揭秘分紅險(xiǎn)

潘亦純

2017年，58家人身險(xiǎn)公司的保單紅利支出共計(jì)616.4億元，同比增長(zhǎng)23%。其中支出在50億元以上的險(xiǎn)企包括：中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、太平人壽及泰康人壽。

今年一季度末，分紅險(xiǎn)的市占率提升至50%左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中短續(xù)期人身險(xiǎn)產(chǎn)品限制銷(xiāo)售、大部分分紅險(xiǎn)保費(fèi)計(jì)入原保險(xiǎn)保費(fèi)收入是其占比提高的主要原因。

一般而言，分紅險(xiǎn)的收益率在4%至5%之間，消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)此類(lèi)產(chǎn)品時(shí)，可多關(guān)注保險(xiǎn)公司的投資能力和運(yùn)營(yíng)效率。

一年一度的保單分紅隨著各家險(xiǎn)企年報(bào)的披露已浮出水面。

《投資者報(bào)》記者對(duì)Wind數(shù)據(jù)及各家保險(xiǎn)公司年報(bào)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有數(shù)據(jù)可查的58家人身險(xiǎn)公司去年的保單紅利支出（即支付給分紅險(xiǎn)保單持有人的紅利費(fèi)用）共計(jì)616.4億元，同比上漲23%。

而只有購(gòu)買(mǎi)了分紅險(xiǎn)的客戶，才享有保單紅利。所謂的分紅險(xiǎn)，是指保險(xiǎn)公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，將上一會(huì)計(jì)年度該類(lèi)分紅保險(xiǎn)的可分配盈余，按一定的比例分配給客戶的人壽保險(xiǎn)。

2013年前后，分紅險(xiǎn)曾經(jīng)一度霸占人身險(xiǎn)市場(chǎng)，市占率高達(dá)70%，而后隨著普通壽險(xiǎn)及萬(wàn)能險(xiǎn)的快速發(fā)展，分紅險(xiǎn)占比逐漸下降。然而，進(jìn)入2017年下半年，市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)生了新的變化，由于監(jiān)管層對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)以及中短期人身險(xiǎn)產(chǎn)品的限制，分紅險(xiǎn)又重新成為保險(xiǎn)公司的“寵兒”。截至今年第一季度末，分紅險(xiǎn)的市占率提高到了約50%。

那么，到底哪些保險(xiǎn)公司更愿意做分紅險(xiǎn)？分紅險(xiǎn)具體有哪些分紅方式？到底能實(shí)現(xiàn)多少收益率？普通消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)分紅險(xiǎn)時(shí)需要注意哪些問(wèn)題？《投資者報(bào)》記者經(jīng)過(guò)深入研判和采訪，力圖揭示這些問(wèn)題的答案。

保單紅利支出同比增長(zhǎng)23%

數(shù)據(jù)顯示，去年保單紅利支出在50億元以上的險(xiǎn)企有中國(guó)人壽（218.71億元）、平安人壽（131.29億元）、太保壽險(xiǎn)（89.46億元）、太平人壽（61.63億元）及泰康人壽（50.42億元）。記者注意到，太平人壽、中國(guó)人壽、平安人壽、太保壽險(xiǎn)等上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)板塊不僅保單紅利支出的基數(shù)比較大，增幅至少也都在15%以上。

例如太平人壽，去年保單紅利支出增長(zhǎng)163%至62億元。該公司對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，“2017年資本市場(chǎng)環(huán)境明顯向好，行業(yè)投資收益顯著優(yōu)于2016年。同時(shí)，公司的費(fèi)差和死差也進(jìn)一步優(yōu)化，這為保單紅利的提升奠定了基礎(chǔ)?！?/p>

再如平安人壽，去年保單紅利支出達(dá)131億元，同比上漲17%。公司在年報(bào)中表示，保單紅利支出增長(zhǎng)的主要原因是分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

平安人壽的分紅險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)收入為1874億元，同比提升30%。其他上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)板塊分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入同比也有所上漲，太平人壽分紅險(xiǎn)原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)698億元，同比上漲19%，新華保險(xiǎn)則同比上漲6%，達(dá)519億元。

此外，招商信諾、工銀安盛、建信人壽等多家銀行系險(xiǎn)企的表現(xiàn)也不錯(cuò)，去年保單紅利支出同比分別上漲72%、23%、23%，分別為2億元、12億元、5億元。

