低碳經(jīng)濟下的金融發(fā)展與金融創(chuàng)新

摘 要：金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融業(yè)的發(fā)展在整個國民經(jīng)濟發(fā)展中具有特殊的作用和意義?？v觀歷史，每一次經(jīng)濟飛躍都離不開金融創(chuàng)新與金融發(fā)展的支持，第一次工業(yè)革命的快速發(fā)展離不開股份制公司制度的支持，信息工業(yè)革命的完成得益于風(fēng)險投資的推波助瀾。如今，在"后金融危機"時期，發(fā)展低碳經(jīng)濟成為各國政府的共識，"低碳"正成為新一輪經(jīng)濟增長的助推器。

關(guān)鍵詞：低碳經(jīng)濟；金融發(fā)展；金融創(chuàng)新

1 低碳經(jīng)濟下金融發(fā)展與金融創(chuàng)新的趨勢和特征

1.1 碳交易市場活躍、日益擴大成為低碳經(jīng)濟時代金融市場的重要組成部分。近年來，碳交易規(guī)模增長迅速，碳貨幣化程度日益提高，碳排放權(quán)也逐漸演變?yōu)榫哂型顿Y價值和流動性的金融資產(chǎn)，初步形成了以碳排放權(quán)交易為基礎(chǔ)產(chǎn)品、以歐元為主要交易貨幣、以各類金融機構(gòu)為主要推動力量、以歐盟排放權(quán)交易制為核心交易平臺的碳金融體系。目前，全球碳交易所共有4個：歐盟的歐盟排放權(quán)交易制、英國的英國排放權(quán)交易制、美國的芝加哥氣候交易所以及澳洲國家信托，全部由發(fā)達國家主導(dǎo)。發(fā)達國家圍繞碳減排權(quán)，正在試圖構(gòu)建碳貨幣以及包括直接投融資、銀行貸款、碳減排權(quán)交易、碳期權(quán)期貨等一系列金融工具為支撐的碳金融體系。

1.2碳金融衍生產(chǎn)品成為低碳經(jīng)濟時代金融創(chuàng)新的重要內(nèi)容

碳金融的核心是碳排放權(quán)，隨著全球氣候的變暖，大氣溫室氣體排放空間不再是免費的公共資源，基于經(jīng)濟實力、地緣政治等諸多因素進行多方博弈所形成的碳排放量成為一種可以獲利的能力和資產(chǎn)。各國國際收支平衡、貿(mào)易摩擦、匯率問題都與碳市場聯(lián)系起來，碳排放量成為未來國際金融秩序的基礎(chǔ)性因素，碳金融衍生產(chǎn)品將成為低碳經(jīng)濟時代金融創(chuàng)新的主要方向。如何建立多層次碳金融市場體系、創(chuàng)新金融服務(wù)，如何開展碳交易、碳證券、碳期貨、碳基金等各種碳金融衍生品的金融創(chuàng)新與服務(wù)成為低碳經(jīng)濟時代金融創(chuàng)新的主要議題?？v觀全球碳金融衍生產(chǎn)品的現(xiàn)狀，主要包括三個方面：（1）基于歐盟排放許可權(quán)（EUAs）的傳統(tǒng)衍生產(chǎn)品。由于EUAs目前還是全球“碳金融”市場上最大宗交易的“權(quán)益”，所以最初的“碳衍生”自此開始。歐洲氣候交易所先后推出了與EUAs掛鉤的期貨與期權(quán)，使得“碳排放權(quán)益”可自由流通，豐富了“碳交易”的金融衍生品種類，增加了“碳市場”的流動性。（2）基于“核證減排量”的衍生品。其主要是基于CERs和ERUs的傳統(tǒng)衍生品，如CERs遠期合約、CERs期貨合約、CERs期權(quán)合約、ERUs遠期合約、ERUs期貨合約和ERUs期權(quán)合約以及基于CERs和EUAs之間價差的看漲期權(quán)或看跌期權(quán)等產(chǎn)品。（3）“碳金融”市場的新型衍生品。基于投資碳資產(chǎn)未來應(yīng)收賬款的證券化產(chǎn)品、碳保險以及各類掛鉤“碳資產(chǎn)”的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性證券。另外，將“碳資產(chǎn)”掛鉤傳統(tǒng)的氣候衍生品，比如氣候看漲期權(quán)、氣候看跌期權(quán)、重災(zāi)保險、重災(zāi)債券等，而由此形成的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品也在不斷開發(fā)和設(shè)計當(dāng)中。

2低碳經(jīng)濟下金融發(fā)展和金融創(chuàng)新的目標(biāo)和功能

2.1低碳經(jīng)濟條件下金融發(fā)展與金融創(chuàng)新的目標(biāo)

