè)月之后，它就變成兩萬美元了。到了1636年，郁金香在阿姆斯特丹及鹿特丹股市上市。荷蘭郁金香市場自此已經(jīng)處在了一個(gè)十分危險(xiǎn)的狀態(tài)。1636年郁金香在荷蘭阿姆斯特丹上市導(dǎo)致更多的投機(jī)人進(jìn)入市場，郁金香的價(jià)格瘋狂上漲但需求量卻沒有下降。此時(shí)人們的行為已經(jīng)無法用經(jīng)濟(jì)學(xué)來解釋，他們已經(jīng)打破了經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性人的基本假設(shè)，在郁金香的香氣中一點(diǎn)點(diǎn)鑄造著毀滅。

1637年2月大量的進(jìn)口郁金香從土耳其涌入荷蘭市場，大量的供給和飛速減少的需求使得郁金香的價(jià)格一落千丈。賣方開始大量拋售郁金香，公眾陷入恐慌，郁金香市場一夕崩潰。同年4月荷蘭政府采取了措施禁止投機(jī)式郁金香交易并終止所有合同，徹底擊破了這次的泡沫。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)之父亞當(dāng)斯密提出了“看不見的手”的著名概念，從而揭示出了供求關(guān)系與價(jià)格之間的關(guān)系，然而過度的不理智的市場行為早已超出了那只看不見的手的能力范圍，正如郁金香一樣供求爆炸式的增長使得價(jià)格這雙有魔力的手也無能為力，導(dǎo)致市場失靈，最終政府采用急剎車的方式“硬著陸”雖然徹底刺破了泡沫但無疑也是對(duì)國家經(jīng)濟(jì)的一次重創(chuàng)。由此我們也應(yīng)當(dāng)在市場已經(jīng)失控的情況下，政府如何在監(jiān)管中發(fā)揮應(yīng)有的作用這一話題，政府應(yīng)準(zhǔn)確地對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)作出判斷，從而進(jìn)行宏觀調(diào)控引導(dǎo)各方經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，否則會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)有著巨大的打擊。

1720年英國南海泡沫事件爆發(fā)。南海泡沫事件（South Sea Bubble）是英國在1720年春天到秋天之間發(fā)生的一次經(jīng)濟(jì)泡沫，事件起因源于南海公司（South Sea Company），南海公司在1711年西班牙王位繼承戰(zhàn)爭仍然進(jìn)行時(shí)創(chuàng)立，它表面上是一家專營英國與南美洲等地貿(mào)易的特許公司，但實(shí)際上是一所協(xié)助政府融資的私人機(jī)構(gòu)，分擔(dān)政府因戰(zhàn)爭而欠下的債務(wù)。南海公司在夸大業(yè)務(wù)前景及進(jìn)行舞弊的情況下被外界看好，到1720年，南海公司更透過賄賂政府，向國會(huì)推出以南海股票換取國債的計(jì)劃，促使南海公司股票大受追捧，股價(jià)由原本1720年年初約120英鎊急升至同年7月的1，000英鎊以上，全民瘋狂炒股。然而，市場上隨即出現(xiàn)不少“泡沫公司”混水摸魚，試圖趁南海股價(jià)上升的同時(shí)分一杯羹。為規(guī)管這些不法公司的出現(xiàn)，國會(huì)在6月通過《泡沫法案》，炒股熱潮隨之減退，并連帶觸發(fā)南海公司股價(jià)急挫，至9月暴跌回190鎊以下的水平，不少人血本無歸，連著名物理學(xué)家牛頓爵士也蝕本離場。南海泡沫事件使大眾對(duì)政府誠信破產(chǎn)，多名托利黨官員因事件下臺(tái)或問罪；相反，輝格黨政治家羅伯特·沃波爾在事件中成功收拾混亂，協(xié)助向股民作出賠償，使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，從而在1721年取得政府實(shí)權(quán)，并被后世形容為英國歷史上的首位首相，此后，輝格黨取代托利黨，長年主導(dǎo)了英國的政局。

