“舶來(lái)品”成長(zhǎng)14年收益不討喜 量化產(chǎn)品為何仍受基金公司青睞？

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量化基金可謂是十足的“舶來(lái)品”，在國(guó)內(nèi)已有14年發(fā)展歷史。有人說(shuō)，量化投資是大勢(shì)所趨，未來(lái)會(huì)有更多產(chǎn)品推出;也有人認(rèn)為，量化投資運(yùn)作方式還不太適用于新興市場(chǎng)，或者說(shuō)在中國(guó)“水土不服”。

以實(shí)際成績(jī)來(lái)看，后者似乎有一定道理，量化基金在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上優(yōu)勢(shì)并不明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)上共有211只量化基金，截至今年5月30日，其中120只成立以來(lái)收益率為負(fù)數(shù)，129只最近6個(gè)月未獲得正收益。

那么，何為量化基金？這個(gè)品種為何會(huì)在最近十幾年扎堆冒出？在整體收益并不突出的情況下，為何基金公司還積極成立量化團(tuán)隊(duì)，認(rèn)為量化投資未來(lái)可期？在AI技術(shù)不斷發(fā)展的今天，對(duì)于倚重模型選股的量化投資來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)基金公司是否具有競(jìng)爭(zhēng)力？

對(duì)于上述一系列問(wèn)題，《投資者報(bào)》記者進(jìn)行了多方采訪，力求找到答案。

“股災(zāi)”后爆發(fā)

可以說(shuō)，因模型黑箱、操盤(pán)者海歸居多，量化基金一向是高大上的代表，那么，什么是量化基金呢？

不同于定性投資依靠基金經(jīng)理個(gè)人智慧，必要時(shí)要輔以調(diào)研，以考量目標(biāo)公司的股票是否值得投資。量化投資對(duì)人的依賴(lài)相對(duì)較少，是通過(guò)數(shù)量化方式及計(jì)算機(jī)程序化發(fā)出買(mǎi)賣(mài)指令，利用計(jì)算機(jī)技術(shù)并采用一定的數(shù)學(xué)模型去踐行投資理念。由此可見(jiàn)，量化投資不會(huì)出現(xiàn)在個(gè)人投資者為主的時(shí)代，其產(chǎn)生還有個(gè)前提，便是計(jì)算機(jī)技術(shù)足夠發(fā)達(dá)。

比起傳統(tǒng)投資模式，量化基金更多依賴(lài)于模型投資，其客觀性、理性更強(qiáng)。與此同時(shí)，量化基金選股要比傳統(tǒng)模式分散得多，即便是重倉(cāng)股，占總凈值比例也通常不超過(guò)2%。目前，量化投資在國(guó)外已是一種比較主流的投資方式，占比很高，但在國(guó)內(nèi)則處于起步階段。

國(guó)內(nèi)最早的主動(dòng)量化基金出現(xiàn)在2004年，是由光大保德信基金公司成立的光大核心。此后，量化基金的發(fā)行速度一直較為平緩，2005～2015年，市面上僅推出了26只量化基金。

轉(zhuǎn)機(jī)發(fā)生在2015年，年中A股的“股災(zāi)”令投資紀(jì)律性更強(qiáng)的量化基金受到歡迎。此后至今，共有184只量化基金相繼成立。

為何基金公司紛紛推出量化產(chǎn)品？2015年介入主動(dòng)量化基金市場(chǎng)的東方基金向《投資者報(bào)》表示：“量化基金是金融市場(chǎng)發(fā)展和數(shù)學(xué)與信息技術(shù)發(fā)展的必然產(chǎn)物，現(xiàn)已正在成為我國(guó)證券市場(chǎng)不可或缺的角色。相比人的個(gè)體易受認(rèn)知偏差，從而導(dǎo)致判斷失誤的風(fēng)險(xiǎn)，量化基金運(yùn)用計(jì)算機(jī)，并嚴(yán)格依據(jù)選股規(guī)則進(jìn)行選股，在一定程度上減少了人的主觀因素導(dǎo)致的失誤?！?h3>收益不樂(lè)觀

都有哪些基金公司在量化投資領(lǐng)域邁得步子較大？據(jù)了解，目前，中融、銀華、華泰、長(zhǎng)信都有5只以上量化基金，屬該領(lǐng)域產(chǎn)品較多的基金公司。規(guī)模居前的量化基金包括：華泰柏瑞量化、長(zhǎng)信量化先鋒、景順長(zhǎng)城量化，3只基金規(guī)模分別為：100億元、75億元、40億元。