與保單紅利支出上漲形成反差的是，上述這三家銀行系險(xiǎn)企的分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入?yún)s不約而同地下降，降幅分別達(dá)25%、39%及20%。針對(duì)這一現(xiàn)象，《投資者報(bào)》記者采訪了差別最大的招商信諾，但公司方面并未給出相關(guān)解釋。

民生人壽的保單紅利支出也上漲10%，公司方面對(duì)記者表示，上漲主要源于歷年期繳積累的分紅保費(fèi)基數(shù)增大，以及可分配盈余增加。

不過(guò)，也有24家險(xiǎn)企去年保單紅利支出下降。其中，華夏人壽的降幅最高，同比下降78%至0.68億元。數(shù)據(jù)顯示，2017年該公司分紅險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為7億元，同比降幅達(dá)到16%。與不少大型壽險(xiǎn)公司將分紅險(xiǎn)作為主力險(xiǎn)種不同，華夏保險(xiǎn)的分紅險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入僅占總保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入的0.8%。至于為何公司保單紅利支出下降以及分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比較低，公司方面并未對(duì)記者提出的問(wèn)題予以回復(fù)。

同時(shí)，長(zhǎng)城人壽、幸福人壽、天安人壽、中法人壽等9家險(xiǎn)企保單紅利支出一項(xiàng)降幅在30%以上。

國(guó)內(nèi)大多采取現(xiàn)金分紅

分紅險(xiǎn)最早誕生于英國(guó)，迄今為止，已經(jīng)有200多年的歷史。對(duì)于分紅險(xiǎn)保單持有人而言，每年保險(xiǎn)公司都將分紅保險(xiǎn)賬戶可分配盈余的至少70%進(jìn)行分紅。需要注意的是，有些保險(xiǎn)代理人在推銷(xiāo)分紅險(xiǎn)時(shí)，容易將公司凈利潤(rùn)與分紅保險(xiǎn)賬戶可分配盈余相互混淆，實(shí)際上，這兩者并不一樣。

那么保單持有人的分紅資金到底從何而來(lái)？實(shí)際上，主要由死差、費(fèi)差和利差三個(gè)部分組成，即實(shí)際死亡人數(shù)比預(yù)定死亡人數(shù)少時(shí)所產(chǎn)生的盈余；實(shí)際投資收益高于預(yù)計(jì)投資收益所產(chǎn)生的盈余，以及實(shí)際的營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用低于預(yù)計(jì)的營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用時(shí)所產(chǎn)生的盈余。

從這個(gè)角度來(lái)分析投資能力較強(qiáng)、管理費(fèi)用更低的險(xiǎn)企，更容易給予保單持有人更高的分紅。

在中國(guó)，分紅險(xiǎn)更多采取現(xiàn)金分紅的方式，平安人壽2018年的開(kāi)門(mén)紅產(chǎn)品——平安璽越人生（成人版）年金保險(xiǎn)（分紅型）即采取現(xiàn)金分紅，而現(xiàn)金分紅又可以分為累計(jì)生息，即紅利留存在保險(xiǎn)公司，每年按照確定利率儲(chǔ)存生息，以及抵交保險(xiǎn)費(fèi)等方式。

除此之外，分紅險(xiǎn)還有增額分紅的方式，也就是說(shuō)，將當(dāng)期的紅利增加到保單現(xiàn)有的保額之上，并將增加后的保額作為下一年分紅的基礎(chǔ)，相當(dāng)于復(fù)利（紅利增加保額，新增加的保額又會(huì)增添紅利）。這種分紅方式，只可以在申請(qǐng)理賠保險(xiǎn)金，或者在退保時(shí)按照一定比例兌換成一定的現(xiàn)金支付。

太平人壽對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，公司目前在售的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品均采取增額紅利分配，“對(duì)于長(zhǎng)期壽險(xiǎn)合同，增額紅利分配可以讓客戶在未來(lái)享受到更高的保障，留存紅利持續(xù)享受公司的經(jīng)營(yíng)成果?！?/p>

綜合上述兩種分紅的特點(diǎn)來(lái)看，現(xiàn)金分紅更適合那些對(duì)資金流動(dòng)性要求比較高，或追求中期投資收益的投資者。而增額分紅反之，更適合那些對(duì)資金流動(dòng)性要求低，追求長(zhǎng)期保障的投資者。

分紅險(xiǎn)符合“保險(xiǎn)姓保”

