私募股權(quán)基金在海外投資中的有效運(yùn)用

賈鑫

摘 要：本文首先分析了我國(guó)私募股權(quán)基金海外投資現(xiàn)狀，然后闡述了私募股權(quán)基金在海外投資的作用，其中包括促進(jìn)企業(yè)海外盈利、促進(jìn)海外并購(gòu)發(fā)展等等，最后總結(jié)了私募股權(quán)基金海外投資運(yùn)用策略。本文將針對(duì)關(guān)于私募股權(quán)基金在海外投資中運(yùn)用難點(diǎn)問題進(jìn)行詳細(xì)闡述。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；海外投資；基金市場(chǎng)

私募股權(quán)基金簡(jiǎn)稱PE，是一種從事非上市公司股權(quán)投資的基金，它的基金數(shù)量正在迅速增長(zhǎng)中。自1984年以來(lái)，我國(guó)私募股權(quán)投資已經(jīng)經(jīng)歷了三十多年的發(fā)展歷程，開始從“新生兒”成長(zhǎng)起來(lái)。但是，為了推動(dòng)本土私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，必須積極探索私募股權(quán)基金在海外投資中的作用，拓展私募股權(quán)基金發(fā)展領(lǐng)域，穩(wěn)固基金市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境。

1現(xiàn)階段我國(guó)私募股權(quán)基金海外投資現(xiàn)狀

1.1提升自身發(fā)展能力及水平成為海外投資的要點(diǎn)

我國(guó)私募股權(quán)基金的海外投資有著可擴(kuò)大出口渠道、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)、促進(jìn)貿(mào)易平衡、參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)等重要意義。而為了更好的發(fā)揮私募股權(quán)基金海外投資作用，必須在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展背景下，把自身發(fā)展能力和水平作為主要發(fā)展要點(diǎn)，首先在海外投資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)拓展高新技術(shù)和品牌的開發(fā)，降低成本，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，并嘗試建立更多的跨國(guó)公司，最后消除貿(mào)易壁壘所帶來(lái)的負(fù)面影響，更好的實(shí)現(xiàn)中國(guó)企業(yè)“走出去”這一目標(biāo)。

1.2私募股權(quán)基金海外投資日益火熱

據(jù)中國(guó)證券投資基金2015年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)私募股權(quán)投資基金的管理人數(shù)量是11914家，基金數(shù)量是6471只，基金規(guī)模是1921億美元，同比增長(zhǎng)169%，占全球交易總額的48%。即我國(guó)私募股權(quán)基金海外投資日益火熱，為了更好的發(fā)揮私募股權(quán)基金海外投資正面作用，必須積極探索其未來(lái)發(fā)展方向。

2 私募股權(quán)基金在海外投資中的作用分析

2.1有利于促進(jìn)企業(yè)海外盈利

私募股權(quán)基金它是一種以營(yíng)利為目的的投資活動(dòng)，中國(guó)企業(yè)可借助PE投資間接獲得海外投資利潤(rùn)。與其他投資方式相比，PE強(qiáng)調(diào)專業(yè)化的分工，且往往具有較為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，可在一定程度上保障投資者收益率?，F(xiàn)階段，我國(guó)握有大量的外匯儲(chǔ)備，但外匯儲(chǔ)備投資收益率較低，中國(guó)企業(yè)和社保基金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)金等投資主體，應(yīng)嘗試借助PE這一渠道進(jìn)入到海外投資市場(chǎng)。如此，可利用PE專業(yè)投資優(yōu)勢(shì)在全球范圍內(nèi)獲得高回報(bào)，達(dá)到高收益率海外投資效果。

2.2促進(jìn)海外并購(gòu)的發(fā)展

從現(xiàn)階段來(lái)看，私募股權(quán)基金在海外投資中的應(yīng)用也可促進(jìn)海外并購(gòu)發(fā)展。PE作為一種金融性并購(gòu)手段，它與戰(zhàn)略性并購(gòu)不同，允許企業(yè)采取杠桿收購(gòu)方式，使得并購(gòu)方可用銀行借貸方式籌集并購(gòu)資金來(lái)達(dá)到并購(gòu)目的，并償清原有債務(wù)，達(dá)到高收益率并購(gòu)效果。此外，在海外并購(gòu)發(fā)展中，如果借助PE途徑實(shí)施杠桿收購(gòu)可降低代理成本，并使得企業(yè)所有者和管理者成為利益共同體，共同完成公司內(nèi)部治理工作，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的逐步完善。除此之外，杠桿收購(gòu)方式可在一定程度上增加企業(yè)債務(wù)數(shù)額，讓企業(yè)管理者積極投入到工作中，尋求業(yè)績(jī)改善的方法，優(yōu)化配置企業(yè)內(nèi)部資源，增強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力。

2.3促進(jìn)海外貿(mào)易，降低政治風(fēng)險(xiǎn)

