新常態(tài)下風電企業(yè)經(jīng)濟績效影響因素分析

陳小毅

(上海電機學院 商學院， 上海 201306)

我國的風電產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷初期“跑馬圈地”之后主要布局在電力消納不足的“三北”等地區(qū)，因此，雖然累計或者新增裝機容量數(shù)據(jù)喜人,全球前15大整機制造商中以金風科技為首的中國企業(yè)占據(jù)8席，但是在經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)和棄風限電問題長期存在的背景下，受發(fā)電機組設(shè)計及并網(wǎng)性能等關(guān)鍵技術(shù)并未完全突破、機組制造同質(zhì)化且穩(wěn)定性差等因素制約，最終導致行業(yè)整體盈利空間非常有限[1]。在我國進入經(jīng)濟中高速增長的新常態(tài)時期,風電企業(yè)如何淘汰落后產(chǎn)能、提升行業(yè)利潤水平、提高自主創(chuàng)新能力對于我國能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的順利推進意義重大。

1 理論回顧

結(jié)構(gòu)學派和效率學派分別從不同的角度解釋了市場結(jié)構(gòu)對行業(yè)經(jīng)濟績效的影響。Bain[2]側(cè)重結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)-行為-績效范式和Stigler[3]的寡占模型，假設(shè)行業(yè)內(nèi)企業(yè)同質(zhì)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定企業(yè)利潤，較具市場勢力的企業(yè)容易結(jié)盟提高價格、降低產(chǎn)品質(zhì)量、迫使渠道商讓步從而獲得高利潤。Peltzman[4]總結(jié)前人研究成果發(fā)現(xiàn)早期主要運用微觀層面公司數(shù)據(jù)探討產(chǎn)業(yè)集中度與利潤率之間的相關(guān)關(guān)系，研究某個行業(yè)產(chǎn)品價格與生產(chǎn)成本之間的關(guān)系。該正相關(guān)關(guān)系得到Salinger等[5-6]研究結(jié)論的支持。而Demsets[7]為代表的效率學派認為龍頭企業(yè)的高利潤來源于規(guī)模經(jīng)濟性和市場份額優(yōu)勢，效率高的企業(yè)盈利能力強。Schmalensee[8]總結(jié)了產(chǎn)業(yè)組織研究中大量考察市場份額和利潤率關(guān)系的文獻。其中Buzzell等[9]解釋了市場份額和利潤率之間存在很強的正相關(guān)關(guān)系的原因是規(guī)模經(jīng)濟性和風險厭惡型購買者行為。另外Szymanski等[10]總結(jié)了市場份額解釋企業(yè)利潤的3個主要原因，除了市場勢力理論和效率理論以外，還有產(chǎn)品質(zhì)量評價理論，即購買者會用市場占有率作為品牌質(zhì)量和品牌廣泛接受程度的信號。

研究不同產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)與利潤率關(guān)系的經(jīng)典文獻一般運用西方數(shù)據(jù)。2016年我國GDP增速為6.7%，為26年以來新低。風電產(chǎn)業(yè)如何在經(jīng)濟緩慢下探過程中解決棄風限電、關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新短板等問題，提升行業(yè)整體盈利水平；如何通過能源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以確立“替代能源”地位均是需要著重思考解決的問題。本文著重結(jié)合風電產(chǎn)業(yè)特點，分析影響風電企業(yè)利潤水平的重要因素，探討在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型換擋期風電企業(yè)如何提高盈利能力。

2 風電企業(yè)經(jīng)濟績效影響因素分析

風電產(chǎn)業(yè)鏈是以解決風電的并網(wǎng)發(fā)電問題為核心展開的，涵蓋了風電設(shè)備制造企業(yè)和風電場。本文首先結(jié)合風電產(chǎn)業(yè)特殊性，分析影響風力設(shè)備制造企業(yè)利潤率的關(guān)鍵因素。

2.1 國家產(chǎn)業(yè)政策

國家產(chǎn)業(yè)政策是影響風電產(chǎn)業(yè)利潤率的最重要因素。如2006年的《可再生能源法》，在立法層面上對包括開發(fā)技術(shù)、發(fā)電全額保障性收購、價格管理與費用補償、經(jīng)濟激勵等資金支持在內(nèi)的各個方面進行全方位保障；國家“十一五”規(guī)劃明確要求加快發(fā)展風能、太陽能、生物質(zhì)能等可再生能源，對風能的政府扶持，作用于國內(nèi)需求側(cè)，擴大的市場規(guī)模給企業(yè)帶來豐厚的收入和利潤。進入“十二五”的2011年，國家通過出臺行業(yè)標準和系列政策來嚴控。全行業(yè)進入調(diào)整期，新增裝機量首次出現(xiàn)下降。在風電行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整期間，國家關(guān)注風電產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的并網(wǎng)消納問題，密集出臺風電技術(shù)、并網(wǎng)消納、項目審批核準和財稅補貼等產(chǎn)業(yè)政策。