實(shí)際上，分紅險(xiǎn)也是一種帶有投資性質(zhì)的險(xiǎn)種，但這類(lèi)險(xiǎn)種與萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)存在本質(zhì)上的區(qū)別。從投資范圍來(lái)看，分紅險(xiǎn)的主要投資渠道為存款、國(guó)債、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及最高10%比例的二級(jí)市場(chǎng)投資，總體而言風(fēng)險(xiǎn)較小，投資收益相對(duì)穩(wěn)健，而萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)則可以選擇將更多的資金投入到股市中，收益波動(dòng)相對(duì)較大。

此外，分紅險(xiǎn)是恒定費(fèi)率，且最長(zhǎng)可以保障至終身，與“保險(xiǎn)姓保”提倡的長(zhǎng)期保障理念相一致。

更為重要的是，分紅采取“平滑機(jī)制”，使其在震蕩市中具備獨(dú)特的“穩(wěn)健性”。所謂的“平滑機(jī)制”，指的是壽險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通常不會(huì)把分紅賬戶每年產(chǎn)生的盈余全部作為可分配盈余，而是會(huì)根據(jù)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)及分紅險(xiǎn)種經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)期，在保證未來(lái)紅利基本平穩(wěn)的條件下進(jìn)行分配，這使得普通投資者即使在市場(chǎng)狀況不佳時(shí)，也能獲得與其他年份相差不太大的收益。

所以，在2008年發(fā)生金融危機(jī)之后，分紅險(xiǎn)因其特有的穩(wěn)健性逐漸被國(guó)內(nèi)投資者所關(guān)注，隨后，分紅險(xiǎn)市場(chǎng)份額也不斷提高，2013年占比甚至在七成左右，在市場(chǎng)上形成一家獨(dú)大的趨勢(shì)。

但隨后監(jiān)管層開(kāi)展了人身險(xiǎn)費(fèi)率改革，放開(kāi)了普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率、萬(wàn)能型人身險(xiǎn)最低利率，使得這兩類(lèi)險(xiǎn)種的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有所加強(qiáng)。特別是萬(wàn)能險(xiǎn)，得益于高收益率及短期快速返還的能力，曾經(jīng)在2014年、2015年被不少保險(xiǎn)公司視為“吸金利器”，保費(fèi)占比一度超過(guò)30%。相比之下，相對(duì)保守及專(zhuān)注中長(zhǎng)期收益的分紅險(xiǎn)表現(xiàn)有些落寞，保費(fèi)收入占比也不斷下降，到2016年占比僅剩23%。

最新市場(chǎng)份額回升

然而，過(guò)去一年，形勢(shì)又發(fā)生了變化。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，分紅險(xiǎn)占比為31%，上升了7.3個(gè)百分點(diǎn)，而一位險(xiǎn)企資深產(chǎn)品經(jīng)理趙先生告訴《投資者報(bào)》記者：“根據(jù)最近我們調(diào)查的行業(yè)數(shù)據(jù)，截至今年一季度末，分紅險(xiǎn)占比已經(jīng)提高到50%左右?！?/p>

原因何在？上述產(chǎn)品經(jīng)理對(duì)記者坦承：“原保費(fèi)考核非常嚴(yán)格，而大部分分紅險(xiǎn)保費(fèi)能夠計(jì)入原保費(fèi)收入，是保險(xiǎn)公司愿意賣(mài)分紅險(xiǎn)的主要原因?！睋Q句話說(shuō)，分紅險(xiǎn)已經(jīng)成為唯一一種目前監(jiān)管允許的，具備一定理財(cái)性質(zhì)的品種，同時(shí)，又能夠計(jì)入原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的保險(xiǎn)產(chǎn)品。在滿足普通消費(fèi)者保障及理財(cái)需求的同時(shí)，保險(xiǎn)公司又能夠依靠發(fā)售分紅險(xiǎn)快速做大原保費(fèi)收入，以達(dá)到監(jiān)管要求的比例，并且擴(kuò)大公司的保費(fèi)規(guī)模，增加市占率。

南開(kāi)大學(xué)衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)與醫(yī)療保障研究中心主任朱銘來(lái)對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，分紅險(xiǎn)占比上漲，主要是因?yàn)楸O(jiān)管層對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)進(jìn)行了比較嚴(yán)格的規(guī)范，萬(wàn)能險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)下降，“現(xiàn)在公司要做業(yè)務(wù)，也只能推分紅險(xiǎn)了。”

