基于VAR模型的安徽金融發(fā)展與經濟增長分析

金欣雪，賴志花

（1.阜陽師范學院 數學與統(tǒng)計學院，安徽 阜陽 236037；2.河北地質大學 經濟與貿易學院，河北 石家莊 050000）

近年來，眾多學者圍繞經濟增長理論都進行了深入的分析，使其理論體系不斷得到充實。戈德史密斯[1]在其著作《金融結構和金融發(fā)展》中選取1860-1963年間35個國家的相關數據為樣本，指出影響金融發(fā)展、金融交易等的重要因素及因素間相互作用機制。麥金農與肖在其著作《經濟發(fā)展中的貨幣與資本》[2]、《經濟發(fā)展中的金融深化》[3]中，以各自角度論述了發(fā)展中國家金融發(fā)展與經濟增長之間的辨證關系。圭素選取能綜合代表地區(qū)差異的相關指標進行實證分析，得出與理論分析相似的結果，地區(qū)金融發(fā)展在中小企業(yè)成長力的提升方面表現良好，但在大企業(yè)方面表現欠佳。Levine等[4]對金融發(fā)展、金融結構及經濟增長之間的關系從不同的角度進行了實證分析，提供了重要的方法論依據。

借鑒國外的研究成果，我國學者也做出了頗有成效的研究。韓廷春[5]通過構建關聯(lián)模型，進一步提出金融發(fā)展對于經濟增長作用有限。譚艷芝[6]等通過對1978-2001年的數據分析表明，金融發(fā)展對經濟增長率的影響并不顯著。周立[7]以1978-2000年間各地區(qū)金融發(fā)展水平和經濟增長數據為樣本，深入闡述了兩者間的關系及有效促進機制。李強等[8]通過省級面板數據的分析發(fā)現金融發(fā)展能有效促進經濟增長，但一定程度上會抑制實體經濟。楊有才[9]通過建立門檻面板模型，分析發(fā)現金融發(fā)展對經濟增長的正向作用只有在超過門檻值時才能得以體現。張亦春等[10]通過雙門檻模型提出金融發(fā)展應與經濟增長相適應。

上述學者的論證為進一步研究奠定了良好的基礎，但現有研究未結合安徽省新的發(fā)展態(tài)勢。本文選取安徽省1990-2015年間的金融發(fā)展和經濟增長數據開展針對性的分析論證。通過建立向量自回歸（vector auto-regression,VAR）動態(tài)模型，Johansen協(xié)整分析、格蘭杰因果檢驗，實證分析了兩者之間長期的動態(tài)關系，并以此為基礎，建立向量誤差修正(vector error correction,VEC）模型對兩者之間的短期波動進行定量檢驗，得出短期內經濟增長對金融發(fā)展有促進作用，而金融發(fā)展對經濟增長的促進作用在長期內才得以體現。

1　指標的選取與數據說明

1.1　指標的選取

借鑒國內外學者對金融發(fā)展與經濟發(fā)展關系研究的成果，本文研究主要包括以下實證指標。

1.1.1　金融發(fā)展指標

金融相關比率（financial interrelations ratio，FIR）。戈德史密斯1969年提出的FIR是衡量一國金融結構和金融發(fā)展的最主要指標，結合安徽省金融資產構成來看，銀行信貸余額占所有金融資產的86%左右。因此，用信貸余額這個指標來代替金融資產具有較高的說服力。故本文定義金融相關比率為

其中，S、L分別代表全部金融機構存款、貸款。

保費(BF)。保險市場作為金融市場的重要組成部分，鑒于安徽保險市場發(fā)展迅速，從1995年的14.4億元發(fā)展到了2015年的698.9億元，將保險費用單獨作為衡量金融市場的一個指標。

金融系統(tǒng)效率（financial system efficiency，FE）。FE=金融機構的貸款余額/金融機構的存款余額。存貸款總量反映了該地區(qū)的金融資產持有量。擁有雄厚的金融資產規(guī)模，才能更好地為當地經濟建設提供支持。而金融資產使用效率與本土實體經濟的發(fā)展關系密切，直接體現出本土金融的發(fā)展水平，較低的貸存比意味著較低的資產使用率和資產收益率。

1.1.2　經濟增長指標

良好的經濟增長可以對金融部門的發(fā)展提出更高的要求和更好的約束，為金融的平穩(wěn)運行提供保障。選取人均實際國內生產總值（RGDP）為經濟增長的測量指標。

1.2　數據說明

本文選取了安徽省1990-2015年的金融發(fā)展與經濟增長的數據，其中反映經濟增長的人均實際GDP，是以1990年為基期計算的實際值。

為了剔除通貨膨脹帶來的失真，在本文中，RGDP、BF為實際值，同時為了減輕數據變動幅度，本文對所有有關變量取對數值。

2　安徽金融發(fā)展與經濟增長實證分析

2.1　變量的平穩(wěn)性檢驗

對變量進行協(xié)整分析和格蘭杰因果檢驗之前應對變量的平穩(wěn)性進行檢驗。由表1可以得出，序列 LNRGDP、LNFIR、LNFE、LNBF 皆為不平穩(wěn)序列，經過一階差分后ADF統(tǒng)計量檢驗值分別為-3.7437、-4.3068、-5.2459、-5.0664，明顯小于各顯著性水平下的臨界值，即所有變量的一階差分序列均平穩(wěn)，可進行協(xié)整檢驗。