2.2 研發(fā)投入

風電設(shè)備制造業(yè)涉及：電力電子器件應(yīng)用；繼電控制系統(tǒng)和發(fā)電機組電氣系統(tǒng)的制作調(diào)試；風機檢測及運維等在內(nèi)的多學科交叉的技術(shù)密集型行業(yè)。該行業(yè)從風力發(fā)電機組的生產(chǎn)、裝配、調(diào)試、檢測到后期的維護保養(yǎng)，較長的開發(fā)周期伴隨著高投入給生產(chǎn)企業(yè)帶來了高風險。因此風電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)投入(Research and Development, RD)對自身成長至關(guān)重要。風力發(fā)電企業(yè)不僅要突破從發(fā)電機、變速箱到控制系統(tǒng)等硬軟件核心技術(shù)，還要針對不同地理氣候環(huán)境進行更適合當?shù)仫L場的葉片、塔筒等1+N創(chuàng)新。風電機組的技術(shù)水平、故障率及穩(wěn)定性、差異化都成為市場競爭的關(guān)鍵，因此,風機生產(chǎn)企業(yè)加強研發(fā)投入，運用自己的技術(shù)優(yōu)勢，針對不同的市場和客戶需求，因地制宜地推出、優(yōu)化和升級產(chǎn)品，才能與從原材料到整機裝配基本齊全的歐美企業(yè)分庭抗禮。大型風力發(fā)電機組的設(shè)計和制造，技術(shù)壁壘較高，只有技術(shù)領(lǐng)先、創(chuàng)新能力強的風電設(shè)備制造企業(yè)才能保持較優(yōu)的利潤水平。

2.3 市場占有率

風電整機制造商的市場占有率(市場份額)對其利潤的影響是機組質(zhì)量、售后服務(wù)水平和品牌形象等的綜合體現(xiàn)。風力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的質(zhì)量標準有整機故障發(fā)生頻次、機組可利用率、零部件連接是否存在漏洞、排除故障耗時、內(nèi)部線路連接完好性等指標，可以沿著產(chǎn)業(yè)鏈向上游、下游企業(yè)推廣質(zhì)量管理，實現(xiàn)整體共贏。國內(nèi)風電設(shè)備制造企業(yè)所能提供的服務(wù)也影響風電行業(yè)市場占有率，具體包括前期咨詢服務(wù)、中期建設(shè)服務(wù)和后期運維服務(wù)，涵蓋了風電全生命周期，這也是國內(nèi)風電設(shè)備企業(yè)與國際知名風電設(shè)備生產(chǎn)商抗衡的軟實力。可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和完善的服務(wù)使得品牌影響力得到提升，不斷積累的優(yōu)良的歷史業(yè)績，進一步鞏固和擴大了市場占有率，最終保證機組價格穩(wěn)定、獲得可靠的銷售收入和利潤。

2.4 市場供需

國際大宗商品(原材料)價格的走勢及國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境會對國內(nèi)的風電行業(yè)產(chǎn)生重要的影響，比如原材料價格的大幅上揚會給整個行業(yè)造成巨大的成本壓力。著眼于研究區(qū)間，2008年下半年爆發(fā)金融危機，逐步影響全球的實體經(jīng)濟。2011年歐美債務(wù)危機，宏觀調(diào)整收緊，經(jīng)濟下滑。這個期間，風電行業(yè)內(nèi)的惡性競爭及原材料漲價造成全行業(yè)整體利潤水平下降，2009年出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,2010年出現(xiàn)企業(yè)虧損,2011年新增裝機開始下滑，風機制造商進入調(diào)整期，競爭加劇、市場萎縮、業(yè)績下滑。2014年以后，盡管宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)相對平穩(wěn)，但是微觀數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)大幅下滑。發(fā)電量數(shù)據(jù)，在微觀層面較之GDP能更及時、準確地反映一個國家的經(jīng)濟增長趨勢。在國家經(jīng)濟整體轉(zhuǎn)型的背景下，2015年我國開始進入電力需求增長緩慢也可以稱之為電力需求過剩的歷史時期。棄風率的高企也是電力供需矛盾的某種體現(xiàn)。

綜上所述，目前影響我國風電產(chǎn)業(yè)盈利能力的關(guān)鍵因素是國家產(chǎn)業(yè)政策、研發(fā)投入、市場占有率和經(jīng)濟環(huán)境等。