從此次金融危機(jī)中我們不難看出英國政府對(duì)危機(jī)的產(chǎn)生應(yīng)負(fù)很大的責(zé)任，首先允許私人機(jī)構(gòu)為政府承擔(dān)債務(wù)就是為政府執(zhí)政權(quán)埋下了隱患，舞弊南海公司夸大業(yè)績的行為也擾亂了市場秩序。最后政府同意以南海股票換取國債的計(jì)劃更是將民眾對(duì)政府的信任推下了懸崖。企業(yè)股票和國家債券雖都是債券但卻大有不同。從風(fēng)險(xiǎn)角度來分析，購買國家債券比購買企業(yè)股票所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)小的多，企業(yè)股票的風(fēng)險(xiǎn)來源有很多，但國家債券的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于匯率，這就決定了國債低風(fēng)險(xiǎn)的特性。從功能上來分析國債屬于宏觀調(diào)控的財(cái)政政策的工具，其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能是十分強(qiáng)大的。股票屬于金融國債經(jīng)濟(jì)，然而當(dāng)時(shí)的英國政府竟將這兩種完全不同的概念混為一談，災(zāi)難的產(chǎn)生是不可避免的。

先把政府放在一邊，反觀南海公司。南海公司大量售出股票但其業(yè)績卻令人擔(dān)憂，這樣的公司本身就是一個(gè)巨大的泡沫。人們和機(jī)構(gòu)或財(cái)團(tuán)瘋狂地買進(jìn)股票向南海公司注入大量的資金，不僅沒有使南海公司的運(yùn)營情況好轉(zhuǎn)反而使泡沫進(jìn)一步的膨脹。所以沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作支撐再好的的金融和經(jīng)濟(jì)體系也終究是空中樓閣，終會(huì)崩塌。

第三次金融危機(jī)，是1837年美國金融恐慌。19世紀(jì)早期的美國聯(lián)邦政府沒有自己的中央銀行，因此也沒有發(fā)行紙幣。第二合眾國銀行由國會(huì)在1816年授權(quán)建立，它創(chuàng)立了統(tǒng)一的國家貨幣，一度成為美國最大最好的鈔票的發(fā)行者，創(chuàng)立了單一的匯率等。它實(shí)力強(qiáng)大，它的資本比美國政府的財(cái)政支出多出一倍，擁有全國20%的貨幣流通量，在各州設(shè)立了29個(gè)分行，控制著各州的金融?？紤]到許多州銀行立法很倉促，經(jīng)營不善，普遍資本金不足，監(jiān)管不嚴(yán)，對(duì)未來過度樂觀，第二合眾國銀行通過拒絕接受它認(rèn)為經(jīng)營不善的銀行的票據(jù)來維護(hù)它自身的穩(wěn)定。這削弱了公眾對(duì)第二合眾國銀行的信心。在我看來，第二合眾國銀行前期的“成功” 就像雷軍的飛豬理論那樣，第二合眾國銀行僅僅是一頭站在大勢的風(fēng)口上的豬，而并非經(jīng)營實(shí)力有多么強(qiáng)大。19世紀(jì)早期，美國聯(lián)邦政府沒有自己的中央銀行，因此沒有所謂的政府欠條——紙幣，聯(lián)邦政府的貨幣供應(yīng)僅限于各種鑄幣。而紙幣則是由數(shù)以千計(jì)的各州批準(zhǔn)的銀行發(fā)行的銀行券，這些銀行券信譽(yù)因銀行的不同而不同。從完全可靠可信賴的卓越銀行到騙子銀行，無所不包，都在市場上流通。所以人們手中的紙幣在流通性和價(jià)值交換上都有很大的不便。其次因?yàn)榧垘艁碜愿鞣N銀行，各個(gè)銀行的信譽(yù)水平也是參差不齊，導(dǎo)致各種紙幣的實(shí)際價(jià)值也存在較大的差異。種種原因?qū)е铝嗣癖娦枰y(tǒng)一貨幣來完善要素市場，也因此第二合眾國銀行在成立后短暫的時(shí)間內(nèi)成為了美國最大最好的鈔票發(fā)行者，獲得了美國幾乎全部的貨幣，第二合眾國銀行在群國建立分行進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)全國貨幣的掌控能力。但強(qiáng)大的實(shí)力影響了第二合眾國銀行對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場走向的判斷。第二合眾國銀行盲目自信，拒絕他所認(rèn)為經(jīng)營不善的銀行來達(dá)到穩(wěn)定自己的目的，正因這種自保的行為和不重視國民財(cái)富的行為和觀念讓第二合眾國銀行喪失了人們的信心。杰克遜認(rèn)為第二合眾國銀行影響了美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展于是將其關(guān)停，將其資金轉(zhuǎn)入州立銀行，危機(jī)從此開始爆發(fā)。大量的資金轉(zhuǎn)入讓本就不重視授信的州立銀行擴(kuò)大了業(yè)務(wù)，大規(guī)模發(fā)放銀行債券，接受以房地產(chǎn)為抵押貸款，增加了很多社會(huì)不穩(wěn)定因素。短期來看這激發(fā)了市場活力，使各類市場活躍起來。但這終究不是健康的市場活力迸發(fā)方式，長時(shí)間的資金大量注入市場m0增長過快引發(fā)通貨膨脹，而房地產(chǎn)又是最缺乏流動(dòng)性的一種投資且升值空間較大吸引了更多的投機(jī)者的目光。就這樣，一場由投機(jī)和紙幣引發(fā)的金融危機(jī)就此爆發(fā)。

