不合格企業(yè)IPO被「打道回府」監(jiān)管層嚴(yán)查「帶病申報」

吳迪

2017年全年，終止審查的企業(yè)數(shù)量為149家，僅12月份有45家終止審查，其中35家終止審查時間發(fā)生在後半月。

2018年2月27日，華南一家上市券商投行部負(fù)責(zé)人稱，在監(jiān)管層嚴(yán)把IPO入門關(guān)的情況下，對於擬申報企業(yè)而言，需要謹(jǐn)慎考慮是否符合IPO條件，除盈利能力外，尤其關(guān)注規(guī)範(fàn)性問題，不能「帶病申報」，更不能有IPO如果被否還可以考慮重組上市的想法?！笇稊MIPO企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化只能在直接申報IPO及重組上市中做單選題，不能再做多選題?！乖撠?fù)責(zé)人稱。「監(jiān)管部門對IPO從嚴(yán)審核思路及邏輯不但沒有發(fā)生變化，而且在不斷的完善，逐步貫穿IPO審核在申報前、在會期間、上會後的從嚴(yán)審核思路?！?/p>

企業(yè)知難而退

證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2018年2月退出IPO申報進程的10家擬上市企業(yè)分別包括奇致鐳射、綠岸網(wǎng)路、鄂中生態(tài)、潔特生物、太平洋股份、博匯股份、邁瑞醫(yī)療、凱雪冷鏈、駿豐頻譜、優(yōu)創(chuàng)科技等。

從行業(yè)分佈來看，奇致鐳射、邁瑞醫(yī)療、駿豐頻譜等3家申報企業(yè)分屬專用設(shè)備製造業(yè)；餘下7家企業(yè)分列互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)、化學(xué)原料和化學(xué)製品製造業(yè)、橡膠和塑膠製品業(yè)等7個細(xì)分行業(yè)。

2月27日，對於公司為何終止IPO申報的具體原因，綠岸網(wǎng)路證券事務(wù)代表稱，「系公司調(diào)整上市計畫的關(guān)係，進一步細(xì)節(jié)不便透露?！?/p>

此前，綠岸網(wǎng)路於2016年6月遞交了公司首次公開發(fā)行股票並在創(chuàng)業(yè)板上市的申請，並於2017年7月3日收到了受理通知書。11月9日，公司收到證監(jiān)會行政許可專案審查一次回饋意見通知書。等到12月20日，公司收到了中國證監(jiān)會《關(guān)於上海綠岸網(wǎng)路科技股份有限公司首發(fā)申請檔落實有關(guān)情況的告知函》。此後，公司IPO申請進程便宣告擱淺。

值得一提的是，早在2016年中期，綠岸網(wǎng)路報告期淨(jìng)利潤已超過3000萬元人民幣?！腹緲I(yè)績並不是影響因素，而且，公司也嚴(yán)格按照網(wǎng)路遊戲類公司首次公開發(fā)行股票進行了詳細(xì)的資訊披露?！箤Υ耍笆鲎C代如是說。

不過，在綠岸網(wǎng)路IPO申報知難而退背後，側(cè)面也印證了監(jiān)管層對於遊戲公司上市的從嚴(yán)態(tài)度並沒有一絲放鬆。

「由於互聯(lián)網(wǎng)遊戲類公司沒有產(chǎn)品實體，採購和銷售都難以核查，只能通過運營系統(tǒng)核查資訊的準(zhǔn)確真實性，重點是業(yè)務(wù)資訊和財務(wù)資訊的銜接，應(yīng)建立完整的資料庫，從業(yè)務(wù)到財務(wù)應(yīng)有清晰的資訊鏈條，確保數(shù)據(jù)可靠性?！棺C監(jiān)會發(fā)行部有關(guān)人士在培訓(xùn)會上曾表示。

同樣，根據(jù)已披露回饋意見可以看出，證監(jiān)會對遊戲公司資訊核查和披露範(fàn)圍從財務(wù)數(shù)據(jù)擴大到運營數(shù)據(jù)層面，深入到用戶年齡、地域分佈、IP 地址等底層數(shù)據(jù)。在遊戲公司IPO 資訊披露準(zhǔn)則不明確、運營數(shù)據(jù)核查困難的情況下，資訊披露能否被監(jiān)管層所認(rèn)可仍是遊戲公司通過IPO審核的最大難點。

另有券商投行人士認(rèn)為，遊戲?qū)凫斗菍嶓w商品，難以核查各項數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度，使得監(jiān)管層對於遊戲上市公司保持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

嚴(yán)防「帶病申報」

對此，申萬宏源分析師林瑾在其最新的點評報告中表示，證監(jiān)會封堵 「IPO 被否後三年內(nèi)借殼」途徑，嚴(yán)把上市品質(zhì)關(guān)。此舉旨在嚴(yán)格把好 A 股多個上市入口品質(zhì)關(guān)，嚴(yán)防變相「帶病」上市。

林瑾認(rèn)為，可以預(yù)期的是企業(yè)在申報 IPO 時會更加謹(jǐn)慎，也會在申報前對不同上市途徑進行更加審慎的權(quán)衡比較，帶病衝刺 IPO的現(xiàn)象將有所減少。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2017年10月17日新一屆發(fā)審委上任以來，IPO 發(fā)行審核不斷嚴(yán)出新高度，審核通過率顯著下滑且屢創(chuàng)新低。特別是2018 年以來累計有59 家企業(yè)上會，23 家通過，通過率僅38.98%，尚不到四成。

此外，針對IPO被否企業(yè)三年內(nèi)不能借殼上市的監(jiān)管要求，前述華南上市券商投行部負(fù)責(zé)人對記者直言，「存在瑕疵的擬IPO企業(yè)可能會推遲申報，即便已經(jīng)申報的企業(yè)也會選擇撤回，該結(jié)果本質(zhì)上和提高否決率帶來的結(jié)果一致。這也不難理解，後續(xù)終止IPO進程的擬上市企業(yè)數(shù)量還會進一步增加?！?/p>

不僅如此，對於三年內(nèi)被否的IPO專案企業(yè)，新規(guī)對其影響也較大?！感乱?guī)的發(fā)佈直接影響其二次申報IPO的時間，尤其是在被否決後未能在6個月重新申報IPO的專案，將需要繼續(xù)運營三年才能籌畫重組上市?！乖撠?fù)責(zé)人稱。「當(dāng)然，被否企業(yè)也可以選擇不籌畫重組上市，仍舊選擇單獨上市。但是，由於存在被否決的經(jīng)歷，短時間內(nèi)也難以啟動重新申報?！?/p>

另據(jù)初步統(tǒng)計，2017年被否的IPO企業(yè)共有75家，結(jié)合2018年被否決的案例情況，對比近期公佈的併購重組審核名單中，暫未發(fā)現(xiàn)有IPO被否後申請重組上市的案例。上述數(shù)據(jù)表明，事實上，由於重組上市等同IPO，因此，IPO被否企業(yè)選擇重組上市的也並不多。