這一觀點(diǎn)也得到了某中型壽險(xiǎn)公司精算師的認(rèn)同，他對(duì)記者解釋稱(chēng)，2017年以來(lái)監(jiān)管部門(mén)出臺(tái)了各項(xiàng)法規(guī)，強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)回歸保障，限制中短存續(xù)期產(chǎn)品的銷(xiāo)量。隨著中短存續(xù)期產(chǎn)品銷(xiāo)量下降，分紅產(chǎn)品的銷(xiāo)量占比有所回升。

中小險(xiǎn)企發(fā)力分紅險(xiǎn)

目前，大型壽險(xiǎn)公司由于本身規(guī)模較大，所以分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入也較高。以A股四大上市險(xiǎn)企為例，年報(bào)顯示，在這些公司保費(fèi)收入排名前五的產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)至少占據(jù)一席之地，甚至“四席之地”。總體來(lái)看，分紅險(xiǎn)給這四家公司帶來(lái)了總計(jì)1677億元的保費(fèi)收入。

其中，平安人壽的贏越人生年金保險(xiǎn)（分紅型）保費(fèi)收入最高，達(dá)397.34億元，中國(guó)人壽2017年國(guó)壽鴻福至尊年金保險(xiǎn)（分紅型）保費(fèi)收入也高達(dá)248.77億元。

占比方面，平安人壽去年分紅險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)占比達(dá)39%，新華保險(xiǎn)分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比也達(dá)47%，太平人壽的原保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入占比甚至達(dá)61%。

不過(guò)，上述壽險(xiǎn)精算師對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，因近兩年中短存續(xù)期產(chǎn)品銷(xiāo)售被限制，預(yù)計(jì)中小公司的分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比也會(huì)逐步提升。

上述產(chǎn)品經(jīng)理趙先生也對(duì)記者坦言：“現(xiàn)在也有不少中小公司在銀保渠道，開(kāi)始重點(diǎn)推銷(xiāo)自己的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品?！?/p>

而記者從中國(guó)郵儲(chǔ)銀行官網(wǎng)的代理保險(xiǎn)名錄中發(fā)現(xiàn)，總計(jì)有691款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品在郵儲(chǔ)銀行渠道銷(xiāo)售，大多數(shù)還是來(lái)自中國(guó)人壽、太平人壽、平安人壽這種大型險(xiǎn)企。同時(shí)，合眾人壽、君康人壽等中小型險(xiǎn)企的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品數(shù)量也不少。

收益率一般為4%至5%

雖然分紅險(xiǎn)市場(chǎng)份額有所提高，但記者注意到，其市場(chǎng)口碑并不是很好。在搜索網(wǎng)站上輸入“分紅險(xiǎn)”關(guān)鍵字，可以發(fā)現(xiàn)，很多消費(fèi)者投訴稱(chēng)，分紅險(xiǎn)收益率不及預(yù)期、退保損失慘重等。

為何會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？產(chǎn)品經(jīng)理趙先生對(duì)記者解釋稱(chēng)，目前在網(wǎng)上搜到的關(guān)于分紅險(xiǎn)的相關(guān)投訴，大部分都是在以前高利率時(shí)代且監(jiān)管并不是很?chē)?yán)格的時(shí)候銷(xiāo)售的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。此外，當(dāng)時(shí)有的保險(xiǎn)公司為了把分紅險(xiǎn)賣(mài)出去，給客戶承諾了不合理的收益，比如9%、10%，實(shí)際上保險(xiǎn)公司根本無(wú)法兌付，也造成了分紅險(xiǎn)的糾紛不斷。

“去年下半年以來(lái)，監(jiān)管趨嚴(yán)的背景之下，這種現(xiàn)象減少了很多，畢竟誰(shuí)也不敢去冒聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。”產(chǎn)品經(jīng)理趙先生表示。

那么目前市場(chǎng)上分紅險(xiǎn)收益率到底如何？記者與多名業(yè)內(nèi)人士溝通后了解到，消費(fèi)者拿到手的分紅險(xiǎn)收益率主要由預(yù)定利率及分紅利率加總組成。“雖然分紅險(xiǎn)預(yù)定利率已經(jīng)放開(kāi)，但一般而言，保險(xiǎn)公司會(huì)將預(yù)定利率定在3%。時(shí)間較長(zhǎng)的情況下，復(fù)利比單利的收益要更高。”產(chǎn)品經(jīng)理趙先生對(duì)記者介紹稱(chēng)。