3 實證分析

3.1 變量設(shè)計與指標選擇

本文考查風電企業(yè)的因變量是企業(yè)的銷售凈利率(Sales of Net Profie Margin, SNP)，用凈利潤與營業(yè)總收入的比例表示(PSNP)。自變量包括國家產(chǎn)業(yè)政策(C)、企業(yè)研發(fā)投入、企業(yè)市場份額和所處經(jīng)濟環(huán)境。其中，國家政策是體現(xiàn)政策層面對風電產(chǎn)業(yè)影響。當國家促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展時，設(shè)置國家政策值為1；當國家控制產(chǎn)業(yè)發(fā)展時，設(shè)置國家政策值為0。RD是體現(xiàn)企業(yè)用于提升自身創(chuàng)新能力的指標,R=(本期資本化研發(fā)投入+本期費用化研發(fā)投入)/營業(yè)總收入×100%。市場份額(Market Share, MS)是體現(xiàn)企業(yè)在市場中的地位。這里Ms=ln(某風機制造企業(yè)新增裝機/全國新增裝機容量)[11]。經(jīng)濟環(huán)境是體現(xiàn)企業(yè)所處的經(jīng)濟時期，選取發(fā)電量增長率指標體現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展周期。

3.2 數(shù)據(jù)來源與研究方法

SNP數(shù)據(jù)、RD數(shù)據(jù)來源于上司公司歷年年報，主要選取金風科技[12]、湘電股份、華銳風電、華儀電氣和明陽風電等5家具有代表性的上市公司作為研究對象。MS數(shù)據(jù)來源于中國風能協(xié)會(Chinese Wind Energy Association, CWEA)2002—2016年中國風電裝機容量統(tǒng)計。發(fā)電量數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

樣本既有時間序列，又有上市公司截面序列，研究5家風電上市公司在經(jīng)歷我國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長的重要歷史時期的變化規(guī)律，分析特殊歷史時期風電行業(yè)典型上市公司(以主營業(yè)務(wù)遴選)的特性，選用面板數(shù)據(jù)模型是合適的。由于僅針對典型風電上市公司的樣本，選取半年度和年度數(shù)據(jù)，所以總樣本時間序列長度較截面公司個數(shù)大，運用似然比檢驗法，結(jié)果如表1所示。在1%的置信水平下拒絕固定效應(yīng)多余的原假設(shè)，考慮到不同上市公司的SNP存在差異，故直接使用固定效應(yīng)變截距模型，表示為

PSNPit=αit+β1POit+β2Rit+β3MSInit+β4Eit+uit

其中:i為選取樣本公司;t為選取時間年份；αit為常數(shù)項；POit，Rit，MSInit和Eit是解釋變量向量;POit為國家政策影響因素;R為研發(fā)投入;E為經(jīng)濟環(huán)境影響因素；β為參數(shù)向量；uit是隨機擾動項[13]。

表1 面板數(shù)據(jù)模型相關(guān)變量的單位根檢驗結(jié)果

注：圓括號內(nèi)是伴隨概率P值

3.3 實證檢驗及結(jié)果分析

3.3.1 面板單位根檢驗 為了考量由于上市公司截面、將時間序列分割為多個序列的樣本數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，本文采用LLC、IPS、Fisher-ADF和Fisher-PP檢驗。變量的面板單位根檢驗結(jié)果見表1，PSNP，RRD，MSIn和E變量在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說明序列平穩(wěn)，可進行協(xié)整檢驗。

3.3.2 面板協(xié)整檢驗 對研究對象具有協(xié)整關(guān)系的變量進行參數(shù)估計。選取Pedroni進行協(xié)整檢驗，具體結(jié)果如表2所示。

表2 變量協(xié)整檢驗

注：***，**，*分別表示在1%，5%，10%概率水平下顯著

3.3.3 固定效應(yīng)變截距模型的參數(shù)估計 考量了風電產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，并且檢驗了變量間的協(xié)整關(guān)系后，運用EViews軟件，對風電上市公司的面板數(shù)據(jù)進行參數(shù)估計，結(jié)果如表3所示。

表3 風電產(chǎn)業(yè)固定效應(yīng)變截距模型估計結(jié)果

注：***，**，*分別表示在1%，5%，10%概率水平下顯著

模型的決定系數(shù)值為0.581，調(diào)整后決定系數(shù)值為0.440 1，說明模型的擬合優(yōu)度尚可，解釋變量可以詮釋銷售凈利率的大部分。F的概率P值為0.000，在1%的顯著水平下，PSNP,R,MSIn,E和P間的線性關(guān)系顯著，方程總體顯著。通過t統(tǒng)計量，可以得出如下結(jié)果。