然而，這一看著很前沿的產(chǎn)品，目前業(yè)績(jī)卻并不可喜。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，市場(chǎng)上共有211只量化基金，其中120只成立以來(lái)收益率為負(fù)數(shù)，129只最近6個(gè)月虧損，可以說(shuō)，半壁江山已覆沒(méi)。這當(dāng)中，長(zhǎng)信國(guó)防軍工、華商量化進(jìn)取、上投摩根動(dòng)態(tài)多因子成立以來(lái)收益率分別為：-25%、-24%、-23%。

因此，有人認(rèn)為量化基金更適合于歐美市場(chǎng)，因成熟市場(chǎng)中經(jīng)濟(jì)指標(biāo)更重要一些，對(duì)模型的有效性較大，但在A股等新興市場(chǎng)，情緒指標(biāo)需要更高權(quán)重，所以，從收益率看，量化基金在國(guó)內(nèi)顯得有些“水土不服”。

與此同時(shí)，量化基金的選股模型往往有一定的滯后性，所以在市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)往往表現(xiàn)不夠好。去年的風(fēng)口多在藍(lán)籌股，而那些主要投向小盤(pán)股的量化基金表現(xiàn)自然難言樂(lè)觀。

業(yè)內(nèi)仍看好

即便量化基金在收益普遍不盡人意情況下，基金公司對(duì)于量化基金的前景仍較為看好。

北京某基金公司對(duì)《投資者報(bào)》記者透露，“在A股市場(chǎng)對(duì)外進(jìn)一步開(kāi)放、監(jiān)管執(zhí)法更加嚴(yán)格的背景下，投資者機(jī)構(gòu)化的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。對(duì)于量化投資而言，通過(guò)系統(tǒng)地解構(gòu)市場(chǎng)變化特征、構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)收益相匹配的投資組合更顯優(yōu)勢(shì)。在管理層逐步推動(dòng)企業(yè)年金、個(gè)人養(yǎng)老金積極發(fā)展并且進(jìn)入股市的大形勢(shì)下，我們相信以量化投資模式作為基礎(chǔ)的產(chǎn)品，能非常好地對(duì)接這類(lèi)戰(zhàn)略性資金，未來(lái)市場(chǎng)上，會(huì)有在量化投資框架下多種多樣的基金產(chǎn)品推出?！?/p>

東方基金也認(rèn)為，量化是一種手段，它可以最大效率輔助基金經(jīng)理做出決策，很可能在未來(lái)變成所有基金日常決策的得力幫手。在人工智能迅猛發(fā)展的今天，AI會(huì)滲透到所有人的日常生活當(dāng)中，隨著量化技術(shù)的發(fā)展，量化基金或是基金中的“人工智能”。

然而，隨著人工智能的興起，科技公司紛紛推出智能投顧服務(wù)，基金公司的量化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力遠(yuǎn)不如以往。首先，在前臺(tái)端，智能投顧的自動(dòng)化交易未來(lái)會(huì)讓大多數(shù)交易員變得毫無(wú)價(jià)值。以量化投資來(lái)說(shuō)，未來(lái)做多因子模型的投資經(jīng)理也可能被取代。

但基金行業(yè)對(duì)此并不認(rèn)同，東方基金對(duì)《投資者報(bào)》表示，程序只是實(shí)現(xiàn)量化手段的方式，是對(duì)人的經(jīng)驗(yàn)和計(jì)算機(jī)語(yǔ)言的轉(zhuǎn)換，是對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的挖掘。量化手段的核心仍是人的思想，是將人的投資策略轉(zhuǎn)化為計(jì)算機(jī)語(yǔ)言，從而更好地執(zhí)行投資策略，規(guī)避人的主觀判斷失誤。量化將人的思想和計(jì)算機(jī)語(yǔ)言相互結(jié)合，二者并不矛盾。

“在目前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管體系下，量化手段在量化基金中的角色雖然日益重要，但仍然是輔助作用，參與市場(chǎng)的不是計(jì)算機(jī)而是基金經(jīng)理，基金經(jīng)理需要在量化策略形成的結(jié)果上再次驗(yàn)證準(zhǔn)確性和可執(zhí)行性。量化手段的目的是盡量降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高選股效率，而量化本身也需要不斷自我完善和進(jìn)步?！睎|方基金補(bǔ)充道。