經(jīng)濟(jì)增長的區(qū)域差異：基于信貸投放的解釋

甘泉 劉瑜

【摘 要】銀行信貸是經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，本文采用定西市2002—2016 年的數(shù)據(jù)，建立模型對6縣1市7個地區(qū)銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長作用進(jìn)行分析， 實證結(jié)果表明分兩個時期，2011年之前信貸和經(jīng)濟(jì)增長保持平緩增長，但2011年以后銀行信貸擴(kuò)大規(guī)模后對經(jīng)濟(jì)增長的影響高速上升。本文通過實證還發(fā)現(xiàn)，在欠發(fā)達(dá)地區(qū)，銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)水平在地區(qū)之間存在差異，同時信貸對經(jīng)濟(jì)的影響還存在滯后效應(yīng)?；诖?，本文進(jìn)一步分析影響銀行信貸的路徑。建議采取差異性的貨幣政策、增加欠發(fā)達(dá)地區(qū)信貸規(guī)模等策略，以縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距、實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】銀行信貸；經(jīng)濟(jì)增長；區(qū)域差異

一、引言

信貸投放、財政支出和固定資產(chǎn)投資一直以來是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式，對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和發(fā)展起到了強(qiáng)有力的支撐作用（ 龐瑞芝，2002； 潘敏、繆海斌，2010；李連發(fā)、辛?xí)葬罚?2012），同時銀行信貸和經(jīng)濟(jì)波動的關(guān)系一直是理論和實務(wù)界關(guān)注的焦點。我國金融業(yè)從早期只有中國人民銀行一家，人民幣貸款規(guī)模1979年僅有2039億元，發(fā)展到2016年人民幣貸款規(guī)模106.6萬億元，金融機(jī)構(gòu)和金融資產(chǎn)均出現(xiàn)了巨大的增長。國內(nèi)生產(chǎn)總值從1979年的4062 億元增加到2016 年的744127億元，但隨著近年來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，增長特點呈現(xiàn)為上下波動。事實上，投資是我國經(jīng)濟(jì)增長的主要原動力之一，現(xiàn)階段在我國以銀行為主導(dǎo)的金融體系環(huán)境下企業(yè)大部分外部融資都依賴于銀行，銀行信貸成為投資的主要來源， 也就可能成為推動經(jīng)濟(jì)增長的主要動力之一。從數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增長和信貸余額的變化趨勢是一致的，這說明信貸和產(chǎn)出之間具有正相關(guān)性，銀行信貸可能是我國經(jīng)濟(jì)波動重要的影響因素。

對于地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，貸款是維持并促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的重要保障。分析信貸對地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的作用程度，對地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。迄今為止國內(nèi)研究多是側(cè)重于各個時期投資水平或投資效率對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，研究信貸與經(jīng)濟(jì)增長相互關(guān)系的較少。因此，研究銀行信貸對于理解我國貨幣政策的傳導(dǎo)和經(jīng)濟(jì)波動具有重要的意義。

二、文獻(xiàn)綜述

西方學(xué)者很早就開始研究銀行等中介金融機(jī)構(gòu)對于經(jīng)濟(jì)增長周期的影響，早在1969年，戈德史密斯在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中提出了金融結(jié)構(gòu)說，首開了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展實證研究的先河。他認(rèn)為，金融結(jié)構(gòu)就是一國金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及其相對規(guī)模， 而反映各國金融發(fā)展差異的主要指標(biāo)即是金融結(jié)構(gòu)指標(biāo)，為了更為準(zhǔn)確地衡量金融結(jié)構(gòu)，他提出了“金融相關(guān)比率” 的相關(guān)概念。但是他沒有能夠明確解決金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系，是經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)金融發(fā)展，還是金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，麥金農(nóng)和肖的“ 金融抑制” 論和“金融深化” 論在經(jīng)濟(jì)增長理論中注入了貨幣與金融理論，彌補(bǔ)了以往經(jīng)濟(jì)增長理論的不足，他們的理論對經(jīng)濟(jì)增長理論產(chǎn)生重要影響，不管是對發(fā)展中國家金融改革和金融發(fā)展的實踐，還是對發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新活動都產(chǎn)生不可估量的促進(jìn)作用。Levine和Zervos（1988）擴(kuò)展了理論模型，其經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)展到47個國家，1976年度跨度從年到1993年。同時，他們還在回歸模型中加入一些反映股票市場發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)。在他們的模型中，銀行體系、股票市場與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系也得到了度量。他們的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：若沒有諸如初始收入、教育水平、政治穩(wěn)定性等因素的影響， 股市的流動性和銀行信貸與長期經(jīng)濟(jì)增長顯著正相關(guān)。Swaroop（1996）的研究表明，財政支出正向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；Blanchard & Leigh（2013）探討了金融危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)增長和財政健全化之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，更強(qiáng)的計劃財政與較低的增長預(yù)期強(qiáng)相關(guān)。