(1) 國家產(chǎn)業(yè)政策的系數(shù)未能通過t檢驗，但仍說明了其與經(jīng)濟績效之間的關(guān)系，國家對風電產(chǎn)業(yè)的扶持力度與產(chǎn)業(yè)績效正相關(guān)。我國的風電市場最初是由外資制造商們撬動的， 2003年開始，政府共進行了6期的特許權(quán)招標，包括規(guī)定風電設(shè)備國產(chǎn)化率的要求，使我國風電整機制造企業(yè)得到迅速的發(fā)展壯大，度過了襁褓期。但是偏向“需求側(cè)”的產(chǎn)業(yè)政策對于整個產(chǎn)業(yè)利潤水平總體貢獻不大[14-15]。需求側(cè)的刺激會在短期改善企業(yè)的利潤水平，但是從長期看無法徹底讓行業(yè)走出低谷。

(2) 代表經(jīng)濟周期的發(fā)電量增速的系數(shù)未能通過t檢驗，但仍說明了其與經(jīng)濟績效之間的關(guān)系，當國家經(jīng)濟步入上升周期有利于風電產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟效益提升，如果步入下行周期則不利于行業(yè)利潤率的提升。行業(yè)發(fā)展的主要因素是資源稟賦和并網(wǎng)發(fā)電能力，與經(jīng)濟周期的直接相關(guān)性不高。所以,行業(yè)顯現(xiàn)出顯著的抗周期性。

(3) 風電上市公司的經(jīng)濟績效與其研發(fā)投入，在顯著性1%水平下，呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-17.355。風電行業(yè)是典型的知識密集型產(chǎn)業(yè)，研發(fā)投入對行業(yè)利潤率的影響理論上應(yīng)該是正向的。出現(xiàn)相悖的理由： ① 相對于行業(yè)對技術(shù)和智力要素的倚重而言，目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入的資金不足，尚未達到一定的閾值，在該階段研發(fā)投入的增加表現(xiàn)為對企業(yè)利潤的侵蝕； ② 滿足研究條件但由于樣本年限過短，無法考查研發(fā)投入的滯后效應(yīng)。

(4) 風電上市公司的經(jīng)濟績效與其市場份額，在顯著性1%水平下，呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為33.881，即企業(yè)的市場份額每提高一個百分點，其銷售凈利率將會增加33.88%。代表企業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量及品牌優(yōu)勢的市場份額指標，是影響風電行業(yè)盈利能力的最重要的因素。

4 政策建議和結(jié)論

4.1 政策建議

(1) 推進風電產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合重組，提高市場集中度。兼并重組，不僅可以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而且通過風電行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)間的強強聯(lián)手可以規(guī)范市場行為、滿足市場需求多元化的特點;同時,優(yōu)勢企業(yè)各自的科創(chuàng)能力通過整合以致力于解決行業(yè)核心技術(shù)不足的問題。對于龍頭企業(yè)而言，要加大“1+N”方式的重組力度，通過整合產(chǎn)業(yè)鏈，打通上下游，實現(xiàn)大而強、大而優(yōu)。在規(guī)范有序的市場環(huán)境中，企業(yè)間以建立戰(zhàn)略聯(lián)盟的方式進行聯(lián)合以提升行業(yè)整體的競爭力。

(2) 大力提升風電企業(yè)的創(chuàng)新能力，重視研發(fā)投入。一方面靠“減稅”，通過給予風電整機制造商的增值稅稅率、出口退稅等方面的優(yōu)惠，為風電企業(yè)提供一個在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期休養(yǎng)生息的良好環(huán)境。另一方面靠“資本市場”，充分利用現(xiàn)有的“直接金融”和“間接金融”工具，創(chuàng)新融資方式，以此豐富風電設(shè)備制造企業(yè)生產(chǎn)、創(chuàng)新、開拓市場的資金來源，并有效控制融資成本。

總之，在我國推行供給側(cè)改革過程中，政府要適時退出，更多依靠市場機制。風電產(chǎn)業(yè)只有以提升全行業(yè)自主研發(fā)能力為主要任務(wù)，釋放企業(yè)創(chuàng)造性，同時通過提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，提升品牌的認可度，搶占國內(nèi)外市場，才能在新常態(tài)下走出特立獨行的發(fā)展態(tài)勢。

4.2 結(jié)語

本文通過典型的5家風電上市公司2004—2015年的數(shù)據(jù),運用固定效應(yīng)變截距模型。實證結(jié)論是:市場份額是影響企業(yè)經(jīng)濟績效最關(guān)鍵因素;研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)濟績效負相關(guān);產(chǎn)業(yè)政策和經(jīng)濟周期對風電企業(yè)績效影響甚微。

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