私募股權(quán)基金領(lǐng)域的發(fā)展可促進(jìn)海外投資，降低政治風(fēng)險(xiǎn)。因聯(lián)合PE參與海外投資這一種方式，可削弱國(guó)有企業(yè)并購(gòu)主體角色，讓西方國(guó)家投資審核機(jī)構(gòu)不再對(duì)海外投資如此敏感。例如：由華為收購(gòu)3Com公司案件可看出，聯(lián)合PE參與海外并購(gòu)也有失敗的可能。在這一背景下，為了創(chuàng)造一個(gè)良好的海外貿(mào)易環(huán)境，應(yīng)嘗試探索國(guó)企與PE合作的有效模式，并借鑒PPP模式的成功經(jīng)驗(yàn)，讓其投資外延至海外投資的前提下，以“合作關(guān)系”界定股東參與身份，再以PE為主體實(shí)施并購(gòu)。如此，不僅可規(guī)避外國(guó)政府對(duì)國(guó)企身份的審查，也可以相對(duì)靈活的合作方式進(jìn)入投資市場(chǎng)，達(dá)到海外貿(mào)易活動(dòng)目的。

2.4拓寬企業(yè)融資渠道，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)中小企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展過程中可通過PE這一途徑參與跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，減輕融資困難程度，獲得一定的銀行融資支持，以杠桿收購(gòu)方式迅速適應(yīng)到國(guó)際市場(chǎng)變化形勢(shì)中。但這種跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)方式存在著一定風(fēng)險(xiǎn)，必須做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率。

3 私募股權(quán)基金在海外投資中運(yùn)用的對(duì)策分析

3.1加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范

私募股權(quán)基金在海外投資中的運(yùn)用也有著償還風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、“短期資金驅(qū)逐長(zhǎng)期”風(fēng)險(xiǎn)、被收購(gòu)企業(yè)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)問題，在面對(duì)這一系列風(fēng)險(xiǎn)問題時(shí)，必須做好私募股權(quán)基金海外投資的監(jiān)管工作。

首先，在私募股權(quán)基金海外投資進(jìn)行時(shí)，需改變現(xiàn)階段分頭監(jiān)管、無(wú)統(tǒng)一監(jiān)管者和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的障礙，明確核心監(jiān)管部門。而因股權(quán)交易、市場(chǎng)退出、籌集資金等與私募股權(quán)投資資金運(yùn)營(yíng)密切相關(guān)，需結(jié)合我國(guó)國(guó)情來(lái)安排擁有豐富監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管基金在海外投資中的運(yùn)用情況。同時(shí)，統(tǒng)一規(guī)定全國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)自律組織權(quán)限，要求他們定期上交自律性組織登記備案，達(dá)到多層次監(jiān)管效果。其次，在全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景下，為了促進(jìn)海外投資的發(fā)展，應(yīng)制定專門的私募股權(quán)投資基金法律法規(guī)，明確私募股權(quán)基金在海外投資中的各項(xiàng)要求和法律解釋。包括合格投資者、管理人資格、運(yùn)作模式等等，且進(jìn)一步明確工商注冊(cè)登記、避免重復(fù)征稅等操作規(guī)程，讓PE進(jìn)入到監(jiān)管范圍內(nèi)，逐步實(shí)現(xiàn)PE的投資風(fēng)險(xiǎn)和信息披露監(jiān)管目標(biāo)。再次，在私募股權(quán)基金海外投資監(jiān)管作業(yè)開展時(shí)，需把避免出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范行業(yè)發(fā)展模式、防止違法集資行為、防范違法活動(dòng)界定為主要監(jiān)管目標(biāo)，而PE監(jiān)管理念是加強(qiáng)從業(yè)人員從業(yè)資格、強(qiáng)化行業(yè)自律、加強(qiáng)事后督促檢查力度等的管理。除此之外，為了有效防范私募股權(quán)基金海外投資風(fēng)險(xiǎn)，需建立一個(gè)可行性的合格投資者制度，并強(qiáng)化基金管理資質(zhì)要求。這樣一來(lái)，以相對(duì)專業(yè)化的形式來(lái)進(jìn)一步防范海外投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.2注重對(duì)融資途徑進(jìn)行完善，做好杠桿收購(gòu)

為了做到私募股權(quán)基金在海外投資中的有效運(yùn)用，應(yīng)注重完善私募股權(quán)基金的融資途徑，為杠桿收購(gòu)做好充足準(zhǔn)備。