現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展的背后支撐力和推動力是現(xiàn)代金融發(fā)展。被譽為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展“潤滑劑”和“發(fā)動機”的金融業(yè)，兼具解決“市場失靈”和“政府失靈”的功效。低碳經(jīng)濟條件下，基于市場機制運作的金融業(yè)，應(yīng)當(dāng)在追求盈利、提高效益的同時，積極履行其作為企業(yè)公民的社會責(zé)任，在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、節(jié)約能源資源、保護生態(tài)環(huán)境等方面發(fā)揮更大的作用。圍繞碳排放開展的金融發(fā)展與金融創(chuàng)新，不僅有利于推動低碳經(jīng)濟快速發(fā)展，也為金融業(yè)防范風(fēng)險、穩(wěn)健經(jīng)營構(gòu)筑了一道環(huán)保防火墻。傳統(tǒng)高碳經(jīng)濟向低碳經(jīng)濟的轉(zhuǎn)換及其引致的經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，迫切需要金融發(fā)展與金融創(chuàng)新。

低碳經(jīng)濟時代的金融發(fā)展和金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)圍繞低碳經(jīng)濟進行，并能促進低碳經(jīng)濟向更高層次發(fā)展。因此，低碳經(jīng)濟下金融應(yīng)當(dāng)是與碳有關(guān)系的，區(qū)別與傳統(tǒng)金融活動的一切金融活動，是所有服務(wù)于限制溫室氣體排放的金融活動，包括直接投融資、碳指標(biāo)交易和銀行貸款等。因此，從金融的本質(zhì)出發(fā)，低碳經(jīng)濟時代金融發(fā)展與金融創(chuàng)新的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括兩個方面：其一，從金融和環(huán)境的關(guān)系入手，重新審視金融，將生態(tài)觀念引入金融，改變過去高消耗、低產(chǎn)出、重數(shù)量、輕質(zhì)量的金融增長模式，形成有利于節(jié)約資源、降低消耗、增加效益、改善環(huán)境的金融增長模式。其二，以低碳金融觀念關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展，依靠金融手段和金融創(chuàng)新影響企業(yè)的投資取向，為低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供相應(yīng)的金融服務(wù)，進而影響企業(yè)經(jīng)濟取向和市場行為，促進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的低碳化和新型低碳產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2.2低碳經(jīng)濟下金融發(fā)展和金融創(chuàng)新的功能

金融發(fā)展理論認(rèn)為，經(jīng)濟發(fā)展階段越高，金融的作用越強。本文認(rèn)為在低碳經(jīng)濟條件下，金融發(fā)展和金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)具備與低碳經(jīng)濟相聯(lián)系的獨特功能。（1）碳排放權(quán)的價值發(fā)現(xiàn)功能。低碳經(jīng)濟中的關(guān)鍵因素是碳排放權(quán)。在理論和實踐上可用兩大類典型的方法或工具來控制碳排放，即征收“庇古轉(zhuǎn)移稅”和排放權(quán)交易。前者實質(zhì)上是通過政府定價的方法來推動碳排放的外部性內(nèi)部化的手段，在經(jīng)濟學(xué)上可以說是失靈或沒有效率的；后者則是通過市場機制，使碳排放權(quán)具有商品屬性，利用價格的信號傳遞功能引導(dǎo)經(jīng)濟主體把碳排放成本內(nèi)化為經(jīng)濟決策的一個重要影響因素，促使外部成本內(nèi)部化。受總量控制的約束，碳排放權(quán)將成為低碳經(jīng)濟時代最為稀缺的商品之一。隨著碳市場交易規(guī)模的擴大，碳貨幣化程度提高，碳排放權(quán)日益衍生為具有較高流動性的金融資產(chǎn)。碳排放權(quán)的價格將通過金融市場體現(xiàn)出來并最終流向經(jīng)濟價值最高、生產(chǎn)效率最好的生產(chǎn)部門，積極有效的碳資產(chǎn)管理也成為促進金融發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展的重要工具和手段。（2）生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)型的資金融通和風(fēng)險管理功能。資金融通和風(fēng)險管理是傳統(tǒng)金融體系最本質(zhì)的功能，傳統(tǒng)金融體系的資金支持和風(fēng)險管理功能是粗放型生產(chǎn)方式生存和發(fā)展的保障。在低碳經(jīng)濟時代，生產(chǎn)方式必須從粗放向集約轉(zhuǎn)型，從高能耗高排放向低污染低排放轉(zhuǎn)型，金融發(fā)展和金融創(chuàng)新肩負(fù)著推進生產(chǎn)生活方式的低碳化的使命。因此，這一階段的金融發(fā)展和金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)能夠引導(dǎo)資金向低碳產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，促進清潔能源和減排技術(shù)的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，通過風(fēng)險管理工具和手段的開發(fā)為經(jīng)濟低碳化和生產(chǎn)低碳化提供保障。