這里要注意，所謂預(yù)定利率是指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，根據(jù)公司對(duì)未來(lái)資金運(yùn)用收益率的預(yù)測(cè)而為保單假設(shè)的每年收益率。所以，不能將分紅險(xiǎn)的預(yù)定利率當(dāng)做其保底利率，在分紅險(xiǎn)中，不存在保底利率這一說(shuō)法。

而分紅利率則是分紅保險(xiǎn)演示利差。根據(jù)監(jiān)管要求，保險(xiǎn)公司用于分紅保險(xiǎn)利益演示的低、中、高檔的利差水平分別不得高于零、4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率、6%減去產(chǎn)品預(yù)定利率。

按照3%的預(yù)定利率來(lái)看，分紅利率不得高于零、1.5%以及3%，此外，還需要扣除大約1%的初始費(fèi)用，再加上“分紅部分不低于可分配盈余的70%”的規(guī)定，總體計(jì)算可以得知，分紅險(xiǎn)的年化收益率大約在1.4%至5%之間。記者了解到，目前市場(chǎng)上的分紅險(xiǎn)中檔收益率也就在4%至5%之間，與銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金等收益率相當(dāng)。

以目前市面上銷(xiāo)售得比較好的來(lái)自大型上市險(xiǎn)企的某款分紅險(xiǎn)為例，在該款產(chǎn)品的保險(xiǎn)利益測(cè)算表中，可以看到，一位30歲男性，保費(fèi)344960元/年，總共交3年，總保費(fèi)為1，034，880元，如果該名男性75歲時(shí)退保，那么其生存總利益（按中檔分紅）大約為10，787，920元。

這里可以計(jì)算其IRR，即內(nèi)部收益率，這一收益是指考慮了時(shí)間價(jià)值的情況下，投資中實(shí)際可達(dá)到的收益率，能夠?qū)嵲诜从尺B續(xù)多年投資后，收取的實(shí)際收益水平，這款產(chǎn)品的IRR大概在5%，該產(chǎn)品的IRR與記者了解到的情況基本一致。

消費(fèi)者選購(gòu)注意三個(gè)方面

對(duì)于普通消費(fèi)者而言，分紅險(xiǎn)的收益率雖然不高，但作為一種抵御通脹的工具還是不錯(cuò)的選擇。那么消費(fèi)者應(yīng)該如何選購(gòu)分紅險(xiǎn)呢？

首先從購(gòu)買(mǎi)渠道來(lái)看，銀保渠道由于手續(xù)費(fèi)較低，而能夠?qū)⒏嘤嘧尷o投保人，個(gè)險(xiǎn)渠道則由于業(yè)務(wù)員的手續(xù)費(fèi)更高，最終，分給投保人的收益也會(huì)略少些，所以一般而言，銀保渠道的分紅險(xiǎn)收益率會(huì)略高于個(gè)險(xiǎn)渠道。

其次，由于分紅保險(xiǎn)的可分配盈余主要由利差、費(fèi)差及死差三部分組成，消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)分紅險(xiǎn)時(shí)，還需要選擇投資能力較強(qiáng)、運(yùn)營(yíng)效率較高且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的保險(xiǎn)公司。業(yè)內(nèi)知名精算師王晴編寫(xiě)的《2017年中國(guó)72家壽險(xiǎn)公司投資收益率》數(shù)據(jù)顯示，在2013年至2017年五年間，平均實(shí)際收益率較高的險(xiǎn)企有前海人壽（13.37%）、國(guó)華人壽（9.37%）、華夏人壽（8.35%）、交銀康聯(lián)（7.93%）、百年人壽（7.26%）。

最后，市場(chǎng)上也有不少“重疾+分紅”的保險(xiǎn)，兼具保障與投資功能，但記者通過(guò)采訪發(fā)現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士并不建議購(gòu)買(mǎi)此類(lèi)產(chǎn)品。因?yàn)橥瑯拥闹丶搽U(xiǎn)保額，具備分紅功能的重疾險(xiǎn)產(chǎn)品，價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)貴于純重疾險(xiǎn)產(chǎn)品，而這其中的差額無(wú)論是用來(lái)增加重疾險(xiǎn)的保額，還是抽出來(lái)買(mǎi)貨幣型基金，都要比買(mǎi)這類(lèi)產(chǎn)品劃算得多。