以上這些研究都表明了發(fā)展中國家進(jìn)行金融發(fā)展的重要性。在我國，對于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的實證研究首先是從國家整體層面上的研究開始的，1999年談儒勇開創(chuàng)了我國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系實證研究的先河。談儒勇考慮到了金融市場的規(guī)模和流動性， 運用普通最小二乘法對金融發(fā)展與GDP的增長進(jìn)行實證研宄。其研究結(jié)果證實了中國金融中介發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間有顯著的、很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，他的研究成果表明中國大力發(fā)展金融中介可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時金融中介體的發(fā)展如果滯后于經(jīng)濟(jì)的增長，那么經(jīng)濟(jì)的增長速度將會受到影響.趙玉龍和龐曉波（2003）—起觀察了中國從1980年到2000年的動態(tài)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的相互因果關(guān)系比較弱。在此基礎(chǔ)上，他們得出結(jié)論，為了改善金融服務(wù)以達(dá)到推動我國經(jīng)濟(jì)增長的目的， 就必須使我國的金融發(fā)展跟上經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。彭芳春（2009）分析了湖北省30年間的財政、金融數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長對財政實力的影響十分明顯。林元輝、唐華臣（2010）基于廣西1978年到2008年的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，對廣西金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長廣西進(jìn)行了實證研究，其研究結(jié)果表明廣西金融相關(guān)比率和人均地區(qū)生產(chǎn)總值有著很強(qiáng)的因果關(guān)系，但是金融相關(guān)率和人均地區(qū)生產(chǎn)總值之間的關(guān)系不顯著。

縱觀現(xiàn)有的研究成果，大多數(shù)人的研究結(jié)論都表明，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著密切的關(guān)系。事實上，從現(xiàn)實經(jīng)驗來看，金融發(fā)展的程度對經(jīng)濟(jì)增長有著決定性的影響，他們之間呈現(xiàn)著相互的因果關(guān)系。從現(xiàn)有的國內(nèi)研究文獻(xiàn)來看，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們的研宄方向點主要關(guān)注點在東部、中部等發(fā)達(dá)地區(qū)， 對于西部落后地區(qū)的身份研究較少很。

目前國內(nèi)關(guān)于信貸和經(jīng)濟(jì)波動關(guān)系的研究較少，相近的研究主要從金融發(fā)展角度出發(fā)研究對經(jīng)濟(jì)增長的影響，如談儒勇（1999）、周立和王子明（2002）、周好文和鐘永紅（2004）、王景武（2005）、冉光和等（2006）、閆麗瑞（2012），因此，有必要利用比較新的樣本數(shù)據(jù)來研究銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。本文將以銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)為研究起點，利用我國1978—2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，以及這種促進(jìn)作用是否存在地區(qū)差異。

三、典型事實與研究方法

1.典型事實

從定西市2002—2016年15年的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增長和信貸余額的變化趨勢基本是一致的，這說明信貸和產(chǎn)出之間具有正相關(guān)性，圖1列出了2002年以來定西市國內(nèi)生產(chǎn)總值和銀行信貸余額的情況。從當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況看，亦是如此。具體情況是由于信貸政策的變化，精準(zhǔn)扶貧貸款的發(fā)放導(dǎo)致當(dāng)?shù)匦刨J規(guī)模出現(xiàn)高速擴(kuò)張后，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了連續(xù)5年的高速增長。而之前的例子顯示，2011年之前信貸沒有出現(xiàn)高速增長，經(jīng)濟(jì)增長也同信貸增長一樣保持“平緩”。直到2011年信貸成本大幅降低，信貸規(guī)模開始擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)保持了10%以上的年均增長。2012年信貸增量達(dá)33.6億元左右，比之前所有年份的增量都多，如圖2所示2016年信貸增量（比2011年）較為突出。而反方面的例子是，2003—2008 年信貸增長明顯較為平緩，增量的絕對量也屬于近15年里的最低值，5年間的經(jīng)濟(jì)增長也較為緩慢。

在置信區(qū)間為0.05的條件下，P之小于該值，拒絕假設(shè)，因此GDP和LOAN互為因果，Granger因果檢驗也表明兩者之間存在互為因果的正相關(guān)關(guān)系（表1）。