3 低碳經(jīng)濟下金融發(fā)展與金融創(chuàng)新面臨的機遇與挑戰(zhàn)

3.1低碳經(jīng)濟的崛起為金融發(fā)展和金融創(chuàng)新提供了巨大的發(fā)展空間。能源基礎(chǔ)設(shè)施所采用的技術(shù)與設(shè)備對溫室氣體排放的影響是長期的，一旦投入使用，其二次調(diào)整或者轉(zhuǎn)換的社會成本與經(jīng)濟成本將十分巨大。為此，在能源投資的源頭就應(yīng)盡量克服傳統(tǒng)煤電技術(shù)的弊端，采用低碳的先進技術(shù)。根據(jù)“十一五”發(fā)展規(guī)劃，在我國2010年的能源結(jié)構(gòu)中，煤、氣、油等化石燃料電站將占總裝機容量的91.9%，水電占6.8%，核電占0.9%，風(fēng)能、光能、生物質(zhì)能及其他可再生能源占0.4%，在此基礎(chǔ)上，為滿足我國經(jīng)濟發(fā)展的能源供給需要，同時實現(xiàn)我國能源結(jié)構(gòu)向可再生性能源的傾斜，我國未來在能源建設(shè)上的投入將十分巨大。

3.2低碳經(jīng)濟時代的金融發(fā)展和金融創(chuàng)新面臨巨大挑戰(zhàn)。（1）市場分割。目前，碳交易主要集中于國家或區(qū)域內(nèi)部（如歐盟），統(tǒng)一的國際市場尚未形成。碳金融市場也呈現(xiàn)出多樣化和碎片化的態(tài)勢：既有場外交易機制，也有場內(nèi)交易機制；既有政府管制產(chǎn)生的市場，也有市場主體自愿形成的市場。這些碎片化的市場大多依托于國家或地區(qū)，在制度安排上存在較大差異（比如排放配額的制定及分配方式等），導(dǎo)致不同的市場之間難以對接，跨市場交易難以達成，碳交易市場的一體化程度步履維艱。（2）政策風(fēng)險。首先，國際公約的延續(xù)性問題滋生了碳金融市場的不確定性。盡管經(jīng)過國際社會的不懈努力，各國已經(jīng)就碳減排達成了《京都議定書》，但一方面《京都議定書》的實施期限僅涵蓋2008-2012年，其后能否達成有效的國際公約尚未知可否；另一方面，即使是臨時性的國際公約，國際社會對《京都議定書》的具體交易條款仍存有廣泛爭議，這對碳金融市場的發(fā)展帶來了更大的不確定性。其次，減排認(rèn)證的政策風(fēng)險也阻礙碳金融市場發(fā)展。由于核證減排單位的發(fā)放由監(jiān)管部門按既定的標(biāo)準(zhǔn)和程序來進行認(rèn)證，而技術(shù)發(fā)展的不穩(wěn)定性及政策意圖的持續(xù)變化又導(dǎo)致難以對認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和程序形成合理預(yù)期，這就使政策風(fēng)險問題變得更加突出。（3）交易成本巨大，較高的交易成本也對國際碳金融市場的發(fā)展產(chǎn)生了不利的影響。例如，項目交易涉及跨國報批和技術(shù)認(rèn)證，監(jiān)管部門要求由指定運營機構(gòu)（DOE）來負(fù)責(zé)項目的注冊和實際排放量的核實，費用高昂。此外，交易成本巨大還表現(xiàn)為由于信息不對稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險。由于目前缺乏對中介機構(gòu)的監(jiān)管，有些中介機構(gòu)在核查中存在一定的道德風(fēng)險，甚至提供虛假信息。所有這些，都在無形之中加大了市場的交易成本，不利于碳金融市場的發(fā)展。

結(jié)束語

從更長遠的全球碳金融競爭格局來看，中國必須在未來低碳產(chǎn)業(yè)鏈上打破美元、歐元等貨幣制衡，使人民幣成為碳交易計價的主要結(jié)算貨幣。此外，在全球能源金融新博弈中爭取主動權(quán)，提高對碳資源價值的認(rèn)識，培育碳交易多層次市場體系，完善碳金融市場和碳金融工具，開展低碳掉期交易、低碳證券、低碳期貨、低碳基金等各種低碳金融衍生品的金融創(chuàng)新，改變我國在全球碳市場價值鏈中的低端位置。

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作者簡介：

湯少忠身份證號碼：34212819******1531。