2.2　變量間的VAR模型檢驗

根據AIC和SC取值最小準則，建立最優(yōu)滯后期為3階VAR模型。建立LNRGDP、LNFIR、LNFE、LNBF 的 VAR(3)模型，由 VAR(3)的檢驗結果可知，VAR(3)模型中R2、和F統(tǒng)計值分別為0.999716、0.999033、1464.973，具有統(tǒng)計上的顯著性，說明這四個方程的效果較好。同時決定性殘差協(xié)方差、AIC、SC值分別為 1.99E-13、-17.24181、-14.66962，都說明 VAR(3)模型的整體效果較好，且殘差無自相關，服從正態(tài)分布，表明VAR模型的設定和滯后期數的選擇是合適的。VAR(3)模型寫成向量矩陣形式如下式所示。

表1　變量的平穩(wěn)性檢驗結果

可以看出，前兩期人均GDP與當期人均GDPt-3呈正向變動，代表經濟運行有一定程度的慣性作用。人均GDP與FIR在短期內可能會出現負的相關關系，但從長期看兩者存在不一致運動的特征，通過值可以看出兩者間正相關的關系是明顯的。歸因于安徽具有規(guī)模型金融結構特征，不僅體現為縱向金融機構布局上的規(guī)模擴張，還表現在金融機構存貸款相對于GDP的比例不斷上升。

短期內金融效率（存款轉換率）的提高與人均GDP為正相關的關系，人均GDP的提高在短期內對金融系統(tǒng)效率沒有明顯的促進作用，甚至為負的作用，但對金融系統(tǒng)效率在長期內具有正向作用，說明從長期來看，兩者相互促進。金融效率的提高促進了產業(yè)結構優(yōu)化，有利于實質資本的形成，促進經濟增長。

還可看出保險市場的發(fā)展在長期與人均GDP為正相關的關系，人均GDP的提高對保險市場的發(fā)展也有明顯促進作用。經濟增長促使保險市場不斷發(fā)展壯大，而保險市場為企業(yè)提供有效保證，促進了商業(yè)的發(fā)展，反過來推動了經濟的發(fā)展。

2.3　變量間的Johanson協(xié)整檢驗

采用Johansen協(xié)整檢驗法，對回歸系數進行整體檢驗。選取滯后期為2，結果：RGDP與金融發(fā)展之間存在一個協(xié)整關系（顯著性水平5%），代表安徽RGDP和金融發(fā)展間存在長期相關關系。對應的長期方程為：

最大似然值為：140.0317（括號中為標準差）。

從長期來看，金融相關比率與人均GDP表現為負相關，即隨著金融相關比率提高1%，人均GDP則相應會降低0.83%；而保險市場的發(fā)展以及金融系統(tǒng)效率與人均GDP間呈現正相關，即金融系統(tǒng)效率增長1%，人均GDP增長1.05%，保費增長1%，人均GDP則增長0.18%。

2.4　變量間的向量誤差修正模型

由于變量之間具有協(xié)整關系，因此可建立VEC模型對短期波動進行描述，在進行該檢驗之前將各個變量變?yōu)橐浑A平穩(wěn)的。從VEC模型中可以看出：四個方程的誤差修正項系數都為負，說明人均生產總值與金融變量短期內對長期趨勢的偏離中有21%得到糾正。VEC模型如下：

VEC模型對以上變量在短期內的相關關系進行了描述。負值的誤差修正項系數，代表經濟增長與金融變量之間短期內對長期趨勢的偏離得到了糾正，誤差修正項的值也代表模型合理。

2.5　格蘭杰因果關系檢驗

借助格蘭杰因果檢驗判斷其因果關系，具體檢驗結果如表3（滯后期為2）。由此可以判斷FIR和FE都拒絕不是RGDP的格蘭杰原因，即金融相關比率和金融系統(tǒng)效率有可能是經濟增長的格蘭杰原因；而RGDP并非FIR和FE的格蘭杰原因；BF不是RGDP的格蘭杰原因，而RGDP拒絕不是BF的格蘭杰原因，即RGDP可能是BF增長的格蘭杰原因。

3　小結與原因分析

協(xié)整檢驗的結果表明，FIR與人均GDP在長期內呈反向變動，但金融系統(tǒng)效率、保險市場的發(fā)展與人均GDP呈正向變動。FIR和FE都拒絕不是RGDP的格蘭杰原因，即有可能為RGDP的格蘭杰原因；而BF不是RGDP的格蘭杰原因。

通過構建VAR(3)模型得出安徽中短期內信貸規(guī)模的擴大對經濟增長有著正面促進作用，投資助力拉動經濟增長，長期則呈現負向變動。金融機構規(guī)模擴張對經濟增長產生了負面影響，主要歸因于貨幣政策的逆向操作，信貸投向忽視了對中小企業(yè)的支持，將難以提升產業(yè)結構、培育新的經濟增長點，經濟的可持續(xù)發(fā)展缺乏必要保證。

表3　人均GDP與金融發(fā)展變量的格蘭杰因果檢驗

金融系統(tǒng)效率的提高對經濟增長具有明顯的促進作用。金融系統(tǒng)效率提高減輕了小企業(yè)的資金約束，促進了大量技術創(chuàng)新型小企業(yè)的發(fā)展，有利于增加企業(yè)數目，而金融結構優(yōu)化促進了產業(yè)結構優(yōu)化。

RGDP與BF之間的相互作用短期來看，經濟增長能促進保費增長，保險市場的發(fā)展長期來看與經濟增長呈正向變動。經濟的短期增長通過參保范圍的擴大，使保險密度得以提升，而伴隨保險市場發(fā)展，第三產業(yè)的占比升高，推動經濟發(fā)展。