2.研究假設(shè)

根據(jù)調(diào)查實際顯示，本文提出以下研究假設(shè)。

研究假設(shè)1：銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長都具有為正的顯著的推動作用，但由于各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展速度以及地理環(huán)境等條件的不同，銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)在地區(qū)間存在差異。

研究假設(shè)2：2011年當(dāng)?shù)匦刨J政策發(fā)生變化的前后，銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的作用在統(tǒng)計上可能存在顯著差異。

3.研究方法

為了實證分析不同地區(qū)銀行信貸對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長影響間的差異，本文利用面板模型，以定西市6縣1市的銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長間的關(guān)系為研究對象，分析各地區(qū)銀行信貸對地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。由于面板模型既采用時間維度的數(shù)據(jù)，也選擇不同縣區(qū)的數(shù)據(jù)，能夠同時反映研究對象在時間和空間兩個維度上的不同變化規(guī)律，因此可以對研究對象得出更有說服力的結(jié)論。

4.模型設(shè)定與數(shù)據(jù)來源

選擇國內(nèi)生產(chǎn)總值作為經(jīng)濟(jì)增長的代理變量（GDP），選擇貸款余額作為銀行信貸的代理變量（LOAN）?，F(xiàn)實中經(jīng)濟(jì)增長可能還受到其他因素的影響，有必要對這些變量進(jìn)行控制，本文將控制變量選擇為多數(shù)文獻(xiàn)共有的變量：固定資產(chǎn)投資和政府財政支出，分別用全社會固定資產(chǎn)投資（INVST）、地方政府財政支出（GZH）來代理。這樣，本文的基準(zhǔn)模型可以寫為：

其中，下標(biāo)i和t分別表示地區(qū)和年份；ε為隨機(jī)誤差項，滿足經(jīng)典模型相互獨立、零均值、同方差的假設(shè)；本文關(guān)注的是各地區(qū)銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)系數(shù)β1。本文選取的定西市6縣1市的信貸、經(jīng)濟(jì)增長與其他控制變量的原始數(shù)據(jù)分別來自《定西統(tǒng)計年鑒》《定西金融年鑒》等，數(shù)據(jù)的樣本區(qū)間為2002—2016年。

四、實證分析

1.變量的描述性統(tǒng)計

就定西來看，GDP數(shù)據(jù)分布在100.1至331.08之間，平均為208.229；LOAN 分布在74.49 至666.2 之間，平均為280.439。隴西縣的GDP 數(shù)據(jù)分布在17.76至64.06之間，平均為40.116；LOAN分布在14.85至104.11之間，平均為45.346。臨洮縣的GDP數(shù)據(jù)分布在22.07至63.07之間，平均為43.225；LOAN分布在16.68至161.99之間，平均為67.369。岷縣的GDP 數(shù)據(jù)分布在11.53至36.33之間，平均為22.063；LOAN分布在7.1至68.2之間，平均為27.055。渭源縣的GDP 數(shù)據(jù)分布在12.24至38.47之間，平均為24.423；LOAN分布在5.71至78.49之間，平均為25.288；通渭縣的GDP數(shù)據(jù)分布在9.25至30.61之間，平均為18.736；LOAN分布在4.87至52.52之間，平均為18.736；漳縣的GDP 數(shù)據(jù)分布在5.58至22.41之間，平均為13.099；LOAN分布在2.79至23.97之間，平均為9.949。分析得出，各縣地區(qū)來看，GDP和LOAN的最大值均出現(xiàn)在隴西和臨洮地區(qū)，GDP和LOAN的最小值均出現(xiàn)在岷縣和漳縣地區(qū)。

2.模型形式的選擇

為了對模型進(jìn)行估計，我們首先定西市及各縣區(qū)域應(yīng)設(shè)定的模型形式，利用定西市及隴西和臨洮、渭源和通渭、岷縣和漳縣的地區(qū)數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)方差分析檢驗得出，不論是定西市還是其他6個縣區(qū)，F(xiàn)統(tǒng)計量在1%的顯著性水平下均顯著，因此拒絕原假設(shè)，選擇固定效應(yīng)模型，這驗證了我們假設(shè)的正確性。

3.實證結(jié)果分析

（1）銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

使用Eviews6.0軟件對定西及6個縣區(qū)樣本的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行了回歸估計，考察信貸與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，從回歸分析中可以看出，總體來說各地區(qū)的銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長都具有正的（回歸結(jié)果都為正數(shù)）推動作用，而且各地區(qū)信貸規(guī)模對縣域經(jīng)濟(jì)的增長影響都很比較顯著，但由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、發(fā)展速度以及地理環(huán)境等條件的不同，各地區(qū)的信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)程度不同，這也驗證了前文提到的研究假設(shè)1，同時也說明了些常識性問題——欠發(fā)達(dá)地區(qū)或是貧困地區(qū)，地方政府財政支出對經(jīng)濟(jì)的影響也是較為顯著的。