世界經(jīng)濟(jì)在不斷發(fā)展，各國經(jīng)濟(jì)也在不斷合作與融合，全球的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)鏈接成了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)，沒有一個(gè)經(jīng)濟(jì)體可以單獨(dú)發(fā)展，用經(jīng)濟(jì)學(xué)的名詞來解釋，此時(shí)每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都具有一定的外部性只是大小不同而已。

第七次墨西哥金融危機(jī)和第八次亞洲金融危機(jī)有著很多相似之處。亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。先是一國單方面改變匯率或外匯政策調(diào)整，之后引發(fā)了各國貨幣的飛速流轉(zhuǎn)。全球匯率波動(dòng)不定影響到各類貨幣的供求。貨幣和商品一樣也存在供求關(guān)系，供大于求可能出現(xiàn)通貨膨脹，供小于求可能伴隨通貨緊縮。就這樣在全球經(jīng)濟(jì)的大網(wǎng)之中連鎖反應(yīng)漸漸席卷了整個(gè)國際金融市場引發(fā)了第七和第八次金融危機(jī)。

2008年金融危機(jī)是最為大家所熟知的。在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長期貸款?？墒窃诿绹I(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因?yàn)樾庞玫燃?jí)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就被定義為次級(jí)信用貸款者，簡稱次級(jí)貸款者。次級(jí)抵押貸款是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)，指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級(jí)抵押貸款對(duì)貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購買住房。美國次級(jí)抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式。即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次貸的借款人不能按期償還貸款，銀行收回房屋，卻賣不到高價(jià)，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機(jī)。

此次危機(jī)對(duì)中國也有著深遠(yuǎn)的影響，次貸危機(jī)造成我國出口增長下降，一方面將引起我國經(jīng)濟(jì)增長在一定程度上放緩，同時(shí)，由于我國經(jīng)濟(jì)增長放緩，社會(huì)對(duì)勞動(dòng)力的需求小于勞動(dòng)力的供給，將使整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力增加。

從對(duì)以上幾次金融危機(jī)的分析中，我們不難看出許多宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)及金融學(xué)的內(nèi)容，其基本理論在金融危機(jī)中也均有體現(xiàn)。

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