首先，因PE法律框架尚未完善，不能作為發(fā)債主體完成融資工作，需在我國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)際操作時(shí)，放寬債券市場(chǎng)發(fā)行主體，賦予PE發(fā)行債券主體資格，讓中國(guó)企業(yè)可更好的借助PE參與海外貿(mào)易活動(dòng)，甚至實(shí)施杠桿收購(gòu)。其次，在私募股權(quán)基金可持續(xù)發(fā)展背景下，應(yīng)適當(dāng)放寬融資規(guī)模限制，不再局限于可轉(zhuǎn)換公司債、公司債、短期融資券40%的比例限制，適當(dāng)放寬這一比例。如此，可更好的滿足企業(yè)資本需求，利用PE進(jìn)行海外投資。再次，為了做好杠桿收購(gòu)，也應(yīng)適當(dāng)放寬對(duì)高收益?zhèn)墓芸兀辉賴?yán)格要求企業(yè)債和可轉(zhuǎn)公司債必須有一定擔(dān)保。這樣一來(lái)，可提高PE從大型金融機(jī)構(gòu)獲取融資的比例，增加一些融資來(lái)源。但在高收益?zhèn)叻艑挼耐瑫r(shí)，必須革新相關(guān)法律制度，實(shí)時(shí)監(jiān)管融資渠道，滿足融資要求。

3.3完善資本市場(chǎng)，對(duì)退出途徑進(jìn)行完善

美國(guó)實(shí)踐研究證明，完善多層次退出途徑是發(fā)展PE的重要保證，我國(guó)在運(yùn)用私募股權(quán)基金進(jìn)行海外投資時(shí)也應(yīng)逐步完善退出機(jī)制。為此，應(yīng)從以下幾個(gè)層面入手：

第一，為了完善資本市場(chǎng)，我國(guó)政府機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快完善《兼并收購(gòu)法》，在《兼并收購(gòu)法》中明確PE是主要退出通道之一，并制定專門的法律法規(guī)用于收購(gòu)?fù)顺鐾緩降囊?guī)范，創(chuàng)建一個(gè)健康的法律環(huán)境，支撐PE在海外投資中的進(jìn)一步運(yùn)用；

第二，為了完善私募股權(quán)基金在海外投資中運(yùn)用的退出途徑，應(yīng)加快“新三板”建設(shè)步伐，以新三板來(lái)代替原有IPO退出途徑，更好的保證私募股權(quán)基金投資者利益。同時(shí)，因新三板強(qiáng)調(diào)了對(duì)中介服務(wù)的依賴，需在這一背景下提高產(chǎn)品定價(jià)能力，維護(hù)買賣雙方的良好通信，以不對(duì)稱信息程度降低方式促進(jìn)私募股權(quán)基金的發(fā)展；

第三，在私募股權(quán)基金退出途徑完善時(shí)，必須重點(diǎn)解決產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的誠(chéng)信問題，首先建立一個(gè)內(nèi)部信用體系，然后利用銀行誠(chéng)信系統(tǒng)分析誠(chéng)信危機(jī)，最后通過對(duì)欺詐行為的嚴(yán)厲打擊，維護(hù)多層次資本市場(chǎng)的建立，達(dá)到退出方式完善目的。

3.4給予一定稅收優(yōu)惠，為海外投資提供針對(duì)性服務(wù)

在私募股權(quán)基金海外投資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，為了營(yíng)造良好的海外貿(mào)易環(huán)境，應(yīng)制定相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，盡可能的減免高科技、戰(zhàn)略性等新興產(chǎn)業(yè)PE所得稅。比如，在征收新設(shè)立的私募股權(quán)基金稅款時(shí)，應(yīng)結(jié)合公司的注冊(cè)資本規(guī)模，給予其一定的資金獎(jiǎng)勵(lì)并增設(shè)購(gòu)置補(bǔ)貼，并且實(shí)行免征房產(chǎn)稅三年的優(yōu)惠政策，促進(jìn)私募股權(quán)基金公司積極拓展自身業(yè)務(wù)。同時(shí)，在海外投資針對(duì)性服務(wù)供給時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)中介機(jī)構(gòu)增設(shè)更多的中介服務(wù)，包括財(cái)務(wù)顧問、資信評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)等等，為海外投資創(chuàng)造良好的軟環(huán)境。除此之外，鼓勵(lì)地方商業(yè)銀行提供并購(gòu)貸款、基金托管等業(yè)務(wù)，為PE海外投資做好充足準(zhǔn)備。

綜上可知，私募股權(quán)基金在海外投資中的運(yùn)用，不僅可以促進(jìn)企業(yè)海外盈利，也可促進(jìn)海外并購(gòu)、海外貿(mào)易等活動(dòng)的發(fā)展。在這一背景下，應(yīng)從加強(qiáng)私募股權(quán)基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、注重拓展基金融資途徑、完善金融市場(chǎng)、給予一定稅收優(yōu)惠四方面入手，強(qiáng)化私募股權(quán)基金的有效運(yùn)用，讓私募股權(quán)基金作用發(fā)揮到最大程度，且使得中國(guó)企業(yè)“走出去”道路越來(lái)越寬，在海外投資市場(chǎng)上有更為出色的表現(xiàn)，探索到更好的發(fā)展道路，扮演更重要的角色。

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