從定西市來看，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大的是固定資產(chǎn)投資，其次是政府支出，而銀行信貸的貢獻(xiàn)最小。全部回歸結(jié)果不同于定西的情形，對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)最大的是政府支出，其次是固定資產(chǎn)投資，而銀行信貸的貢獻(xiàn)最小。因此，6個縣區(qū)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長主要依靠政府支出，而整個定西市主要依靠固定資產(chǎn)投資拉動。總的來看6縣1市經(jīng)濟(jì)增長主要來源都不是銀行信貸，下一步要大力發(fā)展銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。

（2）不同時期銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

考慮到近年來經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)波動的特點，2011年出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折，本文以2011年為分界點，將樣本分為2011年前樣本和2011年后樣本（含），考察信貸與經(jīng)濟(jì)增長的行為關(guān)系在2011年前后的差異，建立如下模型2：

其中，DUMMY表示年份的虛擬變量，2011年以后取1，2011年以前取0。

（3）考慮滯后期因素的銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系

從理論上看，金融在投資生產(chǎn)等一系列經(jīng)營活動的最前端，金融的收縮和擴(kuò)張、金融資源配置和融資成本變化是影響經(jīng)濟(jì)活動的重要因素之一。金融對經(jīng)濟(jì)運行的效應(yīng)具有滯后性。

五、本文做了穩(wěn)健性檢驗：對各個變量取對數(shù)后重新建立上述模型，得到的結(jié)論基本保持不變。結(jié)論與建議

本文基于定西市6縣1市2007—2016年的數(shù)據(jù)，通過統(tǒng)計和金融年鑒等資料，運用面板模型分別對當(dāng)?shù)劂y行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用進(jìn)行了實證分析。從檢驗的結(jié)果可以看出，銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長作用存在著以下特征：一是銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長起著重要作用，在7個地區(qū)都呈現(xiàn)正向的相關(guān)關(guān)系，實證結(jié)果與理論研究不相矛盾，再次證實了銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的作用，但是由于地區(qū)發(fā)展政策導(dǎo)向等原因，信貸作用有限，經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要推動因素依然是財政資金支持。二是銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)存在地區(qū)差異。從信貸資金對GDP的回歸結(jié)果看，銀行信貸在經(jīng)濟(jì)增長中的作用呈現(xiàn)了從中度貧困（如岷縣）、貧困（如隴西）向深度貧困（漳縣）的遞減趨勢。三是銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的影響存在滯后期，銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用在2011年前后統(tǒng)計上存在顯著差異，2011年以后銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的影響大于2011年以前，說明實施精準(zhǔn)扶貧政策、擴(kuò)大信貸規(guī)模后，銀行信貸在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方面的作用得到增強(qiáng)。

本文的研究結(jié)論給銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長之間存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系的這一命題提供了實證支持，這與多數(shù)文獻(xiàn)得出的結(jié)論一致，即認(rèn)為區(qū)域金融和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長兩者之間密切相關(guān)。但是銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)水平在各地區(qū)之間存在差異，本文的研究結(jié)論給銀行信貸與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)關(guān)系的這一命題提供了實證支持，這與多數(shù)文獻(xiàn)得出的結(jié)論一致，區(qū)域金融和區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長兩者之間密切相關(guān)。但是銀行信貸對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)水平在各地區(qū)之間存在差異。為了縮小各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的差距，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，大力推進(jìn)區(qū)域的金融發(fā)展，需要實行差別化信貸政策，針對貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)熱點問題反映遲滯，熱度低的情況，必須擴(kuò)大對貧困地區(qū)的信貸支持。在增加金融資產(chǎn)規(guī)模的同時要注重提高金融效率，從“質(zhì)”和“量”兩個方面實現(xiàn)區(qū)域金融的發(fā)展，繼續(xù)深化金融體制改革，推進(jìn)金融主體的多元化發(fā)展，提高金融資源配置效率，探索適合西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新模式，從而促進(jìn)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)均衡協(xié)調(diào)發(fā)展。

作者簡介：

甘泉（1988—），男，漢族，蘭州財經(jīng)大學(xué)管理學(xué)碩士，研究方向：金融管理、宏觀經(jīng)濟(jì)。